城投债“提前兑付潮”起，或加剧市场资产荒

界面消息记者 | 韩宇航

界面消息编辑 |

本年10月，新一轮特别再融资债券发行以来，城投债的提前兑付也开启了加快模式。

根据财通证券研究所的统计，2023年10月至12月公告的城投债提前兑付金额分别为207.6亿元、264.99亿元、408.57亿元（制止至12月15日）。

图：城投债提前兑付规模厘革（单元：亿元） 泉源：财通证券研究所

城投债的提前兑付与化债的举行关联密切，财政部在2015年至2018年三年内通过发行置换债的方式对14.34万亿城投债举行了置换，在此之后的2017年至2018年便是第一轮城投债提前兑付的高峰。第二轮提前兑付高峰发生在2021年左右，也是陪伴着第二轮的债务置换。中泰证券研报指出，根据以往的规律，特别置换债或再融资债发行后肯定时间内，城投债提前兑付规模都会出现数次小高峰。因化债仍在继承，故本轮城投债提前兑付潮仍会一连一段较长的时间。

此轮提前兑付潮中，弱财力省份城投提前兑付金额较大，根据财通证券最新统计数据，制止12月15日，2023年，贵州、广西、湖南分别提前归还214.33亿元、127.60亿元、190.91亿元。以上三省份的多数提前归还量发生在特别再融资债发行之后，此中广西省提前兑付的127.60亿元全部在特别再融资债发行后发生。此轮特别再融资债券发行，这三省市的发行规模在天下也属前线。

对于城投债提前兑付的缘故起因，中金固收分析指出，对于发行人而言，提前兑付可以优化存量债务布局，低落融资资源，进步资金利用服从。本轮特别再融资债发行后，各城投公司得到低资源的财政资金，故债券发行方优先倾向于提前兑付高资源的债务。

另一方面，“发行人出现巨大资产重组或其他大概会影响偿债本领、或是召募分析书中规定需召开持有人聚会会议的事故时，大概会通过提前兑付制止出现因债券投资者反对而导致的事故受阻或舆情风险”，中金固收分析师张纯祎表现。

今后轮提前兑付城投债的券种分布来看，告急以私募公司债和定向工具PPN为主。

根据财通证券最新统计数据，从2023年10月以来，提前兑付城投债的券种仍以私募公司债和定向工具PPN为主，二者合计占比超50%。而在2017年至2018年第一轮提前兑付高峰中，企业债是主力军，占比在2017年和2018年占提前兑付总量比例达97.11%和81.73%。

图：此轮提前兑付城投债的券种分布 泉源：财通证券研究所

对于这一厘革，兴业研究固收高级研究员王嘉庆指出：一是私募公司债、定向工具票面利率每每要高于同主体发行的公募债，提前归还更有利于城投低落融资资源；二是私募公司债、定向工具的持有人会集度每每比力高，提前归还议案相对更容易通过持有人聚会会议表决。

此轮提前兑付城投债的剩余限期相对前两轮也显着紧缩，2017至2021年提前兑付债券剩余限期以1-3年为主，2023年提前兑付匀称加权剩余限期虽比2022年略有抬升，为1.29年，但仍告急会集在1年及1年以内，这块规模达692.18亿元，占总提前兑付规模的53%。“提前归还短期债务占比力大反映出本轮化债中，城投公司的主要目标还是办理近期债务压力”财通证券固收可转债首席分析师房铎分析指出。

对于城投债提前兑付的影响，根据汗青环境，资质较弱的云南、宁夏、贵州、内蒙古等地区汗青上提前兑付得到了更高的超额收益。私募类债券提前兑付的超额收益也更客观。

“别的，我们还必要关注提前兑付带来的城投债供给淘汰，大概将进一步加剧市场的资产荒”，天风固收首席分析师孙彬彬指出。