本周首个买卖业务日A股三大指数低开0.5%左右，早盘窄幅震荡，两市半日成交额即突破5000亿元，信创继承活泼，教诲板块涨幅居前，午后震荡走高。制止收盘，上证指数涨0.42%，深证成指涨0.36%，创业板指涨0.03%，成交量凌驾8000亿元！盘面上，除信创、教诲外国防军工再度反攻。两市超3900股上涨，北向资金则奋力“出货”超40亿元，市场走强，赢利效应中等偏上。

上周公布了9月份紧张的金融经济运行数据，团体看，多项数据均要超预期好转，物价水平也在可控范围内，对于市场来说无疑具有较大的稳固作用。前期的稳地产政策终于开始发力，企业中恒久贷款显着好转，同时对于减免中小微企业和个体工商户房屋3个月租金工作也开始摆设，后续在企业端尚有边际改善的空间，不外住民斲丧尚有待回暖，但是国务院明白低保补贴阶段性扩大范围，对于提振斲丧有显着作用，别的固然当前天下疫情况势严厉复杂，出现“点多、面广、频发”的特点，发生局部聚集性疫情的风险依然存在，但总体可控，随着多方政策的加码，内需正在发生转向。人民币贬值已得到有用克制，外洋需求在部门行业进入Q4的传统旺季下，叠加人民币短期贬值，或对我国出口有肯定水平的拉动作用，据9月商业顺差猜测值来看，环比有望增长46.94%。

西方俄乌、西欧辩说进一步加剧，不可制止地发作了更为猛烈的局部热战，北约举行原操持的核威慑军演，而独联体作为回应同样开展军演；东亚朝韩再次燃起“导弹危急”。只管环球经济阑珊在前，但政治局面依然不容乐观。

如今外洋经济政治局面对国内造成了较大的扰动，面对当前复杂严厉、通胀严峻的国际情况，国内仍旧“以我为主”，稳固经济大盘仍旧是重中之重，而斲丧是拉动经济的主力，是紧张的发力点，促斲丧政策能出尽出，同时面对国外技能封锁，对科技发展安全提出新的要求，恰逢国内紧张聚会会议期，对将来中恒久发展做出紧张指示，有望提振各方信心。

本文逻辑：

一、投资猜测

二、上周市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

五、财经日历

六、其他热门变乱批评

一

投资猜测

（一）A股市场

上周A股在首个买卖业务日继承下探，上证指数失守3000点，别的紧张指数也同样靠近上半年4月尾的位置，但是在随后买卖业务日内实现“深V”反转，各大指数完成反攻，两市买卖业务量也创下近一月新高，上证指数重夺紧张点位，周内凌驾一半的申万板块收复失地，市场感情有所好转，底部特性显现。美联储官员以为照旧有须要维持限定性政策和限定性利率，以此引导劳动力市场走弱低落高通胀，对于后续加息的预期并没有做太大的变化。新冠疫情新增感染者人数进一步上浮，10月16日当周日均新增本土确诊病例超靠近290例，远远凌驾9月份的跟踪数据，国家卫健委也夸大“要绝不动摇对峙“外防输入、内防反弹”总战略和“动态清零”总方针”，以是疫情对Q4国内经济规复仍有较大的扰动，但是日增数目在快速降落，而后期新疫苗、新殊效药的研发与上市，恒久看疫情肯定实现可控。周内公布的金融经济数据实现超预期的复苏，市场主体贷款量大幅回升，实体经济活力有所改善。随着国内多数都会下调公积金贷款利率政策的落地，对于后期地产贩卖方面有着极大利好，基建链同样也会收益。

继8月份经济低位回升后，9月份多项数据实现了进一步的企稳，随着上市企业三季报披露进入周期，对于Q4行业的发展景心胸有所影响，设置方面也可以起到引导意义。具体来看以下三条线可连续可关注：

（1）近期羁系与支持政策并进的数字钱币概念板块，同时与之相干的跨境付出（CIPS）、跨境电商等。人民币国际化不可制止，突破美元独霸的国际钱币体系也有利于全天下金融的稳固，与之相干的数字钱币安全被提上日程，也能有用维护国内钱币市场的安全性和稳固性，同时对于国家安全也有益处；而随着人民币国际影响力越来越大，又会同跨境付出、跨境商业形成双向促进；与此同时国内央行、各大银行、金融机构进一步拓展数字人民币的应用场景，外资机构也在设置人民币资产。因此总体上中恒久看远景广阔。

（2）受到国外技能封锁的自主可控及“卡脖子”范畴，包罗创新药械、芯片半导体、信创财产。近几个月美国通过多项法律法规对天下尤其是我国部门财产形成掣肘，以此加强美国本土财产的竞争力，限定别国高科技财产的发展，科技财产环球化已不可制止出现缝隙，国家也具有前瞻性的推行信创财产，同时提出要美满科技创新体系，加速实行创新驱动发展战略，以是预计在硬科技方面会受到全面支持，而软件公司团体而言在硬件方面依靠度不高，以是负面影响有限。

（3）受外洋需求连续扩张、上游质料量价齐升下的光伏全财产链，包罗硅片、硅料、组件等部门。国内来看，一方面光伏步入传统装机旺季，而且国内诸如山西等地印发风光电发展规划，另一方面从三季报业绩来看，光伏有望实现超预期增长，叠加如今板块PE处于汗青1/3以下的分位，估值公道以致偏低，短期内市场团体风险偏好回升；外洋方面，欧洲能源危急也为国内光伏制造行业提供了新的边际增量。发起投资者关注。

（二）9月金融数据超预期回暖

10月11日，央行公布了前三季度以及9月金融数据。

此中2022年前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元；人民币贷款增长18.08万亿元，同比多增1.36万亿元；人民币存款增长22.77万亿元，同比多增6.16万亿元。

9月份，新增社融3.53万亿元，较客岁同期多增6274亿元；社融存量同比增长10.6%，月环比上升0.1个百分点。人民币贷款增长2.47万亿元，同比多增8108亿元，同比增长11.2%，增速月环比高0.3个百分点，比上年同期低0.7个百分点；人民币存款余额255.01万亿元，同比增长11.3%，增速与上月末持平，比上年同期高2.7个百分点。广义钱币（M2）余额262.66万亿元，同比增长12.1%，增速月环比低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；狭义钱币（M1）余额66.45万亿元，同比增长6.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.7个百分点。

团体来看社融规模高于市场预期，叠加多种政策工具的发力，使得市场主体融资需求大幅上修，在量的厘革和布局上均较8月进一步改善，由于多为政策加力因素导致以是连续性还必要进一步观察。

从机构角度看，政策性银行+国有大行仍在连续发挥"头雁"效应，具有较强的政策驱动效应，股份制银行和城农商行态势冷热不均。

从布局上看，信贷是本次社融高于预期的紧张支持项，紧张缘于9月政策性金融工具、装备类再贷款、PSL等政策工具根本落地，投向实体的人民币贷款增长，对信贷需求形成了有力支持；别的企业短期贷款在季末月放量、前期投资动员以及普惠等布局性钱币政策工具的发力亦连续支持；而在单子方面则自2021年3月以来初次告负，大概是受到了羁系的影响；住民贷款则连续8月的改善趋势，但是中长贷同比少增1211亿元，表现出当下地产行业远景不清朗的情况下住民购房意向仍旧不强，住民加杠杆意愿降落，随着9月尾三项房地产政策的出台，后期住民信贷有望徐徐回升，从而动员房地产贩卖边际改善；而住民存款同比多增3232亿元意味着住民储备意愿仍旧猛烈，9月存款挂牌利率下调后，住民储备意愿偏高状态大概有所改善。但住民部门活力的规复通常滞后于经济复苏，以是住民斲丧和投资动力尚需更多时日来规复！

M2增速略降，M1增速回升，意味着财务投放略缓，而且M2-M1铰剪差小幅收窄至5.7%，不外运动性仍旧维持宽裕，表现出政策发力下经济修复趋势向好，资金使用服从提拔，实体经济活力回升。

中银证券以为后期关注点紧张包罗：1. 9月社融改善紧张受到政策驱动的影响，政策性银行和国有大行起到了支持作用，后续需观察专项债限额的落地情况以及地产政策的实行渴望，预计10月社融仍有包管；2. 宽光荣政策连续落地下短期降息概率偏低，但随着布局性工具投放和大量中期借贷便利到期，运动性边际压力或将提拔。

中邮证券判定宽光荣政策有望连续至来岁，社融规模将维持较快增速。在内需规复迟钝、外需下行配景下，宽光荣政策有望连续至来岁，经济的刺激效果将不绝得到强化。当前宽光荣政策主体仍为政策推动，政策性开发性金融工具连续落地有望继承动员社融规模增长，后续政策力度是否会提拔将取决于企业与住民内生性信贷需求的提拔水平。经济的恒久不确定性与短期扰动仍旧是制约社融需求与布局的紧张缘故起因。中美逆周期调治与强势美元将在肯定水平上制约钱币政策空间。当前钱币相对供大于求，企业与住民信贷若不能较快回升资金将存在空转风险，A股有望成为将来资金的出口之一。当前A股团体估值处于低位，连续的宽光荣政策对市场形成托底并有望转换为上升动能，权益资产博弈代价提拔，具备肯定的设置性价比。

开源证券提到当前要谨防社融指标或存在失效的题目，由于专项债从发行到拨付和付出存在肯定时滞，并不能及时反映真实的社融情况，以是更应该关注的是政府融资可否在后续连续转化成实物工作量，同时地产修复水平也是影响后续宽光荣和稳增长的关键。

华创证券预计在将来得一段时间，社融的高颠簸或成为一种“常态”。缘故起因在于当下经济表现为“高基建增速搭配低地产增速”，从汗青上看都遵照了这个规律，而且由于房地产贩卖仍未看到明白见底的曙光，以是住民贷款的同比增量在年内将连续为负，固然钱币政策团体上也会易松难紧共同修复住民信贷。

（三）中美物价指数对比

10月13日，美国劳工统计局公布数据表现，美国9月CPI同比上涨8.2%，高于市场预期的8.1%，前值8.3%；美国9月焦点CPI同比上涨6.6%，高于前值的6.3%，预期是6.5%，再创下40年以来的最大增速。从焦点项来看，住房租金仍旧是上涨的紧张推动力，而OPEC+产油国的减产意味着拜登政府近半年来对石油的“压价”举措付诸东流，后期能源项将重新回到抬升CPI的队伍中去。

以是不管在如今照旧后期焦点通胀粘性都将极强，而焦点粘性CPI同比已经连续上行至1982年以来新高，固然当前美国经济并不差，匀称增速仍旧在2%附近，赋闲率也在3.5%的汗青职位，这也昭示美国国内需求仍旧高温，需求驱动促使通胀难以回落，叠加美联储在政策态度上仍旧持“鹰”，政策转向不易，也意味着大概本轮美国通胀必须通过阑珊来缓解。

由于本次CPI再次超预期表现，受此影响，纳指开盘先跌3%，美联储11月份加息75BP也根本确定，而且十年期美债收益率敏捷升破4%，环球汇率也随之贬值。对于美联储钱币政策的转向可以从通货膨胀率、赋闲率、经济增速三个指标来观测，但是根据现真相况以及市场预期，当下并没有显着的信号指向美联储转向，因此美元指数仍有上行空间，而美股也仍旧没有见底。

与美国差别的是，国内物价指数相对温暖。10月14日，国家统计局公布9月CPI同比上涨2.8%，预期3%，前值2.5%；PPI同比上涨0.9%，预期1.1%，前值2.3%。

具体来看，CPI紧张受到猪肉、鲜菜等食品项代价上涨的动员，但从非食品项的角度来看，焦点CPI同比连续回落至0.6%，固然后续猪肉仍旧有上涨空间，但年内或难有破3压力。除猪肉仍旧处于上行周期外，鲜菜代价已出现显着回落，其他食品在双节过后需求下滑，代价也必会回落，以是后期对于CPI的贡献力度都会下行；非食品项中受疫情、经济团体形势较差，旅游服务、租赁连续疲弱，仅剩衣着方面换季添、换新衣的需求或会形成压力。

而PPI环比下行态势显着趋缓，从前值的-1.2%到-0.1%，或从代价层面显现出我国部门行业需求已经出现了显着的边际修复。后续伴随着基建投资项目徐徐实行，金属冶炼、压延加工、非金属矿物成品等降幅都有大概进一步收窄；供暖季到来，原油、储煤需求回升，叠加国际原油减产供应链趋紧，二者代价后续或偏强运行，PPI环比或将开始企稳回升，从而动员CPI-PPI铰剪差上行，实现利润格局的重新分配。

二上周市场回顾

（一）A股市场

上周A股触底反弹，三大指数在周内大幅走暖，两市成交量继承创出新高，市场买卖业务感情也开始复兴，尤其是周五出现了有数的全行业普涨态势，医药板块表现继承强势。从指数层面看，各大指数在紧张节点前全部止跌，赛道股连续两日大涨，机构、散户资金轮番入场，受权重股动员创业板指周内大幅走高，涨超6%，领涨两市紧张指数，中小盘发展股表现再次好于大盘代价股，国证2000、中证500分别涨超5%、4.5%，上证指数及相干代价指数由于前期跌幅较深，以是表现靠后，上证50是唯一收跌的指数，跌0.97%，别的指数涨幅均在1%以上。

板块来看，仅有6个板块实现了下跌，食品饮料受到茅台拖累领跌，跌超4%，煤炭、银行、房地产等代价周期行业还在调解中，零售表现仍旧较差；医药生物、电力装备、农林牧渔等板块涨幅最高，均涨超7%，医疗受到国家政策面、资金面、技能面的青睐，率先修复，农林牧渔受益于粮价、养殖的逻辑走高。团体来看各板块出现企稳的态势，表现超出预期。受到国内疫情的影响斲丧、零售、地产仍旧维持底部震荡。

本周首个买卖业务日20个板块实现上涨，斲丧板块下挫，国防军工、机器装备涨超2.5%，煤炭、电力装备等跌超1%左右。团体上A股仍旧在回暖，板块跌幅也不深。

（二）基金市场

节后第一周基金表现团体上环比向好，涨跌互现。此中受益于发展板块表现精良，深市基金指数领涨，乐富、国证基金指数分别涨2.11%、1.62%，上证基金指数同样表现不错，涨超1%；QDII基金指数受到环球股指下跌的影响，表现最差，跌超4%，中证股基、混基指数由于受到成份股中斲丧、煤炭、房地产以及创新板块的影响，表现也比力差，跌幅都在15%左右；债基、货基、中证基金指数厘革不大。

节后第一周商品型基金收益率中位数仍旧最高，大宗商品尤其是原油、粮食、天然气等的代价受供给、地缘政治、气候影响还处在上行通道，以是收益率表现最好，债券型、钱币型基金涨幅厘革不大，FOF型、QDII型基金收益率中枢靠后，固然凌驾一半基金周收益率中枢仍旧为负，但除QDII型基金外别的范例的基金收益率环比均在改善；从本年以来收益率中枢来看，商品、债券、钱币型基金进一步上升，别的范例基金环比有所下滑，QDII、股票型基金下滑仍旧最严峻。

节后第一周基金收益率（A/C基金以A类或排名靠前为准）TOP10中QDII型和权益型基金成为上涨数目最多的基金，分别有5只。得益于地缘正式加剧、石油减产供给偏紧，代价连续上行以是收益率居前的基金大多与石原油相干，别的国家安全概念、农林牧渔表现居前。从风格上来看，中大盘代价、发展型基金领涨。上周权益市场团体表现较好，出现普涨行情，动员基金团体收益也再次回升，环比+2pct。华宝基金旗下的基金收益最高，到达了15.48%，环比+5.91pct，别的基金均在10%以上，收益率提拔显着。

从涨跌幅（A/C基金以A类或排名靠前为准）TOP10来看，被动指数型基表现最好，共计5只基金上榜，但4只QDII型基金涨幅靠前，剩余基金为1只权益型基金，团体涨幅表现比力好，环比+3.4pct。而且最高涨幅大幅上涨6.46pct至16.43%，为广发基金旗下QDII基金，同时必要留意的是表现较好的基金同医疗主题相干，与近期根本面全面向好有关。

三市场资金动向

（一）A股市场

上周主力资金终于开始回流。从同花顺行业来看，流入行业占比凌驾50%，电力装备流入最多凌驾120亿元，医疗东西、电力均流入超20亿元，而在净流出上，饮料制造流出靠近35亿元，煤炭开采加工、银行、房地产开发流出超10亿元，同股市表现同等；从同花顺主题概念来看，表现要好于行业，凌驾75%的概念板块实现净流入，储能最多，凌驾105亿元，新能源汽车、光伏、锂电池等新能源相干流入在70亿元左右及以上，赛道再次引领；在流出上，白酒、煤炭、煤化工、跨境付出流出凌驾10亿元。

北向资金再次大幅净流出62.52亿元，此中沪股通净流出89.45亿元，深股通净流入26.93亿元。南向资金净流入147.08亿港元，此中沪港通净流入81.16亿港元，深港通净流入65.93亿港元。北向资金流入排名较高的行业为国防军工、通讯、传媒；净流出较高的行业为根本化工、银行、食品饮料，占行业总市值比重降落较多的行业有斲丧者服务、银行、食品饮料，占比上升较多的有电力装备及新能源、机器、盘算机；山西汾酒、迈瑞医疗等居净买额个股前线。

本周首个买卖业务日主力资金净流出154.53亿元，环比上周五大幅淘汰417.91亿元。紧张流向半导体及元件、国防军工、光学光电子等板块，凌驾5亿元；电力装备、小金属净流出凌驾10亿元。北向资金中沪股通净卖出29.76亿元，深股通净卖出14.48亿元，合计净卖出44.24亿元。南向资金再次大幅买入42.87亿港元。

（二）基金市场

上周股票型基金匀称仓位83.14%，偏股肴杂型基金匀称仓位76.51%，前者环比+1.91pct，后者环比+3.76pct，在市场触底下权益基金均在逢低买入，提拔仓位。开放认购基金17只（A/C份额分开盘算），涉及浙商、景顺长城、汇安、富国、中银等基金公司，此中4只权益型基金，5只纯债型基金，2只固收型基金，4只FOF型基金，2只指数型基金，合计募资233.47亿元，在产物数目和募资规模上进一步回暖。基金抱团分离度保持稳固，市场无显着抱团征象。

四

市场温度

从上市以来分位值来看，履历前期的先跌后涨后各大指数估值厘革不大，但创业板指估值有所回升，也是唯一回升的指数，环比+1.58pct，别的指数均有所下滑。上证50估值下滑最严峻，环比-3.94pct，代价相干指数估值仍旧处在最低的位置并进一步下探。团体看，深证成指估值比力公道，但也已靠近时机值，别的指数估值仍旧偏低，均已到达上半年4月份的位置。

从上市以来板块分位值来看，制止10月17日收盘，多数板块估值已经在上修，4个板块上修幅度在20pct以上，紧张会合在代价行业，包罗旧能源、基建等，石油石化环比+61.9pct，幅度最大，前期政策落地、国际局面、冬季供暖储能等综合影响下全面走高；斲丧行业则受挫最大，食品饮料调解幅度为-71.69pct，紧张受疫情影响。板块估值中位数为纺织服饰（9.44%）。

从3年股债性价比来看，制止10月14日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.69%）的比值为2.23，环比-0.01，而汗青均值为1.77，处于近3年的高位，汗青分位值位置处于93.47%（即性价比高于93.47%的时间），但环比-0.84pct。上证50、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比汗青分位值分别处于93.13%（环比+4.65pct）、94.78%（环比-3.2pct）、76.04%（环比-7.36pct）和97.50%（环比-1.94pct）。较上期来看，团体上投资性价比有所回跌，上证50唯一收跌，以是投资性价比上升，其他紧张指数性价比则均有所下滑，中证500投资代价已处于最低，中小盘股上风不再。

五

财经日历

六

其他热门变乱批评

（一）外围情况

10月11日，国际钱币基金构造（IMF）发布最新一期《天下经济猜测陈诉》，预计2022年环球经济将增长3.2%，与7月猜测值持平；2023年环球经济增速将进一步放缓至2.7%，较7月猜测值下调0.2个百分点。陈诉指出，当前环球经济面对诸多寻衅：通货膨胀率到达几十年来最高水平、大多数地域金融情况收紧、乌克兰危急以及新冠疫情连续，严峻影响环球经济增长远景。陈诉还指出，环球经济远景面对巨大下行风险，在应对通胀题目上钱币政策大概出现失误，更多能源和食品代价打击大概导致通胀连续更长时间，环球融资情况收紧大概引发广泛的新兴市场债务逆境。IMF下调了欧元区、英国和拉美2023年GDP预期。IMF将美国2022年经济增长预期下调0.7个百分点，维持2023年稳定。

美国方面，至10月8日当周初请赋闲金人数22.8万人，数据有所好转，但9月未季调CPI年率8.2%，季调后CPI月率0.4%，均高于预期。别的美国30年期国债收益率升至3.98%，为2011年8月以来最高水平。

欧洲方面，欧洲央行官员表现应该在10月份加息75个基点，然后12月份再来一次大幅加息，随后才应放缓加息速率，但大概会辅之以其他步伐，如缩表。德国9月调和CPI同比上升10.9%，9月CPI环比上升1.9%，均符合预期；而市场预计英国央行11月加息幅度将不到100个基点；法国9月CPI同比上升5.6%符合预期。

亚洲方面，日本财务官员表现，不存在触发外汇干预的具体外汇水平，关注的是外汇颠簸而不是具体水平，在须要时将采取大胆的举措。韩国央行加息50个基点将利率进步至3.00%，符合市场预期。

地缘政治进一步加剧。西方，俄乌双发发作大规模辩说，造成职员伤亡，独联体聚会会议答应连合军演的发起，其次乌克兰四地公投效果连合国大会并不承认，同时欧盟对俄制裁仍旧在推进中，并在下周北约举行年度例行核威慑力气练习。东亚，朝韩辩说再起，朝鲜试射导弹，韩方再提摆设美国战术核武器。

环球能源方面，欧佩克月报表现，预计2022年环球原油需求增速预期为264万桶/日，此前为310万桶/日；预计2023年环球原油需求增速预期为234万桶/日，此前为270万桶/日。

（二）国内经济

政策层面，上周国常会指出，面对当前复杂严厉、通胀严峻的国际情况，必须着力办好自己的事。稳物价对稳经济大盘至关紧张，粮食稳产增产是稳物价、提拔粮食安全保障本领的关键办法，也有利于天下粮食市场稳固，各有关方面狠抓粮食生产。关照指出斲丧是经济的主拉动力，是当前推动经济运行回归正轨的紧张发力点，促斲丧政策能出尽出。要进一步开释汽车斲丧潜力：一是活泼二手车市场，促进汽车更新斲丧；二是支持新能源汽车斲丧；三是美满汽车平行入口政策，有序发展汽车融资租赁，支持停车场等建立。政策实行猜测本年增长汽车及相干斲丧约莫2000亿元。别的国务院国资委提出央企要在11月尾前完成减免小微企业和个体工商户房屋3个月租金工作。

数据方面，2022年10月11日，央行公布了9月份的金融统计数据：（1）M2同比增长12.1%，增速较8月末降落0.1个百分点；（2）M1同比增长6.4%，增速较8月末提拔0.3个百分点；（3）新增人民币贷款2.47万亿，同比多增8108亿；（4）新增社会融资规模3.53万亿，同比多增6245亿，同比增速10.6%，较8月末提拔0.1个百分点。别的国内9月CPI同比上涨2.8%，前值为2.5%，9月PPI同比上涨0.9%，前值为2.3%。

【注：市场有风险，投资需审慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交换，并不构成对任何人的投资发起。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员雒佑，封面图来自壹图网。