百亿通力股份IPO 李东生是否坑了TCL科技小股东

出品｜大摩财经

李东生当年从TCL团体分拆出来的资产包，又开始分批上市了。

2022年9月尾，智能音箱代工企业通力股份披露厚交所主板上市招股书，欲募资10.15亿元。通力股份实控人是电器大佬、TCL掌门人李东生，后者共持有通力股份 77.46%的表决权。假如通力股份乐成上市，将成为李东生实控的第6家上市公司。

值得留意的是，通力股份原来是TCL团体旗下资产。2019年初，TCL团体以“剥离不良资产”的名义，将通力股份和策划了数十年的电视机、冰箱、空调等焦点业务以打包价47.6亿元的代价，出售给了TCL管理层控制的TCL控股。上市公司TCL团体随后也更名为TCL科技，焦点资产告急是生产电视面板的华星光电。

故意思的是，这些被剥离的“不良资产”在成为李东生的私有财产后，很快开始抖擞新的活力。2020年12月，已经更名为TCL科技的TCL团体，买回了此前卖出的智能体现终端代工企业茂佳国际。仅仅一年多的时间，茂佳国际颠末李东生倒手就身价大涨，单独出售也要28亿元。

现在，剥离出来的资产中，通力股份又闯关上市了。李东生这手“点石成金”的资源财技是怎样实现的？

资源腾挪

TCL团体的汗青最早可以追溯至1981年，最初是国有独资企业，1997年举行改制后，管理层渐渐进入股权名单，且高管股份占比不停提拔。到2004年团体上市时，国资占TCL团体的股权已经低落至25%左右，而李东生等管理层持股高出16%。在履历了频仍的资源运作和一系列厘革后，TCL团体渐渐变化为私有企业。

假如说，TCL团体由国有变私有是汗青车轮推动，那在2018年底提出的TCL团体庞大资产重组，则是李东生资产财技的又一次显现。

2018年底，TCL团体披露重组方案，将策划数十年的电视机、冰箱、空调等焦点业务打包作价47.6亿出售给TCL控股。

由于当时转让标的总资产远高于售价，且支持了TCL团体的绝大部分收入。该重组方案一出炉便引发巨大争议，一度引来羁系问询。

李东生终努力排众议完成重组，TCL团体也正式分为两个部分：

李东生等管理层持有的TCL控股通过全资子公司TCL实业（香港）控股港股上市公司TCL电子，承接了TCL的电视、通讯等终端业务，现在TCL控股通过TCL实业（香港）持有TCL电子52.42%股权。TCL电子规模较小，现在市值75亿港元。

原来的TCL团体在剥离上述业务后，主业务务变动为半导体体现及质料业务和财产投资两大板块，上市公司也更名为TCL科技。停止2022年6月末，李东生及划一举措人持有上市公司TCL科技8.26%股权，为第一大股东。

剥离焦点资产后的TCL科技，当年业绩大幅下滑，营收镌汰33.82%，归母净利镌汰24.52%。受益于体现面板的上涨行情， 2020年、2021年，TCL科技业绩大涨，归母净利润分别实现了67.63%、129.2%的涨幅。

不外，体现面板是强周期行业，2022年渐渐进入下行周期，导致TCL科技业绩显着下滑。根据最新的业绩预告，本年前三季度，TCL科技预计营收1247亿到1267亿元，预计归母净利润在2亿至3亿元。现在，TCL科技并未披露三季的扣非利润，仅体现“三季度红利环比改善”。

2022年上半年，TCL科技营收845.22亿元，同比增长13.6%，但归母净利仅有6.64亿元，同比下滑高出九成。扣非后，更是直接由盈转亏，净亏损6.27亿元。

庞大重组完成后，李东生通过TCL控股和TCL科技两大平台，反复举行资源运作。此中，TCL科技通过到场中环团体混改，拿下了中环股份（现TCL中环）和天津普林两家上市公司的控制权，进入半导体质料、光伏和印制电路板等行业。

2021年5月，TCL控股的全资子公司TCL家电通过连续收购，乐成入主老牌白电品牌奥马电器。不外，2022年8月，TCL家电因在这场收购中涉嫌违背证券法律法规，被证监会存案观察。

现在，李东生实际控股TCL科技、TCL电子、华显光电、TCL中环和奥马电器五家上市公司。假如通力股份顺遂上市，李东生的资源版图将再度扩容。

停止10月11日收盘，TCL科技已经跌至3.71元，相比2021年的汗青高点（9.89元），缩水62.5%，最新市值521亿元。

别的李东生控制的上市公司，市场体现也不尽如人意。此中，TCL中环在2022年7月1日触及汗青高点（62.21元）后回落显着，最新股价43.4元，市值1403亿元。

最新的业绩预告中，TCL科技也提到了比年来业绩体现不错的TCL中环。本年前三季度，预计实现归母净利润50亿元左右，同比增幅在80%左右。

财产盛宴

通力股份告急的业务是给斲丧电子品牌代工智能音箱、可穿着装备等产物，代工的企业包罗索尼、三星、OPPO、阿里、遐想等。2019年至2021年，通力股份营收分别为76.08亿元、85.08亿元和97.54亿元；归母净利润分别为3.2亿元、3.47亿元和2.85亿元。2022年一季度，通力股份营收22.49亿元，归母净利润5005万元。

可以看出，近来两三年通力股份营收规模扩张灵敏，但利润增速并未同步跟上。2021年营收相比2019年增长了20亿元左右，但归母净利还不如2019年的水平。

本次IPO，通力股份筹划募资10.15亿元，此中2亿元用于增补活动资金，别的分别用于技能升级改造、总部研发中央以及产能扩充等。

通力股份的原控股股东通力电子曾于2013年在港交所上市，2019年TCL团体完成内部庞大重组后，次月就启动了通力电子的退市筹划。2020年10月，TCL实业正式公布要约收购通力电子，2021年3月通力电子完成了退市。

本次IPO，通力股份假如按照最大比例发行股份，其团体估值约在100亿元左右，这意味着，假如通力股份上市乐成，李东生的个人财产将暴涨高出60亿元。

值得一提的是，本次打击IPO的通力股份，仅仅是李东生等管理层当初从TCL团体接盘的资产包的一小块资产，整个资产包涉及TCL实业100%股权、惠州家电100%股权、合肥家电100%股权、酷友科技55%股权、客音商务100%股权、TCL财产园100%股权、格创东智36%股权以及通过全资子公司 TCL 金控间接持有的简单汇75%股权和通过TCL照明电器间接持有的酷友科技1.5%股权，共8项资产。

此中，TCL 实业被公以为最焦点资产，子公司高出200家，主营液晶电视业务的TCL电子，以及主营手机的TCL通讯和通力股份控股股东通力电子这两家以及完成私有化的港股上市公司，都附属于TCL实业旗下。

TCL重组给李东生为主的TCL管理层带来了巨大的个人财产。每年1月披露的胡润举世富豪排行榜中，李东生在2021年以90亿元财产初次上榜。2022年以95亿元财产再度上榜。假如上述重组资产一连上市，李东生的个人身家无疑将继续大幅增长。