豪赌重生 天齐锂业预备过冬

几年前那场投入260亿元的豪赌，天齐锂业，赢了。

三月末，天齐锂业打了一场美丽的翻身仗：业务收入同比增长4倍，归母净利润增长同比增长10倍。前年净赚二十多亿元的天齐锂业，在客岁大赚两百多亿元。

在卑鄙需求繁茂与锂价增长等多重因素促进之下，智利化工矿业公司（以下简称“SQM”），这家天齐锂业当年顶着极大压力投资的公司现在已经成为利润支柱，在客岁为公司带来56.41亿元收益。

但天齐锂业的扬眉吐气尚未连续多久，行业已初见冷意。客岁行情最火爆时，电池级碳酸锂代价一度到达60万/吨，然而本年4月3日最新报价已腰斩至23万元/吨。

企业对此莫衷一是。赣锋锂业以为锂盐代价不会再降落，但孚能科技董事长王瑀称碳酸锂代价降落到10万/吨也不是不大概。

纵观天齐锂业的业务结构，公司一手抓上游锂资源，投资了智利与西藏的盐湖、澳大利亚与四川的锂矿；另一手抓中游锂化工产物生产基地，在澳大利亚和国内江苏、四川、重庆等地建厂。

锂矿原质料自给自足、归还银行贷款、低沉生产本钱......已往的30余年间，天齐锂业先后履历了企业改制、厚交所上市、资源扩张、环球收并购、香港联交所上市等多个阶段。锂价再次进入下行周期之时，天齐锂业正做着这些预备。

怎样度过大概到来的锂价隆冬，天齐锂业大概已经想好了。

豪赌潜弋

春雨蒙蒙，白色雨雾困绕着四川盆地，在甘孜境内泸定桥的铁锁上凝结成水珠淌下，汇入奔涌的大渡河中。

八十八年前，这座桥见证了一场精绝的战役。而现在，附近大山深处的锂让此地成为了天下最大锂辉石矿区，从而引发了又一场争取战。

拿矿，是一家上游公司应当拥有的自我觉悟。发源于四川的天齐锂业依附着东道主上风，天然不遑多让。

早在2008年“四川省雅江县措拉锂辉石矿详查”探矿权被拍卖时，天齐锂业的子公司就将其拍下——这是亚洲超大规模的甲基卡锂辉石矿区。

然而，受多种因素影响，直到现在，雅江县措拉锂辉石矿采选矿一期工程项目尚无巨大盼望。

国内暂缓，那就去外洋。

早在2014年，天齐锂业就以8.09亿美元的代价收购了澳大利亚格林布什矿山，这是环球最大硬岩锂矿。

2018年5月17日，一个平庸的周四，天齐锂业再度决定做笔大买卖业务。它要以40.66亿美元（约合当时人民币258.93亿元）的代价购买SQM公司的23.77%股权，这家公司旗下拥有阿塔卡马盐湖。

根据伍德麦肯兹陈诉，天齐锂业购买的上述矿山与盐湖现在已是环球最大的在产锂矿和锂盐湖项目。

坐拥环球最大上游项目，福兮祸兮，天齐锂业以后数年的业绩都与SQM的红利环境息息干系。

在购买SQM后的第一个完备年，2019年，这家联营公司让天齐锂业仅得到了4.03亿元的投资收益。当年天齐锂业业绩极为昏暗，业务收入下滑22.48%，净亏损靠近60亿元，同比下滑371.96%。

2020年，SQM为天齐锂业带来的投资收益更是下滑到1.75亿元。天齐锂业也继续在泥沼中挣扎，当年亏损18亿元。

不外在2021年与2022年，随着SQM的业绩好转，天齐锂业的业绩也以肉眼可见的速率节节攀升。

作为拥有紧张盐湖资源的公司，本质上，SQM的业绩与锂价和锂产物销量挂钩。

以SQM业绩下行的“暗中2019年”为例，当时碳酸锂代价一起下行，在2018年初还能到达16万元/吨，到了2019初就降落到了8万元/吨，而2019年末更是连续下跌到6万元/吨左右。产物卖不上代价，业绩也天然也不悦目。

而业绩暴涨的“荣幸2022年”，碳酸锂代价一起高歌，代价一度到达60万元/吨，这也助长了天齐锂业与SQM的业绩。

但这也显袒露，碳酸锂是一种代价周期极为显着的产物，受多种因素变革的影响，锂产物代价出现颠簸性，而锂代价的降落大概对天齐锂业的业务、财务状态及策划业绩都产生巨大倒霉影响。比方锂代价的大幅或连续下跌大概导致锂产物代价下跌，包罗公司持有SQM股权投资的减值亏损。

在锂价已经出现出降落趋势的本日，天齐锂业怎样不让自己回到“至暗时间”，势必须要提前囤粮过冬。

囤粮过冬

天齐锂业对于“高筑墙、广积粮”的明白，大概正对应着“多拿矿、少费钱”。

如果要大要形容天齐锂业的业务，那用“四六开”来说比力形象。靠近四成是上游锂矿业务，高出六成中游锂化合物及衍生品。

从多拿矿的角度来说，由于锂资源开辟过程相对较长，从勘探、建立、调试到投产匀称须要7-10年时间，现在环球待开辟锂资源项目多处在前期勘探阶段。但是根据伍德麦肯兹陈诉，随着未来项目渐渐建成投产，到2032年环球锂资源项目开辟将渐渐走向分散化和多元化。

在此之前，怎样分得一杯羹尤为紧张。

现在，天齐锂业通过不绝“买买买”，已经成为了中国唯一通过大型、划一且稳固的锂精矿供给实现100%自给自足并全面垂直整合的生产商。天齐锂业依赖澳大利亚格林布什矿区实现了锂矿原质料完全自给，从而实现利润最大化兑现。

而从少费钱的角度来看，在已往的2022年，天齐锂业致力于依赖生产技能进步生产营运服从，从而低沉生产本钱。

举例来说，天齐锂业的电池级碳酸锂生产技能在生产过程中采取特别的工艺控制指标和控制方法，以提供杂质含量更低且质量划一性更高的碳酸锂产物。这项技能还可以直接利用锂辉石为质料生产电池级碳酸锂，不须要颠末其他烦琐的转化工序，锂接纳率更高，生产本钱较低。

按照业务收入的增长幅度来说，锂矿业务在2022年同比涨幅在4.8倍，锂化合物及衍生品涨幅为3.9倍。

天齐锂业表明称，上游锂矿业务的增长是受益于环球新能源汽车景心胸提升，锂离子电池厂商加速产能扩张，卑鄙正极质料订单回暖等多个积极因素的影响，公司产销量增长。

不外如果从成原来看，锂矿业务的本钱同比上涨147.21%，而锂化合物及衍生品的本钱只上涨了85.09%。这也在肯定水平上导致锂矿业务的毛利率相对略低2个百分点。

天齐锂业在年报中许下目标：公司在行业大周期循环当中实现恒久、稳固以及可连续的发展目标。而它的方法论，就是中游新建锂盐产能渐渐建成投产以及格林布什锂精矿产能不绝扩产，公司锂精矿自给率依然保持高位，通过“锂矿开采+锂产物加工”的一体化业务结构，不绝完成优质资源的利润转化，团结公司领先的锂化合物生产加工水平，终极告竣目标。

“蛇吞象”

回望当初天齐锂业收购SQM，只能用“蛇吞象”来形容。

当时天齐锂业的总资产只有178.39亿元，却要收购258亿元的标的资产。按照当年天齐锂业54.7亿元的业务收入来盘算，公司真是要“不吃不喝”靠近5年才气买得起。

天齐锂业自有资金只有3.5亿美元。钱不敷，就借。向境外筹集资金10亿美元，再向并购银团贷款25亿美元，再增补3.5亿美元的自有资金，就能凑够这笔钱。

正是由于收购了这家企业，天齐锂业的负债总计在买卖业务前是72亿元，买卖业务后直接暴涨到326亿元。资产负债率从40.39%一下增长到78.41%。

“对公司的短期偿债本领有较大影响”，已经是天齐锂业比力婉转的说法了。当时更为真实且具有克制感的环境是，天齐锂业很缺钱。

在2019年2月和7月，天齐锂业分别与摩根签署了两份远期股票买卖业务条约，融资1.59亿元。为此，天齐锂业将持有的高出500万股SQM公司的B类股票质押给摩根。

3年时间已往，天齐锂业须要还钱换回股票，大概将股票买卖业务给摩根。终极，天齐锂业选择出售部分股权，以优化其资产结构，镌汰负债。

2020年，天齐锂业即开始向控股股东乞贷。由于天齐锂业及各子公司现有银行授信额度限期即将竣事，为包管公司现金流量富足，保障公司各项业务正常开展，公司向互助银行申请各类授信，额度总计79.80亿元。

“现在金融市场资金供给较为告急，团体融资本钱偏高，公司进步银行乞贷规模的难度有所增长”，天齐锂业在披露公司向银行申请近80亿元授信的当天，也获控股股东乞贷不超10亿元。

直到2020年4月尾，天齐锂业境况仍未显着好转。

公司公告称，2018年底，天齐锂业为完成SQM股权购买新增并购贷款35亿美元，资产负债率和财务费用大幅上升，加之受行业周期性调解、公司紧张产物代价连续下跌等因素的影响，2019年度公司策划业绩大幅降落，公司降杠杆、减负债工作不达预期。

但随着锂价上行，公司渐渐走出窘境，第一件事就是还债。

年报中，天齐锂业回首，在2022年公司通过自有资金及港股 IPO 召募资金等，积极归还银行贷款，有用低沉负债规模。现在，公司已经归还全部中信银团并购贷款及部分其他金融负债，资产负债率大幅低沉，2022年末资产负债率为25.09%，较上年末镌汰33.81个百分点，全面完成降杠杆目标。

至此，这场“蛇吞象”豪赌所带来的高负债局面终于拉上帷幕。天齐锂业颇为高兴的指出，康健的资源结构，将有利于公司在猛烈的市场竞争中保持良好的状态，进步公司反抗行业周期颠簸的风险。

在A股26家锂矿概念股中，天齐锂业依附上千亿的市值排名第四，略逊于比亚迪、紫金矿业、赣锋锂业，但依附净利润成为了最能赢利的A股锂矿企业。

猜测2023年，打了一场翻身仗的天齐锂业大概已然做好了安稳落地的预备。

新京报贝壳财经记者 林子

编辑 孙文轩 校对 陈荻雁