A股十年蝶变

十年来，中国资源市场市值增速超GDP，新经济公司崛起，交出稳步发展与锐意改革的答卷，下个十年，全面注册制下中国资源市场仍大有可为

深圳证券买卖业务所广场上的雕塑。图/IC

文｜《财经》记者 杨秀红 王颖

编辑｜陆玲

自党的十八大以来，中国资源市场发生了深刻厘革。

中国证监会主席易会满本年8月在《求是》发文体现：“金融是当代经济的焦点，资源市场在金融运行中具有牵一发而动满身的告急作用。怎样进一步发挥好资源市场功能，服务经济高质量发展，是中国当代化建立必须答复好的告急课题。”

易会满总结道，党的十八大以来，特殊是2017年天下金融工作集会以来，资源市场在新期间发生深刻的布局性变革。

这些变革包罗：股债融资稳步增长，2021年IPO（初次公开募股）和再融资金额合计约1.5万亿元，创下汗青新高；市场布局显着优化，战略性新兴行业上市公司占比大幅提升；多条理市场体系不绝健全，科创板、创业板试点注册制相继乐成落地，提升了资源市场对优质企业的吸引力；对外开放稳步推进，互联互通不绝深化，沪深港通制度安排一连优化，沪伦通机制对内拓展到厚交所，对外拓展至德国、瑞士等。

此前，在中宣部举行的“中国这十年”系列主题消息发布会上，中国证监会副主席李超也总结了党的十八大以来资源市场改革与发展环境。

李超体现，党的十八大以来，市场体系包容性大幅提升，投融资功能显着增强，良性市场生态渐渐形成。十年来，股票市场规模增长238.9%，债券市场规模增长444.3%，两个市场均位居环球第二。股票市场投资者凌驾2亿，为服务高质量发展作出告急贡献。

从市场规模来看，十年间，A股市场市值敏捷增长，制止2021年底，已达91.6万亿元，其十年增速逾越GDP（国内生产总值），资源市场规模已一连多年稳居环球第二。

在市场规模迅猛增长的同时，多条理资源市场日益美满。中国市场出现了主板、科创板、创业板、北交所、新三板、地区性买卖业务所等多元性的市场布局。

中国人民大学原副校长、中国资源市场研究院院长吴晓求对《财经》记者体现：“科创板在整个资源市场布局中具有标记性意义，预示着资源市场高度器重中国高科技企业的发展、进步和创新，高度器重从科技到企业的变革。”

与此同时，市场主体高质量发展迈上新的台阶。此中最范例的特性之一是新经济公司崛起，陪伴着科创板开板，新经济公司市值占比已经提升到37%左右，市值凌驾千亿元的战略性新兴行业上市公司由十年前的完全空缺发展到现在的46家。与此同时，证券期货策划机构的总资产十年间增长5.5倍，公募基金管理规模十年增长了8倍，行业力气大幅增强。

多条理市场体系的创建，令资源市场服务实体经济的广度深度显着拓展。此中，科创板“硬科技”财产集聚效应开端形成。

这十年，资源市场的国际吸引力和影响力大幅增强。行业机构外资股比全面放开，启动沪深港通、沪伦通，A股纳入国际着名指数并不绝提升比重，外资一连多年保持净流入。在“引进来”的同时，中国也鼓励上市公司“走出去”，在全天下跨市场融资。

A股市值增速逾越GDP

十年间，中国取得的全部效果中，最受人瞩目的当属经济效果；而作为经济范畴的“晴雨表”，中国资源市场的变迁成为中国经济发展的缩影。

党的十八大以来，中国资源市场敏捷发展，A股市值增速以致凌驾了GDP增速。2012年，中国GDP为54万亿元，2021年GDP为114万亿元，翻了一番以上。同期，A股上市公司的总市值从2012年的23万亿元增至2021年的91.6万亿元，翻了近两番。

“和中国经济相比力，从市值角度来看，资源市场的发展比中国经济的发展还要好。”吴晓求本年7月在“中国资源市场这十年”的讲座中总结道。

中国资源市场的发展，让其在环球金融市场中的职位显着提升。从在环球市场中的相对占比看，当前中国已成为环球第二大资源市场，仅次于美国。

来自证监会的统计数据表现，制止2021年末，沪深股市市值达91.6万亿元，买卖业务所债券市场托管面值达18.7万亿元，商品期货买卖业务规模一连多年位居环球前线，资源市场总体规模稳居环球第二。

在资源市场敏捷发展的同时，单家上市公司的发展也有目共睹。十年来，A股市场诞生了一大批新的大市值公司，千亿市值公司数目亦随之扩容。

《财经》记者根据万得（Wind）数据统计，制止2021年底，170家上市公司市值超千亿元，数目创近五年新高，八成以上为沪深主板公司。另有六家公司总市值超万亿，包罗贵州茅台、工商银行、建立银行、宁德期间、招商银行、农业银行等。

而在十年前的2012年初，市值超千亿元的上市公司仅有27家，市值超万亿元的公司有三家，包罗中国石油、工商银行和建立银行。

从指数变革来看，2012年初，上证指数开盘于2212点，到2021年12月31日收盘，上证指数收盘于3639.78点，期间指数增长65.49%。这此中，2015年，上证指数曾经凌驾5100点的高峰，以后股指一度回落到2400点附近。但自2019年以来，股指则震荡攀升，并最高反弹到3700点附近。

吴晓求以为，总体上看，上证指数这个代表中国资源市场的标记性指数，在党的十八大以来，还是有了比力好的发展。

十年间，A股市场给股东真金白银的回报——现金分红金额，亦出现多少级增长。

Wind数据统计表现，2011年-2021年，上市公司累计现金分红凌驾9.7万亿元；2017年，A股现金分红金额初次突破万亿元关口，到达了1.12万亿元，以后，A股市场分红金额始终保持在万亿元以上，制止2021年，A股市场已一连第五年分红超万亿元。

尤其在近来三年，上市公司分红金额大幅增长。据李超先容：“近来三年，上市公司累计现金分红到达了4.4万亿元，较之前三年增长靠近50%。”

据中国上市公司协会（下称“中上协”）统计，一连十年分红的上市公司占比从4%提升至32%，一连五年分红的上市公司数目占比从24%提升至50%。

中上协指出，上市公司是资源市场的基石，“现金分红作为实现投资回报的告急情势，是恭敬和掩护投资者权益的告急体现。一连稳固、科学公道的分红机制对于上市公司代价认可、质量提升以及资源市场稳固康健发展具有告急意义”。

从融资端来看，得益于比年来注册制的推进，上市公司募资总额也实现超过式增长。根据中上协数据，2021年，IPO数目和募资总额创下近十年新高，“两创”（创业板和科创板）板块成为募资主力，两创板块IPO企业数目合计占比68.89%，募资总额占比64.57%。

根据Wind数据，2021年，境内资源市场共有522家公司举行了IPO，合计募资5426.54亿元，同比增长12.92%。IPO公司数目和募资额再创2000年以来新高。

对比2012年，当年IPO公司数目为155家，募资总额为1034.32亿元。十年间，IPO数目和募资总额分别增长2.38倍和4.25倍。

多条理资源市场日益美满

党的十八大以来，资源市场发生了深刻的布局性变革，健全多条理资源市场体系始终是深化资源市场改革的一条主线。

2003年，党的十六届三中全会初次提出“创建多条理资源市场体系，美满资源市场布局”。2012年，由沪深主板、中小板、创业板构成的中国资源市场体系，开端具备了“多条理”的雏形。

以后，从推出新三板、科创板，到归并厚交所主板和中小板，再到设立北交所，A股资源市场已形成涵盖沪深主板、科创板、创业板、北交所、新三板、地区性股权市场、私募股权基金在内的多条理股权市场，以及债券市场和期货衍生品市场。市场团体的包容性、顺应性、覆盖面大幅提升，服务企业的种类、数目显着增长。

李超在“中国这十年”系列主题消息发布会上体现，党的十八大以来，多条理市场体系日益美满，各市场、各板块的特色更加突出。好比，沪深主板更加突出“大盘蓝筹”的特色，科创板服从“硬科技”的特色，创业板继续保持“三创四新”的特点，北交所和新三板注意于创新型的中小企业。

在构建多条理资源市场的过程中，注册制被视为本轮资源市场全面深化改革的“牛鼻子”工程，也是资源市场发展史上又一个里程碑。

2013年，十八届三中全会首提“推进股票发行注册制改革”。随后两年，注册制均写入了政府工作陈诉。2015年股市非常颠簸之后，注册制推进暂缓，直至2018年底，最高层发声力推注册制试点，资源市场改革重新启幕。

2019年7月22日，上海黄浦江畔科创板鸣锣开市，资源市场根本制度改革在这片试验田上开启。在科创板安稳运行一周年之际，改革从增量过渡到存量。2020年8月，创业板引入注册制改革，在科创板的乐成履历上做出了差异化安排。2021年注册制推行至新设立的北交所。

十年来，中国资源市场实现了从批准制向注册制的超过，以信息披露为焦点的注册制架构根本创建并得到市场查验，发行、上市、买卖业务、一连羁系等根本制度得到体系化改善。

注册制改革东风下，制止2022年8月26日，科创板上市公司已达457家，市值共计6.15万亿元，IPO合计融资6844.42亿元；创业板通过注册制发行的上市公司已有357家，市值共计2.46万亿元，IPO合计融资3302.05亿元，一批发展型创新创业企业驶入发展快车道。

现在，注册制改革已经来到全面注册制的关键阶段。8月1日，易会满发表文章指出，颠末近三年的试点探索，以信息披露为焦点的注册制架构开端担当住了市场检验，配套制度和法治供给不绝美满，全面实行股票发行注册制的条件已根本具备。下一步，证监会将牢牢把握改革精确方向，科学把握考核注册机制、各板块定位、引导资源规范康健发展等题目，以“绣花”功夫做好规则、业务和技能等各项预备，确保这项庞大改革安稳落地。

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“我们要积极创造条件、总结履历，在全市场推行注册制，这个时间不会太长。”吴晓求体现，“注册制改革是全链条、全环节的改革，并购重组、信息披露、羁系体制、退市机制以及法律制度的建立都应该围绕注册制改革举行。我们这方面正在井井有条地推进，但是还没有完全完成。以是等全链条改革完成后，全市场都应该实行注册制。”

在流畅“入口”的同时，退市制度改革也在同步推进。财务类、买卖业务类、规范类、庞大违法类退市指标全面优化，常态化退市机制加速形成。2019年到2021年，A股市场欺压退市家数是之前十年总和的三倍以上，“有进有出、能进能出”的良性生态加速形成。

李超体现，党的十八大以来，A股市场实现批准制向注册制的超过，稳步推进试点注册制，发行市场化程度、考核注册服从和可预期性大幅提升，买卖业务、退市等关键制度得到体系化改善，改革符合市场各方预期。

“应该加速推进退市制度的建立。”中国银河证券首席经济学家刘锋对《财经》记者体现，“退市制度有利于保障股市优胜劣汰，实现市场资源的公道优化设置，尤其在注册制将全面推行配景下，其告急性更为凸显。”

市场主体量质双升

资源市场发生深刻的布局性变革的同时，已往十年间，资源市场主体——上市公司和到场机构高质量发展迈上新的台阶。

对此，李超在“中国这十年”系列主题消息发布会上总结道：“这十年，实体上市公司利润占规模以上工业企业利润的比重由十年前的23%增长到现在的靠近50%，国民经济支柱职位更加巩固。证券期货策划机构的总资产十年间增长5.5倍，公募基金管理规模到达25万亿元，十年增长了8倍，行业力气大幅增强。”

此中，上市公司作为国家实体经济的“根本盘”、转型发展的“领跑者”的脚色更加凸显。

来自中上协的陈诉称，作为中国4800多万户企业中的精良代表，上市公司是地区经济发展的稀缺资源，其数目只占天下企业数目的万分之一，但却是国家实体经济的“根本盘”。比年来，上市公司经济增长“动力源”的作用一连强化，作为实体经济“根本盘”职位更加巩固。

根据中上协的统计，2021年，上市公司共实现业务总收入64.97万亿元，占整年GDP总额的56.81%；上市公司业务总收入同比增长19.81%，约八成公司实现收入增长，四成公司收入一连三年一连增长。同年，上市公司净利润总额为5.30万亿元，同比增长19.56%；非金融类上市公司研发投入共计1.31万亿元，占天下企业研发投入的47.02%。

在实现稳步增长的同时，上市公司布局亦发生显着的变革，质量得到了显着改观。

李超总结道，十年间，无论从行业分布、策划效益还是管理效能上看，上市公司都发生了显着变革。

十年间，从行业分布看，上市公司布局已经发生了根天性变革，战略性新兴行业上市公司靠近2200家，新一代信息技能、生物医药等高科技行业市值占比由2017年初的约20%增长至2022年6月末的37%左右，市值凌驾千亿元的战略性新兴行业上市公司由十年前的完全空缺发展到现在的46家，上市公司日益成为经济转型升级告急的动力源。

十年间，从策划效益看，上市公司资产规模增长了2倍，业务收入、净利润总体保持比力高的增速。

十年间，从管理效能环境看，上市公司规范运作程度有了比力显着的提升，大股东资金占用、违规包管等资源市场的痼疾通过会合整治也取得了显着的成效。

近三年来，随着国务院《关于进一步进步上市公司质量的意见》和中心深改委审议通过的《健全上市公司退市机制实行方案》落地，优胜劣汰的市场生态正在渐渐美满。

易会满本年8月发文体现，未来，证监会将继续把进步上市公司质量作为全面深化资源市场改革的告急内容，进一步化解信息披露不实、大股东违规占用包管等突出题目，引导上市公司规范管理、聚焦主业、做优做强。同时，发挥好资源市场并购重组主渠道作用，支持行业领军上市公司动员中小企业协同发展，促进财产链供应链贯通融合和经济转型升级。

作为资源市场上除上市公司外的告急到场主体，证券公司、公募基金、私募基金、期货公司等机构，近十年来也均实现了高质量发展。

此中，资源市场告急的中介机构——证券公司敏捷强盛。制止2021年末，证券行业总注册资源超6000亿元、总资产超10万亿元、净资产达2.57万亿元，较十年前分别增长约1.6倍、4.4倍和2.4倍。

随着资源市场生态日趋美满及投资端改革深化，公募基金近十年规模实现了更为快速的增长。制止2021年末，公募市场共有基金管理机构151家，较2012年险些翻了一番。公募基金产物数目到达9288只，为2012年的7.9倍；基金管理规模到达25万亿元，为2012年的8倍多。另据美国投资公司协会统计，制止2021年底，中国开放式公募基金总规模到达3.53万亿美元，位居亚洲第一、环球第四。

作为国内资产管理行业的告急构成部分，私募基金也敏捷崛起，为增长直接融资、促进创新资源形成、支持科技创新和财产布局调解发挥的作用日益凸显。自2013年纳入证监会羁系以来，私募基金行业快速发展。到2021年末，在中国基金业协会存案的私募基金管理人达2.46万家，私募基金管理规模达19.76万亿元，跃居天下前线，仅次于美国。

党的十八大以来，期货市场发展进入新的阶段。十年来，新上市期货和期权品种73个，是之前二十多年上市品种数目的2倍多。期货公司是期货市场功能发挥的告急中介。制止2021年末，天下150家期货公司总资产达1.38万亿元，总注册资源靠近千亿元，较2012年增长约1.9倍。

陪伴着机构的快速发展，专业机构投资者力气一连强盛。据李超先容，制止本年5月尾，境内专业机构投资者和外资持有流畅股市值占比到达了22.8%，比2016年提升了6.9个百分点。2021年个人投资者买卖业务占比初次降落到70%以下，代价投资、长期投资、理性投资的理念渐渐创建。

服务实体经济本领提升

在近十年的发展中，中国多条理资源市场发展始终遵照服务实体经济的根本导向，不绝增强服务实体经济的本领，推动实现资源、科技与实体经济的高质量循环。资源市场在推动经济转型升级、支持脱贫攻坚和墟落振兴、促进创新驱动发展等方面一连发挥积极作用。

李超总结到，十年间，资源市场服务实体经济的广度深度显着拓展，“大力大肆健全多条理市场体系，推出新三板、科创板，设立北交所，资源市场对实体经济的适配性大幅增强，股债融资累计到达55万亿元。流畅科技、资源和实体经济的高程度循环，科创板‘硬科技’财产集聚效应开端形成。买卖业务所债券市场已经成为非金融企业债券融资的告急渠道，期货期权品种覆盖国民经济重要范畴”。

易会满发文指出，当代资源市场具有服务经济高质量发展的告急功能。资源市场在资源设置、风险缓释、政策传导、预期管理等方面有独特而告急的功能，是深化金融供给侧布局性改革的关键所在，在高质量发展中可以或许发挥更大作用。一是引发市场主体创新活力，助力夯实经济高质量发展的微观根本；二是促进财产和金融良性互动，助力流畅国民经济循环；三是助力美满宏观经济管理，促进经济安稳运行；四是推动经济发展效果更多惠及人民群众，助力实现共享发展。

资源市场在全面深化改革过程中，已经渐渐创建了与科技财产、风险投资无缝衔接的代价发现和筛选机制，为差别范例、差别生命周期的企业提供多元化、差异化的融资服务，积极促进科技与资源融合，动员了金融与实体经济良性循环。随着改革稳步推进，一批批“硬科技”企业、发展型创新创业企业驶入发展快车道。

招商基金研究部首席经济学家李湛对《财经》记者体现，注册制让大量具有肯定发展潜力和远景的中小企业，尤其是处于发展初期的科创企业有了上市融资的机遇，消除了已往成千上万家中小企业挤银行信贷融资“独木桥”的征象，“融资难”的逆境得到缓解。/P>

资源市场的发展强盛优化了中国长期以来单纯依靠银行体系的融资格局，在稳经济、稳金融、稳预期等方面发挥了积极作用。

中国金融体系的融资布局长期以间接融资为主，信贷资产在金融总资产中的比重凌驾70%。全面注册制下，直接融资比重的提升有助于丰富金融产物和服务的供给，低落体系性金融风险。制止2021年末，直接融资存量规模98.8万亿元，约占社会融资规模存量的31.5%。

业内人士以为，随着中国经济的发展，单一的银行融资体制已经不能充实顺应多种经济因素、多条理经济实体对资金的差别需求。以商业银举动主的金融中介和以资源市场为主的金融市场，是金融体系设置资源的两种方式，两者在差别经济发展阶段的功能服从差别。在经济转型发展阶段，中国急迫必要强盛的多条理资源市场支持经济高质量发展。

“在当前经济布局调解的告急关口，更加必要发挥好资源市场作用，促进直接融资与间接融资协同发展，引导更多储备向新兴财产集聚，同步促进传统财产转型升级，形成更高服从、更高质量的投入产出关系，实现经济在高程度上的动态平衡。”易会满体现。

对外开放稳步推进

十年来，中国兑现了扩大金融开放的答应，高程度制度型开放稳步推进，利用外资取得告急效果，有序推动市场、行业和产物对外开放和境表里市场互联互通，促进了中国经济和金融体系与国际接轨。

李超体现，十年间，资源市场的国际吸引力和影响力大幅增强。统筹开放和安全，制度型开放翻开新篇章。行业机构外资股比全面放开，启动沪深港通、沪伦通，A股纳入国际着名指数并不绝提升比重，外资一连多年保持净流入。

现在，陪伴着全面放开证券基金期货策划机构外资股比限定，制止2021年末，12家外商控股或全资证券基金期货公司获批。

证监会副主席方星海在2022年服贸会中国国际金融年度论坛上体现，本年1月-8月，外资通过沪深股通净流入A股632亿元；期货方面，制止8月26日，境外投资者在股指期货市场的客户权益为317.55亿元，在原油期货、铁矿石期货、PTA期货、20号胶、棕榈油、国际铜、低硫燃料油期货市场的客户权益合计212.97亿元。外资投资中国资源市场出现出显着韧性。

种种迹象表明，陪伴着中国经济进入高质量发展阶段，中国资源市场的国际吸引力和竞争力显着增强。

在“引进来”的同时，中国也鼓励上市公司“走出去”，在全天下跨市场融资。

境表里证券买卖业务所互联互通存托根据业务发轫于上海证券买卖业务所与伦敦证券买卖业务所互联互通存托根据业务，简称“沪伦通”。本年2月，证监会发布新的境表里证券买卖业务所互联互通业务羁系规定，在沪伦通机制的框架上举行了拓展与优化美满，境内拓展到深圳证券买卖业务所，境外拓展到瑞士、德国市场。

现在已有华泰证券、国投电力、长江电力、中国太保、明阳智能五家沪市A股上市公司完成GDR（环球存托根据）发行并在伦敦证券买卖业务所上市，科达制造、杉杉股份、格林美、国轩高科四家中国上市公司发行GDR在瑞士买卖业务所挂牌。

已往十年，中国资源市场对外开放效果显着，但开放程度仍然有待提升。

方星海4月21日在博鳌亚洲论坛2022年年会分论坛体现，2019年-2021年，中国共计引进股票市场的外资达8874亿元，占A股流畅市值比例4.5%左右，依然比力低。韩国、日本，外资占股市流畅市值都在20%-30%之间，中国上升空间很大。

易会满在本年8月发文指出，证监会将统筹开放和安全，刚强不移推进市场、机构、产物全方位制度型开放。加速推进企业境外上市存案制度落地，支持各类企业依法依规赴境外上市。信赖中国境内企业在境外上市融资发展的门路会越走越宽广、越走越顺畅。

对于中国资源市场的国际化，吴晓求以为，中国资源市场的开放重要在两个方面，一个是境外投资者的比重必要提升，“现在，境外投资者占比只有4.5%，比例很低。中国要不绝提升境外投资者比重，为此，我们必须推进人民币自由化改革等步调”。

二是要让境外上市企业，包罗一些中概股回归到沪深两个买卖业务所，这也是资源市场对外开放的告急内容。

“中国无论是实体经济还是资源市场，开放是不能制止的。唯有开放，才华使中国经济更具有竞争力，唯有开放，才华使中国金融更具有竞争力，唯有开放，才大概使中国资源市场成为新的环球金融中心。”吴晓求体现。