诺奖得主伯南克：他的理论和实践让美国与再次大荒凉擦肩而过

美联储前主席伯南克成为本年诺贝尔经济学奖3名获奖者之一，多少有些出人意料，但也有人体现“名至实归”。

伯南克曾在2006年至2014年继承美联储主席，是2008年举世金融危急的“救火队长”。继承美联储主席之前，伯南克曾是普林斯顿大学一名经济学传授，而如今伯南克又重返研究界，在美国智库布鲁金斯学会继承高级研究员。

伯南克何以从大学传授变身为美联储主席？他的理论对分析应对当前举世经济金融敬竞裥何启示？

“学而优则仕”

伯南克可谓“学而优则仕”的范例。

1953年，伯南克出生于美国佐治亚州的奥古斯塔，在南卡罗来纳州的狄龙长大，是少数犹太家庭之一，并加入了当地的犹太教会堂。1975年，伯南克以良好效果得到哈佛大学经济学学士学位，并于1979年得到麻省理工学院（MIT）经济学博士学位。

以后，伯南克于1979年至1983年继承斯坦福大学商学院经济学助理传授，并于1983年至1985年继承该校经济学副传授。在斯坦福大学期间，伯南克发表了一篇关于大荒凉的告急论文，这篇论文以为相比于钱币供给的降落，金融体系的失灵是造成大荒凉的更本质缘故原由。

1985年开始，伯南克来到普林斯顿大学继承经济学和公共变乱传授。1996年后，伯南克继承了普林斯顿大学的经济系主任。2002年，伯南克被美国总统小布什任命为美联储理事。2005年6月，继承美国总统经济顾问委员会主席。

2006年2月，伯南克接替格林斯潘就任美联储主席，并于2010年2月开始第二轮任期。他的第二任期于2014年1月竣事，由珍妮特·耶伦继任。

作为美联储主席，伯南克向导了美联储应对2006-2010年举世金融危急和大阑珊。在他任职期间，美联储接纳了亘古未有的步调来实验量化宽松政策，在这一过程中，美联储购买了数万亿美元的抵押支持证券和长期国债以刺激经济增长。伯南克还通过召开季度消息发布会表明联邦公开市场委员会（FOMC）的决定，提供短期利率前瞻指引以及接纳2%的正式通胀目的，来进步美联储决议的透明度和沟通本领。

复旦大学金融研究中心主任、中国天下经济学会常务理事孙立坚对汹涌消息体现，伯南克和前几任央行长差异，是学术型出身的央行行长，他严格地按照本身所把握的经济学规律在实验着政策工具。也正是云云，伯南克的很多工具大概被部分短视的、不相识当下经济规律的人以为是“撒钱”，以为伯南克仅仅是一个“空降兵”。

“大荒凉迷”提出“金融加快器”理论

“弗里德曼对伯南克的影响很大。”

据东方证券财产管理首席经济学家陈达飞先容，伯南克在MIT读硕士期间，斯坦利费希尔（Stanley Fisher）传授保举他阅读了弥尔顿弗里德曼和安娜施瓦茨的经典作品《美国钱币史》。伯南克因此成了“大荒凉迷”。

“无论是在《美国钱币史》还是在学术论文中，抑或是在公开演讲中，弗里德曼都一以贯之地对峙，如果不是美联储实验了错误的紧缩政策，大荒凉就不会发生。”陈达飞说道。

在对大荒凉的反思上，伯南克是弗里德曼的信徒。他深刻熟悉到，美联储在1929年股灾前和大荒凉早期的3次紧缩加剧了大荒凉的严厉性。

对于1933年以后的长期停滞，伯南克以为弗里德曼的表明是不充实的。他以为信息不对称条件下银行体系的瓦解所导致的信贷不敷是重要缘故原由，其硕士结业论文和早期公开发表的学术论文都是从银行光荣的视角对大荒凉的叙述，厥后发展成了“金融加快器”理论：经济阑珊会吞噬信贷流量，反过来会加剧经济的阑珊水平。这也是其得到诺贝尔经济学奖的效果。

自2002年8月被任命为美联储理过后，怎样防范通货紧缩就成了伯南克的关切。大危急发生后，制止大荒凉重演就成为伯南克期间的美联储的优先事项。

陈达飞体现，如果说弗里德曼的贡献是让人们熟悉到了“钱币是告急的”，那伯南克的贡献就是让人们熟悉到了“光荣是告急的”，或“金融是告急的”。由于在古典或主流经济学范式中，钱币与光荣都是不告急的，范例说法是“钱币是一层面纱”，银行等金融中介只是渠道等。不光云云，伯南克还厘清了金融作用于经济的方式，加深了学界和政策层对金融的本质的明确。

在研究“大荒凉”的过程中，伯南克感爱好的题目是：为什么有的国家阑珊水平深一些，而另一些国家要浅一些？决定因素是什么？

他研究发现：第一个因素是实验金本位的时间是非——那些较早放弃金本位的国家可以或许实时地增长钱币供应量，因此得以赶早摆脱通货紧缩。这与弗里德曼和施瓦茨在《美国钱币史》中表达的是同等性的；第二个因素是银行业危急的严厉水平，形成了“金融加快器”理论，形貌的是金融的正反馈效应或顺周期性，与明斯基的“金融不稳固性”理论是一脉相承的。

中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、传授王晋斌也对汹涌消息体现，伯南克在反危急研究和经济政策、钱币信贷转达渠道以及金融在经济发展和颠簸中的理论上（金融加快器理论）都有良好贡献。

处理惩罚金融危急：果断推出以量化宽松为代表的办法

伯南克继承美联储主席两年后，华尔街引爆了2008年举世金融海啸。

“伯南克在2006年接任美联储主席可谓恰逢其时，”陈达飞以为，伯南克从前学术生存对“大荒凉”的研究加深了其对“金融的本质”的明确，为其在应对2007-2009年金融风暴过程中提供了指南，恰好学以致用。

其时，伯南克绝不夷由地接纳了其学术效果所指的方向，向市场大量注入活动性，缓解了其时大概会发作的更加恶劣的金融体系瓦解。在这一过程中，美联储接纳了亘古未有的步调来实验量化宽松政策，购买了数万亿美元的抵押支持债券和长期国债以刺激经济增长。

“其时存在着不要让央行做云云积极活动的论点，这包罗：自由主义经济学派所支持的市场‘无形之手’，放任市场自然规复，而人工干预则无须要；活动性注入的负面效果或导致通胀；央行救济在次贷产物上不审慎的银行和金融机构或带来道德风险，即受政府会在危难时候总会脱手相救的预期推动，金融机构以后会敢于冒更大风险。”上海交通大学上海高级金融学院传授胡捷对汹涌消息说道。

而伯南克长时间对于大荒凉等方面的研究则给了他信心，使他对于利弊的衡量把握得更准，更果断。

“伯南克的研究与2008年美国所面临的环境精密相干。伯南克之以是有把握这么做，是由于他对于大荒凉期间的研究给了他刚强的信心。”胡捷说，在上世纪30年代的美国大荒凉，金融危急加经济危急，导致银行批量的倒闭。而其时的美联储接纳了自由放任的态度，没有积极地向银行施以援手注入活动性，使得很多谋划本身并没有太大题目的银行，都由于活动性的枯竭而倒闭了，加深了整个体系受到的创伤，延伸了经济体系和金融体系的规复周期。

孙立坚也体现，伯南克可以或许看到经济下行的根源来自于金融脆弱性。

“从前各人都以为经济不好的时间，只要降息就可以了，更多的是以为钱币政策的利用空间很大。但是厥后凯恩斯学派本身也发现碰到了活动性陷阱的题目，出现了银行惜贷征象。钱币政策已经宽松了，但是企业部分、家庭部分的债务负担还是那么重。”孙立坚说，伯南克提出的“金融加快器”理论，阐明确银行的惜贷题目不办理，央行宽松的钱币政策就不可以或许办理实体经济的消耗活力和企业投资意愿。以是伯南克以为，要修复银行抵押品不敷的题目，就要修复本日银行的资产端。

在继承美联储主席以后，伯南克运用了宽松的钱币去购买抵押品，包罗了美国长期国债和美国的房地产抵押支持证券。

“这两种大量的购买是跟任何央行的办法不一样的，基于本身的‘金融加快器’理论底子上，伯南克做出了QE（量化宽松）的金融和钱币政策创新。”孙立坚说，通过央行修复“加快器”受到的粉碎，只要粉碎的因素好了，那么“加快器”就成为了提升经济的加快器，而不是“雪上加霜”的“加快器”。

王晋斌体现，伯南克在次贷危急题目的处理惩罚上开发了新的视角，对峙提供活动性是防止危急扩散的关键。

谈及伯南克的量化宽松办法所带来的诸多影响，胡捷体现，以伯南克2008年所主导的“救市”而言，并没有引起高通胀。

“至少从消耗品的角度是没有的。其时到达的效果是，以量化宽松为代表的利用缓解了活动性危急，救活了金融机构；同时，2008年至2020年3月，美国M2广义钱币发行量并没有以央行底子钱币的同比增速增长，意味着央行的钱币注入金融机构之后，金融机构并没有去基于新得到的现金做更多的贷款，因此在同比上没有过量派生钱币的出现。2008年-2020年，美国CPI物价指数不停控制得非常好。”胡捷说，注入活动性的利用没有引起消耗品代价的大幅增长，一是由于举世化供应链的保障，美国钱币增发所导致的消耗品需求增长，可以很快的被举世的供应体系满足；二是科技的进步促使了劳动生产率的提升。

胡捷还体现，伯南克的利用也带来了日后资产代价的上涨，而这种效果是受到争议的。其时，金融机构通过活动性注入得到的资金，由于没有用于放贷，则被拿去“炒股”去了。由于股票供给是有限的，更多的资金进入了有限的市场，抬高了股票的代价，致使2009年之后的美国股市总体一起走牛。

伯南克的理论与实践的当下启示

胡捷体现，美国人固然对大荒凉等汗青做了很多的研究，但是第一次大胆实践就是在2008年。可以说，伯南克“破天荒”地把理论研究的效果付诸实践，且取得了很好的效果，使得此举在其时有很多国家竞相效仿。

“如今，到2020年的3月的时间，鲍威尔也是做同样的事变。”胡捷说，将来全部的国家都会从中得到有益的启示。当代经济体央行、金融体系的工作原理是雷同的，全部银行都有同样的脆弱性，而全部央行也都具备同样的潜力，可以在须要的时间去救济银行所面临的活动性危急。

陈达飞体现，可以非常清楚地看到，鲍威尔在应对新冠疫情打击时更具有勇气。这与人们对大危急的发作以及对后危急期间“漫长的复苏”的缘故原由的反思有关系。美国后疫情期间复苏的弹性和韧性在很洪流平上与美联储的救济活动有关系。追念2020年3月美国金融市场的活动性打击的剧烈水平，其时市场主流声音以为，“大荒凉”再袭已不可制止。但过后看，算得上是“虚惊一场”。

“我将其称为‘一场未兑现的金融风暴’。”陈达飞说，正是由于伯南克、盖特纳和保尔森等关于“灭火”履历的传授，才有鲍威尔执导的这场漂亮的“灭火办法”。但这一年来，失控的通胀不光抹去了美联储2020年的效果，更是在撼动自沃尔克期间以来创建的荣誉。以是，美联储是“手持洋火的灭火人”——在灭火的同时，也大概留下新的“火种”。

关于启示，陈达飞体现，有句话说：“不要调戏通胀，否则它会嫁给你的。”美联储这两年犯的错误很洪流平上与其2020年新钱币政策框架有关系。它是创建在“菲利普斯曲线”不停休眠的条件下的，以为通胀消散了，工资向通胀的传导也消散了。在这个预设条件下，其政策重心放在“最大就业”目的就好了，以是疫情期间，美联储不停夸大通胀是暂时的，以就业“未实质性复苏”为来由而不停推迟非通例政策的正常化。这是美国通胀动能至今仍在的一个告急表明。

“我们不得不认可伯南克是办理危急，而不是办理经济过热的各人级央行行长。他办理经济下行危急的处理惩罚方式，是独到和强大的。”孙立坚说道。