划重点

4月17日，国家统计局公布一季度经济数据时，此中一季度规模以上工业增长值同比增长3%，3月份规模以上工业增长值同比现实增长3.9%。其时大多数人都感觉这下稳了，经济复苏稳了。

十天后，人们发现哺咝刷了。由于这一天国家统计局公布的天下规模以上工业利润总额为15167亿元，同比降落了21.4%。此中3月份为6295亿元，同比降落19.1%。降落幅度固然比1-2月份的22.9%收窄了3.8个百分点，但和3月份工业增长值同比增长5%的好消息对比，这个落差还黑白常大的。不要以为惊讶，且听我一项项为你答疑解惑。

一、为什么工业增长值在增长，工业利润却在大幅度降落？

起首我们要明白，工业业务收入、工业增长值、工业利润，是口径完全差别的数据。

1、工业业务收入。工业企业业务收入指工业企业在生产策划运动中，由于贩卖商品、提供劳务等取得的收入。业务收入分为两部门，即根本业务收入和其他业务收入。

2、工业增长值。工业增长值是工业企业在策划运动中，新创造的代价。原则上，工业增长值=工业策划收入-购进本钱。现实盘算方法有生产法和收入法两种。

生产法的工业增长值=工业业务收入-工业中心投入+本期应交增值税。

收入法工业增长值=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净值+业务利润。

3、工业利润。工业利润是指工业企业通过生产策划运动获取的收入中，扣除付出的本钱费用之后的余额。工业利润总额=工业贩卖收入-贩卖工厂本钱-税金-贩卖及其他费用+其他贩卖利润+业务外收入-业务外付出。

通过工业增长值、工业利润的盘算公式，我们会发现，工业增长值不但包罗工业利润，还包罗税金、贩卖费用、人工费用、其他费用。

2023年3月份，工业企业业务收入11.88万亿元，同比从1-2月的降落1.3%扭转为增长0.8%，一季度工业业务收入31.18万亿元，同比镌汰0.5%。

一季度，工业增长值为94823亿元，可比价同比增长3%，现价同比增长1.4%。增长值在工业贩卖收入中占比，从客岁同期的29.9%增长到30.4%。

一季度企业利润总额为15167亿元，同比降落了21.4%。利润总额在业务收入中的占比从客岁同期的6.2%，降落到4.9%。业务利润率降落了1.3个百分点。

为什么工业增长值在增长，工业利润却在大幅度降落？起首是由于工业利润只是工业增长值中的一个部门。工业增长值中的其他部门增长幅度太大了，挤压了工业利润，导致在工业增长值增长时，工业利润却在大幅降落。

二、工业品出厂代价降落，是工业利润降落的紧张缘故因由

任何企业的收入，都是贩卖量与贩卖代价的乘积，但本钱，却与贩卖代价无关，只与购进代价有关。

起首我们在观察工业增长值的时间，就能看到工业品出厂代价降落对工业贩卖收入、增长值和利润的影响。2022年一季度工业增长值为93551亿元，2023年一季度为94823亿元。国家统计局公布的工业增长值可比价同比增幅为3%，但两个数据对比的现价同比增幅只有1.4%，意味着工业增长值的缩跌代价系数为负1.6%。

我们将迩来十几个月的工业品出厂代价涨跌幅度与工业利润总额增减幅度放在一起对比，就可以显着看到两者的高度相干性。从工业品出厂代价同比涨幅低于5%开始，工业利润总额同比降落。

为什么工业品出厂代价涨幅低于5%，就会出现利润降落的征象？

这是由于工业企业在生产策划运动中，有些费用是不随工业品代价和收入的变革而刚性存在和增长的。好比借贷的费用，人工本钱、固定资产折旧、研发费用等。好比一季度住民工资性收入增长了5.1%，再好比一季度企业贷款余额同比增长了19.8%，那么企业的利钱付出也会相应增长。

以是我在《从恶性通胀到通缩，怎样区分物价的五种状态？通缩有何危害？》一文中告诉各人：2-5%的中度通胀，是大多数央行钱币政策所寻求的终极目的。由于在这种状态下，略有上涨的代价可以大概刺激消耗，刺激投资，让企业享有适度的通胀利润来对冲借贷利钱。小于2%的长期低通胀，意味着消耗乏力，供应趋于过剩，企业红利本领受损，容易滑向通缩。

三、燃料动力代价上涨，增长了工业企业的产物本钱

2022年2-3季度，受俄乌战役的影响，环球能源代价暴涨，加大了企业的策划本钱，压缩了企业利润。但从客岁4季度开始，能源代价一连回落，早就低于战前的代价水平。好比布伦特石油代价，4月27日已经跌到每桶77.86美元，比客岁2-3季度的均价113.5美元下跌了31.4%，比客岁1-3月份的均价97.2美元下跌了19.9%。

但我们的能源代价形成机制并非完全市场化，跟汽油零售价一样，表现为跟涨不跟跌。一季度我们的能源动力购进代价上涨了4.1%，电力、热力生产和供应业和燃气生产和供应业的出厂代价同比分别上涨了2.6%和6.9%

这反映到工业企业利润上，一季度处于能源企业自身的电力、热力、燃气及水生产和供应业企业利润同比增长了33.2%，对能源依赖较小的采矿业利润同比降落了5.8%，高度依赖能源的制造业企业利润总额同比大幅度降落了29.4%。

四、企业债务负担越来越重，激增的利钱付出压榨了企业利润

根据央行的金融数据，2023年3月尾，中国非金融企业债务存量为209万亿元，企业杠杆率高达173%；按照2022年的匀称贷款本钱5.4%盘算，企业每年的利钱负担为11.29，占到2022年GDP的9.3%。而同期美国的非金融企业杠杆率只有78.5%，比我们低靠近100个百分点。

我们在央行的社会融资存量数据中，无法进一步分解此中的工业企业债务数据。但在一季度企业新增8.99亿元、同比增长27.4%的贷款中，4月26日银保监会公布了一季度制造业新增贷款2.2万亿元，同比增长21%。制造业新增贷款占到非金融企业新增贷款的24.5%。3月尾制造业贷款余额估算为39.5万亿元，同比约莫增长28%。

央行公布的2022年一季度企业加权匀称贷款利率为4.36%，2023年一季度为3.96%，同比低落了9.2%。

依据制造业贷款余额和利率盘算，一季度制造业贷款利钱本钱到达1.564万亿元，同比增长16.1%。仅由于利钱付出增长了0.22万亿元，就压缩了制造业利润同比镌汰15.2%，在制造业一季度利润降落幅度29.4%中，占到51.7%。

五、工业企业策划趋于恶化，增长了策划本钱，吞噬了利润

除了利钱付出、上游燃料动力涨价增长了企业单击或点击此处输入笔墨。本钱，压缩了企业利润之外，疫情三年，大多数企业策划困难，市场需求疲软，导致工业企业产物贩卖周期拖长，存货增长，应收账款增长，账期延伸，导致企业资金周转速率降落，本钱增长，利润镌汰。

一季度工业企业应收账款21.59万亿元，同比增长11%，应收账款匀称采取期为61.8天，同比增长6.4天。存货15.99万亿元，同比增长7.5%。此中产成品存货6.14万亿元，增长9.1%，产成品存货周转天数为20.6天，同比增长1.8天。

企业应收账款和存货合计到达37.58万亿元，是一季度企业收入的1.2倍。

【作者：徐三郎】