定增23亿元押注大模子，汤姆猫搭上AI 游戏+AI能撬动贸易化奇点吗？

每经记者：叶晓丹每经编辑：杨,夏

自2010年“会语言的汤姆猫和朋侪们”初次发布，时间已然已往13年，那只爱用风趣音调模仿你语言的小猫似乎已经淡出了各人的视野。但现实上，这只“小猫”自本年以来，依附游戏+AI（人工智能）的概念，岂论在游戏市场照旧资源市场，都劳绩了不少的关注。

从根本面来看，汤姆猫（SZ300459，股价5.18元，市值182.1亿元）2023年上半年营收同比下滑近两成。在二级市场，汤姆猫的股价走势履历了1~4月份的“高歌猛进”后，开始震荡下行，制止9月8日，股价报收5.18元，隔断最高点已跌去超四成。

逐日经济消息资料图

踩中上半年AI概念股发作的“东风”，股价腾飞的同时，汤姆猫在AI范畴同样动作反复，投资入股大模子企业西湖心辰，甩出23亿元定增方案，用于AI、垂直大模子、大数据算力根本办法等项目，以后又公布和真视通战略相助布局AGI（通用人工智能）范畴，积极布局财产链上卑鄙。

在国内AI投资风起云涌的配景下，汤姆猫此番布局毕竟重点安在？23亿元的再融资金额，已经高出了汤姆猫2022年整年的营收。一级市场召募来的资金、国表里一线的大模子技能，汤姆猫能在AI赋能游戏财产的应用实践中，先走出贸易化的闭环路径么？

业绩下滑但股价一度飙涨，部分机构“脱手”

克日，汤姆猫披露了2023年半年报。数据表现，2023年上半年，汤姆猫营收6.88亿元，同比下滑19.27%；归属于上市公司净利润1.87亿元，同比下滑19.27%；归属于上市公司股东扣非后的净利润1.81亿元，同比下滑35.05%。

如今，汤姆猫的主业务务是围绕汤姆猫眷属IP（知识产权）为焦点的、线上与线下协同发展的全栖IP生态运营商。制止2023年上半年，汤姆猫产物在环球范围内的累计下载量已高出200亿人次，最高MAU（月生动用户人数）达4.7亿人次。

对于上半年的业绩低迷，汤姆猫方面表现，受环球经济低迷及广告主计谋性缩减线上广告投放等因素影响。别的，汤姆猫提到，本年上半年，有序推进线上线下主业务务，夯实第一增长曲线；同时推进AI产物研发，造就长远发展新动能。

可以看出，汤姆猫正试图通过AI范畴的布局，给予市场一个新的预期。这种预期起首反映在股价上。与相对低迷的业绩差异，汤姆猫的股票代价在资源市场出现出较大的颠簸性。

2月23日晚间，汤姆猫发布了操持定增公告，并披露募资拟紧张投向通用人工智能交互终端产物研发、垂直范畴模子研发与训练、IDC（互联网数据中央）等算力根本办法创建。

公告一出，2月24日当日，汤姆猫股价上涨5个点。

这场定增在赶上市场感情热门的同时，也遭到了羁系机构问询。

2月24日厚交所下发的关注函，要求汤姆猫增补分析操持向特定对象发行股票事项的详细过程，公司接入OpenAI（一家在美国创建的人工智能研究公司）的ChatGPT（一款谈天呆板人步调）的API（应用步调接口）举行语音互动产物功能原型测试的立项时间、项目投入、职员设置及测试工作的详细盼望，公司近期接待机构和个人投资者的情况以及继承媒体采访的情况，是否存在违反公平信息披露原则的情况，以及分析是否存在蹭热门、炒概念及共同股东减持的情况。

只管云云，在市场感情陪衬之下，汤姆猫股价照旧进入了颠簸上升通道。

Wind（万得）数据表现，2023年1~4月，汤姆猫的股价从3元多起步，在大模子的风口下，题材备受关注，股价也一起上攻，前四个月，股价涨幅高达176%，到5月4日，股价一度摸高至9.47元。5月之后，股价震荡下行，5月1日到8月27日，汤姆猫股价区间跌幅达40.46%。制止9月8日，汤姆猫自年初以来股价区间涨幅仍高达64.44%。

近几个月股价下跌的同时，部分机构投资人也在“脱手”汤姆猫。《逐日经济消息》记者留意到，汤姆猫的机构投资者的数量出现了较大的厘革。Wind数据表现，2023年一季度，汤姆猫机构投资者的持股比例为22.53%，而2023年半年报数据表现，汤姆猫机构投资者的持股比例降落至13.65%。

此中一季报中新进股东吴丹和根本养老保险基金一二零二组合，在半年报中退出了前十大流通股东名单；而在一季报中的新进大股东陈君、中国工商银行股份有限公司-华安逆向计谋混淆型证券投资基金等在二季度减持了股份。

定增23亿押注大模子，相助方当前算力资源本领待考

汤姆猫在半年报中表现，公司测试了将“汤姆猫”IP形象植入AI交互产物功能原型当中，并到场语音辨认、语音合成、性格设定、内容过滤等功能，开端实现了语音交互、一连对话等产物性能。在验证了人工智能技能实现的可行性之后，国表里研发团队灵敏开展了人工智能交互产物的立项与研发工作，制止半年报披露之日，公司国内团队研发的AI产物功能原型已举行两轮封闭式测试。

2月尾抛出操持定增公告后，汤姆猫在AI大模子范畴动作不停。

7月10日，汤姆猫第二笔战略投资西湖心辰。西湖心辰是一家以情商智商俱佳为特色的大模子公司，该公司在本年7月正式推出了自研的西湖大模子，其公司目标是打造陪同10亿人的AI。

别的，汤姆猫还与西湖心辰设立了合资公司——杭州汤姆猫人工智能科技有限公司。汤姆猫方面透露，团结西湖心辰在人工智能范畴积聚的技能与公司在应用产物端的开发运营力气，双方正积极推进兼具智商和情商的汤姆猫AI交互产物的研发落地工作。

7月15日，汤姆猫抛出了23亿元的定增方案，此中募投项目紧张用于AI交互终端产物项目、垂直范畴模子开发项目以及高密度大数据算力根本办法项目。9月1日，西湖心辰方面公布旗下西湖大模子内容天生算法通过国家算法存案，克日起面向公众开放干系服务。

定增项目抛出后，7月28日，另一家上市公司真视通（SZ002771，股价17.83元，市值37.4亿元）公告披露了和汤姆猫在AI范畴的战略相助。相助内容包罗真视通负责在国内投资创建智算中央，为汤姆猫的干系大模子产物及其应用提供算力支持和数据中央技能支持，在划一条件下，汤姆猫优先选择和真视通相助，优先采买真视通的算力。

但真视通如今恐怕还不具备大模子所需的算力资源。

7月28日，真视通披露了和山东水发紫光大数据有限责任公司（以下简称水发紫光）的战略相助方案。双方相助内容包罗真视通向水发紫光租赁鲁西南大数据中央部分园地投资创建新一代智算中央，同时双方在云盘算、多媒体视讯、大数据和人工智能等范畴现有上风业务间开展相助，将双方的产物或技能服务丰富组合，并通过产物或技能丰富组合为客户提供个性的技能服务。

风趣的是，真视通7月20日召开的董事会战略委员会才刚刚明白，数据中央业务将升级为新一代智算中央和绿色节能数据中央。

从上述公告内容的前后表述来看，汤姆猫布局AI大模子所需算力以及数据中央技能，须要真视通来提供支持。但真视通现实上是轻资产模式运营，并不直接拥有数据中央园地装备。“吃下”这个项目标真视通，找到了水发紫光来相助，租赁水发紫光旗下的大数据中央园地，双方在产物和技能上相互支持。

同时，在回复投资者调研时，真视通还透露，一个算力集群的前期投资约莫4亿~5亿元，公司通过自有资金和自筹资金，以及和相助同伴共建的模式可以办理资金标题。未来在代价和市场所适的时间，公司通过资源市场融资等方式办理后续的财产布局和规划。

谈及详细和汤姆猫以及水发紫光的相助，近期真视通高管回复投资者时透露，如今正在与汤姆猫、大模子公司和算力运营平台等洽商怎样举行深入相助。

对于算力租赁业务，真视通提及，智算中央的创建是公司原有数据中央业务的升级，公司在积极以赴推进业务盼望，包罗与厂商、大模子公司和算力运营平台等不停在沟通和互换，待芯片到位后次月即可形成营收。

在GPU（图形处置惩罚器）采购上，真视通回应称，迩来两三个月打仗了多方采购途径，包罗英伟达官方、服务器厂商和一些署理商。如今公司与英伟达在沟通洽商，与国内的GPU厂商也在打仗。

同时真视通还表现，从公司前期的调研效果来看，如果想要呈规模效应，至少6000P以上的算力布局才气到达较好的效果，首期创建以1000~2000P的算力群为宜，而公司正在规划中。

9月1日，《逐日经济消息》记者致电真视通董秘办，欲进一步相识真视通与汤姆猫和水发紫光之间的相助，GPU采购情况、如今智算中央的盼望等标题，但制止发稿，对方电话并未接通，记者也向上市公司方面发送了采访提要，不外制止发稿，并未得到复兴。

游戏+AI的贸易化图景终极还得靠广告？

基于汤姆猫财产链上卑鄙的资源动作，仍值得思考的标题是，斲丧弥贵的大模子，对于一家主业务务仍为游戏的企业而言，真能动员上卑鄙生态的繁荣么？技能撬动贸易化落地的奇点在那里？

汤姆猫的焦点业务是线上移动应用，依托于巨大的用户数量和生动用户，通过移动应用产物的内置广告和应用内购获取收入。从贸易模式来看，也就是面向C端游戏用户的移动应用，但终极赚的照旧B端广告客户的钱。2022年年报披露，广告生意业务平台的营收占总营收的73.61%。

也就是说，汤姆猫的焦点业务泉源照旧靠广告。但对游戏企业来说，如今面对的比力大的挑衅在于，广告客户投放的意愿正在紧缩。

环球移动广告聚合工具平台TopOn正式发布的《2023H1环球手游广告变现陈诉》表现，2023年上半年，休闲游戏及中度游戏双端的eCPM、LTV数据均出现出差异水平的下跌，紧张与年初外洋各广告主预算更新，部分广告主淘汰投放，出价暂时下跌有关。

汤姆猫在半年报中提到业绩下滑的因素，坦言受环球经济低迷及广告主计谋性缩减线上广告投放等因素影响，应用内广告收入有所下滑，导致主业务务收入较客岁同期淘汰。

7月尾，汤姆猫总司理张维璋，在继承包罗逐日经济消息在内的媒体采访时表现，将公司现有的产物AI化，以及新推出的AI产物，在未来，理论上可以资助公司获取更多的用户。在此根本上，其变现也有了更多的方式：

第一，汤姆猫传统的广告变现，随着交互的深入，用户在线时长会有大幅的提拔，从原先汤姆猫广告变现的角度来讲，用户时长的提拔就意味着广告收入会有提拔。

第二，随着用户交互深度的提拔，在汤姆猫的应用中可以有更多的内购付费点计划，比如会员订阅收费等。在未来的产物形态中，大概有70%的产物是用户可以直接体验的，剩下20%~30%大概是AI化的，订阅付费的方式。

“先有用户再有收入”。张维璋以为AI带来的改变，不亚于互联网大概移动互联网的诞生，前期做大了用户根本，后续收入提拔，是天然而然实现的事变。

而汤姆猫在半年报中提及，上半年，外洋团队研发的首款AI产物《Talking Ben AI（会语言的本）》已开始在斯洛文尼亚、塞浦路斯和南非等国家举行初期测试。别的，在AI技能贸易化应用落地进程加快的配景下，公司外洋子公司团结汤姆猫眷属IP的受众群体与品牌定位，积极探索人工智能范畴的多元应用场景。

近八成的境外市场：AI羁系边界之困

对于汤姆猫而言，2022年，境外市场的营收占比到达了78.61%，是上市公司的紧张营收泉源。而这也让投资者和媒体提出了一个新的疑问，大部分营收泉源于外洋，但此次汤姆猫定增召募23亿元拟投向的募投项目都会集在国内。定增资金投向和营收泉源的错配，引发市场关注。

据汤姆猫公告，此次定增预案中，汤姆猫眷属IP系列AI交互终端产物项目创建所在位于浙江省绍兴市上虞区，筹划创建期为三年；垂直范畴模子开发项目，拟在上海新建研发办公园地；高密度大数据算力根本办法项目，实行主体为公司全资下属公司定西猫语网络科技有限公司，项目创建所在位于甘肃省定西市经济开发区。

在近期投资者调研纪要中，汤姆猫高管在回复人工智能产物研发盼望中提及，在人工智能交互产物上，公司国表里团队同步在推进干系产物的研发工作。

此中，国内研发团队此前测试了多个大模子，并在前期到场了性格设定、感情辨认、内容过滤等功能的智能语音交互产物原型的根本上进一步添加更加深度、丰富的AI交互功能。借助国内相助方的多模态通用大模子，公司国内团队打造的AI产物一连在美满视觉本领、对话本领及感情感知本领，如今已开端实现AI识物、AI绘图、情境对话、英语口语发蒙等功能。

而外洋研发团队在前期接入GPT-3.5（谈天呆板人步调ChatGPT的差异版本，下同）、GPT-4等预训练语言模子的根本上，团结Embeddings（嵌入）等技能服务，测试了GPT与预设数据库相团结的创新模式，旨在提拔用户智能谈天体验的同时低落资本。

与此同时，公司外洋团队也在测试Google（谷歌）的Bard（一款谈天呆板人步调）模子，一连优化、丰富产物的交互体验。根据此前外洋小规模反向付费测试的情况，外洋研发团队升级了自动谈天、内容过滤、随机互动等功能，并进一步开展关于产物的延展游戏内容、UI（用户界面）表现情势、付费模式等研发工作。公司外洋团队将根据产物开发进度推进部分英语国家的公开测试。

对于新技能应用，汤姆猫在半年报中提到了AI技能面对的羁系风险：“天生式人工智能财产的发展尚处于前期阶段，干系技能的推广应用在知识产权、数据安全与隐私掩护等方面均有待进一步评估与规范。在公司移动应用产物的研发与运营以及新业务开发过程中，若公司对羁系法规明白存在毛病，数据安全、个人信息掩护等合规责任落实不到位或产物内容存在不符合羁系要求的情况，则大概存在被有关部分处罚或大概出现干系产物无法正常运营的风险。”

随着AIGC（天生式人工智能）技能的发展，在详细的贸易化落地上，业务分布多个国家的汤姆猫也面对环球差异国家的羁系风险。本年7月，针对AIGC的安全风险，国家网信办团结有关部分公布《天生式人工智能服务管理暂行办法》（以下简称《办法》），为AIGC的康健发展与规范应用提供制度保障。

《办法》既提出接纳有用步调鼓励天生式人工智能创新发展，也夸大对天生式人工智能服务实行包涵审慎和分类分级羁系，明白了提供和利用天生式人工智能服务总体要求与法律底线。

招商证券指出，随着AIGC应用的一连发展，其带来的潜伏安全风险也不停升级。AIGC天生虚伪内容带来的模子训练数据风险、天生内容中的知识产权风险等将不停涌现。

根据《经济参考报》报道，基于人工智能技能的快速发展及潜伏风险，美国白宫、国会和一系列联邦机构都颁布或提出了一系列干系政策、法律或筹划。报道还提及，随着呆板学习算法的不停强化，人工智能渐渐进入社会服务范畴，其“算法黑箱”对于社会公正稳固的打击也亟待关注。美国干系官员夸大，必须加强对天生式人工智能的羁系，人工智能技能已经暴袒露风险苗头，科技巨头主导职位正在强化，大语言模子训练数据不受检察，存在巨大私见、隐私走漏等风险。

就此，美国政府近期约谈人工智能范畴头部企业。国会也筹划订定法律规范人工智能发展，并有议员联名发起创建新的联邦机构来负责人工智能羁系。OpenAI、微软、谷歌等紧张人工智能公司表现，将以负责任的态度发展人工智能技能。

逐日经济消息