“人形呆板人第一股”竣事招股：毛利不敌行业老二，资源仍跑步出场

本文泉源：期间周报 作者：郭美婷

12月22日，优必选（09880.HK）竣事招股。

自12月19日开始，优必选在举世发售1128.2万股，最多募资约13.09亿港元，公司预计于12月29日在港股主板上市。从时间上，优必选有大概是年内末了一只新增上市的港股。

与大多数高科技企业相似，优必选仍处于“烧钱”阶段，至今未实现红利。公告表现，从2020年至2023年上半年，优必选累计亏了高出31亿元。作为公司发展重点的人形呆板人，如今对优必选营收的贡献占比仍然较低。

不外，随着AI技能的发展，其告急载体人形呆板人也成为群雄逐鹿新高地。本年以来各路玩家加速结构赛道。一周多前，马斯克发布Optimus第二代的视频，展示了在重量、机动度上都有明显进步的特斯拉人形呆板人。有分析人士以为，以如今的速率迭代下去，Optimus呆板人大概很快就能在很多范畴取代人工。

在国内，如追觅科技、智元呆板人等老牌呆板人厂商，以及小鹏、科大讯飞等大厂纷纷在本年发布了人形呆板人。

本年11月，工信部印发《人形呆板人创新发展引导意见》，提出了国内人形呆板人到2025年实现批量生产、2027年综合气力到达天下先辈程度的目的。

人形呆板人的商业化进程，已箭在弦上，不得不发。

三年半亏超31亿

优必选创建于2012年，主业务务为智能服务呆板人及其办理方案，包罗教导智能呆板人、物流智能呆板人、康养智能呆板人、人形呆板人、通用服务呆板人等，客户群涵盖举世50 多个国家和地域，拥有900多家企业客户。2020 年至2023年上半年，优必选共售出超76万台呆板人。

根据弗若斯特沙利文资料，2022年，优必选在中国智能服务呆板人办理方案产业中，占据2.8%的市场份额，排名第三。

早在2019年，优必选就曾筹划于厚交所上市，先后聘任中金公司、民生证券为团结辅导机构。但终极，优必选在2021年停止了上市辅导，IPO之路并未成行。

2023年，优必选转战港股，终于走到了开启招股这一步。这一次，按优必选此次86港元—116港元的招股代价，对应的上市市值约莫在359亿港元到484亿港元之间。

从披露的财务数据来看，优必选2020年到2022年，以及2023年上半年分别实现业务收入7.40亿元、8.17亿元、10.08亿元及2.61亿元。但在类似的时段内，分别录得净亏损7.07亿元、9.18亿元、9.87亿元及5.48亿元，也即优必选在三年半的时间里累计亏了高出31亿元。

图：优必选归并损益表

在研发开支上，优必选的投入巨大。2020至2022年，优必选的研发开支共13.7亿元，三年匀称研发开支占总收入的比例为54.6%。本年上半年，优必选用于研发的付出为2.24亿元，占总收入的比例达85.9%。

营销和行政的开支同样不小，2020至2022年，匀称年营销开支占总收入的比例高出40%，行政开支占总收入的比例近33%。2023年上半年，优必选的营销和行政开支占总收入的比例分别到达了72.7%和68.0%。

别的，2020年至2022年，优必选的毛利率分别为44.7%、31.3%、29.2%，本年上半年的毛利率为20.2%，呈下滑态势。

根据优必选招股阐明书表现，中国智能服务呆板人及智能服务呆板人办理方案产业排名前五的公司为达阀科技、海康呆板人、优必选科技、SGAI和极智嘉科技。

期间周报记者对比了海康威视（002415.SZ）旗下的海康呆板人的毛利率情况。该公司本年也向厚交所递交了上市申请，其公告透露，海康呆板人在2020年、2021年，2022年、及本年上半年毛利率分别为44.55%、44.28%、43.57%和41.34%。2021年和2022年的毛利均超出优必选10个点。

海康呆板人招股阐明书

资源跑步入场

如今，大多数呆板人尤其是人形呆板人仍处于艰巨爬坡阶段，“烧钱搏将来”是常态。

自创建之初，优必选就极受资源青睐。期间周报记者梳剃头现，在上市前，优必选已经举行了15轮融资，融资额高出57亿元。

在优必选过往的股东中，投资方既包罗启明、鼎晖等创谋利构，又有腾讯、科大讯飞、海尔、正大团体等着名企业，以及工商银行、金石投资、民生证券等金融机构。同时，也有来自柳州、重庆、珠海、杭州等多地国资的身影。

在12月19日发布的举世发售公告中，优必选此次IPO还得到了亦庄国际控股（香港）有限公司将作为基石投资者加入本次发行，该机构是北京经济技能开发区财务审计局下设公司的全资附属公司，认购规模达5亿元，约合5.45亿港元，占总募资额的47.8%。另据公告披露，优必选控股股东及上市前全表现有股东答应禁售一年。

截图自优必选公告

透镜研究首创人况玉清告诉期间周报记者，如呆板人这类面向C端赛道的新斲丧物种，假如项目做的还可以，很轻易受到投资人的关注。

不外只管已有多轮融资，但优必选仍依赖于银行贷款为公司业务运营提供资金。2021年至2023年6月30日，优必选分别向银行贷款3.07亿元、2.98亿元及6.02亿元。

别的，期间周报记者查阅优必选招股书发现，2020年至2023年上半年筹谋运动所用现金流净额分别为-6.03亿元、-6.81亿元、-5.43亿元，以及-5.27亿元。

优必选表现，此次IPO所得款子净额的47%将用于研发；19.4%将用于归还部分银行贷款；7.9%将用于美满的研发底子办法；9.5%将用于提升品牌着名度及市场分泌率；6.2%将用于优化管理及营运服从；10.0%将用于营运资金及其他一样平常公司用途。

人形呆板人商业化在即？

优必选此次IPO被称为“人形呆板人第一股”。不绝以来，人形呆板人技能都是优必选的一个卖点。

优必选将IPO所得款子净额的10.7%（约110.3百万港元）用于升级人形呆板人所采取的焦点技能，这在全部用于研发的款子中占比最高。

“我们不绝将研发工作聚焦于推进人形呆板人所使用的焦点技能。”优必选在公告中写道，公司的战略始终是投入资源同时举行各种呆板人和人工智能技能的研发项目，而研发工作告急会合在人形呆板人的焦点技能，而这一定会增长其研发开支。

作为AI技能的告急载体，在AIGC海潮来袭之际，不少企业在人形呆板人范畴的结构也进一步加紧。12月13日上午，马斯克突然在X上放出了Optimus第二代的视频。视频中，Optimus Gen2双手机动，走路方式也与人类相似，能做90度深蹲，以致可以大概随着音乐蹦迪。

根据弗若斯特沙利文的资料，预期举世人形呆板人及呆板人办理方案市场规模于2028年将达致95亿美元，占举世智能服务呆板人及智能服务呆板人办理方案产业市场规模的15.2%；别的，预期中国人形呆板人及呆板人办理方案市场规模于2028年将达至约人民币99亿元，约占中国智能服务呆板人及智能服务呆板人办理方案产业市场规模的5.4%。

如今，举世人形呆板人产业仍处于技能探索和发展的早期阶段，将来怎样实现商业化落地是横亘在产业眼前的一道困难。

据相识，优必选率先实现了人形呆板人的商业化。公告表现，优必选生产的人形呆板人包罗用于教导场景的人形Yanshee偃师、人形Alpha Mini悟空（教导）；用于通用服务场景的Walker系列；用于斲丧场景的人形Alpha Mini悟空（非教导）等。

然而，人形呆板人如今在优必选的营收贡献中占比仍然较小。期间周报记者查阅优必选招股书发现，2020年-2023年上半年，优必选的人形呆板人告急包罗Yanshee偃师、Alpha Mini悟空系列（教导）、Walker系列、Alpha Mini悟空（非教导）系列，此中通过Yanshee偃师累计收入1.35亿元，Alpha Mini悟空系列（教导）累计收入1.16亿元，Walker系列累计收入6028.2万元，Alpha Mini悟空（非教导）系列累计收入7896.3万元。

2020年到2023年上半年，几款人形呆板人的总收入贡献比均不高出10%，2022年，Yanshee偃师、Alpha Mini悟空系列（教导）、Walker系列、Alpha Mini悟空（非教导）系列的贡献比分别为3.7%、2.8%、4.8%、2.1%，到本年上半年，上述贡献比依次变为了0.8%、0.4%、0.9%、4.7%。

“如今人形呆板人产业面对的告急的题目照旧技能题目，还无法包管富足智能化的用户体验。”况玉清表现。

关于优必选人形呆板人商业化题目，期间周报记者实验接洽优必选相干负责人，但停止发稿，未获回应。

不外，政策端正在鼓励人形呆板人发展提速。本年11月，工信部印发《人形呆板人创新发展引导意见》，国内人形呆板人明白2025年实现批量生产、2027年综合气力到达天下先辈程度的目的。

华宝证券指出，2022年之前，人形呆板人产物商业化难度较高，告急缘故原由在于落地场景窄（需求空间小）、功能不强、代价昂贵。而近一两年发布产物的厂商对将来量产的本钱或售价均有低落的规划，比方 Agility Robotics、小米 CyberOne。从供应视角来看，人形呆板人有望实现从0到1的突破。