投基入家世一课，先要学会乘除法头脑｜从基金韭菜到老鸟

每过一段时间，都会遇上没算对收益率的读者，细细穷究，都是没有学好投基第一课：收益盘算乘除法。

就以近来一个读者的咨询为例吧，他问我为什么我以为已往两周地产表现好，他本身盘算下来是：

地产两周是-0.32和4.7，均匀4.38，5G两周是-3.8和8.2，均匀是4.4

对数字敏感的读者，应该已经发现题目了。这位读者是在用加减法算均匀收益。

但是，投资是不能将收益率算加减法的，而必须用乘除法算复利。

举个很简单的例子，第一年赚了 20%，第二年亏了 20%，到底收益是多少？

下面的加减法()算法与乘除法算法()的对比，可以看到在加减法思绪下，会以为不赚不亏还题目不大，但用真正靠谱正确的乘除法头脑，就会发现每年收益率是-2.02%，亏钱了！

乘除法头脑，着实许多投资入门先容中，都会以“复利效应”去先容，以致用第八大古迹之类的说法。

这种说法不能说错，毕竟复利简直是一个非常牛的东西，平平无奇的 8%年化收益，假如积累 30年，就会带来9倍多的收益，积累 50 年就是 45.9 倍。对于一个 20 岁的年轻人，从 20 岁对峙投资到 60 岁退休，也是可观的收益，如果到 70岁再利用，无疑更为可观。

但是，我这里之以是生造一个“乘除法头脑”，就是不渴望诸位被“复利效应”的赢利效应给勾引，而忽视了复利的另一面——当你担当的不是收益而是亏损之时。

是的，从“乘除法头脑”出发，我更乐意聊的，不是“复利效应”，而是“涨跌不对称效应”。

当你的基金跌了 20%之后，要再上涨多少能回本？假如你复兴是 20%，那么还停顿在错误的加减法头脑中。现实上是 25%。

更可骇的是，当你的亏损拉大之后，须要回本的涨幅，就会拉大的更离谱——当你下跌 50%的时间，就须要 100%的涨幅才气回本。

这里，就要上一张宝藏级的警示图了。

作为 2007 年牛市泡沫的范例，中国石油上市当日最高价为 48.62 元，我当时身边真有朋侪以差不多的代价买了。

这之后呢？股价一起走低，复权盘算最低见 5.63 元，跌掉了88.42%，那么要回本须要从低位涨多少？763.59%！

当你明确了涨跌不对称的可怕之后，你就知道控制回撤意义有多大了。

正由于涨跌不对称的这个特性，尤其是在 A股这个大涨大跌，不对称效应特别显着的市场，以是股债组合，就会有着特别显着的效应——能明确和享受股债组合的好，也必须拥有乘除法头脑。

股票和债券搭配的长处是什么？

长处在于低落股票的仓位，就可以低落整个组合的收益和颠簸，固然看起来是等效的，但在涨跌不对称的法则之下，辅以动态均衡，就有奇效。

下面是一个假造情况假设，假设股票资产第一年跌了 50%，第二年又涨了 100%，从复合收益角度，是打平。

但假如你以 50%的股票加 50%的无收益现金作为仓位，而且每年末动态均衡，那么第一年的收益是-25%，第二年收益则是 50%，固然涨跌都是打了对折，但累计收益却有 12.5%，这多出来的 12.%，就是乘除法头脑下，利用涨跌不对称效应额外赚到的。

毕竟上，大多数时间债券的走势与股票是相逆的，当股票大跌时，债券每每尚有不俗的收益，这意味着股市大跌时债券的部分对冲，我们可以享受更好的抗跌效应，从而实现更强收益。

下面假设我们剩下的 50%仓位不是无收益，而是 3%如许并不高的固定收益，那么两年复合收益就是 15.9%，多了 3.4 个百分点。用半仓 3%的固收就能让总收益增长 3.4%，股债均衡就是这么奥妙无穷。

从加减法头脑，转向乘除法头脑，着实很简单，涉及的数学算法也相称简单。但正是如许的一小步，却是创建正确投资头脑的一大步。

这一步，你走出来了吗？

周三的 A股，以宽基指数来看，是小涨小跌的格局。

但是细看行业指数，却是惊涛骇浪。

一边，是 TMT 板块的芯片、5G 显着降落(10 日跌幅已经到达 2 位数)。

另一边，则是新能源的崛起，尤其是光伏。

从光伏 50ETF(159864)的走势可以看到，从客岁的高点算起，这波调解最大跌幅快要 35%。在这配景之下，出现了一根单日大涨 6.58%的大阳线。

已往几周里，我时不时提示诸位要看看迷恋许久的焦点资产，好比食品饮料，好比新能源。

为什么新能源突然一根大阳线？

单日的走势，欠好表明。但是不能否认的是，在连续暴跌之后，市场对新能源的利空有太过的渲染，而忽视了一些利好因素。

这里，保举诸位阅读一下徐治彪兄 4 月 25 日周二晚上在发布的《国泰基金徐治彪：路虽远，行则将至》一文，此文对新能源板块有云云批评：

作为一个在光伏、新能源车周三暴涨前夜撰文“唱多”的发展股基金司理，徐治彪的观点无疑是值得被多关注几眼的。

我想对于这几年关注新能源的老基民，大多数应该会认同，已往一年的调解，更多是估值，而非发展性的题目。

以光伏 50ETF(159864)跟在的光伏财产指数来看，从下面的 PE-Band我们可以看到两个清楚的毕竟： 光伏财产的利润还在高速上涨，以是五根 Band 趋势向上；一边是股价大跌，一边是红利攀升，以是估值从 2021 年末的 57 倍以上已经消化至 16 倍的水平。

固然 2022 年如许特别地缘政治格局下催化的营收和利润暴增大概难再续，但是从 Wind 综合的猜测来看，2023 年和 2024 年光伏的增幅依然可观。

在如许的根本面下，共同 35%的回撤幅度，再加被骗下资金大概从 TMT 行业转战新战场的结构，出现大阳线，并不希奇。

固然，大阳线之后，新能源何去何从？我始终以为，哪怕新能源未必会成为 2023 年 A股的主线，但是当下作为超跌反弹板块，对冲 TMT 以致中特估调解需求的板块，也有其特别的代价，类似新能源、食品饮料适度左侧结构设置点，防患未然。