财说｜市值跌破2900亿，两大短板困扰海天味业

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

海天味业（603288.SH）披露了史上最差三季报。这家调味品龙头公司前三季度业务收入190.94亿元，同比增长6.11%；净利润46.67亿元，同比微降0.86%。

在投资者预期海天味业最坏时间已经已往之时，如许一份三季报无疑是“一盆冷水”。制止10月28日收盘，海天味业股价跌至61.7元/股，市值2859亿元，创两年来新低。

是什么缘故因由造成海天味业三季报低于预期？这份三季报又袒露了海天味业哪些标题？

业绩复苏触礁

从单季度数据看，海天味业的业绩正在加快下滑。第三季度，海天味业营收55.62亿元，同比淘汰1.77%；归母净利润为12.74亿元，同比下滑5.99%。这是本年来公司初次出现营收和净利双降。此前的第二季度，公司业务收入和归母净利润都出现两位数增长，让给投资者有了公司业绩已经触底的错觉。

海天味业业绩反弹触礁，告急缘故因由是产物“卖不动了”，三季度业务收入同比下滑。其次，海天味业三季度的贩卖费用和管理费用占比也有所增长，更加挤压了红利空间。从财政数据来看，公司第三季度的毛利率为35.29%，比上季度上升0.42个百分点；贩卖费用占比和管理费用占比则分别到达5.87%和2.25%，比上季度分别上升了1.19个百分点和0.63个百分点。

经销商数量现拐点

海天味业产物卖不动背后有着更深条理的缘故因由，大概短期内无法办理。

不绝以来，海天味业最大上风就是巨大的经销商体系。但从本年开始，公司的经销商数量开始降落，这种环境照旧初次发生。本年前三季度，海天味业经销商淘汰1061人，而新增经销商784人，相比客岁底经销商净淘汰277人。从退出经销商的地区分布看，海天味业经销商淘汰是在天下范围，并不是会集在某些地区。

图片泉源：Wind

经销商数量淘汰的影响大概比想象中更严厉。2021年，海天味业全渠道经销商都面对存货积贮，经销商不得不促销处置惩罚库存。在如许困难的环境下，公司经销商数量仍团体安稳。但历经一年去化渠道库存之后，海天味业经销商却出现大量退出。这背后缘故因由大概并不是经销商短期资金压力，而是对公司长期红利本事产生动摇。

实在，我国酱油消耗量早已靠近天花板，而且随着人们对康健饮食的提倡，酱油人均消耗量很大概还会出现下滑。这一过程日本已经履历。在一个已经触及天花板的行业里，海天味业的发展性一方面泉源于酱油均匀售价进步，另一方面就来自于通过经销商体系不停下沉市场，霸占更多市场份额。后一点，实在不绝受到投资者质疑。海天味业继续拓展经销商还能有多少空间？答案大概已经出现。

电商结构不及偕行

海天味业三季度业绩不佳的另一个缘故因由在于线上贩卖增长放缓。

疫情以来，调味品线上和线下增长此消彼长，随着团购、新零售等新贩卖渠道崛起，越来越多的消耗者倾向于线上购买调味品。本年前三季度，海天味业线上渠道共计实现业务收入7.68亿元，同比增长87.47%。不但仅是海天味业，千禾味业（603027.SH）2021年线上收入增速到达47.7%，恒顺醋业（600305.SH）的线上收入增速为35%，均远远快于同期的业务总额增长。可见，疫情后调味品线上渠道成为动员收入的增长引擎。

从线上渠道的单季收入来看，海天味业线上渠道增长固然快速但也有放缓趋势。起首，公司前三季度营收87.47%的增速，相比上半年113.3%的增速已经有所放缓。

图片泉源：Wind、界面消息研究部

海天味业没有捉住时下调味品线上快速增长潮流在于电商结构落伍于同业。

海天味业不绝器重巩固上风，发展线下渠道，对于线上渠道结构显然慢了半拍。客岁一季度，公司线上渠道收入仅有0.97亿元，由于基数较小，随后几个季度，线上渠道收入出现翻倍式增长，从单季不敷1亿元增长到如今的单季2亿多元。但团体而言，海天味业线上收入仅占总收入的不敷5%。纵然线上快速增长，也不敷以动员团体营收规模。

由于线上结构落伍，海天味业真正的磨练照旧在于经销商是否已经到达天花板。