一夜回到12年前 华晨中国复牌3日内股价跌去70％

经济观察网 记者 周菊 练习生 张乾时隔18个月，华晨中国(01114.HK)于10月5日迎来复牌买卖业务。此次复牌颇为关键，据港交所规定，如果满18个月仍未到达复牌要求，华晨将碰面临摘牌出局的风险。而自2021年3月31日至2022年9月30日，华晨中国已经停牌达18个月。

暌违一年半得以复牌买卖业务，但华晨中国的股价却没能带来惊喜。数据体现，华晨中国复牌首日股价即暴跌63.01%，后又连续跌势，再度大跌16.3%。制止10月7日，华晨中国收盘报2.35港元/股，上涨3.98%。总体来看，复牌3日以来，华晨中国股价已跌近70%，创近12年来新低。

数家券商接连下调了对华晨中国的目的代价。大和证券10月6日发布研报，对华晨中国目的价由4.9港元下调至2.8港元；中银国际同样调低了目的代价，由8港元下调至4.5港元。这两家券商均以为市场对于华晨中国的投资信心、爱好将会减弱。

为满足复牌要求，华晨中国在9月会合补发了2020年年报、2021年中期陈诉和2021年年报。10月3日，华晨中国发布公告称，公司已推行全部复牌指引。

但资源市场对华晨中国的回归并未报以太大等待。在复牌后股价断崖式下跌的背后，华晨中国母公司债台高筑，休业重整尚未落地，同时华晨中国利润布局高度依靠华晨宝马等标题，均成为其难以俘获资源青睐的倒霉因素。

母公司休业重整悬而未决

华晨中国建立于1992年，于1999年10月在香港上市。制止2021年底，华晨团体通过全资子公司持有华晨中国30.43%的股权，是其控股股东。华晨中国客岁停牌，与其跟华晨团体之间的财务纠葛有关。

华晨中国彼时对外发布的停牌缘故原由是，须要额外时间落实2020年年度业绩，厘清有关涉及公司一间附属公司多少未经授权包管及因而导致其涉及法律步伐的资料，因此耽误发表有关2020年年度业绩，自2021年3月31日起停息买卖业务所买卖业务。

以后华晨中国按照港交所复牌指引，在2021年4月委托第三方观察机构罗申美咨询顾问有限公司举行独立观察，并在2021年11月和2022年8月分别发布了观察陈诉。

陈诉体现，从2019年起，华晨团体高层绕过上市董事会，直接指示华晨中国六家子公司举行未授权包管、存款质押包管，导致华晨中国与华晨团体及外部企业有高达526亿元的未正确入账财务往来。因这些违规操纵，华晨中国预计总受损金额为82.5亿元。

华晨中国在复牌公告中表现，公司已委聘大华国际咨询有限公司为独立内部监控检验顾问，以检验本团体之内部监控体系及流程，并提出发起调停步调。独立董事委员会及董事会均以为，公司经整改步调增强后的内部监控体系及流程，足以充实办理导致未经授权包管及额外事件的标题，同时防止日后再度出现类似标题。

但华晨团体重整事件悬而未决，仍让投资者对华晨中国的信心不敷。

华晨团体在2020年出现财务爆雷。当年10月，华晨团体10亿元私募债“17华汽05”无法按期足额兑付，构成实质性债券违约。千亿国企爆雷引起业界哗然，同时也将华晨团体的财务危急袒露了出来。

资料体现，制止2022年6月1日，共计6029家债权人向华晨团体管理人申报了债权，金额合计 577.18亿元。另有债权人未申报债权（账本记载在案），共计132.94 亿元，以及无须申报的职工债权，共计7.86 亿元。华晨团体总负债合计高达约718亿元。

以后，辽宁当局推进华晨团体的休业重组。但如今，隔断2020年11月法院受理华晨团体的休业重整申请已过近两年，休业重整事件仍未落地。期间，华晨团体重整草案历经数次延期。

本年7月21日，华晨团体重整管理人发布公告称，华晨汽车团体控股有限公司等12家企业的《重整筹划（草案）》未得到债权人集会的表决通过。因此，这份交由市场决断的重整草案，依然处于委决不下的状态。这也让华晨中国的未来发展增加诸多变数。

在这种环境下，只管华晨中国得以复牌买卖业务，但其母公司休业重整迟迟不能落地，让资源找不到“加注”的来由。

难以摆脱对华晨宝马高依靠

华晨中国另一个长期存在的标题，在于对华晨宝马的依靠度过高。本年9月，在复牌压力之下，华晨中国一连发布了2021年中期报、2021年年度财报以及2022年中期报，终于将其近两年的财务环境放到了台面上。

数据体现，2022年上半光阴晨中国实现业务收入5.58亿元，同比下滑63.46%，净利润8.3亿元，同比下滑89.09%。此中，华晨宝马为华晨中国贡献纯利为23.80亿元，这意味着，如果撤除华晨宝马贡献的利润，华晨中国本年上半年亏损15.5亿元。

华晨与宝马有着近20年合资汗青，两者的合资公司华晨宝马是华晨团体的告急利润支柱，这种环境已经一连很多年。2021光阴晨中国利润104.4亿元，此中华晨宝马贡献利润145.14亿元。2020光阴晨中国亏损9.6亿元，华晨宝马贡献利润100.9亿元。

再往前追溯，2015至2019年，华晨宝马为华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，直线上升。而在2004年至2019年，撤除华晨宝马贡献的利润后，华晨中国别的板块只有2007年、2010年、2011年三年处于红利状态，且亏损额在2012年之后一连扩大。

在如许的环境下，华晨被汽车行业戏称为宝马的“代工厂”，而其自主品牌长期倘佯边沿市场，存在感近乎为0，以致成为公司团体业绩的拖累。

雪上加霜的是，随着2022年2月，宝马团体在华晨宝马的持股比例从50%提升至75%，华晨中国从华晨宝马得到的利润将减半，华晨中国的营收和利润均面临大幅下滑的风险，华晨中国接下来的路也被以为会越来越难走。

本年以来，华晨中国屡遭股东减持。根据联交所最新权益披露资料体现，BAILLIE GIFFORD & CO分别于9月9日、9月16日、9月27日，减持华晨中国5616.4万股、5310万股、1.54亿股。减持后，BAILLIE GIFFORD & CO持股比例由8.61%降落至4.33%。

不外宝马业绩一连增长，或将部门对冲华晨中国因在合资公司的股权淘汰所带来的业绩打击。

数据体现，2022年上半年宝马营收为659.12亿欧元，同比增长19.1%；息税前利润为161.56亿欧元，同比增长65.9%，创下汗青新高；净利润为132.32亿欧元，同比增长73.6%。宝马在华合资公司华晨宝马也体现不错。本年上半年，宝马团体在华共计交付37.87万辆BMW和MINI品牌汽车，此中纯电动车型销量同比增长74.6%。

若要得到资源的真正青睐，华晨中国母公司休业重整风险，以及利润泉源过于单一的标题均需得到根本办理。