美联储邻近紧缩之旅的止境

美国3月CPI通胀回落，靠近两年低点，同时低于分析猜测的中位数

文｜《财经》特派记者金焱发自华盛顿

编辑｜苏琦

为了遏制连续高企的通胀，美联储在已往一年里采取了极为激进的加息步伐。政策利率现在处于4.75%-5%的区间，官员们预计在停息之前再加息一次，到达5%-5.25%的水平。克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）行长梅斯特（Loretta Mester）于本地时间4月20日体现，鉴于通货膨胀确实顽固，她仍支持加息至5%以上，但升到5%以上的水平将取决于经济和金融形势。

她体现，思量到顽固的通胀和依然强劲的劳动力市场，利率将不得不上升到5%以上的水平。但是他们须要进步多少，他们须要在那边停顿多久，要看经济形势。不外，梅斯特体现，美联储更靠近紧缩之旅的止境，而不是出发点。

美国3月CPI通胀回落到5%，比2月的6%大幅降落，靠近两年低点，同时低于分析猜测的中位数。但焦点CPI却上涨了5.6%，比2月高0.1个百分点。能源代价的全面回落和部门食品代价的下跌动员了物价上涨回稳。二手车代价大跌也是缘故因由之一，但并不稳固。交通服务、个人保健和娱乐本钱仍旧在上涨，支持着居高不下的焦点通胀。最告急的租金部门同比仍上涨8.2%，不外上涨势头开始回落，美联储内部经济分析评估，租金上涨靠近见顶。

美国的能源通胀、产物通胀和服务通胀和房租通胀中，能源和产物代价早已大幅回落。随着就业市场降温、工资增长放缓，服务业通胀也会回落。摄《财经》记者金焱

梅斯特称，还将思量银行是否在收紧贷款条件，及其对经济产生的影响。她说，须要确保通胀率处于可连续降落的轨道上。收紧信贷条件，无论是来自美联储还是银行，这更多的是一种实现这一目的的机制。

路透日前的观察体现，通胀至少要到2025年才会降至央行的目的水平，35位受访者中有26位体现，更大的风险是本年通胀将高于他们的预期。

美国通胀已从2022年9%的40年高位降落到每年5%的水平。斲丧者付出持平或略有降落，汽车贩卖总体保持稳固，别的，全美范围内的旅游业和观光业活动有所回升。只管供应链情况连续改善，但制造业活动广泛被陈诉为持平或降落，运输和货运量也呈持平或降落态势。总体来说，住宅房地产贩卖和新构筑活动适度放缓，非住宅构筑险些没有变革，而贩卖和租赁活动总体上持平或降落，各类斲丧者和商业贷款的贷款量和贷款需求广泛降落。

美国经济正在遭受通货膨胀、经济阑珊和金融紧缩的三重挤压，摄《财经》记者金焱

本地时间4月19日，美联储发布自美银行业危急发作后的首份褐皮书。褐皮书公布了制止4月10日全美12个地域的经济活动观察效果。效果体现，美国近几周的团体经济活动险些没有变革，由于不确定性增长和对活动性的担心，部门辖区银行收紧了信贷标准。大多数辖区陈诉非金融服务的需求和贩卖保持稳固或增长。

该陈诉指出，银行体系近期的动荡险些没有立即影响到美国经济的团体增长。从2月尾至4月10日的6周里，美国的经济增长“根本没有变革”。9个辖区陈诉了经济活动没有变革或仅有稍微变革，3个辖区则陈诉了适度增长。

不外纽约联储主席威廉姆斯体现，固然银行业在美国汗青上第二大银行倒闭后已经稳固下来，但迩来的压力大概会使家庭和企业更难得到信贷。他说，“银行体系是健全的，有弹性的。只管云云，这些局面发展大概会导致家庭和企业的信贷条件有所收紧，这反过来又会对付出造成压力。现在判定这些影响的水平和连续时间还为时过早。”

硅谷银行倒闭以及由此引发的市场动荡，迫使美联储和其他羁系机构采取告急办法，向更广泛的银行业提供活动性，以提振信心。威廉姆斯称:“利用折现窗口和我们设立的特殊筹划根本上正是他们想要的。”只管银行业面临压力，美联储官员在3月的集会会议大将利率上调25个基点，连续了长达一年的紧缩办法，以克制高通胀。此举将基准利率的目的区间从一年前的近零上调至4.75%-5%。与此同时发布的猜测体现，官员们预计到年底利率将升至5.1%的中位数，这意味着美联储还将加息25个基点。

花旗团体前环球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）连合首创人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者表明说，通胀压力降落得云云之快是由于“沸水煮田鸡”效应。

通胀的飙升非常快，导致私营行业敏捷做出反应（终极总需求降落，商业活动相应镌汰，包罗薪资增长疲软），在私营行业有所反应之后，美联储也做出了反应。美联储反应痴钝，但确实收复了失地，并在客岁夏日非常快速的加速应对。就像被放入渐渐加热的温水中的田鸡会被煮熟，但被放入沸水中的田鸡，会从沸水中跳出自救。2021年就像是沸水，对比而言1966年就像是温水。在比20世纪70年代时更倒霉于通货膨胀的政治经济配景下，通胀极为快速的飙升更快地触发了反通货膨胀反应。这意味着，通货膨胀还未来得及深入到人们的生理和举动中，对生理和举动的影响水平不会像 20世纪60年代末期时那么深。相比之下，在当前规模巨大，且速率极快的通胀打击中，需求敏捷镌汰，面向终极需求的各大公司（如亚马逊）立即开始减少库存，这种效应敏捷波及整个经济。

美联储日前发布的经济褐皮书陈诉体现，美国经济在迩来几周陷入停滞，就业和通胀放缓，信贷渠道在迩来银行业承压后收紧。威廉姆斯体现，通胀仍过高，官员们将利用钱币政策来对抗通胀，到达2%通胀目的大概须要两年时间，预计通胀本年将降至3.25%。同时他指出：“通胀迩来有所放缓，迩来的数据表明，通胀放缓的趋势仍在继续。固然有迹象体现劳动力需求渐渐降温，但劳动力市场仍旧非常告急。”

近几周农业状态根本保持稳定，能源市场则出现疲软。美国就业增长有所放缓，这是继年初大量雇用之后的体现。美国劳工统计局数字体现，美国经济在3月经季候调解后增长了23.6万个工作岗位，略低于预期的增长23.8万个。3月的增幅较前六个月的增长均值33.4万有所降落。褐皮书称，少数公司陈诉了大规模裁人，裁人会集在一些最大的公司中。其他一些公司选择答应自然减员发生，而且只留用关键岗位的雇员。劳动力市场真实状态大概比最新出炉的就业陈诉所体现出来的要弱，而且有来由信托就业形势将会继续恶化。但即便云云，仍旧很难过出就业市场团体上是糟糕的结论。这给决议者出了一个浩劫题。美联储盼望劳动力市场降温，以资助缓解代价上涨的压力，并使该央行更轻易对抗高通胀。

杰弗瑞·杨以为，美联储的可信度处于伤害之中。一方面美联储在经济增长和通货膨胀方面不停犯错，以至于市场对美联储的关注降落——固然并非完全不关注，美联储的批评仍旧会在短期内使市场发生变革。但从中期来看，美联储并不是市场利率的告急驱动因素。