美团和快手，谁跌出了“黄金坑”？

美团血很厚，快手有纠结。

以2022年10月尾为坐标，绝大多数港股互联网公司的股价都走出了一道美满的“V”型——这意味着客岁的失地多数已被收复，百度（BIDU.O、9888.HK）更是借ChatGPT的东风创下了近两年股价新高，新周期的开门红已是毕竟。

但美团-W（3690.HK）和快手-W（1024.HK）是破例。两只股票在短暂的热闹后，并没能连续偕行的涨势，2023年迄今跌幅超15%。

这是一个更令人扫兴效果的先兆，照旧市场感情太过反应跌出来的黄金坑？

美团：“双寡头”变成“三国杀”

近来令美团股价承压的缘故因由之一，是抖音和微信据称将拓展外卖业务。

先有媒体报道“抖音将于3月1日在天下上线外卖服务”，抖音回应体现如今仅在北京、上海、成都试点“团购配送”项目；后有微信在深圳、广州上线“门店快送”服务，用户可通过小步伐页面点外卖。

竞争者的到场，势将对外卖双寡头局面带来新的挑衅。

如今的“双寡头”局面，实在是由猛烈的“三国杀”演变而来的——彼时的镌汰者是百度外卖，马太效应则在美团和饿了么中凸显。厥后，饿了么被阿里巴巴收购后，美团渐渐占据上风。天风证券研报指出，美团和饿了么的市占率约为7：3，且市场会合度还在不停上升。

阿里巴巴的2023财年半年报体现，包罗饿了么在内的当地生存服务业务收入为人民币237.05亿元；同期美团焦点当地商业业务的营收是阿里巴巴的3.5倍，达人民币831.05亿元。

不外，抖音早在2020年就开始结构当地生存业务，2022年8月又与饿了么告竣相助。假如再加上微信，那么外卖市场是否又会重回“三国杀”？

在多数机构看来，现阶段美团的“血”还很厚。

从商家端和履约端来看，中信证券指出，克制2022年第三季度美团已实现了天下2800多个市县的覆盖（占天下县级地区的99%），季度活泼商家数量930万户。该机构预计2022年美团外卖单均配送本钱7.1元，低于抖音所接纳的顺丰同城“同城配送服务”的10.2元，本钱上风非常明显。

从服务费率来看，抖音自2023年2月1日起对合规策划的商家提供返还5%的鼓励政策，较此前的50%大幅低落，与美团的服务费率差额收窄，浙商证券以为这也将利好美团。

在商业模式方面，招商证券(香港)以为美团垂直整合的商业模式要优于抖音跟物流公司的相助模式。第一上海亦以为美团通过“用户+商户+骑手”三边网络所构建的“低毛利、高壁垒”的商业模式，受外部打击影响有限。

值得一提的是，2月7日，摩根大通以每股164.2278港元的代价增持了2580.0789万股美团-W股份。增持后摩根大通的持股数量约为3.58亿股，持股比例为6.45%。

快手：差异化变成差距

同为短视频发迹的公司，当抖音向美团下战书之际，快手-W正在履历业务方向的变革和管理层的变更。

1月17日晚间，快手-W发布公告称，陈定佳将辞任公司首席技能官一职。随之而来的是公司元宇宙和XR业务被调解，更多资源向云业务倾斜——2022年8月，快手推出视频云服务品牌StreamLake，吹响了进军B端市场的军号。

有市场观点对快手-W的这一活动体现认同，由于相比元宇宙和XR，云业务的业绩回报并没有那么遥不可及。毕竟对于快手-W而言，实现红利才是其当务之急。财报体现，快手-W 2022年前三季度策划亏损为人民币113.15亿，同比收窄48.4%。

恒久以来，快手-W都在实验探求一条差异化的路径，尤其是2020年看到直播业务的增长已经显着失速时，快手-W不得不在广告和电商业务中钻营更大的势能。但近两年受制于行业降本增效的主基调，快手-W似乎骑虎难下：

一方面，为公司贡献最大营收占比的线上营销遭遇了众所周知的、广泛存在的挑衅，2022年第三季度仅同比增长6.2%至人民币116亿元。

另一方面，曾被寄予厚望的电商业务固然增速强劲，但仍难担重任。2022年第三季度，包罗电商在内的“其他服务”业务营收增长39.4%至人民币26亿元，占比仅11.2%。

业务方向的纠结反映在市值上，便是差距渐渐被拉开。快手-W完全失去了上市之初的风光，更难以回归第一梯队。

乐观的趋势是，快手-W部分运营数据实现了差别水平的同比增长。比方2022年前九个月均匀日活泼用户达3.521亿，每位日活泼用户均匀利用时长为127.6分钟，电商商品买卖业务总额达人民币5887.699亿元。

除了焦点业绩和运营指标外，《巴伦周刊》中文版以为，快手-W各业务线的发展动态将成为观察公司上升态势连续性的告急参考，尤其是云业务。须要提示的是，互联网上市公司中的阿里巴巴、腾讯、百度，国有运营商中国移动、中国联通、中国电信等都是不容小觑的竞争对手，快手-W在各业务线所面临的竞争局面，远远比美团所处的外卖行业要猛烈得多。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑 | 喻舟

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