复星瘦身，郭广昌不再是中国巴菲特？

复星的债务愁云真的消散了吗？

克日，复星医药发布2022年年报，年报表现业绩稳中有进，2022年，复星医药实现业务收入439.52亿元，同比增长12.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润38.73亿元，同比增长18.17%。别的，4月17日，复星医药获沪股通增持6.64万股，最新持股量为4063.48万股。

市场有观点以为，大幅减持复星医药或是复星团体以致郭广昌最悔恨的事。

已往一年，复星团体的债务题目不停受到外界质疑。特殊是作为“巴菲特信徒”的郭广昌，其领衔下的复星团体一度热衷保险业，大手笔布局国表里多家保险公司，但却不停给外界“多而不强”的印象，在2022年，复星团体保险业务净亏损16亿元，直接拖累复星团体团体红利水平。

在市场看来，2022年复星不停在“卖卖卖”，其接连减持或清仓了多家上市公司股份。据媒体公开报道，2022年复星的资产退出动作颇大，包罗体系性处置惩罚钢铁板块资产，转让永安保险部门股权，沽清或大幅减持青岛啤酒、招金矿业、中山公用，大幅减持“亲儿子”复星医药等。

据最新财报表现，制止2022年底，复星国际现金、银行结余及定期存款达1005.6亿元；总债务占总资源比率为53.2%，较2022年中期降落3.6个百分点；匀称债务本钱为4.7%。

复星能否通过“瘦身”本领驱散债务愁云，成为市场最鉴戒的题目。

复星到底怎么了？

复星团体掌门人郭广昌常被称为“中国巴菲特”，他白手发迹的故事，在传播中充满着传奇色彩。

网上公开文章表现，郭广昌在复旦上学时家景告急。但是，在谁人物质远比现在匮乏的年代，他照旧用有限的预算、蹬着一辆二手自行车北上拓展视野。

返沪南下的路上，途经青岛。在1987年夏日的一场斜阳余晖中，他尝到了美好的青岛啤酒，在海边倚礁而眠。多年以后的2017年，当郭广昌执掌的复星团体开始投资青岛啤酒（ 600600.SH/00168.HK ）、并加仓成为其第二大股东。于是有声音评价赞叹道：这就是实际版本的“用奋斗把空想照进实际”。

类似的故事尚有1988年，郭广昌又沿着东部海岸线一起南下，途径经济特区、来到刚刚建省的海南，切身感受大张旗鼓的市场经济海潮，并决意投身此中。

三十年后的2018年，由复星投资百亿元打造的三亚“亚特兰蒂斯”大型高端旅游地产项目正式投入运营，郭广昌在自述《我与复星走到本日的6个“为什么”》里追念道：“（亚特兰蒂斯开业那天）台上的我曾数度哽咽……我想，三十年前的种子从扎根到抽芽……我也已期待了太久。”

颠末数十年的发展，复星成为了一家资产高出中国和外洋的大型团体，分别出快乐（含旅游文化等）、智造（含矿业、制造等）、富足（含保险、资管等）、康健（含医药等）四大业务板块，剑指中国以致举世一流。

据《界面》2015年统计，仅在二级公开市场，复星系参股或控股的上市公司涉及总市值高达8500亿元、直接控制市值1800亿元左右，而“潜藏在水面下的未上市公司资产”尚有更多。

但复星的一起高歌在2022年画风突变。

据《界面》等多家媒体报道，2022年，穆迪两度下调了复星的名誉评级，并对其活动性表现担心。只管另一大评级机构标普当时给出了并不类似的观点、维持了其“稳固”的评级预测，但仍挡不住业内对复星债务情况的关注。

风波愈演愈烈。9月中旬，据《证券时报》报道，市场有消息传播“银行和部门国企被要求摸底与复星系企业往来敞口”，但复星国际相干人士对媒体回应称该事纯属子虚乌有。郭广昌也亲安闲交际媒体发声，表现刚竣事外洋出差返国，夸大：“始终心系着国内的业务。将来盼望复星能在深耕中国的同时，实现举世化生态中的相互赋能和高速发展。”

2023年3月29日晚，复星系上市实体复星国际（ 00656.HK ）发布2022年年报表现，总收入同比增长8.74%至1753.93亿元，归母净利润大幅下滑94.7%至5.4亿元。从这份财报中，复星系的债务压力去化的最新情况，也展现在公众视野前。

债务压顶瘦身忙

复星国际对债务压力并不避讳。在《致股东的信》中，郭广昌提到，2022年复星遭受了妨害险阻，背后包罗疫情打击、美元加息周期、资源市场剧烈颠簸等多重因素，财政层面上，连续缩减债务规模成为工作重点。

忙着财政瘦身的复星在2022年开启了“卖卖卖”的抛售模式，整年退出的明星项目包罗青岛啤酒二级市场股权、中山公用（ 000685.SZ ）二级市场股权、永安财险部门股权。别的据BT财经不完全统计，复星系还减持了金徽酒（ 603919.SH ）、新华保险（ 601336.SH/01336.HK ）、招金矿业（ 01818.HK ），以致核心资产复星医药（ 600196.SH ）、豫园股份（ 600655.SH ）等二级市场股权。

此中对青岛啤酒、中山公用两家公司的减持为“清仓式”，当时都引发了不小的关注。

2022年，复星团体共回笼现金近300亿元，公司还在年报里提及，将来将继续加大非核心资产处置惩罚力度。那它的资产负债情况是不是真的准期好转了呢？

翻阅复星国际的资产负债表可以发现，公司非活动负债规模近几年小幅镌汰，但活动负债规模增长较快。对于这个征象，复星曾经在投资者沟通会上表现，由于公司业务包罗保险，以是其表观的数千亿元“巨额债务”中很大一部门属于旗下保险公司的负债，不属于团体的带息债务、也不必要团体为之包管。

在复星国际的财报中披露，2022年末公司合计总债务为2269亿元，较客岁同期的2371亿元有约4.3%的缩减，此中恒久债务所占的比例有所镌汰；当期公司总债务占总资源比率为53.2%，和2022年中相比降落3.6个百分点。

活动资产方面，2022年末复星国际现金、银行结余及定期存款达1005.6亿元，表观数据表现，2022年公司现金及银行结余1000.71亿元，固然较2021年有所提升，但和此前几年相比处于不高不低的匀称水平。

在“瘦身化债”的同时，复星国际的非活动资产也出现了缩水。报表表现，公司2022年非活动资产同比下滑约莫166亿元，至4469.22亿元。

在详细的谋划层面，复星国际2022年“增收不增利”，总收入同比增长8.74%至1753.93亿元，但归母净利润大降94.7%至5.4亿元。康健、快乐、富足和智造四个业务板块净利润分别录得13.5、15.6、-35、12亿元，除了旅文在内的快乐板块实现同比增长外，其他业务利润悉数下滑。

此中亏损最多的富足板块包罗保险和资管两部门，2022年二者分别亏损了16亿元和19亿元。复星国际对此表明道，保险业务的亏损，重要是受资源市场颠簸导致保险公司持有的投资代价下跌，以及被投保的天然灾难丧失影响；资管业务的丧失，重要由于资源市场颠簸令公司持有的金融资产代价下跌。

扩张脚步不绝歇

开启“瘦身”模式不到一年、而且仍要去化非核心资产的复星，另一边也没停下扩张脚步，保持了有进有出的运作节奏。

最“大手笔”、并被市场关注的，是酝酿已久拿下的上海核心地块。2022年10月，复星系旗下A股上市实体豫园股份公告，与蚂蚁团体团结拿下上海黄浦区老城厢汗青文化风貌区16宗地块，作价129.3亿元。这一地产项目即“福佑地块”，被多家媒体誉为上海滩“王炸”地块，到外滩及黄浦江的迩来直线间隔仅数百米，西邻上海市核心地标豫园、城隍庙，是黄浦区老城厢“四大地王”之一。

但这块地盘固然寸土寸金、却也是上海都会更新中最难啃的硬骨头之一，黄浦区还要求通过这块地将来在地价之外至少获取264亿元的税收，当时《第一财经》的报道中提到“复星资金面已然让市场感到担心”。

医药范畴的一笔投资也得到了市场的关注。2022年11月末，复星医药通过控股子公司和孙公司，收购欧洲创新药互助研发生产构造（CDMO）公司Cenexi的全部股权，这一利用被视为复星在创新药服务范畴又一次的外洋产能摆设。当月早些时间，复星医药公告控股子公司Fosun Pharma Industrial Pte. Ltd.拟现金出资收购新加坡私立肿瘤专科医疗中心OncoCare合计60%股权的买卖业务宣告制止，后者也是新加坡最大的肿瘤专科之一，该笔买卖业务对价约人民币10亿元。

2022年末，复星旗下时尚板块、拥有著名高级时装品牌Lanvin的复朗团体（ NYSE:LANV ）通过SPAC登岸纽交所，买卖业务首日收跌22.93%。现在这个时尚团体尚未红利。

2023年开年，复星还在矿业范畴豪掷布局。1月20日，复星团体旗下海南矿业（ 601969.SH ）公告，拟斥资1.18亿美元、即约合人民币8亿元，通过入股一家英国上市公司及其子公司，拿到一处非洲马里锂矿项目，这一布局将为海南矿业后续氢氧化锂生产线提供上游资源保障。BT财经发现，从2023年初起，氢氧化锂、碳酸锂等成品一起下跌，制止4月中上旬，氢氧化锂吨价间隔最高点的60万元已经近乎腰斩。

留在手里的牌，好打吗？

现在复星手里还剩哪些资产？

前文提到，复星旗下的业务可以分成康健、富足、快乐、智造四大板块。依照属性特点，BT财经将其分为两类举行分别梳理。

其一大类，包罗康健、快乐、富足三大板块，2022年财报表现，复星系旗下的豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心子公司的收入贡献占比为72%。

前两年旅游业遭遇重创，市场一度猜疑复星出售旗下的复星旅文，或脱手其多年前就收购并引入中国的度假村品牌Club Med，对此复星国际联席CEO徐晓亮曾经明白表现不大概出售复星旅文和Club Med的控股权，不外他也没有把话说得太满，表现“不外也会在符合的机遇为旅文引入符合的战略投资者”。

复星在外洋布局的快乐板块，这两年也有点快乐不起来。据《逐日经济消息》等报道，2015年4月，复星联手举世最大的私募股权投资公司之一TPG资源收购了被誉为“加拿大国宝”太阳马戏团多数股权。但在2020年，加拿大太阳马戏团因谋划困难宣告休业。只管随后演出业迎来复苏，但《中国文化报》以为“太阳想要再次升起，恐怕又是征途漫漫”。

康健板块方面，比年因复必泰（mRNA疫苗）和阿兹夫定（国产新冠口服药）而被市场广泛关注的复星医药在2022年遭到复星系减持，9月消息释出后，复星医药股价一度跌停，这令两个月前刚到场该公司增发的高毅、瑞银等机构出现数亿元的浮亏。据《经济观察网》，当时一些机构“都急眼了，跟复星发生了多次大吵”。当年10月，有消息称郭广昌坦承“减持复星医药是一个大北笔”。

复星快乐板块尚有一条旗舰赛道——白酒。在履历了减持青岛啤酒和金徽酒后，现在相对闪灼的资产是舍得酒业（ 600702.SH ）。相较于其他投资的酒企，复星对舍得有显着的“偏幸”，比方据《证券时报》等媒体报道，2023年4月9日的舍得酒业2023年经销商大会上，郭广昌就切身来到现场。此前复星旗下豫园股份减持金徽酒时，也曾回应称是为了“办理与舍得酒业同业竞争题目”。只管2022年舍得业绩增长，但《酒业内参》等业内观察指出，舍得出现了经销商镌汰、电商贩卖收入不升反降等题目，别的反映经销商交给厂商的预存货款的“条约负债”下滑54.8%，给它的远景带来不确定性。

复星旗下的保险业务被市场以为是郭广昌效仿“巴菲特模式”的告急落脚点，利用客户缴纳保费形成的“浮存金”来投资复星国际的别的财产。这个业务的明珠是复星葡萄牙保险，它是团体告急的外洋保险业务，其业务规模拉动了保险业务板块的增长。国内业务方面，2012年正式创建、标记取复星初次进入国内寿险市场的复星保德信创建至今谋划表现不佳，仍未摆脱亏损逆境。另据《北京商报》，2012年创建至今，复星保德信人寿的核心管理层人变乱动频仍，近期总司理陈国平自曝离职，接任者期待的是领导保德信人寿完成红利重任的磨练。

第二大类，是复星的智造板块，此中的优质资产有南钢股份，该公司也是复星系在钢铁行业深耕20年的根本之一。

早在2003年，复星系就完成了对南钢股份的间接控股。但这场20年的互助之缘已经走到止境。3月14日，复星国际公告称，其附属公司已和民营企业沙钢团体、沙钢投资签署股权转让协议，出售持有的南京钢联（即南钢股份大股东）60%股权，总价高达135.8亿元。这一笔买卖业务成为2022年底钢铁行业最为惊动的变乱之一，但现在陷入夺取战。现在中信入局“截胡”、沙钢铩羽而归，变数横生之中，了局尚未画上句号。

市场怎么还不放心？

综上所述，瘦死后的复星手里照旧有优质资产，但后续仍对公司的营运本领提出高难度的挑衅。别的在资产处置惩罚过程中也如郭广昌本人所言“有败笔”，肯定水平上减弱了其资产与力气。

只管“瘦身”盼望顺遂，但复星国际的股价仍跌跌不休。2023年1月下旬港股走出一波“小阳春”后，公司股价一起下行，间隔年内高点跌幅达25%。

市场在担心什么？

有外洋财经博主的观点颇具代表性：复星的高速扩张背后，是层层叠叠、难以穿透的构造架构，而挥之不去的债务题目也不停困绕着这个团体，这每每是一个企业团体走向衰落的标记，令投资者不得不保持鉴戒。

瘦死后的复星国际能否完成深蹲起跳、触底反弹？现在还不是下定论的时间。

文丨BT财经 Han

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