出品 | 子弹财观

作者 | 行者

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

迩来，身处舆论漩涡的海天味业，其股价在节后崩盘的状态，也在投资人和斲丧者的预料之中，但是其他企业尤其是酒水食品类企业的股价也跟着崩盘，就让人有些摸不着头脑。

此中，不绝被股评人寄以厚望的次高端酒——酒鬼酒，在这段时间的股价下跌趋势以致跟海天味业有得一拼。

数据表现，10月10日（节后第一天交易业务），酒鬼酒的股价下跌靠近6%，接下来依然是下跌的趋势，克制10月13日收盘，酒鬼酒股价较前一个交易业务日下跌0.81%，报收116.62元/股，总市值378.93亿元。

别的，外洋投资人也不看好酒鬼酒。数据表现，10月12日，酒鬼酒被深股通减持7.05万股，已连续7日被深股通减持，共计118.64万股，最新持股量为1211.51万股，占公司A股总股本的3.73%。

对于这次酒鬼酒的下跌趋势，有股民在酒鬼酒的股吧里讥讽：“海天味业被架在火上烤，酒鬼酒也掉到了坑里。”颇有一种“城门失火，殃及池鱼”的意味。

不外，在酒鬼酒股价接连下跌的背后，真正的缘故因由到底是什么？

1、忘不了的添加剂

海天味业此轮“爆雷”，重点并不在于它是否利用了符合国标的添加剂，究竟添加剂的比例只要在国标之内，从行政法规和国家法律来说都属于答应并安全的范围。

这也是海天味业可以“义正辞严”地发出状师函以致发公告，要求重办这些造谣自媒体的告急缘故因由。

固然，很多食品类和财经类自媒体在报道这件事故时，并没有非常明确地将海天味业的题目说清楚。实际上，海天味业真正的大题目是在酱油产物都标注为酿造酱油的环境下，却添加了不少添加剂，包罗提升鲜度、颜色的添加剂。

这此中涉及到了对于斲丧者的欺瞒。

按常理来讲，凡是以“酿造”为由头的产物，岂论是醋、酱油还是酒，肯定是对一些原始质料加以构造、加工，使之产生新的东西，是以自然发酵的本事为主。这种酿造产物不应该、也不答应有添加剂的存在。

大概说，假如为了保鲜而添加防腐剂之类的东西还可被斲丧者明白，但海天酱油在此中增长盐、提鲜的身分以及给酱油上色的身分，则意味着他们对酿造酱油举行了勾兑。这才是海天酱油最大的题目。

而酒鬼酒也出如今此轮突发的大跌之中，着实也由于2012年和2018年两次面对疑似有食品添加剂的题目，引发了斲丧者和投资人对酒鬼酒的不信托，终极成了这一轮股价下跌的“推手”。

2012年，某媒体送检酒鬼酒发现塑化剂超标，由于事故的前因结果各有说法而难以判断，但在2012年11月21日，湖南省商品格量监督查验院对50°酒鬼酒样品举行检测，效果表现，DBP（邻苯二甲酸二丁酯）最高检测值为1.04mg/kg，而非媒体之前报道的1.08mg/kg。

云云一来，酒鬼酒的酒体中含有塑化剂身分，便成了一个可以确认的究竟。固然，酒鬼酒对此举行了整改并约请湖南省相应的羁系部门入驻查抄，发现酒鬼酒没有人为添加塑化剂的猜疑，终极还清除了这场市场风波，但酒鬼酒的市值断崖降落并动员了白酒股在当时彻底崩盘。

“实际上，在2010年前后往白酒中滴入一些增稠剂，使得白酒出现挂杯的效果是很多酒企心照不宣的事故。固然，我们国家相干部门对这种事故也增强了羁系，后续的白酒企业已经少少做类似的活动了。”白酒行业资深从业者刘豫东对「子弹财观」表现。

2018年，酒鬼酒的经销商举报酒鬼酒甜蜜素超标，这又成为让酒鬼酒“下不来台”和股价崩盘的另一个因素。

固然这件事故厥后不了了之，但酒鬼酒大概含有添加剂，这件事已经成为投资人和斲丧者心中对品牌的潜伏认知，这恐怕是酒鬼酒想花多大的代价大概都挽回不来的。

这次海天味业的股价大跌，恰好引出了酿造食操行业的添加剂题目，而有些斲丧者和投资人遐想起了酒鬼酒曾经发生的疑似事故，因此动员了相应的股价颠簸，也是一个可以想象的效果。

不外，这只是酒鬼酒股价下跌的第一层缘故因由。

2、控价保量的“次高端”

究竟上，酒鬼酒的股价从9月下旬开始，已经进入一个震荡下行的通道，这一轮的下跌只不外是将下行的趋势放大了而已。

9月24日，有媒体披露了酒鬼酒旗下焦点内参酒控价的文件。这份由湖南内参酒公司发布红头文件——《关于明确2023年52度内参酒条约签约量的关照》，将酒鬼酒对旗下次高端酒代价控制的战略显如今斲丧者与投资人面前。

关照要求，2023年52度500ml内参酒条约签约操持内配额，将根据本年实际告竣量的80%盘算额度上限。关照还规定，克日起，条约签约期间查实的任何窜货、低价贩卖活动，每查实一次，按照条约签约量的5%扣减操持内的配额额度。

刘豫东以为，这是次高端和高端酒企业经常用的控量保价的活动。

“这一份文件的焦点并不在于是否让经销商来岁压货，而在于来岁的全部经销商配额都按本年80%来做，这也就意味着经销商手中的可贩卖库存将镌汰20%，流畅的库存也将镌汰20%，间接就会压缩市场流畅的量，从而进步斲丧者对这款酒稀缺性的认知，终极为提价做准备。”他对「子弹财观」分析道。

在他看来，这是各家酒企迩来这几年“玩得比力成熟”的一个利用，但这种利用肯定是创建在市场环境非常好的配景下，“前几年酒业非常火，很多人以投资收藏为白酒的斲丧目的，以是很多酒厂通过降量提价的方式，不停让投资人感到自己的投资在升值，终极促使市场出现一个正向发展的趋势。”

然而，本年以来受疫情和斲丧趋势变革的双重影响，斲丧者对于酒业的斲丧越来越趋向理智，高端、光瓶酒成为本年酒业增长最快的板块，自用和思量性价比是斲丧者如今酒业斲丧上唯一能确认的逻辑。

“在这种配景下，酒鬼酒还要推出降量保价以致要涨价的战略，就显得有些不适时宜。”刘豫东表现。

在他看来，这会给斲丧者有两个不好的暗示：一是原来酒鬼酒之前的代价坚挺和市场稀缺，绝大部门都是酒厂自己做出来的假象；二是逆市场而动的酒鬼酒，到底尚有没有可以购买的可行性？

“由于这种大概让斲丧者感觉到自己购买活动会亏损的环境，就会让斲丧者在做白酒斲丧决定的时间，大概率回避掉酒鬼酒的选项。”刘豫东说。

也正是由于如许一个斲丧生理逻辑的变革和市场趋势的出现，资源市场对于酒鬼酒的见解已经发生了一系列的变化。

6月27日，酒鬼酒股价一度到达每股187.58元，但随后一起震荡下滑，停止9月30日收盘价达每股125.65元，3个月下滑了约35%。由此可见，在9月24日流出的这份文件，给投资人带来了不小的灰心影响。

3、消散的现金流和离职的高管

作为资深的资源市场分析师，香港某投行分析师林曦则以为，酒鬼酒最新半年报凸显的现金流降落高出五成，是引发外资不安与市场信心不敷的告急缘故因由。

他以为，酒鬼酒近期处于一个发展不太顺遂的状态，股价大跌是一个一定的征象。尤其是8月尾酒鬼酒发布的半年报，对酒鬼酒上半年的发展和相应业务做出了一个完备的披露，这对于资源市场来说有着非常告急的引导意义。

2022年半年报表现，本年上半年酒鬼酒实现业务收入25.37亿元，同比提升48.04%；归属于上市公司股东的净利润为7.18亿元，同比提升40.68%。

不外，分季度来看，酒鬼酒2022年第一、二季度的业务收入分别为16.88亿元和8.49亿元，同比分别增长86.04%和5.25%；净利润分别为5.21亿元和1.97亿元，同比分别增长94.46%和-18.74%。

显然，酒鬼酒2022年二季度收入增速大幅下滑，红利本事也大幅下滑。

对此，酒鬼酒表现，受疫情影响，本年3至5月份内参的代价出现小幅颠簸，公司对此做出了调控，在二季度通过控制发货节奏、调控市场代价等，内参的库存处于良性状态，代价也得到了回升。

然而，林曦以为内参酒的营收只占酒鬼酒总营收的1/4左右，其代价的颠簸是否真能影响到整个公司营收层面的变革，确实有待商讨。

“本年二季度的收入险些便是一季度的一半，利润更是降落高出60%，这不是此中1/4的业务出现什么变革可以影响的，肯定是整个公司的业务都出现了题目。”林曦说。

他以为，酒鬼酒的表明居然把降量控价作为了企业的战略，这是对自由市场观念和活动的一种挑衅和藐视。“这让很多外洋投资人无法明白，以是遇到符合的时机便抽身而出，就是一个可以想象的事故。”

更要紧的是，纵然2022年上半年的增长颇为亮眼，但半年报表现酒鬼酒筹谋运动产生的现金流量净额仅为3.01亿元，同比降落55.73%。

“对于一家大型酒厂来说，这是一个伤害的信号。”林曦表现，外洋投资人更关注财报中那些可以表现企业题目的数据，“现金流低沉50%，纵然营收增长再多也阐明营收跟真正的现金流入没有太大的关系，那么中心商赊销和向经销商压货的环境就不难想象了。”

在他看来，一家酒企假如出现了大幅度的营收都是靠向经销商压货而产生的，并没有带来真正的资金收入，阐明这家企业的产物布局和代价布局肯定有题目。

别的，更让外洋投资人关心的是，酒鬼酒的高管团队并不稳固。

2018年5月，中粮酒业正式将酒鬼酒“收编”，在中粮掌管前后，酒鬼酒便有了较为频仍的高层变动。

2016年1月，酒鬼酒原董事长赵公微辞职，次月时任中国食品总司理的江国金全票当选公司董事长。同时，董事会推举夏心国为副董事长，聘任董顺钢为总司理，李明为副总司理，分别接办酒鬼酒的管理、贩卖、财务等职位。

2017年7月，副董事长夏心国辞职；2018年2月12日，董事长江国金辞职；2018年3月2日，中粮酒业新董事长王浩当选为董事长，中粮酒业副总司理李士祎成为副董事长。

然而，在2019年4月李士祎便辞职了，此时隔断他上任不外13个月，因此被业内戏称为“任期最短的高管”。

2019年，王哲被任命为酒鬼酒副总司理兼贩卖管理中心总司理，负责酒鬼、内参、湘泉三大品牌的营销工作。2020年4月，程军接任董顺钢，成为酒鬼酒总司理、财务总监。2021年8月，酒鬼酒发布公告称，公司第八届董事会决定聘任郑轶为公司总司理兼财务总监。

总体上说，从2016年开始，酒鬼酒险些每年都有高管离任大概轮换，根本上如今的酒鬼酒给外界的感觉就是整个高级管理层并不稳固。

而在本年9月酒鬼酒的股价震荡下行时，酒鬼酒发布公告称，高管为了表现对企业的刻意，将团体在二级市场通过竞拍代价的方式增持公司股份。

公告表现，酒鬼酒此次增持主体操持累计增持不低于人民币620万元，具体时间为自2022年9月27日起2个月内完成。

最新披露的信息表现，公司董事长王浩在10月10日增持了公司100股的股票，而这个数额让很多股民感到非常惊奇，以为这相当于“演给股民看的一场戏”，有“作秀”的猜疑。

在某种水平上，高管的这番利用确实会让投资人产生一种“企业高管并不器重资源市场和散户”的想法，这对企业维持股价是倒霉的影响。

而资源市场自己就对酒鬼酒近期的利用怀有疑虑，高管的增持又显得云云“战战兢兢”，更让资源市场对酒鬼酒的前程产生了不太好的遐想。

因此，酒鬼酒股价连续的下跌，就是一个可以预计的效果。

别的，诚如股民所说，一家净利润只有7亿的企业怎么会有上百元的股价？这个题目假如酒鬼酒无法回复的话，其股价下行调解的空间恐怕还会进一步加大。如今，整个资源市场都在等候酒鬼酒管理层的答案。

*文中题图来自：视觉中国，基于RF协议。