稀有！期市颠簸率不停走低，赢利的CTA战略失效了？私募如许看大幅回撤

自客岁底以来，商品期货市场开启连续震荡行情，颠簸率不停创新低，不少到场此中的机构倍感赢利难度加大，不少CTA战略以致出现大幅度回撤。

值得留意的是，CTA战略已经回撤长达8个月，不少产物以致高出了之前最大回撤的2倍。此前一度赢利的CTA战略为何出现大幅度回撤，投资者应该怎样应对？备受市场关注。

期市颠簸率连续走低，CTA战略大幅度回撤

由于CTA与股票、债券等大类资产的干系性低，不少投资者将其纳入必配的一类资产。已往几年，由于市场大幅颠簸，国内不少CTA产物更是走出了波涛壮阔的净值曲线，给投资者赚取了丰厚的收益，一批专注于CTA的私募更是发展为百亿私募。

然而，自2022年底开始，不少CTA战略产物遭遇回撤，不少百亿私募亦没有幸免。本年以来，CTA战略产物的回撤幅度有所加大，尤其是量化类CTA产物本年表现昏暗，市场大部分产物均是负收益。私募排排网数据也表现，2月有业绩记录的2696只期货及衍生品基金团体收益为-1.94%，期货及衍生品是本年来唯一团体收益为负的战略。

对于近期CTA战略为何出现大幅度回撤，千象资产合资人、副总司理吕成涛告诉证券时报记者，2022年下半年以来，整个商品期货市场不停处于震荡状态，各大板块的趋势性不显着、连续性差，商品的强弱关系紊乱，市场盘整了8个月之久。总体来看，市场交投活泼度降落，成交持仓比降落，对量化类CTA战略运作带来了较大寻衅。

吕成涛以为，期货市场颠簸率的连续走低是CTA战略广泛回撤的告急缘故因由。以南华商品指数20天颠簸率为例，克制3月6日，南华商品指数20天颠簸率9.89%，已经创出了近两年以来的新低，纵然自2014年国内首批CTA管理人创建以来开始盘算，9.89%的颠簸率也已经处在非常低的程度。

“本质上，趋势类CTA赚的是颠簸率从低走高的钱，而在颠簸率由高走低的时间就会出现阶段性回撤。本轮量化CTA的回撤，着实对应的就是自2022年7月商品指数颠簸率阶段性新高后渐渐走低的过程。”吕成涛说。

黑翼资产也表现，当前CTA团体市场表现不理想，商品市场各品种间反转频次较高，品种间强弱互换且不连续，根本面因子、动量因子和时序动量类均亏损显着，团体颠簸率连续走低。告急缘故因由在于，CTA战略告急以趋势跟踪为主，但近一年以来大宗商品市场缺乏很好的趋势性行情，易产生摩擦本钱。

一德期货产业投资二部总司理刘文盛则指出，详细缘故因由可以归结为两点：

一是如今真实的供需斲丧数据出现尚不清晰的季候性特性，以是供需根本面定价权重偏低，市场中风险偏好、政策边际以及突发变乱的定价权重较高，倒霉于从根本面出发的CTA战略体系；

二是如今国表里的货币政策、经济周期都有较大的差别步性，国内端处于经济复苏阶段，货币政策偏宽松，政策重点在于经济发展；而外洋则处于经济过热后增速下行阶段、货币政策偏收紧，政策重点在于控通胀。

“这种表里经济的差别步性导致差别板块商品的分化程度较大，市场代价在发展方向上比力暗昧，对于规模相对较大的CTA管理基金而言就表现出预期收益性不高、买卖业务摩擦本钱比力高的特性，也就表现出如今匀称收益率不高、以致团体表现出回撤的特性。”刘文盛说。

安全期货研究买卖业务部司理周拓也表现，CTA团体作为做多颠簸率的战略范例，在商品颠簸率一起走低的配景下，更大概出现回撤。就买卖业务层面来看，展期收益率、长期时序动量等近些年表现较好的商品因子，在海表里宏观打击之下，出现肯定程度的失效，致使前期在这些因子上袒露度较高的CTA基金，出现连续的回撤。

“横向比力，2023年以来，量化趋势战略出现较大亏损，尤其是中长周期；但受“估值＋驱动”的产业逻辑主导，根本面战略，如主观、套利等表现相对坚挺。”周拓说。

任何单一战略均有周期性，私募应不停丰富战略范例

怎样猜测二季度CTA战略的表现，以及在如许的情况下，CTA战略该怎样破局，备受市场关注。

吕成涛表现，“对于当前情况，我们的应对方式是在保持当前战略框架的底子上，不停研发迭代，补齐短板。本年以来我们渐渐增长了新研发的配对套利战略占比，适度低落了截面临冲战略占比。调解完成后，千象CTA战略依然是以趋势跟踪战略为主，且总体持仓周期根本稳定。将来筹划研发上线更多低干系性战略，从而提升战略的性价比。”

黑翼资产则指出，从投资角度来说，不管是量化股票照旧量化CTA，多元化的战略将能顺应更为复杂的市场行情。对于CTA产物，如今大部分管理人用的照旧趋势跟踪战略，这类战略有一个特点，当市场出现特别显着的趋势性行情时，红利会非常丰厚。但是假如趋势没有大概处于震荡行情阶段，收益每每会受肯定的影响。我们所要做到是不停丰富战略泉源，从而补充长期震荡的行情。

值得留意的是，对于投资者而言，CTA战略有三大设置代价，一是有危急Alpha属性；二是拉长周期看属于绝对收益的产物；三是与其他资产的低干系性。投资者可以将其作为与股、债等其他资产低干系性的资产举行长期设置。

“从外洋CTA来看，汗青上也存在长期震荡的阶段。对于国内近期的市场回撤，我们也需理性对待，这是一个市场阶段性征象，CTA战略的长期顺应性特点仍未发生改变。”黑翼资产表现。

吕成涛也指出，对于投资者来说，任何战略都有周期性，CTA战略也不破例。趋势跟踪类的CTA战略，不管是在国外照旧国内，都履历了富足长时间的查验，印证了战略的有用性，是资产设置的告急一环。以资产设置的眼光来对待CTA战略，遴选颠末较长时间查验的管理人，恰当拉长持有周期，才气得到更好的投资体验。

刘文盛以为，随着二季度到来，市场的供需特性会相对比力清晰，定价权重开始向商品的根本面举行转移后，团体CTA战略的匀称收益率有望迎来上行。

责编：汪云鹏

校对：廖胜超