谁还记得老恒和？

斑马斲丧 沈庹

在中国调味操行业鏖战正酣的这几年里，老恒和酿造险些被人忘记。唯一能让人记起，不是它的料酒，而是首创人陈卫忠东窗事发，以及长达18个月的停牌。

它的危急和汇源果汁如出一辙。在实控人陈卫忠直接影响下，公司通过违规包管等方式向其关联企业运送长处，这也灵敏让公司走上下坡路。

乃至，陈曾一度操持出让公司控制权脱身，终极没能如愿。3年前，他就已把所持大部门股权质押给吴兴城投（香港），将烂摊子甩给国资方面。不知道通过后者的输血，能否让公司躲过这一劫。

停牌18个月

老恒和酿造有着160多年的汗青，与同是百大哥字号的北京二商旗下王致和、浙江同康酒业齐名，跻身国内料酒行业主流企业。

料酒自己是一个小众市场，市场规模远没有千亿级的酱油市场那么巨大。公开数据推测，2021年料酒市场规模为147.36亿元。假如思量到这几年黄酒市场规模根本维持在150-200亿元，此中，有45.1%被用于厨房烹调佐料，料酒市场规模客岁已超200亿元。

不外，从2009年以来，料酒市场规模年复合增速为13.34%。作为一个增长快、市场会集度低的细分范畴，海天、千禾、恒顺等已先后入局，动辄投入万吨以上产能。

在各股权势围剿之下，老恒和酿造的日子越来越惆怅。2019年，只管公司还以8.3%的市场份额（以出厂收入计）位列料酒行业之首，但随着各大调味品巨头投入战斗，老恒和已感受到了北风萧索。

2019年至2021年，公司业务收入从9.15亿元降至2.53亿元，归母净利润在2019年为1.95亿元，2020年至2021年分别为-8.45亿元、-3.18亿元。在这3年里，主力业务料酒系列产物收入根本维持在亿元以上，年增速倘佯在个位数水平。

原来，正当企业必要战略结构，冲破现有竞争格局之时，公司却失事了。

2020年9月11日，实控人陈卫忠忽然辞任公司董事会主席。此前，他已陷入缺钱的焦急之中，反复质押所持公司股权，乃至在2019年4月筹划出让控股权；6月，其将建银国际的股权质押贷款置换至吴兴城投（香港），合计质押约2.29亿股；随后又质押5200万股给Meridian Harvest limited。

客岁1月中旬，陈卫忠被湖州警方以非法吸取公众存款罪刑拘。同年2月2日，陈辞任实验董事兼首席实验官。紧接着，实验董事兼副总盛明建、贩卖及市场推广主管王超、财务总监刘传礼先后辞任。

公司自客岁3月30日起停牌至今。停牌前一天，公司股价3.07港元，总市值17.77亿港元。

财务造假

2021年1月，汇源果汁被迫在联交所退市，首创人朱新礼销声匿迹。相比之下，陈卫忠的运气就没那么好了，尤其在失去自由之后，一场由他经心计划的财务黑洞才被揭开了秘密面纱。

根据公司委聘的独立法务管帐师FTI Consulting披露的观察陈诉，2018年至2020年，在陈卫忠的影响之下，公司内控机制形同虚设，假造贩卖、存疑付款、假造内转往来款、未经授权提供贷款包管、调用资金等变乱层出不穷。

停止2020年末，公司管理层账目所记载的银行结余与公司核数师所接获的银行确认书之间的差异约4.56亿元。

这紧张来自于3个方面：假造贩卖回款及采购付出款分别为1.18亿元、4894.00万元；不妥或存疑付款及收款分别为4296.10万元、2979.00万元，且有关款子并无商业实据及商业来由的文件记载；假造内转/往来款约3.74亿元。

别的，自2018年以来，向陈卫忠的联营或联属企业提供5项约1.04亿元的贷款包管疑未经公司董事会答应或授权，以及在2019年度签订两份约2500万元的乞贷协议，疑未经授权并未于内部账册及管帐记载内举行得当披露；

别的，大概调用约5.03亿元用于固定资产及购买质料的预付款，及于2022年3月9日及2022年3月10日的约4.72亿元的税收风险；

经FTI Consulting观察，停止2020年12月尾，公司假造贩卖及购买分别为约2.78亿元、2.99亿元。

上述变乱观察结果，导致公司对2019年度、2020年度财务状态重估，综合损益及其他全面收益表内分别确认变乱产生的亏损约20.62亿元和6.01亿元。

梳剃头现，公司提供乞贷包管紧张是陈卫忠关联的企业。

停止2021年末，公司未经授权包管乞贷金额合计1.28亿元，紧张涉及陈卫忠的关联企业，比如浙江中味、仪陇县中味、湖州吴兴乌程酒业、浙江箬下春酒业等。

此中，浙江中味、仪陇县中味系陈卫忠之子Chen Jinhao 显着影响的企业，湖州吴兴乌程受陈卫忠夫妇邢利玉显着影响，浙江箬下春酒业是上市公司控股股东Key Shine（为陈卫忠控制）附属企业。

为此，2020年、2021年公司未经授权包管亏损拨备分别为2750万元、1750万元。

陈卫忠疯狂到什么水平呢？比如，2019年8月公司财务司理辞任，陈卫忠直接接受公司财务部。这让他有直接负责洽谈及安排公司各项外部乞贷的机遇，涉及湖州老恒和酿造和公司全资附属企业陈氏天酿的账外款子分别为5800万元、4200万元。

后陈卫忠期间

在料酒行业发展向好的趋势下，老恒和酿造一连亏损、收入下滑，确实有失料酒行业头部企业的面子。

2019年，公司收入规模冲上上市以来高峰，实现业务收入9.15亿元，归母净利润1.95亿元，今后两个财年一连亏损，合计亏损金额11.63亿元，本年上半年再度亏损2.14亿元。

陈卫忠被带走之后，吴兴国资代表陈伟获任实验董事兼董事会主席，统揽公司大局。陈伟为吴兴国资旗下南太湖及吴兴都会行政总裁，对公司及南太湖、湖盛融资等拥有巨大影响力，这着实为公司走出窘境做好了铺垫。

况且，公司不少乞贷来自这些国资配景企业。停止本年6月末，公司计入结余的其他乞贷为19.11亿元，该款子为有抵押、按年利率10.65%至15.32%计息并于一年内归还，此中来自南太湖、吴兴都会及湖盛融资乞贷分别为15.43亿元、1.54亿元和2.14亿元。

此前，上述国资就已表态支持公司发展，在14个月内不要求公司归还上述款子，且已答应提供新融资额度约3亿元。

停止6月，公司现金及现金等价物为约710.40万元，国资施以援手堪比济困抒难。

不外，这与陈卫忠已无太多关联了，他在3年前就已将所持大部门股份抵押给吴兴国资控制的吴兴城投（香港）。

在陈卫忠期间，公司冠名《十二道锋味》、《风味人间》，还在《深夜食堂》赚足眼球，公司也顺遂签约谢霆锋担当中国大陆地域品牌形象代言人。一次次的变乱营销，让老恒和品牌被越来越多的年轻人所熟知。

这次不光有国资输血，尚有国资进场加入策划管理，不知道老恒和这块金字招牌，能否重归昔日荣光。