周应波最新发声：市场靠近调解的尾声，明显进步医药行业设置

中国基金报记者吴君

“公奔私”以后，着名基金司理周应波掌舵的运舟资源，管理规模已经突破百亿。迩来基金君从渠道获悉了其最新的投资月报，周应波以为，市场即将靠近2021年初以来调解的尾声，投资时机正在变得越来越多。来岁经济将是弱复苏的格局，总体活动性维持宽松局面，美债利率大概率会在高位盘整。“我们没有须要太过于纠结市场具体在什么位置见底，而是应该去做积极的预备。”

在投资结构上，周应波选择逆势加仓，当前股票仓位已经超四成，看好医药、盘算机、光伏储能、化工等方向。计谋上“驻足稳固需求、跟踪景气变革”，发掘个股层面的“专精特新”。

逆势结构权益资产

明显进步医药行业设置

近期，基金君从渠道获悉了新锐百亿私募运舟资源10月的投资月报，周应波“公奔私”之后的首发产物“运舟发展精选系列”最新投资结构情况曝光。

据相识，10月份“运舟发展精选系列”产物继承保持妥当的建仓节奏。在市场告急指数跌到偏低位置的过程中，总体仓位继承提升，捉住了逆境中的结构性时机。现在从大类资产设置来看，其股票仓位高出了四成，同时仍旧有近六成的现金管理仓位。

从行业设置结构来看，综合思量行业景心胸、公司策划周期和估值安全边际，该产物继承以医药、盘算机、光伏储能、化工这四个方向作为行业设置的核心，10月告急变革是明显进步了医药行业权重。现在医药生物、盘算机位居第一大、第二大行业，占净资产比例都高出了10%；另有电力装备、修建质料等，设置比例相对较低。

周应波以为，医药行业履历了连续一年多的估值、红利预期下跌的过程，细分化药、医疗东西 ODM 企业表现出了很好的估值与发展性的匹配程度。同时看到了一些变革，包罗：第一，作为刚性需求行业，生齿老龄化大配景注定了医药行业有着广阔的增长空间；第二，已往几年医药企业发展程度快速提升，涌现了一大批各个范畴具备很强竞争力的细分龙头；第三，行业发展的政策情况开始出现转暖趋势。

关于盘算机行业，周应波表现，以企业数字化、自主可控软硬件的优质龙头企业为设置方向。在经济增速放缓大配景下，企业广泛须要进步运营服从，企业数字化会加快发展。同时，举世供应链重塑的压力，将加快推动软件、硬件体系的自主更换发展。

别的，周应波还说，光伏储能行业，思量到市场团体交易业务拥挤程度较高、估值程度较高，选取了少部门估值程度安全、市场预期差较大的个股。化工行业，以精致化工范畴具备独绝技能上风、细分范畴增长确定性突出的优质龙头企业为设置方向。

在投资计谋上，周应波表现，第一，对峙明确看好的行业方向；第二，基于对行业发展逻辑、企业一线根本面的明确，选择发展股的设置；第三，投资交易业务妥当共同。

市场靠近调解的尾声

对结构性时机保持乐观

总体来看，周应波对后市比力乐观，他坦言，“10 月份市场团体调解幅度较大，诸多估值指标、感情氛围都指向一点：我们即将靠近 2021 年初以来调解的尾声。只管在一些范畴体现的‘尾部风险’是狂风骤雨式的，但我们非常刚强，市场的投资时机正在变得越来越多，宏观经济、资源市场剧烈的分化中，东方出现了鱼肚白。”

宏观经济方面，周应波以为，现在来到了一个新的L型探底过程中，若将2022年明确为“I型”的快速下行，那么2023年从现在来看很难过到完全的控制，但是可以等候它是一个相对更加平缓或安稳的着陆。假如来岁上半年地产干系的板块可以或许见底且疫情等有所变革，2023年宏观经济有望出现弱复苏。“但是，在举世经济阑珊的大配景下，经济出现大规模V型反转的难度较大，因此我们以为2023年将是弱复苏的格局，这与2022年是有本质区别的。”

活动性方面，周应波预计2023年与本年类似，将维持总体宽松的局面。但须要注意的是，市场团体的活动性并不等同于资源市场的活动性，可以看到2022年股票市场在团体市场活动性偏宽松的情况下走出了较弱的行情，一方面由于外资的流出，另一方面理财产品净值化转型之后，资金流入市场的趋势削弱。“预测2023年的资源市场活动性，我们预计也将趋好，假如将港股市场作为外资投资中国的范原来看，现在已经来到了非常负面的状态，无论从持股总量或是外部的美联储加息束缚来看，在2023年均大概出现好转。”

外洋市场方面，周应波以为，最告急的变量就是美联储加息，根据最新的FOMC集会会议，预计2023年Q1之后加息过程将停止，2023年年底开始略微放松。固然这个路径将来大概还会出现调解，但根本能看到，2023年美债利率大概率会在高位盘整，在这个配景下，难以等候美股市场出现大规模的V型反转。

市场估值程度方面，周应波说，从股债收益率指标来看，已经来到了-2倍尺度差的汗青低位，许多强势的个股和强势的行业已经在渐渐创新高，“因此我们没有须要太过于纠结市场具体在什么位置见底，而是应该去做积极的预备。”

同时，周应波也谈到了当前影响市场的正负面因素。

从负面因向来看，他说，现在表里部的局面非常复杂，与已往十几年的稳固状态大不类似：一是各人对于通胀的担心非常高，大概通缩发生的速率会比各人想象的更快一些，但还须要进一步观察，由于像西欧特别是美国并没有那么快的去办理劳动力短缺的状态，以是也不光仅是商品的题目；二是国内的疫情和地产的影响也是将来须要继承关注的两个告急变量，这将影响对许多行业的判断，包罗地产财产链、线下服务业和斲丧等。

从正面因向来看，周应波称，已往几年最告急看到的就是资源市场供需两头的巨大变革：一是供给端，科创板的推出、创业板注册制的实验等加快了新上市公司的供给，提升了上市公司的质量，确着实这几年看到了越来越多的好企业上市，固然现在他们的市场规模还不大，但这也代表了上市公司的一种新动力；二是需求端，已往的市场颠簸不光仅由上市公司本身的策划颠簸造成，投资者活动本身也带来了巨大的颠簸，可以看到2018年以来带有封闭期的公募基金规模连续扩容，资金端渐渐往中恒久方向发展，以克制一些非理性的申赎活动，这也变相影响公募基金的设置活动，镌汰A股市场本身的泡沫和颠簸。

周应波表现，期间的Beta在幻化，经济从“速率优先+城镇化+房地产”走向“质量优先+财产经济学+制造业”的过程中，供需两旺的资源市场将是告急的直接融资支持，“我们对将来市场的结构性时机保持乐观。”

驻足稳固需求、跟踪景气变革

发掘个股层面的“专精特新”

周应波还讲到了当前行业设置方面的想法。

他以为，上游能源占优是2022年的主旋律，假如总结市场年初以来的行业涨跌特性，领先的煤炭是老能源、光伏储能是新能源，都代表了需求放缓、上游占优的“类滞胀”经济现状。观察标普500为代表的美国上市公司红利特性，会看到这一征象大概是举世性的——从对2022Q2标普500身分股的报表数据分析来看，能源板块对红利同比增速的贡献高达162%，这意味着剔除能源之后的身分股团体业绩增速已经为负。

但是，周应波也表现，在经济增速处在下台阶过程中，“我们依然可以或许看到，多个行业景气的线索在发育前行，有的处在从10到100的急风骤雨阶段，有的还处在从0到1的将要突破状态，但总体阐明不少行业的微观主体依然是充满活力、不绝创新的。”

以医疗东西为例，中国的医疗东西行业规模很大，靠近万亿的市场，且每年增速还维持在10%-15%，抛开自主可控不谈，本身也是一个非常好的行业，只管大概受到集采这些对于代价的干扰因素影响，但总体上医疗东西在整个医药板块里是增速最快的方向。同时，也看到从企业层面，已往几年创新药、东西类企业都在发生深条理的变革，科研服从提升、产物谱系丰富且高端化、出口竞争力大幅加强，履历风雨之后的医药行业显现出更多的投资时机。

再者，汽车电动化深入，按照最新月度汽车销量数据，中国的电动化率已经高出 30%，高出了欧洲（不到 25%），全面领先美国（不到 10%），中国市场的新能源汽车销量占了举世份额的 50%以上。新能源汽车行业很大程度上进入好的车型供给创造需求的状态，中国在这个范畴的大幅领先，将给整车、电池、零部件、质料在内的整个财产链创造非常好的发展情况。只管预测2023年，各环节的“内卷”竞争还在加剧，对利润率的假设须要守旧一些，但就像1920年代的美国燃油车行业，2020 年代的中国电动车行业已经到了驻足国内、预测举世的机会，在财产规模快速放大的过程中，零部件、新技能质料等范畴会有许多变革、放量的时机出现。

另有，储能行业进入全面发作时期。由于原质料代价高企，当前锂电池代价处在较高程度，纵然在这种情况下，西欧户用储能、举世便携式储能、中国大电网储能等已经进入快速增长阶段，在将来锂电池资源降落、钠电池等低资源方案不绝推出的假设下，储能行业将来进入从1到10的发作式增长阶段是很确定的。可以看到由于在锂电池电芯、储能体系计划制造上的全面领先，以及跨境电商的发达，中国企业在各个储能范畴都在取得举世领先职位。

别的，企业数字化加快，同时软硬件国产化海潮开启。由于疫情、经济阑珊带来的寻衅，企业广泛面临需求不敷、资源上升的寻衅，通过数字化来提效降本的需求更增剧烈，通过靠近 3年的疫情远程办公、云集会会议等办公方式得到彻底遍及应用，预计数字化带来的IT需求将在将来较为确定地增长。同时，由于供应链割裂的寻衅，软件、硬件国产化的需求除了在当局干系范畴，平凡工商业的需求也在变得剧烈，预计软硬件国产化带来的需求将从2023年开始加快，渗出率会从极低状态开始发作，给国产软件、硬件厂商带来连续的崛起时机。

另有精致化工、新质料国产创新突破，鄙俚新能源、汽车、半导体等行业应用连续拉动。化工产物、新质料一方面看需求周期的拉动，另一方面看技能突破。2018年之后，中国新能源、汽车等行业成为具备举世竞争力的主导财产，同时半导体、军工等范畴的国产供应链需求紧急，要求中国化工和质料财产在将来10年快速支持高端制造业中的质料国产化、规模化。将来几年，锂电池、光伏、半导体范畴的化工新质料（及配套财产）依然会有较多的投资时机。

因此，行业设置方面，周应波表现，计谋仍旧是“驻足稳固需求，跟踪景气变革”：第一，驻足稳固需求，更器重盘算机、医药等更多以确定性内部需求为主的行业。第二，对储能、电动车、光伏等快速增长行业的景气变革密切跟踪，更多关注此中的新技能、新质料类投资时机。同时，也会耐心等候疫情、外贸、能源等范畴的巨大假设变革，在干系行业中探求时机。

仓位管理方面，周应波说，预计将继承寻求“稳中求进”的特性，在市场“尾部风险快速出清”阶段，将在市场靠近低谷位置过程中连续提升仓位程度，积极选股设置。另有行业与个股设置方面，预计将更多体现“均衡”与“绝对收益”特性。一是均衡，即在看好的几个方向上适度均衡，低落组合的单一性。二是个股设置层面积极探求绝对收益特性的时机，开阔思绪，克制人云亦云，发掘个股层面的“专精特新”。

编辑：舰长