本年大涨30%后，明年谁还会买黄金？摩根大通：环球央妈，中国大妈和西方黄金ETF都有空间

本年金价大涨30%并屡创汗青新高，市场担忧在当前代价程度下，明年谁将成为黄金的主要买家？

美东时间12月13日，摩根大通分析师发布了最新研究陈诉，继承看涨黄金市场，预计2025年黄金代价有望向3000美元/盎司迈进。分析师指出，在2025年，宏观经济不确定性加剧的背景下，黄金将继承发挥紧张的对冲作用。

陈诉以为，黄金的上涨大概会受到两种主要情境的推动。一是宏观经济动荡，推动央行和投资者增持黄金；二是宏观情况较为安稳，美联储开启降息周期，动员黄金ETF资金流入。长期来看，环球央行美元资产多元化的趋势也将为黄金市场提供支持。

宏观情况驱动黄金需求

分析师以为，黄金市场的未来走势很洪流平上取决于宏观经济情况，大概出现两种截然差别的宏观情景：

情景一：宏观情况动荡

假如出现关税增长、贸易紧张局面加剧、通胀上升以及美国预算赤字明显扩大的情况，央行购买，尤其是中国人民银行，大概成为黄金需求的主要泉源。中国人民银行近期公布在11月重新购买黄金储备，这是自4月以来初次增持。

别的，中国的散户投资者在面临汇率颠簸的情况下，大概会将黄金视为保值本事，而长期投资者也大概会在通胀压力和债务贬值担忧的背景下，进一步增长对黄金的设置。

情景二：宏观情况相对安稳

假如宏观情况较为温和，市场关注点大概转向美联储降息周期。在这种情况下，一方面，黄金ETF大概会吸引更多资金流入，由于钱币市场基金的吸引力下降。另一方面，虽然央行购买力度大概不及动荡情景下那么极度，但分析师以为，央行美元多元化的结构性变革仍将连续。

央行黄金需求连续强劲

只管2024年第三季度央行购金量（包罗未陈诉运动的估计）降至约186吨，但2024年前三季度的总购买量仍到达约694吨。这一数字虽然同比下降17%，但仍与2022年程度相当。更令人鼓舞的是，随着年底相近，央行购金运动出现回升迹象。

根据国际钱币基金组织（IMF）最新统计数据，本年10月份环球央行的净购买量到达了60吨，创下一年来的最高单月程度。此中，印度在10月份体现尤为突出，增长了27吨黄金储备，使其年初至今的购买量到达77吨。

别的，继10月份央行购金运动普遍回升后，中国重返市场。中国人民银行在2024年11月增长了约5吨黄金，这是自2024年4月停息购买以来的初次。虽然与2022年11月至2024年4月期间平均每月近18吨的购买量相比，上个月的购买相对温和，但这标志取中国在美国国债持有量连续下滑的背景下，重新开始增长黄金储备。

如今，中国的外汇储备中大约有23%是美国国债，远低于2010年45%的峰值。未来中国大概会进一步增长黄金储备，同时镌汰美国国债持有量。

而且比年来，环球外汇储备中黄金的占比正发生结构性变革。根据国际钱币基金组织（IMF）的数据， 截至2024年第三季度，黄金在环球官方储备中的占比已从2023年底的约15%上升至约18%，这一增长不但得益于黄金购买量增长，还由于金价自年初以来上涨了约30%，提升了黄金储备的估值。

此中， 美国、德国、法国和意大利四国合计持有约16.4万吨黄金，占环球官方黄金储备的近一半，尤其是美国单独持有环球约四分之一的黄金储备。然而，这四国的黄金持有量远高于其他国家，使得环球平均程度被拉高。假如剔除这四国，环球黄金储备占比降至约11%。

在拥有大规模外汇储备的国家中，中国的黄金持有比例相对较低，这使其成为未来潜伏的黄金购买大国。截至2024年第三季度末，环球近30个拥有1000亿美元以上外汇储备的国家中，18个国家的黄金持有比例低于11%，假如中国将黄金储备比例提高1%，相当于增长约400吨黄金购买量。

除了中国，印度、日本、沙特阿拉伯、新加坡等国的的购金活动也值得关注，这些国家增长黄金储备的活动大概反映了更广泛的美元多元化趋势。

中国散户投资者需求回暖

最新数据显示，中国未锻造黄金的净入口需求在履历了八月的低谷后，近来两个月有所回暖。10月份的入口量虽然同比下降11%，仅略低于80吨，但仍标志取年初至今同比下降15%。中国零售黄金需求受多种因素影响，包罗代价体现、GDP增长、利率、汇率、房地产市场、股市和生齿统计等。

根据世界黄金协会的数据，截至2024年第三季度，中国的珠宝需求同比下降22%，但投资金条和金币的需求同比增长28%，在肯定程度上缓解了团体需求的压力。这一现象显示出只管珠宝市场低迷，但投资者对黄金作为投资工具的兴趣依然强劲。

摩根大通指出，钱币政策方面，中国政治局本周公布转向温和宽松的钱币政策，这是自2008年以来的初次。虽然具体细节和实验时间尚未明确，但在中央经济工作聚会会议上，政府允许将进行降息和财务刺激。在降息、中国人民银行再次购金以及人民币汇率影响下，摩根大通预计中国消耗者对黄金的购买欲望将保持强劲。

然而，主要风险在于刺激步调大概引发房地产和股市的强劲复苏，从而分流黄金投资资金。只管云云，人民币汇率仍旧是一个关键因素，由于黄金可以作为保值本事反抗购买力下降。

已往十年中，人民币汇率大幅颠簸时期通常陪同着中国强劲的黄金入口需求，包罗2015/16年、2018年的贸易战1.0期间以及2022年，这一时期引发了中国和人民银行近来一轮的购金热潮。

黄金ETF仍具增长潜力

摩根大通指出，环球黄金ETF的持仓量如今约为3200吨（1.03亿盎司），只管这一数字相比前高点仍低约18%，但其潜伏增长空间依然巨大。根据世界黄金协会的数据，截至12月6日，以现实名义代价盘算，黄金ETF的持仓量比2020年低约11%。

思量到环球钱币市场基金中仍有凌驾6万亿美元资金处于低收益状态，假如2025年宏观经济情况趋于温和，投资者开始重新关注美联储的降息周期，黄金ETF有大概迎来明显增长。

汗青数据显示，黄金ETF持仓量的变革主要受利率变更驱动。当利率下降时，无收益黄金作为无风险资产相对于债券和钱币市场基金的吸引力增长，反之亦然。这意味着，假如2025年美联储开始降息周期，大概会刺激黄金ETF的需求增长。

而且投资者对实物黄金需求大概依然强劲。只管本年黄金代价已上涨，世界黄金协会的数据显示，2024年前9个月黄金条和金币的需求同比仅下降约2%，这表明投资者对实物黄金的兴趣仍旧浓重。假如2025年宏观情况发生剧烈变更，尤其是利率下降或其他经济不确定因素加剧，实物黄金的需求大概会进一步增长。

别的，截至2024年第三季度末，投资者持有的黄金总量靠近49300吨，代价约4.2万亿美元。COMEX黄金的净非贸易头寸相当于约980吨黄金，而环球ETF持有量约为3200吨，私人投资者持有的金条和金币凌驾4.5万吨。

如今，黄金在环球股票、运动性固定收益（不包罗外汇储备）和另类资产投资中的占比约为2%。虽然这一比例较几年前的1.6%有所上升，但仍与2010/11年黄金市场的汗青高点持平。这表明黄金作为资产设置的一部分，正在渐渐得到更多投资者的青睐。