对话民间牛散系列丨罗石军：投资的核心是要创建大局观

民间牛散是市场上颇为秘密的一群人，缺乏专业投研团队的他们是怎样凭一己之力穿越牛熊、保持投资业绩长期精良的？信赖是投资者非常感爱好的话题。为此，证券时报“时报会客堂”特推出“对话民间牛散”系列访谈，约请多位民间牛散分享投资履历，渴望他们的分享，能给各人带来投资启示。

近期，时报会客堂对话民间投资者罗石军。罗石军现在为某高校硕士生导师。入市13年，现在自有资金投资为主，重点关注将来发展空间较大的发展股代价投资时机。

以下为部门访谈内容。

证券时报记者：您进入A股市场有多少年了？

罗石军：我学财政的，2009年结业后在券商待过，之后在浙江做过私募，有了肯定根本后再出来本身做股票。在这个行业差不多有13年了。

证券时报记者：您怎样评价本身的投资风格，这个投资风格是怎样形成的？

罗石军：在这个市场中，各人踩过的坑我都踩过，从开始的听消息，短线打板，各种方法我也都用过。但是渐渐就会发现，任何人告诉的你股票，任何人告诉你的方法不肯定得当本身，渐渐就形成了本身的红利模式。这个红利模式也不是一成稳定的，有大概只在一个阶段有用。随着市场的推移，它也大概会失效。以是也必要不绝更新本身的红利模式。

我现在的风格是做妥当的代价发展为主，你会发现，并不是一家公司好，它就肯定会上涨，大概还必要一些催化因素推动，但不管怎样，如果把时间拉长来看，着实我们做投资也很简朴。以是我现在就是，看这个行业的天花板是不是富足高（市场富足大）；然后看这个行业里的一些龙头公司技能门槛、核心竞争力，表现出来就是毛利率是否富足高；而且这个行业还得有三到五年的高发展周期。另有一点，我喜欢买市值从一百亿发展到五六百亿这个阶段的公司，我以为这个时期它们的发展最顺畅。我之前做过的腾讯，CRO着实都是如许的逻辑。

我以为，许多公司在几十亿市值的时间是很脆弱的，竞争力、抗风险本领等等都比力弱，当它能在某个细分范畴发展到100多亿的小龙头，着实是必要行业、产物、团队、管理层具备肯定的上风才华走得出来。那么这个时间再从100亿到500亿，大部门公司会走得比力顺。100亿-500亿大概一家公司要花三年，但是从500亿-1000亿，大概花一个月的时间就够了。全部的发展股大牛股，你去看，它都是末了那一倍的增长是最快的，而前面的趋势是很慢的，由于各人都在观察，到末了确定性高，进入主升浪的时间是很快的。但是当一家公司走到千亿以上的时间我以为就很难把握了，由于它到了这个程度，根本上各方面都已经是龙头了，比如宁德期间、比亚迪，它在1000多亿待了许多年，但是它到1万亿却很快，一两年，这个是谁给的呢？和公司自身的积极有关，跟团队有关，但更多的是期间给的。是由于你处于如许的风口上，期间给了你5000亿、1万亿，不是任何公司都可以的。但是80%的公司从100亿做到500亿，靠本身的积极是可以做到的。

汗青上全部的大牛股，中心固然也会有很大幅度的回调，但是拉长时间来看，赢利照旧要靠赛道里的这种发展股。固然现在的这个市场对我来说大概不是很有上风，由于热门题材大概切换得比力快，但也没须要为此就否认本身的红利模式，得当本身的就好了。不能否认当你资金做到肯定体量的时间，许多东西就会发生厘革。但我是只要投资的公司根本面没有发生厘革，发展逻辑没有厘革，如果只是由于市场缘故原由出现颠簸，我最多只会通过仓位控制一下回撤，不会因此而换股票。

证券时报记者：可以明确为是代价投资吗？

罗石军：着实也不是，我明确的代价投资所指的代价不是现在的代价，而是将来的代价。所谓的代价投资，许多散户会以为，现在PE已经很低了，是不是可以捡自制，但它大概就是不涨，以是我以为代价投资看的是将来的代价，而不是现在的代价。

证券时报记者：您说在A股踩过无数的坑，哪个坑踩得最凄切？

罗石军：我印象最深的是，有一段时间常常去上市公司调研，和许多上市公司董秘大概董事长有互动。有一次饭局认识的某上市公司董事长特殊能说，在场全部人都被说得非常高兴，以致都唯恐第二天就买不到那家公司股票了。当时我身边许多朋侪都踩了这个雷。我厥后总结缘故原由，告急照旧想走捷径赚快钱，没有对这家公司相识很透，结果厥后这家公司出现财政造假，被证监会备案处罚，股价跌得很惨。着实哪怕2015、2016年股市大幅颠簸对我都没造成深刻的影响，由于这些是体系性的风险，而踩了这个上市公司的雷并不是市场体系性风险，而是我本身抱有荣幸生理，想在短时间获取超额收益。这个雷踩得我铭肌镂骨，以是厥后任何人给我保举公司，我都抱审慎态度。我可以跟你互换，但是肯定要符合我本身的选股模子，才会继承渐渐观察一个周期，然后才华入我的股票池。

证券时报记者：回过头看，如果开始认真研究，能发现这家公司有题目吗？

罗石军：固然可以，我是学财政的，着实转头看有许多题目，但是人在长处面前，偶然间会选择忽略风险，选择信赖。

证券时报记者：市场中另有许多技能派，是喜欢做择时的，在好公司里择时，您怎么看？

罗石军：择时很好，但是许多人做不到。所谓的择时，就必要思量是由于市场缘故原由造成的下跌，照旧由于公司缘故原由造成的下跌？如果是市场缘故原由，那么就是市场犯的错。要知道好公司通常都不自制，唯一自制的时间就是市场犯错的时间，以是我以为在A股做这种代价发展股照旧比力轻松，由于市场颠簸很大，时不时就会给你上车的时机。而美股那些头部的股票是很少转头的，由于他们机构投资者居多。

以是在A股评价一只股票最好的时间通常就是在市场颠簸的时间，在市场下跌，而公司逻辑没有发生厘革的时间，你敢不敢加仓，照旧说你想卖掉？这就是磨练你对一只个股明确程度的题目。不要老想着主升浪买，主升浪竣事就卖，这是个理想化的状态。

证券时报记者：刚才简朴相识了您的投资风格，那接下来聊聊您对本年的行情怎么看？

罗石军：我许多年都没有去关注大盘的指数点位了，我也很少看技能分析，K线根本都是看月线，不看日线周线。本年我以为投资难度比力大。那么对市场我怎么看呢？我的总体观点是随着注册制的到来，将来的市场注定5%的股票45度角往上走，另有15%的股票震荡往上走。在我的投资体系里，不管市场中有几千只股票都不要紧，可以大概按照我的方法筛选出来进入我的池子的股票，不会凌驾一两百家，在这个池子里我再优中选优。

也就是说本年市场有许多不确定性，但是我要做的就是在这种不确定性中探求相对简直定性。至于这些被找出来简直定性短期内涨不涨，我以为不必太在意。我以为投资最担心的就是风格飘移。所谓风格的飘移就是，比如你持有的发展股很长时间没涨，你就放弃发展股去做短线了，这个时间短期你大概很热闹，但是只要公司好，风格肯定会切换返来。如果你现在拿一部门资金去做短线，就算赚了九笔亏一笔，但是回过头来看也没有多少钱，只是看上去热闹。但是如果你买入的公司很好，你又是在相对性价比高的时间进去的，终极收益肯定更大。

那么回到择时的题目，买股票到底什么代价可以买？这个着实没有具体的位置，而是一个区间，着实各行业的估值也没有一个标准，都是厘革的，我明确的估值是没有标准的，行业的估值跟景心胸有关，跟市场资金的风险偏好有关。

证券时报记者：对于大多个人投资者来说，没有专业的投研本领和信息渠道，怎样辨别手里的公司优劣？

罗石军：作为个人投资者，没有机构的专业性和团队，但是有个方法是各人都可以学的。第一，起主要看公司的研报。固然这并不是要各人跟着研报去买股票。我会要求我的弟子每天看十份研报十份财报，有什么长处呢？不管什么行业的研报，你看多了以后，会知道整个板块的大抵环境、景心胸怎么样。券商研报固然有肯定的滞后性，但是它的大方向像景心胸之类的一样寻常是不会错的；你可以相识这个行业大概处于什么位置，这个行业的公司大概处于什么阶段。第二，财报里你会发现许多东西，比如做发展股着实最告急的就是看它的订单和产能，这两个从财政报表里怎么去看呢？每个季度上市公司都会公布订单，在财政报表里有个叫条约负债率，就代表着这个公司将来欠了别人多少订单，这是个很关键的指标；做发展股另有一个告急指标——毛利率，代表公司的竞争力上风。另有一个产能，就是看它的在建工程和付出人工薪酬的厘革。比如你本年招了四五百人，那你的企业为什么要招这么多人，起首肯定有条约订单，其次肯定在建工程转为厂房，那你肯定是必要招人的。这些指标在财政指标里都可以表现，通常最简朴的东西就是最实用的。

至于怎样看一个行业景心胸高不高，起首看大环境。比如房地产，你看券商有多少会推研报的？你再去看看汽车产业链，新能源、光伏，有多少研报？以是这些都会跟市场景心胸和感情有关。

通常好的赛道很贵，市盈率高。大多数人以为市盈率是静态的，着实是犯了错误定价的逻辑。市盈率是动态的而非静态，发展型企业肯定要抓大放小，关注核心而非外貌，财报只代表已往而非将来，底层逻辑精确才是最告急的，用符合的代价买入好公司，而不是用自制的代价买入寻常公司。

证券时报记者：许多人也会担心遇到上市公司财政造假，怎么克制？

罗石军：不能包管辨认出财政造假，但是可以信赖知识。比如农业，不是这个行业欠好，而是你很难现场去调研清晰它，以是我很少买农业公司。照旧那句话，你买的公司，收市后你能不能睡得着，而不是一旦买的公司跌停，你就随处去问人公司怎么了？这分析你对这家公司不相识。

证券时报记者：看好的方向有哪些？

罗石军：起首大环境来讲，我以为内循环是个大主题，在这个大方向下再去找确定的方向。那些与个人相干的，门槛不会很高的行业，比如扮装操行业，照旧有公司是向上的没有受到什么环境影响的。别的一个方向就是汽车，我以为汽车这个支柱产业肯定会起来，但是造车企业这么多，到底谁末了会起来？我不知道。但是在这个行业里，只要市场富足大，那么就可以去中心找比力确定的零配件。比亚迪也好，蔚来也好，他们相干配套的供应商是谁？不管比亚迪能不能起来，他们供应商的量肯定是能起来的，以是我是在这些行业里找相对确定性高的龙头。另有一个就是国产更换，许多人一看国产更换就会想到芯片科技，着实我对这些不是太感冒，由于国内制造业许多都是代工，贴牌，许多没有太高的门槛和护城河，没有绝对的技能上风。以是在这些行业里，哪怕你服务比别人好一点，售后比别人好一点，哪怕你的原质料比别人自制一点，题目处理惩罚本领比别人快一点，应收账款回款比别人快一点，这些一点点着实就是你的护城河了。如许的公司就是制造业里相对的好公司了。另有扮装品，一个品牌是必要很长时间才华形制品牌效应的，一个公司只要把品牌和渠道创建，除非出现巨大产物安全题目，根本上这种护城河也是其他竞争者很长时间突破不了的，以是消耗投资的乐成率会比许多其他行业好许多。

总体来看，我以为投资的核心是要创建大局观，选择大空间低分泌率的产业大趋势，辨认出此中最具代价的环节里的领先企业，在进入分泌率快速提升的拐点处买入，然后不停持有行业分泌率到30%左右，以致40%到50%，再去探求下一个产业大趋势。无论你多么积极，通常都很难逾越采取这种模式的投资方式。二级市场没有大佬，差别只在于洞悉事物本质的本领与快速迭代学习并更新本领。

这个分泌率逻辑要好于国产更换逻辑和逆境翻转逻辑，二次增长曲线逻辑。由于不是全部的产物中国都能做第一，二次增长曲线也是比力难的，失败的公司远宏大于乐成的公司，分泌率提升逻辑比力顺，一个逻辑能做很长一段时间，行业的供给侧要有门槛，使精良的企业提升分泌率更具确定性。

编辑：叶舒筠

校对：杨立林

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