五粮液还能追上茅台吗？｜白酒分化大期间

迩来有一个段子在短视频平台上广为流传：送礼用两瓶茅台好，还是一箱五粮液好？虽说是讥讽，但在肯定水平上分析白这两明确酒品牌的市场职位。

20年前，环境完全相反。固然茅台在名气和口碑上不停远胜于五粮液，但后者的财产化发展更早、更乐成。贵州茅台2001年上市时，规模只有五粮液的三分之一。

之后，五粮液在2005年前后的内部危急、2013年开始的白酒行业调解中，输给了自己，而贵州茅台依附红利本事与增长性，一起狂奔，实现反超，成为中国白酒行业绝对的老大，直至本日。

其间，五粮液也曾奋力追赶，多个年度的增速凌驾茅台。这种缩小差距的积极，在2022年被打断：茅台通过做大直销渠道和系列酒，再获增长动力；五粮液，又一次陷入行业周期的泥沼中。

五粮液另偶然机吗？贵州茅台的下一次增长时机在那里？

茅台与五粮液往事

得益于川酒财产化的发展，五粮液（000858.SZ）早早地创建公司，徐徐走向天下市场，并于1998年登岸厚交所。以20%的净利率稳固年赚数亿，公司敏捷成为市场热捧的斲丧白马。

这深深地刺激了茅台。显着自己更着名、口碑更好，五届评酒会均稳居第一名，但经济效益不停不如五粮液。

于是，茅台加快财产化历程，终于在2001年乐成IPO，成为A股第12家白酒上市公司。

五粮液感受到了压力。论规模和业绩，彼时的贵州茅台（600519.SH）远不及自己，但胜在发展性和红利本事更强。

以2001年为例，五粮液业务收入、净利润分别为47.42亿元、8.11亿元，分别增长19.94%和5.64%，净利率17.11%；而贵州茅台营收、净利润16.18亿元、3.28亿元，增长率到达45.25%和30.74%，净利率20.29%。

总有人能在市场与行业的迷雾之中，看到公司与品牌的本质。茅台“铁粉”林园曾回想道，从前请研究员分析五粮液，结论是茅台更良好，于是果断重仓。

到2005年，茅台增长趋势未变，而五粮液受“买断包销”模式反噬，出现业绩下滑。固然当年贵州茅台的规模仍旧只有五粮液的六成，但净利润已开始被反超，净利率超出一倍不止。

“塑化剂”事故到临，以及“八项规定”落地，让2013年成为白酒行业最黯淡的一年。行业老大五粮液亦无法制止，营收净利双降，贵州茅台却在这场行业动荡中古迹般地幸免于难，仅仅只是增速有所下滑。

这一年，白酒行业20年来最大的变数发生了，贵州茅台在规模、业绩与红利本事上，全面逾越五粮液，成为白酒行业真正意义上的老大。

两次弯道超车，一次是由于五粮液自己的业务出现了题目，另一次是行业性的危急，贵州茅台都捉住了汗青的机会。

从那之后，茅台一骑绝尘，五粮液则开启了漫长的追赶。

苦追多年而不得

白酒行业在履历2013年-2015年的调解期之后，自2016年开始回暖，茅台作为行业老大，如沐东风，将五粮液越甩越远。

这种状态直到2018年才开始和缓。由于，受制于产能限定的贵州茅台，在比年高增长之后，增速开始放缓；而五粮液借助这轮以高端化为焦点的白酒行情，开启复苏。

2018年-2021年，五粮液的营收、净利增速，都要高于茅台。追赶最有成效的2019年，贵州茅台的业务收入增长16.01%，净利润进步17.05%，而五粮液的增速到达了25.20%和30.02%。

然而，当白酒行业进入周期瓜代的十字路口，两大巨头的差距又在拉大。2022年前三季度，贵州茅台业务收入871.60亿元，同比增长16.77%，归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%，重新支棱起来；而五粮液的营收、净利分别同比增长12.19%和15.36%。

比年，白酒行业团体销量几无增长，即便是最具竞争力的焦点品类茅台酒和五粮液产物，也逆转不了这种大趋势。2021年，茅台酒销量同比增长5.68%，五粮液产物仅增长了3.78%。

茅台数轮换帅，终于开始办理经销体系杂乱和代价倒挂等汗青遗留题目。最有用的计谋，就是做大直销渠道。已往， 53度飞天茅台，出厂价969元，官方引导价1499元，但是，终端通常能卖到三四千元。茅台从直营渠道放出部门1499元的货源，既增长了利润，又部门遏制了囤货牟利的活动。

2021年，公司直销渠道业务收入240.29亿元，同比增长81.49%，在公司大盘中的占比从13.95%提拔至22.63%，本年前三季度进一步提拔至36.58%。

别的，贵州茅台通过发展系列酒，找到了自己的第二曲线。此前多年，公司恒久依赖茅台酒，茅台王子酒、汉酱酒、赖茅酒的占比非常低。比年，系列酒业务规模增速远远凌驾茅台酒，2022年前三季度到达125.40亿元，单独拎出来居然可以排进白酒十强。

甲之蜜糖，乙之砒霜。这两个方面，五粮液都遭遇庞大波折。2022年上半年，公司直销渠道业务收入同比增长仅4.15%，弱于公司大盘，而五粮液产物之外的其他酒产物（紧张为五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大系列），收入同比降落6.09%。

五粮液另偶然机吗？

本年被打回本相的五粮液，另偶然机赶超贵州茅台吗？

五粮液的时机，紧张在产能上。众所周知，茅台酒不停产能受限，多年超负荷运转，客岁产能使用率高达132%。五粮液则完全不消担心如许的题目，本年上半年产能使用率不到90%。它不光有两万吨的在建产能，克日还通过一项议案，拟投资48.61亿元，将总产能进步至20万吨，三倍于贵州茅台。

茅台酒的产能，是一把双刃剑。它简直制约了公司的发展：产量上不去，提价也显得颇为敏感，于是只能戴着镣铐舞蹈，通过非主流方式提拔业绩。但是，正由于产能无法扩大，才创造了茅台酒稀缺性的根基。

假如茅台酒的产量可以扩大，那么它与五粮液、国窖1573、红花郎、汾酒等产物有什么本质区别？

稀缺性作育的品牌代价，正是横亘于五粮液与贵州茅台之间的天堑。

五粮液越是想通过扩产能追上茅台，其品牌力与代价力就越是相对缩水。这就是这么多年来，五粮液苦追茅台的悖论所在。

固然，作为中国两大顶级酒业巨头，茅台与五粮液，都没有须要太过纠结于国内市场的此消彼长，而更应该放眼环球市场的星辰大海。

即便股价较顶峰期缩水四成，贵州茅台的市值也远超帝亚吉欧，规模与业绩也绝不逊色。但是，茅台在天下市场的影响力，还是与烈酒之王有肯定的差距。

帝亚吉欧有尊尼获加JohnnieWalker等环球性品牌，各个地区的本土化也颇为精彩。该公司2002年就进入中国市场，2012年还拿下了水井坊的控制权。

比年，茅台、泸州老窖，包罗古井贡酒、水井坊、酒鬼酒等，都在结构国际市场，却谈不上顺遂，仍旧是处于低级阶段。要想在天下烈酒市场占得一席之地，还必要更深条理的环球化战略，从产物阶段上升到财产和资源条理。

茅台站得更高一点，大概能寻求到更为广阔的天空；五粮液跳出原有的竞争藩篱，才华让自己重新把握自动权。