中国安全，题目到底出在哪儿？

文丨BT财经 庆秋

中国安全这艘万亿级航母，正在驶入风暴中。

8月23日，中国安全率先发布半年报，成为第一家披露中期陈诉的A股险企。

中国安全的这份火急可以明白。自2021年以来，中国安全的股价遭遇地震，从90元的高点一起跌跌不休。

8月10日是中国安全的至暗时间，盘中股价跌至40.36元，创五年内最低，当日收盘价停在40.4元。股价跑输大盘，万亿市值蒸发，让不少媒体惊呼“中国安全跌落神坛”！

半年报通报出了不少积极信号。本年第二季度，中国安全实现营收3061.62亿元，同比增长3.66%；归母净利润为396.15亿元，同比增长28.70%。本年上半年，归属于母公司股东的营运利润853.40亿元，同比增长4.3%；归属于母公司股东的净利润602.73亿元，同比增长3.91%；年化营运ROE达20.4%。

但传导到二级市场，发报第二天，中国安全以41.6元收盘，微涨2.19%。可以看出资源市场态度非常审慎，投资人貌似对于这份报喜的中报并不买账。

中国安全，到底题目出在哪？

寿险的根本盘能稳住吗？

保险业务是中国安全的根本盘，但也被诟病为“最不能给予资源市场想象空间”的板块。

积年财报体现，寿险及康健险业务为团体贡献了最大的利润。2017-2021这五年，寿险及康健险的营运利润分别为528.24亿元、713.45亿元、889.5亿元、936.66亿元、970.75亿元，占比分别为55.78%、63.38%、66.90%、67.16%、65.61%。

固然寿险及康健险业务的营运利润不绝正向增长，但增速却呈降落趋势，尤其是2020年和2021年，降幅直接跌到个位数，2021年营运利润占比也初次出现降落。

这对中国安全影响有多大呢？2020年，中国安全的归属净利润初次出现负增长。2021年，负增长幅度拉大到惊人的28.99%！罪魁罪魁正是寿险及康健险业务，2021年该业务的营运利润同比镌汰了355.5亿元，占总镌汰额的85.7%。

2022年上半年，中国安全的寿险及康健险业务营运利润为589.93亿元，占比快要七成（69.13%），同比增长17.4%。看起来有所回暖，但从更折射寿险业绩含金量的新业务代价指标来衡量，依然增长乏力。

寿险业务比力特别，投保时间是有年限跨度的，保单的全部收益并不是当年完成。新业务代价指的就是每年的新保单预期未来产生的税后利润折现值，能直接反映保险业务贩卖情况。

2021年，中国安全寿险及康健险业务的新业务代价378.98亿元，同比降落23.6%。2022年上半年，新业务代价为195.73亿元，同比降落28.5%。用来盘算新业务代价的首年保费自然也呈降落态势，2021年同比镌汰8.5%，2022年上半年同比镌汰13.1%。

保险从业职员张磊表现，不但是中国安全，各大保险公司的寿险业务增长都遭遇了瓶颈，这与传统的业务扩张模式有关。“寿险业绩的增长紧张源自于署理人数的增长，打的就是人海战术，保险倾销员越多，拉来的保单越多。但随着生齿红利渐渐消退，这种粗放式的、靠署理人数规模驱动的发展模式已经难以连续。”

由财报可知，署理人渠道对于中国安全寿险及康健险个人业务的保费贡献占比，2021年达84.5%，2022年上半年高达88.2%，分量极重。

据悉，如今天下已有快要900万的保险署理人数，靠近于中国城乡生齿的1%，已经迫近行业天花板。国信证券以为，未来人力规模将会下滑，如今寿险业的红利模式已经改变，由贩卖导向转向需求导向，预计署理人规模还会下滑三分之一。

当增长空间险些消散后，该怎么办？这是中国安全不得不思索的题目，由于寿险业务一旦停滞，对团体的打击着实太大了。这也是为什么在寿险业务体现不佳的这两年，中国安全的股价会一起跌破人们的认知。

幸亏中国安全早已意识到这个题目，从2018年下半年开始，在一众险企中率先动手缩减署理人数。2020年，署理人数目为102.38万人，较2019年的116.69万人镌汰14.31万人。2021年底，中国安全的署理人数跌破100万，只有60.03万人，同比降落41.4%。

云云说来，自动缩减署理人规模是因，中国安全寿险及康健险业务下滑是果。厘清了这个因果关系，中国安全便另偶尔机，相当于如今处在转型期，一旦挺过转型的阵痛，根本面稳住，再度腾飞的大概性很大。

如今来看，中国安全的寿险署理人产能已有显着提拔。2021年，署理人渠道整年人均新业务代价超3.90万元，人均首年保费同比增长超22%。2022年上半年，署理大家均新业务代价同比增长26.9%，13个月保单继续率同比上升4.1个百分点，人均月收入7957元，同比增长35.1%。此中，大专及以上学历署理人占比同比上升4个百分点，人均首年保费是团体队伍的4.7倍，顶尖绩优人数同比增长7.7%。

与此同时，中国安全也在构建别的三个渠道来丰富保单泉源，分别为社区网格化、银行优才、下沉渠道。中国安全联席CEO陈心颖在2022中期业绩发布会上表现，这三个渠道是安全独有的，贡献的比例从9%提拔到了13%。

业内人士张磊以为，资源市场仍旧是暴虐的，对于中国安全如许的优等生而言，只有寿险业务再次提速，才算取得“好结果”。我们也拭目以待，中国安全在年底可否交出一张不错的结果单。

金融科技的故事讲好了吗？

将中国安全简单明白成是一家保险企业，显然是不符合的。

从业务面来看，中国安全除了寿险及康健险、财产险两大保险业务之外，另有银行业务、资产管理业务以及科技业务。精确地说，中国安全是一家综合金融科技团体，涉猎的范畴非常广泛，涵盖了金融服务、医疗康健、汽车服务、房产服务、聪明都会等等。

2009-2018年期间，中国安全logo上的关键词为“保险·银行·投资”，2019年后改为了“金融·科技”。显然，中国安全想向投资人讲一个更具有想象力的故事。

“保险行业向来没什么希奇东西。”张磊表现，保险行业的唯一壁垒就是牌照，而在此之外，岂论是谋划模式还是产物创新，都极易被复刻模仿。“比力大的保险公司都在喊医养团结、综合金融、科技赋能，但实际含金量有多少？带来的业务增长又有多少？”

中国安全是少有的取得了银行、证券、期货、保险、基金、信托、租赁七张紧张金融牌照的企业。但在牌照之上，中国安全还想构建一条科技的护城河。

2017年的业绩发布会上，陈心颖就表现中国安全已往十年投入了500亿做金融科技研发，“我们每年都会按1%的收入去投入，接下来的十年，按照如今的趋势，至少是会投入一千亿去做。”

中国安全财报没有体现研发费用，但公布了专利情况。制止2022年6月末，公司科技专利申请数较年初增长4674项，累计达43094项，位居国际金融机构火线。中国安全在2022中期报中表现，公司在人工智能技能范畴、金融科技和数字医疗业务范畴的专利申请数排名均为环球第一位。

据财报先容，科技赋能在中国安全的各项业务中都有所体现，紧张运用于数字化营销、数字化提效、数字化风控以及生态圈平台服务等。

2022年上半年，AI坐席服务量约12.5亿次，同比增长25%，覆盖安全83%的客服总量；AI坐席驱动产物贩卖规模约1769亿元，同比增长39%，在团体坐席产物贩卖规模中占比43.1%，同比上升0.3个百分点；累计完成超7.8亿件案件智能质检，试点机构累计完成超7400件复杂案件的全自动理赔，理赔服从较传统模式提拔超21%，等等。

陈心颖以为，主业每一个板块都有亮丽的结果并不是偶尔，除了安全强大的管理之外，还要归功于科技，俨然以为科技已是中国安全的核心竞争力，“金融+科技的输出，构成了引擎的增长”。

但从财务数据上来看，科技业务的体现并不亮眼。

中国安全在报表中将汽车互联网服务平台汽车之家（纽交所股票代码：ATHM；联交所股票代码：02518.HK）、个人金融服务平台陆金所控股（纽交所股票代码：LU）、金融机构科技服务提供商金融壹账通（纽交所股票代码：OCFT；联交所股票代码：06638.HK）、安全好医生（联交所股票代码：01833.HK）等子公司、联营及合营公司并入到科技业务这一项里。

细分来看，2022年上半年，陆金所控股实现业务收入326.04亿元，同比增长8.4%，净利润81.88亿元，同比降落16.2%；金融壹账通业务收入同比增长20.4%至21.53亿元，净亏损5.62亿元，客岁同期净亏损6.54亿元；安全好医生实现业务收入28.28亿元，同比降落25.9%，净亏损4.24亿元，客岁同期净亏损8.8亿元；汽车之家实现业务收入32.04亿元，同比降落15.2%，净利润9.1亿元，同比降落40.6%。

两家利润缩减，两家仍在亏损。放到整个团体层面来比力，科技业务也远谈不上“第二增长曲线”，保险银行等传统金融业务依然是中国安全的创收大户。2022年上半年，科技业务营收484.78亿元，同比根本持平；营运利润为53.04亿元，同比降落23.8%。

诚然，科技为中国安全打开了更大的想象空间，但正如华为首创人任正非所说，“不要再讲故事，肯定要讲实现”。本年7月，中国安全又将品牌logo中的“金融·科技”换回为最初的品牌定位——“专业·代价”。

业内人士张磊也表现，如今中国安全的科技赋能紧张体如今团体内部的布局优化、降本增效上，“金融科技的故事并不好讲，可以作为财报的一个亮点宣传，但很难成为拉动业绩和股价增长的决定性因素”。

可否安全穿越经济周期？

在中国安全跌跌不休的这几年里，整个保险行业日子也并不好过，行业跌幅到达35%以上。

保险行业是一个与经济大情况深度绑定的行业，固然自身没有出现出显着的周期性，但对经济景心胸的涨跌反应非常敏锐。新冠疫情对环球经济都造成了极其深远的打击，经济不景气、企业倒闭、赋闲率上升、收入降落，荷包紧了，买保险如许的非刚性需求自然就降落了。

从这个角度来说，中国安全的逆境，也离不开宏观经济情况进入下行通道的影响。怎样才气安稳地穿越经济周期？无非做好两件事：修睦内功、审慎投资。

回顾中国安全的发展史，不难发现履历过数次巨变，背后都是董事长马明哲“先行一步”的前瞻性决议在引领团体穿越迷雾。

早在上世纪90年代，马明哲便预见到了未来保险业将会与其他金融服务业产生融合竞争。按照他的规划，中国安全发展有四个“十年”——第一个十年做保险，第二个十年是综合金融，第三个十年做“金融+科技”，第四个十年要做“金融+生态”。令人惊叹的是，中国安全正在按照这个规划进步。

2014年前后，寿险业务在市场与政策的双重利好下开启发作式增长，中国安全也在享受着综合金融带来的巨大红利，马明哲却看到了互联网巨头的崛起。他在2013年元旦致辞中指出：“安全未来最大的竞争对手，不是其他金融企业，将会是当代科技企业。”

正是这份危急意识，中国安全率先拥抱“互联网+”，搭建互联网金融平台，开启了“金融+科技”的转型。2017年，中国安全确定科技驱动战略。如今，中国安全正在走向马明哲规划的第四个十年，打造“金融服务、医疗康健、汽车服务、聪明都会”五大生态圈，试图实现“科技赋能金融、科技赋能生态、生态赋能金融”。

2019年11月，中国安全建立寿险改革领导小组，马明哲更是亲身挂帅，规划了15个改革项目，对寿险业务从产物、渠道、数据化谋划三个方向转型。正因他的存在，许多股民仍对中国安全的未来抱有等待与信心。

与此同时，中国安全影响未来发展的最大不确定因素正在渐渐扫除。

中国安全此次股价不振，除自身转型阵痛外，还受到了房地产投资暴雷的牵累。重仓13家房企，与20余家龙头房企互助，中国安全称得上是中国最大的“田主”。但房企迩来暴雷不绝，与中国安全有互助关系至少有9家房企深陷资金逆境，如恒大、佳兆业、中原幸福等。2021年，中国安全只是计提了中原幸福432亿元的减值预备，整年利润便骤降三成。

不外，从中国安全的资产设置来看，不动产的占比相对靠后。2022年上半年，债权投资险些占到五成（49.8%），其次为理财产物（6.2%）、股票（6.1%），投资性物业仅占2.7%。

中国安全首席投资官邓斌表现，房地产风险敞口题目是完全可控的。银行方面，安全银行在不动产方面的不良率远远优于行业匀称；险资方面，4万多亿元险资中有2200多亿元不动产设置，此中一半以上是在北上广深布局的恒久收租的不动产，可带来恒久现金流。

2022年上半年，中国安全实现总投资收益602.85亿元，年化净投资收益率3.9%，年化总投资收益率3.1%。在整个资源市场不景气的大情况下，这个投资结果非常不错了。

在最新披露的股东数据中，中国安全的股东总人数在第二季度镌汰了5.31万户，前十大流通股东累计持有股数终于反弹，较上期增长了2212.59万股。可见，机构资金在渐渐回流，这是一个积极的信号——只管2022年中报仍有不如人意之处，但资源市场对中国安全的信心正在渐渐规复。

相比于发达国家，中国保险市场仍有巨大的开辟空间，中国安全这艘万亿级航母，正在带头驶入改革深水区，火线有风暴，也有丰厚的劳绩。

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