国货航冲刺上市：客岁净利超30亿元降近三成，国际收入占八成

三大航空央企物流板块混改落地后，即将齐聚A股。

克日，中国国际货运航空股份有限公司（以下简称“国货航”）更新招股书。国货航的厚交所主板IPO申请书已获受理，保荐机构为中信证券。

此次提交的招股书，重要更新了2022年的年度谋划数据，2022年国货航业绩团体呈同比下滑，2022年国货航业务收入227.85亿元，同比降落约4.9%；归母净利润为30.81亿元，同比降落28.4%；主业务务毛利率为20.03%，同比降落22.21%。

受益于国家政策支持，比年来我国航空物盛行业处于快速发展的黄金窗口期。据悉，三大航空央企的货运改革于2017年起相继落地后，便开启上市规划，此中东航物流（601156.SH）首当其冲，已于2021年6月完成A股上市。客岁11月30日，南航物流向中国证券监督管理委员会广东羁系局提交了上市辅导存案申请质料。本年3月28日晚间，南边航空公告，拟分拆南航物流至上交所主板上市。

国际收入占比八成，业务利润面对同比下滑50%以上的风险

近三年，国货航年营收均超百亿元，年净利润均超30亿元，2020年至2022年，国货航业务收入分别为182.51亿元、239.58亿元和227.85亿元，净利润分别为32.92亿元、43.05亿元和30.84亿元，归母净利润分别为32.89亿元、43.03亿元以及30.81亿元，主业务务毛利率分别为25.05%、25.75%以及20.03%。

随着国货航红利程度的稳步提升以及股东增资款到位，公司权益大幅增长，已往三年资产负债率大幅降落，分别为40.86%、25.33%以及10.59%。

而对于国货航业绩数据先增后降，招股书先容称，一方面，因客机腹舱运力镌汰、海运港口停摆、铁路运输网络遭受打击等因素导致环球供应链体系遭到粉碎，航空货运代价程度上升；另一方面，受环球各国接纳的经济刺激政策影响，环球贸易总额在2020年第二季度降至低点后一连复苏，行业卑鄙需求强劲，由此带来航空货运运量的增长。2022年以来，一方面因环球航空运力增长，进而导致航空货运代价程度出现下滑；另一方面，受环球重要经济体经济增长放缓、俄乌辩说等巨大倒霉事故影响，航空货运需求有所降落。

疫情三年，国货航营收及净利润团体表现亮眼。而国货航也在招股书中提及未来业绩下滑大概凌驾50%的风险。

招股书先容，未来，随着航空业渐渐进入常态化运营，航空货运的运力供给渐渐好转，运价大概渐渐回落；同时，航油代价受战争辩说、政治因素、供需厘革等复杂外部情况影响大概大幅颠簸，会导致业务本钱相应厘革，若上述单一风险因素出现较大程度的厘革，或诸多风险同时会合开释，大概导致上市当年业务利润较上一年度下滑50%以上的风险。

国货航现在已发展成为国内重要的航空物流服务提供商之一，主业务务可分为航空货运服务、航空货站服务、综合物流办理方案三大板块。此中，航空货运服务营收占比在七八成左右。在2020年、2021年和2022年，国货航航空货运服务收入分别为150.34亿元、186.78亿元和166.98亿元。

国货航依托全货机、客机货运向客户提供航空物流服务。数据表现，已往三年，国货航全货机数量保持稳定，客机腹舱数量有所增长，航空运力程度团体保持稳固。而货邮周转量、货邮运输量均出现先增长后降落的厘革趋势，重要是受卑鄙需求厘革、运输货品范例不划一因素影响。

国货航、东航物流、南航物流为我国航空物流市场重要的市场加入者，在货邮运输量以及货邮周转量上规模也相雷同。在货邮运输量（每一航段货品、邮件运输的重量之和）上，2020年和2021年三家公司的份额均超五成；货邮周转量（每一航段货品、邮件重量与该航段间隔的乘积之和）方面，市场份额共计均超七成。

此中，2020年以及2021年，国货航在货邮周转量市场份额仅次于南航物流，排名第二。在货邮周转量方面，国货航在2020年仅次于南航物流，排名第二，在2021年排名第三。

值得留意的是，已往三年，国货航国际收入占比在八成上下，且比例逐年提升。招股书表现，重要由于公司航空货运航线以国际航线为主，客户多为SCHENKER、DGF、康捷空等国际货代公司大概苹果公司等跨国企业。随着公司与上述客户相助规模的不绝扩大，境外收入占比也逐年增长。

别的，作为以航空运输服务为焦点的综合物流服务商，航油本钱是最为告急的本钱付出之一。具体来看，2020年至2022年，国货航禾致垩分别为12.65亿元、19.1亿元以及31亿元，占主业务务本钱的比重分别为9.28%、10.76%以及17.06%。禾致垩的增速分别为-22.34%、50.91%以及62.33%，航油采购均价为2937.66元/吨、4214.3元/吨、7379.22元/吨。

为应对航空火油代价一连上涨的趋势，国货航在招股书中表现，重要通过收取燃油附加费以部分转嫁航油代价上涨风险、选代替价优惠的供应商来低落航油采购本钱。

和国际大型物流集成商相比力气仍存差距，筹划扩充机队规模

据招股书先容，国货航前身为中国国际货运航空有限公司，于2003年3月3日创建，由国航公司、中信泰富、都城机场团体共同投资创建注册资源为22亿元。2022年6月22日，团体变更设立“中国国际货运航空股份有限公司”，法定代表人为郑保安。

股权布局方面，国货航共有7个控股股东，中国航空资源持股45%、菜鸟供应链持股15%，国泰货运持股12.24%，朗星公司持股11.75%；深国际持股10%，杭州双百持股5%，天津宇驰持股1%。

此中，中航团体持有中国航空资源100%股权，并通过中国航空资源间接持有发行人45%股份，为发行人的现实控制人。

国务院国资委持有中航团体90%股权，天下社会保障基金理事会持有中航团体10%股权，中航团体是中心直属的特大型国有航空运输团体公司，自身不加入或从事具体业务，与国货航主业务务不存在关系。中航团体客岁营收为867.39亿元，净亏损149.46亿元。

此次IPO方面，招股书先容，国货航发行前总股本106.9亿股，本次拟申请发行人民币平凡股不凌驾18.86亿股，预计召募资金65.06亿元，将全部用于主业务务干系的项目，此中飞机引进及备用发动机购置项目预计使用55.58亿元，综合物流本领提升建立项目预计使用5.35亿元，信息化与数字化建立项目预计使用4.14亿元。

除了航空物流企业外，我国航空物盛行业的市场加入者重要还包罗FedEx、UPS、DHL等环球龙头跨国企业物流集成商。招股书也指出，国货航作为载旗航空物流企业，与上述国际大型物流集成商相比，在资源力气、融资渠道、贸易模式、网络布局、运力资源、品牌影响力等方面仍存在肯定差距。

此中，招股书中提及，现在我国航空物流市场底子办法建立程度单薄，此中，在主体服务本领上，停止2021年末，我国仅有198架全货机，仅占全行业运输飞机期末在册架数的4.9%，航空货运在较大程度上仍依赖于客机腹舱运输，而仅美国航空物流巨头FedEx在2021年3月末就拥有约680架全货机。

别的，在底子保障本领方面，招股书提及，我国大多数机场货运底子办法投入程度不敷，筹划理念相对滞后，货运保障本领不强，特殊是在医药、冷链生鲜等专货运输保障上，以及专业性的货运机场范畴的短板较为突出，多数枢纽机场货运航班白天时候获取难度较大等。

停止2022年末，国货航自主运营重要执飞洲际航线的全货机15架，国航股份及其控股公司合计运营客机762架飞机。招股书还指出，未来，随着机队规模的扩充，国货航航空货运本领将得到提升，市场占据率有望进一步进步。未来还将积极布局高端制造业、跨境电商、冷链物流等细分市场，打造具有环球竞争力，集“采运销”本领于一体的天下一流全链条航空物流综合服务商。