瑞信被收购，大股东沙特亏损超80％还不是最惨的，这些人血本无归

本地时间周一（3月20日），瑞信银行最大股东沙特国家银行证实，其在瑞士信贷的投资丧失了约80%，凌驾10亿美元。

然而，相比于四折平沽股票的瑞信股东们，手持约172亿美元的瑞信额外一级资源（AT1）债券持有者无疑更“倒霉”。在瑞信被收购后，他们手中的债券一夕之间化为“废纸”，成为本轮西欧银行业风暴中真正“血本无归”的人。

↑3月19日，瑞士联邦委员会召开消息发布会，确认瑞士第一大银行瑞银团体将收购陷入危急的瑞士第二大银行团体瑞士信贷银行 图据IC photo

本地时间19日，在瑞银同意收购瑞信后，瑞士金融市场羁系局（FINMA）体现，“当局的特别支持步伐将触发瑞信AT1债券约160亿瑞郎（约合172亿美元）的名义代价被完全减记，从而加强该行的核心资源。”

与此同时，该行的股东们将能拿回共计约30亿瑞士法郎的投资，这引发了债券持有人的不满。

“绑动手榴弹的高收益投资”

AT1债券是应急可转换债券（CoCo Bonds）中的一种，诞生于2008年金融海啸后，以满意2010年出台的巴塞尔协定III（Basel III）中进步对银行的资源要求。

不外，此类债券通常又被称为“绑动手榴弹的高收益投资”。作为欧洲债务危急的“遗产”，它们是最低级别的银行债务，在经济景气时回报丰厚，但在银行陷入逆境时则会“首当其冲”。根据规定，如果银行业务大幅下滑，可以减记其CoCo债券债务。债券持有人要么得到银行不绝下跌的股票，要么就像瑞信一样，“一分钱都拿不到”。

↑AT1债券又被称为“绑动手榴弹的高收益投资”

这种机制被称为“内部纾困”，由于终极丧失的是债券持有人，而不是纳税人。然而，在通常的减记环境下，债券等债务持有人在债权品级上的职位高于股东。这意味着，在AT1债券面临亏损之前，银行股东应起首受到打击，瑞信在此前的一份投资者陈诉中也提及了这一点。

然而，在此次收购中，160亿瑞士法郎的AT1债券债务被“一夜清零”的同时，根据救济协议条款，瑞银将以每股0.76瑞士法郎向瑞信银行的股东们付出近30亿瑞士法郎，这也是许多AT1债券持有人感到愤怒不已的缘故起因。

↑制止上周五，瑞信AT1债券已跌入低谷

Aquila资产管理公司投资组合司理帕特里克·考夫曼说，“这将对AT1市场造玉成面打击。”考夫曼以为，这些资金应该流向AT1债券持有者，而不是留给银行股东，“资源布局中的优先职位必要得到恭敬。”

根据彭博社的数据，清静洋投资管理公司、景顺投资有限公司和蓝湾基金管理有限公司等环球着名资产管理公司都持有瑞信银行的AT1债券。据路透社报道，一些债券持有人正在思量采取法律举措。美国奎因·伊曼纽尔状师变乱所体现，该变乱所正在与多名瑞信AT1债券持有人讨论“在瑞银和瑞信公布归并后，他们大概采取的法律举措”。

不外，也有分析人士指出，瑞信的CoCo债券完全到达了“最初的计划目标”，即将全部债务风险从银行转移到债券持有人身上。

DBRS晨星公司金融机构环球主管伊丽莎白·鲁德曼在继续采访时体现，瑞士当局的办法本不应令人震惊。“AT1债券是用来汲取亏损的，以是这并不希奇，”她说。“他们做了他们应该做的事。”

欧洲羁系机构告急出头灭火

对于欧洲2750亿美元的AT1债券市场而言，这是迄今为止遭遇的最大亏损。在此之前，唯逐一次此类减记发生在2017年，当时西班牙大众银行被西班牙桑坦德银行以1欧元的代价收购后，西班牙大众银行次级债券持有人遭受了13.5亿欧元的丧失。

耶鲁大学管理学院高级研究员史蒂文·凯利体现，这次亏损将促使CoCo债券人们“意识到这些东西是怎样运作的”。沃顿商学院教授理查德·赫林体现，CoCo债券市场或将遭遇“打压”，令银行“在未来一段时间”更难发行新债券。

但除了CoCo债券市场之外，大概不会产生太大的影响。赫林称，这些债券通常由投资组合多元化水平较高的机构持有，因此丧失不太大概产生巨大溢出效应。但如果瑞信的CoCo债券评级下调更广泛地动摇了对储户等其他范例银行债券持有人的信心，“这大概引发挤兑，并像我们现在看到的那样进一步伸张，”凯利说道，“这会让银行的日子更不好过。”

↑在瑞信公布将AT1债务“清零”后，德意志银行、奥地利奥合国际银行和法国巴黎银行发行的永世债券周一均下跌逾10点

在瑞信公布将AT1债务“清零”后，德意志银行、奥地利奥合国际银行和法国巴黎银行发行的永世债券周一均下跌逾10点。此中，德意志银行债券更是创下有史以来最大单日跌幅。大多数其他欧洲银行的AT1债券也跌至汗青低点。高盛首席信贷计谋师卡鲁伊体现，此次抛售是“对一个令许多人感到不测的效果的下意识反应”。但从长期来看，需求大概遭到永世性粉碎。

欧盟银行业羁系机构急遽出头安抚投资者，称“瑞士的安排是个破例”，如果在其职权范围内出现雷同环境，他们将采取差别的做法。固然他们对瑞士当局为办理题目而采取的步伐体现欢迎，但“陷入逆境的银行的股东和债权人应该负担丧失”。

英国央行也发声称，英国“有明白的法定下令”，具体分析哪些股东和债权人将负担丧失。其声明指出，AT1债券的“排名领先”于股权投资，并增补称，他们在硅谷银行英国分公司平仓的过程中遵照了这一流程原则。

红星消息记者 徐缓

编辑 郭宇