美国债务上限焦急扰动市场，钱币市场基金颠簸性恐加剧

在3月的西欧银行业动荡中，投资者为寻求收益更高的安全投资，将大量存款从银行取出，转而投入钱币市场基金，使得美国钱币市场基金的总资产在3月尾到达创纪录的5.2万亿美元。

现在，美国政治僵局再一次导致美国债务上限标题悬而未决，这被以为大概会扰乱钱币市场基金的投资组合。

数据提供商EPFR的数据表现，自3月初以来，美国钱币市场基金已累积涌入4400多亿美元。这些资金很大水平上涌入了政府钱币市场基金，而这些基金大量投资于运动性较强、方便交易的短期美国国债。由于美联储连续激进加息，该债券提供了多年来最好的收益率。

钱币基金大概遭受丧失

但随着美国4月18日纳税制止日期的到来，本月对债务上限危急的担心加剧。此次税收多少将有助于市场确定美国在资金耗尽前还能支持多久。本年1月，美国政府债务规模就触及了法定限额31.4万亿美元，美财务部不得不接纳了非通例步伐来暂时制止政府违约，但若国会始终不进步债务限额，一旦财务部耗尽非通例步伐后，美国将面临债务实质性违约。市场现在预计，在夏末违约威胁迫不及待之前，两党之间的僵局似乎都不太大概得到办理。

在此配景下，有分析师以为，固然预计美国终极不会违约，但华盛顿在进步联邦借贷限额标题上的长期对峙大概会令短期国债承压，导致钱币基金遭受一些丧失。

Interactive Brokers的首席计谋师索尼克（Steve Sosnick）称：“债务上限应该是钱币市场基金行业现在最担心的标题。固然我以为美国政府不会无力付出债务，但大概会出现运动性紧缩。”

加拿大皇家银行举世资产管理公司的美国固定收益主管斯基巴（AndrzejSkiba）表现，债务上限之争“大概是一个大标题”，尤其是对政府钱币市场基金来说。我们易看到如许一种环境：如果美国政府的借贷本领在这场危急中耗尽，那么钱币市场基金将遭遇很大的颠簸，而投资者一旦看到这些颠簸，就会开始从钱币市场基金中赎回资金，这又会反过来“制造很多噪音”。

眼下，市场对于美国政府终极会在何时耗尽现金还未告竣共识。高盛的首席利率计谋师科拉帕蒂（Praveen Korapaty）表现，如果本年的税收收入为3000亿或不到3000亿美元，债务上限的末了限期大概会提前到6月或7月，“比市场现在预期的更早一些”。不外，他称，市场现在的共识是税收收入将凌驾3000亿美元。此前，美国财长耶伦预期或将在7月耗尽资金。

7、8月是关键点？

岂论怎样，现在，投资者已经开始回避7月尾和8月初到期的单子，也因此，近来的3个月期美国政府债券的拍卖需求表现不佳。

斯基巴称，假设债务上限的“关键点”在7月至8月之间到来，“投资者只必要确保你的投资组合中没有在此期间到期的国债。从已往的例子来看，颠簸性重要表现在那些在债务上限关键点前后到期的国债上”。

同理，如果钱币市场基金可以大概持有这些不太抱负的证券直到到期，那么持有这些证券自己也不是太大标题。但如果投资者出于正常贸易思量或对债务上限的恐慌，而不绝从钱币市场基金中提取资金，标题就会出现，即钱币基金大概很难为所持证券找到买家，并被迫负担丧失。

而除了短期国债，钱币基金的另一种投资选择——流入美联储隔夜逆回购工具（RRP）——又大概会继续增长银行体系的压力。

毕竟上，由于短期国债现在供应相对短缺，RRP又能提供高达4.8%的回报，钱币市场基金已将大量资金投资于RRP，使得RRP每天的使用规模到达约2.3万亿美元。而钱币基金余额流入RRP，会使得银行准备金降落，叠加美联储钱币紧缩的影响，会加速银行准备金的降落。巴克莱估计，如果钱币紧缩政策没有变革，那么到8月，银行的准备金大概会降至2.6万亿美元以下，到达2020年夏日以来的最低水平，小银行的准备金将低于最低富足水平，更多的小银行恐因此倒闭。

科拉帕蒂称：“除非债务上限标题得到办理，比如上限提升，美国财务部可以大概发行更多短期债券，且钱币基金乐意持有更多短债，才不会继续向RRP投入过多资金，银行业的压力才气得到缓解。”