正邦团体停业重整 “江西猪王”倒在黎明前

出品｜大摩财经

“屋漏又逢连夜雨”这句话正如前“江西首富”林印孙现在的心情。

10月30日，江西养猪龙头企业正邦科技（002157.SZ）公告称，南昌中院裁定受理债权人崇安农业和微星生物，对正邦科技控股股东正邦团体及划一举措人的停业重整申请。

同样被法院裁定重整的另有正邦科技全资子公司正邦养殖。2021年12月，天然人文杰与正邦养殖签署了猪苗及物料生意业务条约，根据约定，文杰向正邦养殖付出了500万包管金。但到了2022年6月，正邦养殖没有如约归还包管金。

在披露停业重整消息的同时，正邦科技和正邦团体还被羁系层出具了两张羁系函。针对正邦团体的羁系函重要涉及此前被欺压平仓导致的被动减持，针对正邦科技的羁系函重要涉及此前定增和可转债召募资金被上市公司调用增补活动资金，但没有按期归还。

自2021年起，正邦科技就深陷资金链危急，本年以来更是出现商票逾期、拖欠代养费等一系列“暴雷”变乱，以致出现“猪吃猪”的惨剧。

几天前，上市平台正邦科技已经被供应商锦州天利申请停业重整。锦州天利系正邦科技的恒久供应商，重要供应玉米等质料，2022年10月12日，正邦科技拒付了开具给锦州天利金额为927.7万元的商业承兑汇票，被后者申请停业重整。今后，南昌中院裁定正邦科技启动停业预重整，限期为三个月。

接踵而至的负面消息，让正邦科技的股价继续下行。10月31日，正邦科技低开低走，收报3.5元，相比2020年8月25.26元的汗青高点，折让高出86%，最新市值111亿元，相比顶峰时期蒸发近700亿元。

三年河东，三年河西

正邦科技在前后两轮猪周期中，体现出完全相反的竞争力。

正邦科技首创人林印孙原来是一家濒临停业的县国营饲料厂厂长，颠末20余年的积累，一起走至“江西猪王”。

受益于“超等猪周期”带来的猪价暴涨，正邦科技业绩在2019年、2020年业绩暴增，营收分别为245.18亿元和491.66亿元，同比分别增长10.88%和100.53%。同期，正邦科技的归母净利润分别为16.47亿元和57.44亿元，同比增幅分别为779.27%和252.29%。2020年时，正邦科技已经是国内仅次于牧原股份的“养猪老二”，一时风光无穷。

2007年，林印孙将正邦团体推上资源市场，同年以10亿元财产首度登上胡润富豪榜。2020年，林印孙财产暴涨至320亿元，问鼎江西首富。志得意满之际，时年56岁的林印孙正式“交棒”，将正邦科技的掌舵权交给了儿子林峰。

林家父子都没有想到，迁徙变革会这么快到来。

2021年开始，猪周期景心胸大幅下行。正邦科技当年实现营收475.7亿元，同比降落3.04%，同时由盈转亏，当年归母净亏损约188亿元，高出其上市以来的利润总和，成为行业“亏损王”。

2022年前三季度，正邦科技业绩继续大幅度下滑，营收133.76亿元，同比下滑66.54%，归母净亏损76.44亿元。

值得一提的是，2022年下半年猪肉代价回暖，各大猪企也徐徐扭亏。三季度，五大上市猪企中，只有正邦科技还在亏损，别的四家均已红利。

深陷亏损泥潭之余，正邦科技还陷入了另一重逆境：出栏数量与贩卖收入连续降落，出栏均重也低于行业匀称程度。

2022年前三季度，正邦科技累计贩卖生猪702.07万头，同期，牧原股份、温氏股份和新渴望出售生猪分别到达4522.4万头、1241.87万头和990.05万头。

2022年前三季度，正邦科技生猪累计贩卖收入70.77亿元。以此盘算，正邦科技匀称每头猪售价约1008元。2019至2021年，正邦科技贩卖均价分别为1968元、3644元和1991元。

值得一提的是，自2022年4月开始，正邦科技已经无法比及生猪长到100公斤的匀称程度，就急于将它们推向市场。2022年7月，正邦科技出栏生猪均重只有71公斤。

金融杠杆暴雷

正邦科技落入现在的田地，直接缘故因由是金融杠杆暴雷。

在2019年开始的“超等猪周期”中，养猪企业全部赚得盆满钵满。尝到长处的养猪企业，随后开始了大张旗鼓的扩产活动。

彼时，正邦科技拿出了“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。为了灵敏扩大规模，正邦科技新建猪场，并与养户签署了养殖合约，团体规模在2020年到达顶峰。2020年，正邦科技年销生猪956万头，逾越温氏股份，成为中国第二大养猪企业。

这部门在猪价高企时订下的猪苗和猪场，到出栏时却遭遇猪价大幅下行，导致正邦科技2021年巨亏188亿元。

高速扩张时期，正邦科技放肆利用金融杠杆，资产负债率由2020年底的58.56%，灵敏飙升至2021年底的92.6%。

在猪价下行、业绩下滑后，这部门乞贷正邦科技已经无力归还。2022年6月，正邦科技披露，总规模5.42亿元的商业承兑汇票逾期未兑付。

停止2022年三季末，正邦科技总负债到达349亿元，资产负债率为113.8%。此中，有息负债约201亿元，但正邦科技在手货币资金不敷15亿元。

正邦科技深陷债务困难的同时，其控股股东正邦团体的状态也很窘迫。

正邦团体末了一次披露财务报表照旧在2020年的半年报。停止2020年6月末，正邦团体包罗债券在内的有息负债到达166亿元，此中短债高出120亿元，同期正邦团体在手货币资金仅有61.72亿元，想要覆盖短债有很大的缺口。

2021年、2022年上半年，正邦团体营收分别为476.55亿元和103亿元，净亏损分别为197.55亿元和49.73亿元。停止2022年6月末，正邦团体总资产436.61亿元，总负债452.32亿元，已经资不抵债。

2022年4月，正邦团体质押的部门上市公司股票已经被欺压平仓。今后，林印孙父子想通过质押融资都非常困难。

停止现在，正邦团体及划一举措人江西永联共持有正邦科技39.39%股权，这部门股权已经全部处于质押或冻结中。