黄光裕秀财技，欠款换股票，变相输血国美超9亿港元！预亏170亿何解？

本文泉源：期间周报 作者：梁春富

国美危难之际，黄光裕再一次脱手“济急”。

3月27日晚，国美零售（00493.HK）公告称，公司债转股（即债务资源化）方案经股东大会表决通过。此次债转股方案实行后，国美零售的借贷总额将镌汰约9.18亿港元，而黄光裕及其关联方在国美零售的持股比例将增至25.66%。黄光裕重返国美单一大股东之位。市场人士以为，黄光裕以此变相输血国美零售。

一名国美零售内部人士告诉期间周报记者，此次债转股方案通过，反映股东对国美零售未来发展持有信心。与债务融资或其他股权融资相比，债务资源化更得当国美。债务资源化能在不动用现有财政资源及不引起任何大量现金流出的环境下，清偿结负债权人的未归还债务，从而缓解公司的运动资金及营运资金压力，低沉负债比率并巩固团体的财政状态。

国美零售的资金状态依然承压。2022年中报表现，国美总负债规模达585.68亿元，此中需在1年内归还的银行乞贷和其他乞贷有229.02亿元。国美零售账面代价250亿元的运动资产中，有凌驾一半是已抵押银行存款及受限现金，金额达133亿元。而这次债务资源化只有黄光裕及其关联方到场，并未涉及国美其他债权人，纵然顺遂完成难以办理国美的运动性题目。

重拾单一大股东职位

本次债转股方案涉及黄光裕旗下子公司Shinning Crown和国美管理。

2022年12月8日、12月14日、12月22日、12月30日及2023年1月6日，黄光裕通过上述两家公司向国美零售5次提供免息无抵押贷款，合计7.8亿港元，用途为公司营运资金。

2023年1月18日，国美零售称，Shinning Crown和国美管理将以0.115港元/股的代价，把上述贷款以及国美零售欠国美管理的1.1927亿元供应商结款，用来认购国美零售新发行的股份。此次债转股方案实行后，无疑将有助于黄光裕重新进步在国美零售中的控制权。

此前黄光裕与老婆杜鹃在国美零售的股权不绝稀释。根据港交所披露易数据，2022年，黄氏夫妇直接减持国美零售股权达27次，至少套现30亿元。

频仍减持导致黄光裕失去国美零售控股职位。克制2023年1月11日，黄光裕及其关联方持有国美零售的股份从最初60%左右低沉到10.79%，而当时国美零售的第二大股东ARK Trust (Hong Kong) Limited持股比例为10.21%，与黄光裕相差无几。2月，“国美系”旗下另一家上市公司中关村（000931.SZ）称，国美零售已无控股股东。

根据国美零售的公告，黄氏夫妇减持所得款子很大一部分又无偿借给了上市公司利用，从而形成对国美零售的债权。现在通过债转股，黄光裕将这些贷款“一笔勾销”的同时，得到了相应股权，使其再次成为国美零售的单一大股东。

这也不是国美零售第一次实行债务资源化。早在2023年初，国美零售就公布通过债转股方式向寰亚国际资源发行40.63亿股，用以清偿国美未付出寰亚国际资源的4.16亿港元广告费。

大秀财技

黄光裕秀财技，远不止这两次债务资源化。

身陷囹圄十几年后，黄光裕于2021年2月获释归来，开始对亏损多年的国美举行大刀阔斧的改革，推出“真快乐”App，还喊出“18个月规复国美原有市园职位”的豪言，试图重铸昔日荣光。

市场信心因此受到提振，国美零售股价一度到达2.55港元。推高股价后，国美零售于当年3月2日公布配股方案，拟每股折让15%配售22.8亿股，拟筹资44.49亿港元。这是黄光裕归来后，初次在资源市场发挥手脚。

配股即发行新股给特定的投资者，对于上市公司而言，通过配股融资可以大概敏捷增补公司的现金流。但由于新增了股票数，必要举行除权，股价会依据肯定比例低沉。没有到场配股的投资者，则会因股价低沉而遭受丧失。因而高位配股融资容易引发股价大跌。受上述配股利空消息影响，国美零售当日大跌18.97%。

仅仅一个月后（2021年4月7日），国美零售又披露了一起定增预案，黄光裕再秀财技。据定增公告，黄光裕旗下国美管理公司向国美零售出租北京及长沙三处物业，租期20年，租金高达178.65亿元。为付出这笔百亿租金，国美零售向国美管理公司定向增发99.24亿股股份，募资175.76亿港元，同时还将一家外洋子公司转让给国美管理公司。

也就是说，黄光裕及其关联方用国美零售未来20年要付出的租金，换了国美零售99.24亿股股份，这使得黄光裕及其关联方对国美零售的持股比例从51%提拔至65%，进一步强化了大股东对上市平台的控制权。

2022年初，国美零售又提出拟按每10股归并为1股举行股份归并，若归并乐成，公司每股收益将实现9倍增长。然而，市场担心国美再次上演推高股价后，配股融资的戏码，这次股份归并终极不了了之。随后在当年6月28日，国美零售又一次发布配售公告称，公司拟以先旧后新方式配售19.63亿股，合共筹集资金7.76亿港元，而每股配售代价为0.4港元。

相比之下，黄光裕归来时，国美配售价超2港元/股，但仅仅一年多，国美配售价就缩水80%。

国美零售股价连续下跌，从2022年0.8港元/股附近跌至最低的0.1港元/股，跌幅凌驾80%，如与2021年初的高点2.55港元/股相比，则已履历了多次腰斩。克制2023年3月28日收盘，国美零售市值仅48亿港元。

2022年以来，“国美系”现金流紧缩压力渐渐显现，连续发生银行断贷、供应商欠款、欠薪等环境。

黄光裕多次通过配股融资、减持套现、债转股等方式为国美提供运动性支持，但相较国美现在负债，这些运动只能解燃眉之急。

2022年10月28日，国美零售发布红利告诫称，预计2022年公司归母净利预亏170亿-190亿元。克制2022年9月30日，国美零售逾期贷款约为30亿元。