伯南克拿诺奖，预示另一场崩盘？

北京时间10月10日晚，2022年诺贝尔经济学奖得主发表，美联储前主席本·伯南克（Ben Bernanke）、格拉斯·戴蒙德（Douglas W. Diamond）和菲利普·迪布维格（Philip H. Dybvig）共享了这一殊荣。

诺贝尔奖委员会称，本年的经济学奖得主明显进步了我们对银行在经济中（尤其是在金融危急期间）所发挥作用的明白。他们研究中的一个告急发现是，为什么制止银行倒闭至关告急。

作为深耕于美国经济危急数年的研究者，伯南克简直比一样寻常学者要多一些“好运”——他偶尔机将自己的研究付诸于实践；但也并非完全出于偶尔，正是这种深刻的研究，使其厥后通过一系列强有力的步调力挽狂澜，制止美国以致举世经济陷入更大的贫困之中，并得到了诺奖的青睐。

但有市场人士以为，在伯南克及其继任者的领导下，美联储多年的宽松货币政策使很多市场到场者不得不负担更多风险。

将时间线拉回到本日，随着美联储政策转向、利率上升，另一场风暴恐正在酝酿之中。

潜心研究，蛰伏数年

作为美国上世纪80年代“大冷落”的痴迷研究者，伯南克因此受到了潜移默化的影响。

在1983年的一篇开创性论文中，伯南克指出，大冷落的深度和一连时间在很大程度上要归咎于金融因素：随着经济紧缩和通货紧缩，银行倒闭，有关乞贷人的名贵信息就丢失了，而且无法敏捷规复。一连串银行倒闭还阻断了从储户向急需信贷企业的资金活动，社会将储备用于生产性投资的本事因此被严肃削弱。这些都与2008年发生的危急有共通之处。

在读博期间，伯南克对这段时期的汗青尤其感爱好，他曾表现：

我信任自己是大冷落的痴迷者， 就像有些人热衷于研究美国内战一样。

“好风依附力，送我上青云”

诺贝尔奖委员会在颁奖词中写道：

今世银行业研究分析白我们为什么要有银行，怎样使银行在危急中不那么脆弱，以及银行倒闭怎样加剧金融危急。

这项研究的根本是由本·伯南克、道格拉斯·戴蒙德和菲利普·迪布维格在1980年代初奠定的。他们的分析对于规范金融市场和应对金融危急具有告急的现实意义。

比大多数经济学家都荣幸的是，伯南克在2007年至2009年举世金融危急期间继续美联储主席时，终于偶尔机将这些理论与当时的现实环境联合起来。

伯南克提出过一个关键性的看法：贷款人通过要求抵押品（如房产）的方式来处理处罚信息不对称题目，如果贷款没有得到归还，抵押品就会被扣押；如果抵押品的代价降落，纵然是资源状态良好的银行也大概不愿意贷款。

他写道，1930-1933年的危急是由于“乞贷人的抵押品相对于债务负担的渐渐腐蚀”。抵押品的告急性为厥后的“金融加快器理论”奠定了根本。

这一理论表明了经济繁荣怎样通过进步抵押品代价和经济远景，从而增长信贷活动，使借贷者更有信誉；冷落时的环境则相反。因此，金融体系不光是贸易周期的反映，而且是贸易周期的“加快器”。

到21世纪初，经济学家们以为，随着存款保险和贷款从银行向资源市场的转移，抵押品的题目已经得到办理。但伯南克却并不这么以为。

在2007年的一次演讲中，伯南克就已经表现出了自己的先见之明。他告诫称，如果房主的杠杆率过高，房价下跌大概会严肃减少房屋净值，从而侵害他们的信誉。很多银行和羁系不严酷的贷款机构（厥后被称为影子银行）依赖无保险存款或从投资者那里筹集资金，这些机构资源状态的恶化大概导致他们无法得到资金，从而进一步削弱信贷供应。

几个月后，举世金融危急发作了，所发生的齐备恰恰印证了伯南克的告诫。

在当时，随着房价暴跌，数百万房主的净资产和无数银行的资源也随之大幅缩水。时任美联储主席的伯南克动用了全部可用的工具来应对，并开设了一些新工具，以救济陷入逆境的金融机构，为团体经济免遭停业和通缩提供缓冲。

因此，只管那次经济阑珊是1930年代以来最严肃的，但并不是1930年代危急的重演。随后对银行资源和活动性的羁系也低落了再次发生雷同危急的大概性。

诺贝尔奖委员会具体论述了伯南克、戴蒙德和迪布维格的研究与举世金融危急的干系性，但它也忽略了伯南克在应对那次危急时所发挥的核心作用。

申明鹊起，脆而不坚？

但一个无法忽略的究竟是，只管伯南克的研究为应对举世金融危急提供了理论依据，但并没有制止它的发生。由此衍生的银行严酷羁系和超低利率期间，助长了金融市场的风险，而这些风险如今才渐渐显现出来。

媒体以为，作为美联储主席，伯南克在举世危急发作的前几个月，还迟迟没故意识到潜伏金融瓦解的严肃性，他当时以为美国次级抵押贷款的丧失并不会伸张到金融体系。

他全部深刻的理论研究、对银行倒闭的明白都没有制止雷曼兄弟的停业，引发了一场险些波及华尔街全部机构的市场恐慌。

以致有媒体讥讽道，这些理论似乎只起到了相反的作用，是伯南克和美联储创造的货币环境导致了上世纪80年来最严肃的金融恐慌。与浩繁经济学家和大多数政治家一样，美联储将金融稳固视为羁系题目，而忽视了货币政策所产生的鼓励作用。

总的来看，伯南克领导下的美联储在金融危急期间的货币政策受到了歌颂，此中一些政策简直是有须要的，也是有代价的，但美联储政策对金融稳固的影响远非人们流传的“豪杰叙事”。

山雨欲来风满楼

如今，美联储正在积极抗击通胀。

由于已往一年房地产代价飙升，金融机构资源富足，上世纪80年代的大冷落和2008年金融危急期间抵押品代价降落和贷款机构停业的迹象在本日似乎并没有出现。但政府债券市场仍面临压力。

周一，伯南克在获奖后的初次公开发言中表现：

纵然金融题目没有开始成为告急事故，随着时间推移，它让金融环境恶化，大概加剧题目，激化题目，以是我以为，这是我们必须密切关注的。

伯南克以为，当前美国的经济与2008年前危急发作时没有相似性，现在银行业的团体状态要好于2008年危急期间。

分析师以为，在制止危急的同时，美国的羁系机构把风险转移到了别处。比方，羁系不严的衍生品市场比年来险些数次面临崩盘。2020年3月，包管金追缴关照迫使投资者抛售美国国债以筹集抵押品，终极美联储不得不参与。运用高杠杆的英国养老基金近期也遭遇了雷同的环境。

有市场人士表现，在伯南克及其继任者的领导下，美联储多年的宽松货币政策使很多市场到场者不得不负担更多风险。随着美联储政策转向、利率上升，另一场市场崩盘的大概性也在增长。

对近期发生的齐备的研究，将孕育出下一个诺贝尔经济学奖的得主。

有品评指出，在这个时间点上，毕生研究大冷落的伯南克获诺贝尔经济学奖，评审委员会大概是在提示各人举世阑珊山雨欲来。

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另一场风暴恐正在酝酿之中