钮文新：A股存在活动性不敷标题吗？ ——请器重A股市场的资源活动性

《中国经济周刊》首席品评员 钮文新

2023年12月5日，A股上证指数再度跌破3000点。前次跌破3000点之后，各部分出台了一系列政策提振股市，现在看，成效不敷显着。汗青地看，A股向来对政策非常敏感，但这次为什么有点“政策失灵”的意味？市场各方主体从多个角度找出了很多标题，也提出了很多建媾和意见，好比，投资者较为会合的、对融券业务的质疑和对高频买卖业务的诟病，尤其是对股市管理制度、买卖业务制度的体系性改革。

不光云云，A股市场还存在“资源活动性”不敷的标题。好比，迩来北交所市场和深沪买卖业务所的行情出现了“跷跷板”效应，也就是出现了北交所市场上涨，同时上证指数下跌的征象。为什么？市场“资源活动性”严峻不敷，北交所把深沪股市的资金吸走了。

一些“专家”以市场换手率作为评价市场活动性高低的标准，以为中国股市换手率远高于发达市场，以是中国股市活动性不是标题。

这个观点对吗？不对。由于，换手率高，恰恰阐明A股市场太过依靠短期的“钱币资金”提供活动性，恰恰阐明A股市场“资源活动性”严峻不敷。

什么是“资源活动性”？说白了，就是恒久资金。假如股票市场中存续着充足多的恒久资金，市场还必要频仍换手吗？一些人总是求全非难中国基金投资者已经酿成大散户，频仍地交易股票，但殊不知，市场“资源活动性”严峻不敷，会欺压机构投资者频仍交易。由于它们必要依靠短线买卖业务赚快钱，如许才气确保手中能有充足的活动性应对赎回。市场规律就是如许，假如个别基金如许做，那属于“个别标题”；假如全部基金全都如许做，那还是市场中的“个别标题”吗？

回看已往15年，美联储通过“注入大量恒久底子钱币，同时压低钱币乘数”的方法向金融市场注入了极其充沛的“资源活动性”，但如许的做法，却被一些“专家”明白为“无度放水”，并以新自由主义钱币理论为据，一味以为这会导致严峻的通货膨胀，以致把“疫情前后”两个完全差别的情况等量齐观，且以此为由，拒绝开释恒久底子钱币。

这到底是为什么？是什么地方出了标题？

以是，只管A股市场本日这个情况缘故原由多样。但总体无非两条：第一，制度供给毛病对投资者的掩护不敷，导致投资者信心不敷；第二，单一利率调治的钱币政策方式，导致金融短期化，与之相对的是市场中“资源活动性”越来越少。以是，要改变A股市场现状，必须要从这两个方面入手。

责编：姚坤

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