杨德龙：天下经济不会立刻陷入阑珊，投资重点关注斲丧、新能源和科技

编者按：2022 年，通胀高企、地缘辩说、天然灾难、能源危急……环球经济在各种不确定性中“穿山越海”。《经济各人说》约请最有洞见、头脑和观点的经济学家，联合本身的理论观点和头脑脉络，共同探究环球经济与资源市场趋势。

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本期策划为《经济各人说》第13期

本期高朋｜ 杨德龙 前海开源基金首席经济学家

文｜ 冯彪

2022，天下重要经济体遭遇汗青稀有的高通胀，地缘辩说、能源博弈让环球经济落井下石，资源市场巨烈震荡调解。

前海开源基金首席经济学家杨德龙以为，对比汗青上的经济危急，当宿天下经济重要是由于管理通胀下钱币紧缩带来增速放缓，还不会立刻陷入阑珊。

对于当下经济情况的投资逻辑，杨德龙以为，斲丧、新能源和科技都属于经济转型受益的三大方向，斲丧在疫情之后有望出现规复性上涨，投资者应该重点关注。

别的，围绕西欧国家钱币政策的走势，大类资产的设置逻辑以及平凡投资者在当前的计谋，杨德龙给予了拆解和发起：

天下经济不会立刻陷入阑珊阶段

1、 当前环球经济出现哪些特性？从周期的角度，现在环球经济处在哪个阶段？

杨德龙：当前环球经济出现出高通胀、低增长的特性，特别是西欧面对着近40年来最高的通胀程度，而经济增速出现了肯定的放缓。为了控制高通胀，本年美联储已经加息六次，将基准利率从零利率加到了3.75%以上，而且后续大概还会继承加息。这肯定会影响到美国经济以致环球经济的增速。

从周期的角度来看，现在环球经济特别是西欧经济处于滞胀阶段，就是通胀高企、经济增速放缓，但是还没有进入到阑珊阶段。

2、当前的经济情况和汗青上普发生的经济危急对比有何异同？对经济危急的发展趋势，当前的经济形势大概怎样变革？

杨德龙：汗青上多次发生金融危急和经济阑珊，当前面对的情况和2008年次贷危急有肯定的雷同之处，但是又有比力大的差别。相似之处就是通胀较高，而股市处于高位，经济增长放缓，出现了危急之后增速快速回落。差别点是2008年是由次贷危急来引发，以是当时的经济增速降落比力锋利，直接进入到阑珊。而这一次重要是高通胀引起的钱币紧缩，以是它大概不会造成经济的立刻陷入到阑珊状态。

3、1929年和2008年金融危急都与钱币政策起先太过宽松，后期又快速收紧。这次美联储连续加息和汗青对比有哪些异同，有没有大概引起阑珊？

杨德龙：对比汗青上来的加息周期，美联储连续当前连续加息的幅度比力高，速率又比力快。这一轮加息重要是为了控制高通胀，和1929年和2008年金融危急有比力大的差别，以是这一次加息并不必肯定引起经济阑珊，由于这一次美国经济依然还是保持了较高的就业率。在疫情的影响渐渐淘汰之后，大概经济增速会放缓，但是不肯定会陷入到负增长，以是现在还无法判定来岁西欧经济会陷入阑珊。

预计美联储将在来岁停息紧缩政策

4、当前西欧国家一些科技公司大规模裁人，亦有金融公司停业，这可以明白为经济阑珊的信号吗？金融危急到经济危急的传导机制是怎么样的？

杨德龙：金融危急通常会导致经济危急，由于现在经济都是深度金融化的，金融危时机导致投资者资产出现亏损并出现缩水，从而影响到斲丧信心和斲丧本领。而金融危急也导致许多上市公司市值缩水，许多上市公司出现债务危急从而影响到企业的债务风险。美国的几大科技公司可以说裁人力度很大。金融危急大概进一步影响到斲丧，影响到经济增长。

5、美联储连续加息，但通胀还是在8%左右。您以为当前高通胀的成因是什么？走出高通胀另有哪些政策工具可以用？预判后续美联储的政策会怎样走？

杨德龙：现在高通胀的缘故原由是多方面的，从钱币征象来看，已往三年美联储大量放水所催生的资产泡沫引起了物价上涨，另一方面就是俄乌辩说以及疫情影响到石油、天然气、农产物等供应链出现题目从而造成的物价上涨，以是现在高通胀确实是多方面缘故原由造成的，如许能表明为什么本年以来美联储六次加息，通胀依然是居高不下的。固然10月份CPI同比增长7.7%，有所降落，但是降落幅度不大。这分析这一轮通胀比力复杂，除了加息缩表接纳活动性之外，还须要通过增长石油天然气的供给，开释出一部分储备的石油来控制物价。

从后续钱币政策走向来看，11月初的议息集会上，美联储主席鲍威尔已然开释出鹰派信号，即美联储思量制止加息为时尚早，背面还会刚强加息来应对通胀，这使得市场近期走势低迷，但是美联储过快的加息缩表对于美国经济以致环球经济都形成了硬着陆的风险。以是在这次公布了10月份CPI低于预期之后，多名美联储官员亮相支持放缓加息的步调。预计美联储将在来岁的某个时间停息紧缩政策，如果背面通胀指标继承降落，大概会停息加息，这对于资源市场来说无疑是一个好消息。

6、怎样对待来岁环球经济的走势？随着美联储减缓加息，疫情况势好转、地缘辩说缓解，环球经济增长会迎来拐点吗？

杨德龙：来岁美联储加息大概会渐渐放缓，疫情的影响也在淘汰。如果俄乌辩说可以或许通过会商告竣同等，经济大概会迎来复苏的信号。而我国经济现在已经渐渐开始复苏，本年受到超预期因素的影响以及外部形势比力复杂，我国经济出现了肯定的回落，但是随着稳经济的一揽子政策渐渐落地，我国经济已经开始出现企稳回升的迹象。预计来岁会继承复苏，来岁我国经济有望成为环球经济复苏的一个告急引擎。

7、美国、欧洲和新兴经济体现在分别面对哪些差别的寻衅，各自的复苏远景怎样？

杨德龙：当前美国、欧洲和新兴经济体都面对着比力大的寻衅，一个是高通胀的寻衅，物价高企导致钱币政策不得不收紧，而美联储作为天下央行加息，会导致环球多国央行举行加息，美元升值也导致新兴经济体钱币出现了比力大的贬值，以是新兴经济体出现了比力大的金融危急，以致有大概演化成经济危急。从复苏的远景来看的话，西欧国家复苏的力度都不是太大。来岁重要的增长点着实要看我国在经济方面的复苏情况，部分新兴经济体的经济复苏的远景不乐观。

关注斲丧、新能源和科技三大投资方向

8、如果发生经济阑珊，哪些行业大概受危急打击最严峻？哪些行业可以属于“防守型行业”？

杨德龙：从行业来看，如果经济一旦发生阑珊，受打击比力大的就是一些传统的产能过剩的行业，大概会导致这些行业出现亏损，而新兴行业比如说经济转型受益的新能源行业大概会继承保持高景心胸，这些行业相对来说是具有比力强的抗风险本领，别的斲丧有望在疫情之后出现规复性上涨，以是斲丧行业也是“防守型”的行业。

从经济转型受益的角度来看，斲丧、新能源和科技都属于经济转型受益的三大方向，发起可以重点关注。斲丧方面重点关注的是具有品牌代价，同时具有行业龙头职位的一些斲丧白马股。重要会集在红利本领比力强的白酒，特别是一二线白酒的品牌代价高而且红利本领强，从净利率、毛利率、净资产收益率等各个角度来看都属于红利本领比力强的方向，别的就是一些有品牌代价的食品饮料类的斲丧股也具有长期的增长时机。一旦疫情管控步伐也有所调解之后，旅游免税等板块也会迎来规复性上涨的时机。这三年由于受到疫情的影响，斲丧股的红利出现短暂的下滑，但是这并不改变斲丧长期的增长潜力，以是在斲丧股大幅调解之后，当前也迎来了一个结构的机会。

9、从大类资产设置角度，投资者可以作何选择？平凡人怎样“保卫”资产？

杨德龙：在经济危急中，从大资产设置角度来看，我以为设置一些被低估的焦点资产是比力好的一种思绪。A股和港股大概会迎来规复性上涨的时机，从而带来焦点资产代价的上涨。以是中国资产现在的投资吸引力是比力大的，无论是从估值来看，还是从经济复苏的角度来看，环球投资者对于优质的中国资产是比力看好的。

猜测来岁，一些束缚经济增长的因素如果可以或许消除，天下经济增长的潜力有望进一步开释出来。从美林时钟来看，如果经济面出现复苏，权益市场跑赢债券市场应该是大概率的变乱，特别是一些优质的股票大概是优质的基金大概更偶然机。在市场信心缺失的时间，通常也是结构优质股票大概优质权益基金的时间。结构好行业、好公司须要一个好代价，而当前在市场颠末前期的调解之后，许多好公司已经产生了好代价。着实现在应该降服恐惊生理，服从好公司大概好基金，耐烦等候黎明的到来。

平凡投资人要想“保卫”本身的资产，一个是抗通胀，要设置一些好的公司的股权，大概是通过焦点地区的房产，别的一个就是设置一部分类黄金类的资产来实现短期的保值，别的还发起留30%左右比例的钱币基金大概是银行理财等风险相对较低的资产。通过以上方式来制止经济出现阑珊造成收入降落，然后渡过难关。

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