币圈雷曼危急“连环爆”：FTX暴雷后，焦点转向“最大比特币基金”

在数字资产经纪商Genesis Global Trading公布受FTX敏捷瓦解影响，停息其贷款业务的全部提款后，其姐妹公司Grayscale Investments管理的举世最大比特币基金灰度比特币信托GBTC（Grayscale Bitcoin Trust）成为比特币市场又一个潜伏风险点。

Genesis和Grayscale的母公司，都是美国闻名加密钱币投资者Barry Silbert建立的数字钱币团体公司（Digital Currency Group，DCG)，在Genesis公布停息提款后，市场传言Genesis或存在偿付本领标题，为了弥补洞穴，Genesis母公司DCG或选择遣散旗下另一家公司Grayscale所发行的GBTC和ETHE。

受此影响，近来几天，GBTC的交易业务代价较其持有的比特币标的的折价再创纪录。

GBTC是一种金融工具，该基金的股价会跟踪比特币代价，运作有点雷同于ETF，投资者可以通过持有其份额，间接持有比特币，由于交易业务方便且存储简单，在正式的比特币ETF面市前，GBTC不绝是比特币的最紧张持有人之一。不外GBTC每年管理费高达2%，比一样寻常的美股ETF昂贵得多，且与比特币价差较大。

现在，一些分析师预计GBTC不会发生整理。但假如发生整理，将对比特币代价产生巨大影响。

Genesis财政担心波及Grayscale，GBTC折价一度到达50%

Genesis告诫潜伏投资者，假如筹资积极失败，公司大概须要申请休业掩护。Genesis是GBTC的活动性提供者，假如其申请休业，将对Grayscale产生直接影响。

据报道，现在Genesis的资产负债表上有28亿美元未偿贷款，此中约30%的贷款发放给了包罗其母公司DCG在内的关联方。

再加上，市场推测Genesis母公司DCG大概选择“弃车保卒”，更是引发市场对GBTC的整理担心，导致GBTC折价飙升。

根据YCharts.com的数据，上周五该信托的扣头到达了45%——高于前一天的约42.7%。

Bloomberg Intelligence分析师James Seyffart在推特上体现，GBTC的折价在周一早上一度到达50%，随后回落至约莫48%。现在折价进一步回落到42.6%。

本年以来，伴随着比特币代价暴跌，GBTC的交易业务折价就已经大幅上升。

比特币在已往12个月下跌了72%，但停止上周五，GBTC同期下跌了82%。这意味着该信托基金的投资者已往一年已经丧失了82%，高出了比特币自己的跌幅。

晨星公司（Morningstar）被动计谋研究主管Bryan Armour体现，对于已经从比特币暴跌中感受到了巨大痛楚的投资者来说，GBTC创纪录的折价是一个“巨大的担心”。

一些分析师预计不会发生整理

不外，一些分析师预计GBTC不会发生整理。

Seyffart说：“这是由于GBTC为其母公司带来了费用收入，股东推动这一办法存在停滞，而且整理必须以现金而不是比特币举行。”“别的，整理GBTC也意味着在公开市场上以45%的折价出售现在代价105亿美元的比特币。”

美国着名金融顾问机构Bernstein Research也以为，市场担心Grayscale大概“被思量作为灾难发生时的战略选择”，但纵然在最倒霉的环境下，DCG也甘心保存Grayscale，而不是Genesis的业务。Grayscale是DCG的“旗舰业务和摇钱树”，每年产生约3亿美元的费用收入。

Bernstein分析师体现，Genesis制止提款并不直接影响GBTC，纵然Genesis无法筹集资金并申请休业，债权人也无法对GBTC的资产提出索赔：

“GBTC的信托结构掩护其持有人，并在DCG或DCG Group公司内部设置了防火墙。” Armour也预计DCG不会整理GBTC，据他估计，自2021年初以来，Grayscale赚取了约9亿美元的管理费。GBTC每年收取2%的管理费。

“他们大概不乐意杀死下金蛋的鹅，”Armour说。

假如被迫整理，会带崩比特币吗？分析人士称，GBTC面临的焦点标题是它已被更好的比特币持有工具所取代。当它于2013年作为私募发行时，它是同类产物中为数不多的产物之一，而且随着加密行业的扩张，它敏捷增长了股票数目以吸取即将到来的现金潮。然而，2021年加拿大第一只比特币ETF的出现，让GBTC受到了打击。ETF这类投资工具的费用通常不到GBTC每年收取的2%的一半。它们还提供了更大的活动性，新投资者无需付出溢价。

随着资金流出GBTC，其股票的供需失衡，推动其股价大幅低于资产净值。根本标题在于，与ETF差别，GBTC没有套利机制来使供需规复均衡。GBTC股票不能兑换实物比特币或现金，只能通过场外交易业务市场出售给其他买家。Grayscale须要得到羁系部分的答应才气实行股票回购筹划。但Grayscale盼望将GBTC转换为比特币ETF，但该筹划迄今为止已被美国证交会（SEC）制止，SEC拒绝效仿加拿大和其他地方的羁系机构答应比特币ETF，来由是担心发生的不受羁系的交易业务所存在潜伏敲诈和利用举动。

Grayscale现在正在告状SEC，要求得到转换GBTC的权利。然而，不绝扩大的GBTC折价表明，险些没有市场加入者以为它有大概乐成。

数据提供商VettaFi的研究主管Todd Rosenbluth说：

“假如他们乐成赢得官司，那么任何投资者都将齐备无损。扣头将急剧淘汰，由于股票买入和赎回过程可以自由发生”。

也有一些投资者对此体现乐观，本年10 月，“木头姐”Cathie Wood体现，鉴于GBTC有大概在某个时间转换为ETF，因此其交易业务代价处于低估状态。

Seyffart指出，假如Grayscale无力偿债或休业，将构成整理的来由，除非信托基金中50%的股份投票转让给新的发起人。

分析人士以为，Terra Luna暴雷变乱仅整理了80000个比特币，比特币的代价就一起从40000美元暴跌至20000美元。而GBTC现在持有634000枚BTC，一旦发生整理，对比特币代价的影响无疑巨大。

有分析乃至用“比特币的天下末日”来形貌。

折价标题怎样办理？一是赎回，二是转ETF，三是M规则。

Seyffart称，Grayscale可以选择通过答应赎回股票来缓解折价，但增补说：

“他们还没有体现出任何动用这一杠杆的意愿，由于这将增长资源，并低落将来来自管理费的收入。”

关于第二条，前文已经提及，多数分析师预计，GBTC不会转换为ETF，他们以为，FTX的瓦解大概会在短期内阻断渐进式加密羁系。

其他业内人士体现，即便没有得到SEC的答应，该公司也应该夺取得到M条例的宽免。M条例是SEC为防止利用举动而订定的一项规定。Arch Public Inc.团结首创人Andrew Parrish体现，这大概是DCG拯救资产的末了一搏。

不外，Grayscale此前体现，假如SEC答应GBTC向ETF转换，M规则将主动得到通过。

据Messari首席实行官Ryan Selkis称，Grayscale可以选择在诉讼办理之前申请M规则答应，这将消除资产净值的折让。他在推特上说：

“鉴于与Genesis Trading、Genesis Capital，以及至少两家休业对手方（BlockFi和3AC）的关联方交易业务，Grayscale胜诉SEC的几率现在为0。”

“推迟实行M规则筹划伤害了投资者，但却让DCG/Grayscale受益。”

DCG披露团体内部贷款详情

在FTX瓦解后，DCG正试图缓解加密交易业务员和投资者的担心。

DCG资深加密钱币老板Barry Silbert周二在致股东的信中称，公司团体内的贷款是“在正常业务过程中”发放的。

Silbert指出，DCG对Genesis的负债为5.75亿美元，将于2023年5月到期。

他在信中还提到了一张于2032年6月到期的11亿美元本票。他说，这是由于母公司加入负担了Genesis与数字资产对冲基金三箭资源(Three Arrows Capital)休业有关的债务。

信中说，除了2023年5月到期的团体间贷款和本票外，DCG唯一的债务是一笔3.5亿美元的信贷安排，“来自Eldridge等一小群贷款人”。