刘元春：中国经济并非通缩

国家统计局公布的数据体现，2023年3月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月收窄0.3个百分点；PPI同比降落2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点。拉长时间看，PPI同比增速已连续6个月为负，CPI同比增速一年来初次跌破1%，一些市场人士已提出鉴戒通缩的声音。

“当前物价水平的回落是一个正常征象，用通缩来定性当前中国经济的状态并不恰当，也不应该简朴得出我们将形成通缩趋势的结论。”上海财经大学校长刘元春在继承记者专访时体现。

刘元春以为，当前物价涨幅回落的缘故因由在于需求复苏进度慢于供给。将来在宏观经济政策连续发力、需求规复的底子上，物价水平有望摆脱如今相对低迷的状态。二季度到三季度，随着基数效应削弱、宏观政策连续发力，PPI同比大概转正。当前宏观经济正由社会秩序与买卖业务修复阶段向利润与资产负债表修复阶段迈进。

并非通缩

《21世纪》：3月物价数据公布后，市场上出现了通缩的声音。在你看来，中国是否出现了通缩？

刘元春：不能一看到代价上涨，就说是通胀；也不能一看到代价下跌就说通缩。好比本年1月份，一些观点称，中国大概会重蹈西欧的覆辙，出现疫后的代价暴涨，来由是中国经济将出现全面的反攻性反弹。

但是如今并没有出现通胀，相反我们看到了物价出现肯定水平的下行。近期代价下行的缘故因由许多。好比部分食品代价出现下行。好比客岁3月份地缘政治辩说后能源代价和大宗商品代价暴涨，而本年相比客岁同期出现显着回落，输入性代价出现下行。

近期物价下行最紧张的缘故因由是，疫后中国经济在供给端和需求端的复苏是差异步的。疫情对企业投资源领和斲丧主体的斲丧本事带来巨大打击，这一打击远比产能丧失要大，这此中就产生了一个不对称。而在社会秩序规复和国家政策推动之后，供给端尤其是工业规复很不错，但是需求端规复较为痴钝，尤其是斲丧。斲丧的复苏不但仅取决于经济社会秩序的规复，更取决于住民收入和信心的规复，同时房地产复苏的常态化和稳固性也是一个紧张影响因素，后两者还没有出实际质性的改善，很难通过一个政策刺激就产生立竿见影的效果。

因此，从这些角度来看，当前物价水平的回落实际上是一个正常征象，用通缩来定性当前中国经济的状态并不恰当，也不应该简朴得出我们将形成通缩趋势的结论。相反地，这大概是中国经济复苏从第一个阶段迈向第二个阶段的紧张标记。

《21世纪》：怎样明确经济复苏的第一阶段、第二阶段？

刘元春：当前各类数据已经证明，疫情政策优化之后的重启效应非常显着，经济复苏已经开始启动。在我看来，疫后中国经济复苏分为三个阶段，分别是社会秩序与买卖业务修复阶段、利润与资产负债表修复阶段、常态化扩张阶段。

所谓“第一阶段”，指随着疫情防控政策的优化、社会生存秩序的规复，吃、住、行等反弹。好比一二线都会的拥堵指数、迁移指数已经高出了2019年，但是当前的经济环境并没有比2019年好。这是由于这些反弹不敷以支持企业主体的利润修复、整个市场主体资产负债表修复。好比1-2月工业企业利润降落22.9%，同期财务收入也是负增长。实际上，这一过程中还陪伴着疫后“后遗症”的显现，导致斲丧规复得相对痴钝。

“第二阶段”，是指在社会秩序与买卖业务修复的底子上，企业利润及住民收入增上进入到一个相对正常的状态，各类主体的资产负债表得到修复。当资产负债表修复到肯定水平后，经济就进入常态化扩张阶段。我们如今正处于第一个阶段向第二个阶段迈进的状态，这个状态必要政策做出支持，改善需求不敷的环境。

政策适度靠前 但不宜过分加力

《21世纪》：在供需规复不均衡大概说经济处于第一阶段向第二阶段迈进的环境下，应该采取哪些宏观政策？

刘元春：货币政策方面，宽松的基调已经形成，对投资、斲丧的支持还是比力充实的，不能也不必过分依靠连续宽松的货币政策。财务政策要从节奏和机制上举行调解，好比增长对低收入者的支持、出台针对性的办法支持斲丧规复、一些斲丧性政策应当适度靠前发力。

必要留意的是，不能由于3月份代价水平的低迷，就改变原来的政策基调，不能过分加力。由于疫后宏观政策的通报服从和通报速率是降落的，必要对政策保持一些耐烦。换句话说，政策总量不要大变，但是节奏可以恰当靠前。别的，针对一些新出现的标题，还要有一个动态关注的理念。

《21世纪》：市场担心通缩的一个缘故因由在于需求不敷，此中房地产市场可否企稳和住民斲丧规复尤为关键。对房地产市场和住民斲丧企稳，你怎样研判？

刘元春：住民斲丧要在团体经济企稳、收入得到改善后才会有一个显着的企稳。此中，刺激性斲丧政策大概会起到肯定作用，但不能起到根天性的作用。

从西欧来看，过分刺激斲丧带来的标题还是很严肃的：一方面美国过分宽松的货币政策以及过激的财务补贴，导致美国通胀高企；另一方面，过分的财务补贴导致美国的劳动力市场出现变异，大量的劳动力退出劳动力市场，也就是说劳动到场率急剧降落。

因此，将来怎样把握好斲丧刺激政策的力度、载体和斲丧场景是关键标题。近期国内各地地方当局对车企的代价补贴导致代价战，已经出现了变异的迹象。

房地产企稳的标题更加复杂。在各类政策同步发力的作用下，一季度房地产开始出现触底反弹的迹象，规复的进程超出市场预期。但这轮房地产的调解是周期性因素、趋势性因素和政策调控等多重因素的产物，其调解的深度比以往要深，连续的时间大概要比以往长。在此过程中，房地产下滑所带来的市场主体的资产负债表紧缩效应和宏观微观杠杆的支点效应叠加，很大概导致局部风险失控。

因此，房地产复苏的进程大概面对反复，彻底走出房地产困局必要深条理的改革，必要构建房地产的新发展模式，改变已往高周转、高杠杆、高债务的模式。

三季度PPI同比大概转正

《21世纪》：如今PPI同比已经连续6个月为负，你预计PPI同比什么时间可以大概转正？对将来CPI和PPI走势怎样看？

刘元春：如今很难下判断说，我们形成了一个物价连续向下的趋势。由于3月份核心CPI还是上升的。将来在宏观经济政策连续发力、需求规复的底子上，物价水平有望摆脱如今相对低迷的状态。二季度到三季度，随着基数效应削弱、宏观政策连续发力，PPI同比大概转正。

《21世纪》：3月社融信贷数据很好，M2增速也很高，但另一方面却是物价低迷，怎样明确这种反差？

刘元春：第一，货币政策自己就存在时滞，一样平常有半年的时滞很正常。第二，三年疫情打击后，各类主体的资产负债表受损，预期的调解和资产负债表的修复比正常时间要慢得多，这也影响了宏观扩张性政策的通报速率和服从。第三，这此中大概面对着一些新的征象，好比汽车斲丧方面出台的刺激政策导致相干物价降落。

（受访者刘元春系上海财经大学校长、中国宏观经济论坛团结首创人、中国人民大学原副校长。本文转自4月19日21世纪经济报道。欢迎关注人大重阳新浪微博：@人大重阳 ；微信公众号：rdcy2013）