东方雨虹随处漏雨

文 |老鱼儿

编辑 | 杨旭然

素有“防水茅”之称的东方雨虹，在4月21日发布2023年一季度业绩预报。根据预报，其2023年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为3.65亿元至3.97亿元，同比增长15%至25%。

但实在东方雨虹以往对于一季度业绩预报的发布并不非常看重。已往十年来都少少发布，更显得这次积极的发布不太平常。尤其是，此次一季度业绩预报隔断2022年年度业绩陈诉相距仅仅一周的时间。

究其缘故原由，大概是东方雨虹本身也感觉本身的年报有些“水”，急需一个好消息来“冲冲喜”。年报数据体现，东方雨虹2022年实现业务收入312.14亿元，同比降落2.26%；归属于上市公司股东的净利润21.2亿元，同比降落49.57%。

这个效果单，对于那些年不知负增长为何物的东方雨虹来说，根本上是少少出现的非常变乱。从恒久业绩走势来看，这是东方雨虹近十年初次业务收入发生同比降落，业务收入增速第二次低于双位数。而在此前的九年里，东方雨虹均匀增速高出30%。

同时，这也是东方雨虹十年来净利润和扣非净利润初次发生降落。在此之前的九年间，东方雨虹净利润均匀增速高出42%，且同比增速从未低于20%。扣非净利润前九年均匀增速高出44%。

地产行业的八方受敌中，建材优等生东方雨虹，也开始随处漏雨。

01 成也地产，危也地产

27年前，由于住房漏水久修无果，东方雨虹首创人李卫国发现了商机。于是他放下了铁饭碗，投身防水行业之中。

之后东方雨虹深度涉足各类建立业务，靠着房地产行业的发达，东方雨虹快速发展。尤其由于承接水立方、鸟巢的防水工程而申明鹊起。

在企查查搜索名称、策划范围和企业先容带“防水质料”关键词，效果共有250万条之多。而此中，高出200万条都是在10年之内的企业信息。

可以说，岂论是东方雨虹，还是整个中国的防水行业，都是陪伴着房地产的黄金时期发展起来的财产链条。

2010年，东方雨虹营收进入10亿级别以后，李卫国开始鼎力大举开发地产大客户。2011年，万科成为东方雨虹第一大客户，而且高出后4大客户之和。恒大、龙湖、中原幸福等头部地产商，也都成为东方雨虹的“座上宾”。

2012年，东方雨虹前5大客户中有4家是房地产企业。2013年，前5大客户则全部变成地产企业。

谁人天下经济都被房地产加持的时期，东方雨虹扶摇而上。据中国修建防水协会数据，停止2021年末中国规模以上防水企业数量共计839家，此中东方雨虹龙头职位稳固，以近20%的市占率稳居行业首位。

基于云云强势体现带来了股价的精良体现，东方雨虹因此被市场称之为“防水茅”。李卫国则成了中国建材行业的领武士物。

2008年上市之时，东方雨虹的发行代价为17.33元/股，其市值为9.18亿元。到2023年4月19日，东方雨虹收盘市值为794.58亿元。15年累计增长约85.56倍。

恒久看，其发展性非常不错。不外在近两年来看，东方雨虹遭遇的却是急速下坠。2021年6月，东方雨虹市值到达1618.89亿元，成为迄今为止的极点。以后市值不停缩水，到现在跌幅已超50%。

业绩和股价的“戴维斯双杀”背后，是防水行业和房地产的接洽着实是太过于精密。

我国防水行业市场以新开工修建需求为主，占比到达70%左右。根据国家统计局数据体现，2022年中国房屋新开工面积120587万平方米，降落39.4%。这直接压缩了防水行业的市场空间和生存空间。

再加上上游原质料高位运行，叠加三年疫情搅局，各防水企业利润承压，终于在2022年会合发作，巨细公司均被波及。

不但东方雨虹，其他几家防水行业上市企业，业绩险些都遭遇了大幅下滑。比如行业老二科顺股份在2022年前三季度净利润和扣非净利润分别下滑高出60%和70%。

作为防水行业的巨无霸，东方雨虹在充实享受行业红利之后，也不得不面临更为艰巨的“急刹车”期间。

02 漏水点多，大船急刹

利润和市值的下跌都不是凭空出现。本年以来，东方雨虹在高速飞驰了多年之后的大船急刹，早有预兆。

2022年一季度，东方雨虹业绩增速就产生了大幅降落，上半年已经开始净利润降落。再颠末下半年的连续恶化，终于交出了十年最差答卷。

从产物角度来看，2022年，东方雨虹业务收入降落重要来自防水卷材收入的降落。陈诉期内，占营收比39.97%的防水卷材收入124.77亿元，同比降落20.36%。

相对于营收的降落，资本又处于不停上升阶段。近五年来，有4年的资本增长速率要高于业务收入的增长速率。从恒久趋势看，东方雨虹资本增长压力仍旧存在。

2022年陈诉期内，东方雨虹实现业务资本231.71亿元，较上年同期增长4.45%。根据年报体现，重要系陈诉期沥青等大宗原质料代价连续大幅上涨，导致业务资本有所上升。

东方雨虹在2017、2018 、2021年都产生过业务资本突然增长的情况，值得留意的是，前几年的业务资本陪伴了划一规模贩卖收入的增长，只有2022年是资本上升陪伴了营收淘汰。

这也直接导致了，2022年东方雨虹毛利率跌至十年来最低程度。

比策划逆境更加倒霉的是，东方雨虹的财务风险有所放大。

2022年，东方雨虹的策划运动产生的现金流净额仅为6.54亿元，同比下滑 84.11%。这也导致了企业的现金流量比率（企业策划运动现金流量净额与活动负债的比值，是衡量企业短期偿债本领的告急指标）仅为0.03%，为五年以来的最低程度。

别的，2022年东方雨虹的投资运动产生的现金流量净额为-47.29亿元，筹资运动产生的现金流量净额为-10.29亿元，均无法给企业提供有力的现金支持。

2021年，东方雨虹应收账款和应收票据的综合部分初次高出100亿元。2022年，这部分数据不降反升，仅应收账款部分就初次高出百亿。已往五年期间，东方雨虹的应收账款占活动资产比重保持在24%以上，2022年大幅提升到33.63%。

不停升高的应收账款意味着即便是纸面上已经挣到的钱，能不能全都到账还是未知数。这并非耸人听闻，而是已经发生的事变。

公告体现，停止2022年底，东方雨虹公司应收账款与条约资产余额合计151.15亿元，应收账款坏账准备与条约资产减值准备余额合计 13.91 亿元，到达了有史以来的最高记录。

03 雨还没停，虹还没升

面临行业危急，东方雨虹并没有坐以待毙。

客岁下半年，面临业绩压力，李卫国坦言东方雨虹受房地产行业下行的打击，现在碰到了困难，并订定了一系列步调。

比如培养做大第二极业务。东方雨虹防水涂料业务板块发展敏捷，客岁和防水卷材业务占比相差快要20%，到本年相差只有不敷5%。

根据近十年年报体现，防水卷材收入增长率为473.13%，而防水涂料的十年增长率则高达984.35%，成为业务板块内发展性最为强劲的潜力股。

别的，东方雨虹选择发展工业修建、能源建立、轨道交通、民生工程等非房业务，积极摆脱房地产客户依靠，以减缓房地财产务对企业的影响，也取得了显着的成效。比如，2022年东方雨虹前五客户占比为8.62%，多年来初次低于10%。

2022年，东方雨虹还继续加大C端业务，淘汰对B端的依靠。此中民建团体圆焦防水防潮体系和铺贴美缝体系的双主业发展战略，加速提升瓷砖胶、美缝剂双品类市场占据率，孵化培养腻子粉、加固剂等墙辅质料及胶类、管业等新品类。

客岁，民建团体实现业务收入 60.78 亿元，同比增长 58%。

不丢脸出，东方雨虹的种种动作，都是为了低落自身“含房量”。

无奈船浩劫掉头，这些动作充足积极，但都还未能彻底扭转倒霉局面。防水涂料、防水工程及质料贩卖都差异程度地取得增长，但这些增长相比起房地产市场低迷造成的防水卷材的下滑，还是略少了。

而且一些管理标题在高速发展期时大概会被忽略，可在困难时期，便都袒露了出来。为了应对困难，东方雨虹举行了有史以来的最大规模裁人。根据年报体现，2022年陈诉期末在职员工的数量合计12590人，较2021年淘汰高出千人。

但是年报体现，陈诉期公司贩卖费用26.58亿元，较上年同期增长19.84%，重要系职工薪酬、广宣费和咨询费等增长所致；管理费用17.95亿元，较上年同期增长9.14%，重要系职工薪酬、咨询费等增长所致。

对于将来的发展，李卫国有两个目标：一是“夺取做到2000亿人民币市值”；二是2023年实现20%的收入增长，70%的利润增长，55亿的净利润。

在行业掉头向下的当口，领武士物保持乐观的心态，相当于给行业的发展注入了信心。不表面临标题重重的地产行业，行业内的企业家、投资者、从业者们，也只能暂时先担当这屋漏偏逢连夜雨的地步了。