银行爆雷！全都在等着巴菲特“援救”，他却投向这一范畴

近期，全天下都坐等巴菲特援救华尔街银行，但没想到等来的却是股神连续加仓西方石油的消息。

巴菲特在本年3月份连续三次加仓西方石油，耗资约10亿美元。毕竟上，巴菲特自2022年以来连续对传统能源股举行加码，其投资力度与2016年建仓苹果公司的力度可以相提并论。一堂新的投资课正在讲授……

不外，巴菲特讲授的投资原则从来没有变过，那就是他在1999年网络泡沫破碎前的太阳谷年会上所说的“两鸟在林不如一鸟在手”，投资是创建在真实的利润和真实的分红底子之上，而非创建在虚无缥缈的预期之上。

从定性上讲，巴菲特将买卖模式的可连续性放在第一位。在已往的十年间，“碳中和”曾引发天下的欢呼，也极重打压了投资者对传统能源股的投资热情。但传统能源的刚需特性这两年越来越突出，供应连续告急，资源储量在不可逆地镌汰，而拥有西方石油和雪佛龙等石油公司，就犹如在二叠纪盆地拥有了油气资源。

下注能源股，或是多年一遇的投资机遇

美国SEC近期的羁系文件体现，伯克希尔在本年3月份连续三次加仓西方石油，耗资约10亿美元，对西方石油的持股比例已经上升为23.6%，持仓市值约为126亿美元；巴菲特同时还持有另一家石油公司——雪佛龙8.51%的股份，持仓市值为256亿美元。

巴菲特对西方石油的加仓步调大概并不会就此打住。2022年8月，伯克希尔曾得到美国联邦能源监督委员会的允许，可以购买西方石油50%的平凡股。

巴菲特对西方石油的投资可以追溯到2019年。2019年，西方石油与雪佛龙为阿纳达科石油公司睁开竞购战，西方石油公司的管理层乐成说服了巴菲特为竞购战提供100亿美元的资金。

在巴菲特的加持下，西方石油终极拿下了阿纳达科石油公司。不外，这100亿美元是以优先股的情势举行投资的，收益率高达8%，巴菲特还得到了西方石油8400万份行权价为每股59.62美元的认股权证。

巴菲特自2022年开始连续从二级市场上买入西方石油，整年共买入了1.9亿股。在2022年，巴菲特对西方石油的持股比例从0上升为21.59%。2023年，巴菲特继续增持西方石油，如今持股比例为23.6%。

巴菲特也是在2022年大幅加仓雪佛龙的。伯克希尔2021年的年报体现，公司仅持有雪佛龙2%的股份。雪佛龙的年报体现，制止2022年底，伯克希尔持有雪佛龙8.51%的股份。这意味着，巴菲特在2022年增持了约1.4亿股雪佛龙，对雪佛龙的持股比例从2%上升至8.51%。

传统能源股是巴菲特继2016年大买苹果公司之后的又一次大手笔。2016年伯克希尔买入了苹果公司2.5%的股份，2017年伯克希尔对苹果公司的持股比例上升到了3.3%；2018年持股比例又上升至5.4%。巴菲特用了三年的时间完成了对苹果公司的绝大部门建仓工作，耗资约360亿美元，至今仍然持股不动，浮盈最高为5倍，一家苹果公司就占据了巴菲特团体仓位的四成。

两鸟在林不如一鸟在手

巴菲特无论是买入苹果公司，还是传统能源公司，其投资的原则一直没有变过。那就是他在1999年太阳谷演讲中所重点论述过的，“两鸟在林不如一鸟在手”。

巴菲特2022年不绝从二级市场上网络传统能源公司的股票，很大水平上是由于这些公司具有高红利、高现金流、高分红（或回购）和低市盈率的特性。

拿雪佛龙公司来说，该公司2022年的归母净利润是354.7亿美元，当前市值为3000亿美元，市盈率不敷9倍。2022年，雪佛龙谋划活动产生的现金流净额为496亿美元，而雪佛龙2022年的每股派息为5.68美元，最新股息率约为3.6%。雪佛龙在本年1月份还公布了750亿美元的股票回购操持，该项操持相当于其市值的三分之一。无论回购还是分红，公司都是以真金白银的方式将企业谋划效果分配给股东。

西方石油公司2022年的归母净利润为133亿美元，当前公司总市值为550亿美元，市盈率仅为4倍。2022年，西方石油谋划活动的净现金流为168亿美元，每股派息为0.52美元，最新股息率不敷1%。西方石油的负责人在近期担当媒体采访时说，“我们在2023年的一大重点是回购平凡股，大概另有优先股。”

投资要复兴的三个标题

芒格曾说过：“我和一个眼光极准的传怪杰物相助了很多年，我总是很惊奇地发现，原来人们只要把握和不绝地应用全部显着而且容易学习的原理，就可以大概醒目许很多多的范畴。”

从定性的角度看，就如芒格在Daily Journal年会上所复兴的：持有西方石油和雪佛龙相当于在二叠纪盆地拥有了油气资源。就能源行业来说，传统能源很长一段时间内无法被更换，这意味着西方石油和雪佛龙等传统能源公司的高红利、高现金流和高分红可以连续，满足了伊索的“两鸟在林不如一鸟在手”简直定性要求。

美国能源信息署在本年3月16日发布的预测陈诉中也猜测，从如今到2050年，美国的石油产量将不绝保持在汗青高位，乃至大概进一步增长。

在过细分析西方石油和雪佛龙的数据之后，我们着实可以看出巴菲特复兴了三个标题：你怎么肯定灌木丛里肯定有鸟？它们何时出现，以及会有多少只？无风险的资源利率是多少？如果投资者能复兴这三个标题，就会得出灌木丛的最大代价，进而推知鸟儿的最大数目。固然，这里的鸟儿是指美元。

巴菲特提出，比方股息率、市盈率、市净率乃至发展率，除非它们肯定水平上与企业的现金流入、流出数目和时间挂钩，否则就无法运用估值。公司商业模式的可连续性与现金流可连续性关乎投资的定性判定，如果没有定性的判定，定量指标是无法复兴公司到底能值多少钱。

A股的能源股告急以煤炭股为主，价投大佬张尧等人自2018年以来对煤炭股的投资只增不减，煤炭股的分红全部用来再买入。他们的能源股投资逻辑也与芒格所说的一样，亿万年形成的能源储量在不可逆地镌汰，能源公司所拥有的资源代价也会越来越高，公司的商业模式具有可连续性。与此同时，站在当前的时点看，这些公司的高股息率、高红利、高现金流与低市盈率符合其“两鸟在林不如一鸟在手”简直定性原则。

责编:史健 | 考核:李震 | 总监:万军伟

（泉源：券商中国）