宁德期间的2024：拐点何时来？

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交换之用，不构成任何投资发起。作者愚老头，在雪球设有同名专栏

以宁德期间为标记的锂电池行业，自从2021年12月见顶之后，已经回调两年多了。

每一次反弹都是诱多。22年4月那次大反弹，来势汹汹，结果发现不外是回光返照。

成年人的眼里，没有对错，只有利弊，包罗政策的衡量也是如许。

对于股市的投资者来说，则是屁股决定脑袋。重仓的，夸大锂电池行业光明的一面。站在场外的，想的则是什么时间可以或许更低。

锂电池作为新能源的一个分支，其紧张性来自于第一性原理。

01 每轮康波周期背后，都是新能源

从第一性原理出发，衡量生产力进步，根本尺度是能源的边际本钱。正由于云云，每一轮康波大周期背后真正的技能进步，都是新能源。

我们已经履历过四轮康波周期，如今是第五波。

第一二次康波周期的焦点推动力是煤替换木料成为新能源。在煤没有被大量开采运输之前，人类的燃料重要是木料，这种天然质料我们都知道，上限很低。煤炭作为能源的载体，在生产力上相对木料是质的飞跃。在煤炭的根本上产生了蒸汽机，扩大了人类的运动范围，煤化工和煤钢团结，又使得人类第一次拥有了改变天下的本领。

第三四次康波周期的焦点推动力是石油的遍及以及电力的广泛应用。煤炭作为一种固态化石能源，运输使用未便，液态石油作为新型能源的广泛应用，使得内燃机取代蒸汽机成为重要的做功机器。

但是标题就是，煤炭和石油本质上都是化石能源，不可再生，使用边际本钱高，实际上锁死了生产力的上限。

我们知道，天下第一条地铁，1863年1月10日在伦敦通车。到本日整整已往快160年了，这个天下通地铁的都会也没有多少。换一个角度说，从1863年到如今，我们大概只是刚刚追上了1863年伦敦人的生存水准。

高的能源边际本钱，决定了一个社会总财产资源的上限，不会太高。

全社会能源需求的最根本泉源，就是一次能源的概念。

按照BP的数据，1965年环球一次能源斲丧量为1552万亿焦耳，到2020年增长到5566万亿焦耳，55年增长了2.6倍，看上去似乎还行，但1965年环球生齿32亿，2020年环球生齿78亿，增长了1.4倍。匀称一下已往55年人均一次能源斲丧量只增长了47%。

这个速率，太慢了。

化石能源作为一次能源的主力泉源极大的束缚了整个社会创造财产的本领。哪怕是新能源推广敏捷的中国，2019年非化石能源在全部一次能源中也占不到15%。

从1991年开始，我们进入了第五次康波大周期。到本日已经已往33年了，绝大部门人还不知道这次大周期背后的科技推动力是什么。

我们一开始以为是互联网。1995-2001年的这一波互联网泡沫，让天下以为，这是一次改天换地的大技能进步。直到本日我们才发现，信息技能最大的作用，就是注意力分配。以是才有了大象曲线，发达国家收入差距拉大。

第五次康波周期背后真正的推动力，有且只有新能源。第四次工业革命，就是新能源自己。煤炭、石油都曾经是新能源，这次的新能源是光伏、锂电池、氢能尚有新能源汽车。

从紧张性上来讲，光伏是一次能源，是真正可以拉动生产力上限的根本。锂电池、氢能是储能，而新能源汽车，则是卑鄙的应用。他们都是这次新能源厘革的根本推动力。

在技能进步这个推土机眼前，全部的语言都是惨白的。

02 宁德期间的两难

宁德期间是中国，也是天下最大的动力电池供应商。

在整个财产链中，宁德期间承上启下，上游是各类装备和质料供应商，卑鄙是整车厂。

宁德期间的乐成绩在于，无论是对上游和卑鄙，他都很强势，上风体如今红利上。

按照业绩预告，宁德期间2023年的净利润是425-455亿元，匀称每个季度100多亿。

这个数字是什么概念呢，A股制造业之王。除了不太可比的银行、移动、煤炭、白酒这些大型国有企业，宁德期间的吸金本领堪比印钞机。要知道，长城汽车年销量100万辆，高峰期的年净利润也不外100亿，国内汽车合资企业的龙头上汽团体，顶峰期的季度净利润也不外刚刚100亿出头。

2023年比亚迪的净利润，也就300亿左右。要知道比亚迪但是自产电池，全财产链一体化的。

从数据上说，宁德期间的红利本领，也没有多离谱。每个季度1000亿左右的收入，10%的贩卖净利率，100多亿的净利润，跟平常的汽车零部件企业红利本领相当。

标题就在于，比亚迪在2024年开年打起了代价战。

比亚迪发起这次代价战焦点缘故原由，总结起来就是使用购置税减免的时间窗口，一波清掉燃油车。从2024到2027年这四年，新能源购置税是两免两减半。按照汽车工业协会的数据，乘用车一年2500万的量，自主品牌居然只占到60%，汽车强国德国日韩，根本上都是至少80%起。

以2024年1月为例，在性价比上已经近乎无敌的比亚迪秦，销量上居然还掉队于燃油的轩逸、速腾和朗逸，分析想要改变斲丧者的固有观点还必要更大的震惊。那就代价语言吧。比亚迪的秦在2024年2月尾推出光彩版，起步价从2023年1月冠军版的9.98万一步下调到7.98万。除了秦之外，比亚迪近乎是全品类推出了光彩版，起步价下调幅度匀称是2-3万。

除了轮胎和玻璃外包，自产电池，具备全财产链的比亚迪，毋庸置疑在本钱上具备绝对的上风。

这就给宁德期间造成了无形的压力。如果保利润，放任卑鄙客户被比亚迪暴打，那就大概造成客户在比亚迪贬价之后屁滚尿流。如果保份额，那利润不可制止的要下滑。

甘蔗没有两端甜，这个标题可没有尺度答案。

但有句话是这么说的，存人失地，人地皆存。存地失人，人地皆失。

03 紧绷的上游财产链

从2022年底锂电池行业短期高点开始，行业团体开始进入下行趋势。

动力电池电芯代价从原来的靠近1元/Wh，降到了如今的磷酸铁锂每瓦时4毛以下，三元5毛以下，相当于腰斩。

这让整个动力电池上游财产链自上而下的降本。

以每GW磷酸铁锂电芯盘算，高点时的正极质料本钱约5.3亿，迩来已经降到了1.6亿，降幅70%；负极质料略好一些，从1.3亿降到了0.86亿，降落了34%；隔膜质料从1235万，降到了552万，降幅55%。电解液降幅最大，从1.32亿回落到了2200万左右，降落了83%。

大河有水小河满，大河无水小河干，这是天然规律，也是经济规律。卑鄙需求茂盛，上游涨价，各个环节都能跟着喝汤。当卑鄙需求放缓的时间，上游天然也会压力陡增。

从季度净利润的走势来看，开始开始调解的是电解液，其次是正极和负极质料。电解液业绩在2022年1季度见顶之后，便开始敏捷回落，负极和正极质料的景心胸在2022年连续了一段时间之后，进入2023年才开始正式回调。反应比力滞后的是电池和锂电装备，由于上游原质料代价大幅回落，卑鄙代价相对刚性，以是在整个2023年前3季度，电池行业红利状态保持着较高的程度，尤其是宁德期间，每季度净利润还在100亿以上。

至于锂电装备，电池行业资源开支自2022年起就已经见顶，但由于收入确认会慢1年左右，以是2023年净利润体现不错。但电池和锂电装备立刻就会步上游原质料后尘，即将面对业绩的下调。

综合起来看就是，锂电池上游的电子化学品，电解液、负极和正极，从红利的角度已经调解到位了，但是电池和锂电装备，苦日子大概刚开始。

还让锂电行业比力难过的另一个标题是，卑鄙动力电池的需求，增速放缓。

汽车行业电动化的过程不可拦截，标题是中国的速率太快了。

中国和欧洲是汽车电动化的两个重要推动力。2020年中国和欧洲新能源市场份额算是中分秋色，欧洲44%，中国41%，但标题是欧洲在补贴退坡之后市占率下得很快，而中国新能源汽车市场通过引入特斯拉这条鲶鱼，乐成扛住了补贴退坡之后的市场化标题，在环球的市场份额已经高出了60%。

穷则闭关锁国，达则自由商业，这是个知识。以是，2024年初，西欧的反应看上去奇希奇怪，丰田抵抗电动化，一门心思推氢能，苹果公布放弃造车，疾驰宝马放缓纯电化转型。

各式各样，总结下来就是，既然打不外，那就上商业掩护。从财产的角度看，汽车工业要比信息技能的职位高得多。对于欧洲日韩这些发达国家，汽车工业在，发达国家的根本就还在。没了汽车工业，高等收入陷阱立刻就来了。从另一个角度说，这些汽车工业强国是人为放弃了互联网这些信息技能财产，变动了美国汽车市场的开放，并不是美国互联网经济就真的强。

如果从渗出率的角度看，2023年底，中国乘用车市场新能源的渗出率高达39.8%，美国只有10%，欧洲十国只有27.6%，看似中国的增速会放慢，西欧潜力很大。但实际上，2024年环球新能源汽车市场，还得靠中国市场撑着，西欧增速放缓是大概率变乱。

从销量的角度看，未来3年，中国新能源汽车市场的销量每年保持25%的增速标题不大。但是外洋市场，想到达这个增速，难度很大。

说新能源车是大趋势，归根结底照旧性价比。为什么要感谢特斯拉，由于特斯拉在纯电还没有任何性价比的时间，通过智能驾驶这个弘大叙事硬生生的劈出了这么一个市场。到如今为止，纯电的性价比还限于10万以下这种短途代步车。10万以上靠的是混动，比亚迪的插混、抱负的增程，走的都是性价比蹊径。

西欧如今最大的标题就是电网各自为战，电价贵，电力根本办法不全，以是不能用中国的新能源推广速率去倒推西欧。中国商用充电桩一度电高了也就是1.5元，百公里电耗15度，一公里本钱2毛2，如果家里能装充电桩，一度电5毛，一公里本钱可以降到8分钱。这比油车单公里4毛以上肯定要自制的多。

但欧洲电价贵，一度电匀称都得3块，商用充电桩更贵，这么算下来跟油车的本钱差不多，而且油车加油还方便。这就造成了补贴退坡之后，欧洲新能源的渗出率降的很快。至于美国，谁人电力根本办法，照旧别提了。混动倒是得当，但是中国车进不去。

总结下来就是，环球锂电池的需求量增速，2024年能包管25%就不错了。

04 什么时间见底？

锂电池既是发展，又是周期，是发展型周期。

如上图，玄色的纯周期只有颠簸，围绕着一个代价上下颠簸，而赤色的发展周期则是向上的，股价总体随着时间水涨船高，最显着的标记是每一个高点都比上一个要高。

标题就在于，怎么判定锂电池的周期。谁也不知道锂电池这次的底部在那里，典范的锂电装备公司利元亨，从最高点到如今，跌了快90%了。技能分析大概比根本面分析更靠谱。究竟锂电装备和电池厂比如宁德期间业绩固然还坚挺，但股价早就回调了好久了。

锂电池行业已颠末了从0到10的阶段，但离80到100的阶段却还远，这就是尴尬的地方。

对于一个发展型行业，最佳的投资时间是行业从0到10，以及从80到100这两个阶段。从0到10，行业最有想象力，股价容易暴涨，发展股投资的温床。从80到100，行业格局稳固，资源开支降落，现金流都是利润，代价投资的最爱。

锂电池的从0到10发生在2020年。2020年1月3日，特斯拉将Model 3拉进30万代价以内，这个价位标记着新能源从性价比上，吹响了替换燃油车的军号，这是一个具有划期间意义的大变乱。这也意味着，锂电池将大规模进入民用斲丧范畴。也就是在这一波行情中，很多锂电池股票完成了10倍的跳跃。

从0到10，是股价涨幅最大的时期。但从10到80，中心会履历一个业绩涨，但股价不涨乃至大概还会大幅回调的阶段。这就是当下锂电池行业的真实写照。

迩来履历过一次从0到10的公司，是英伟达。不管AI这东西到底靠不靠谱，反正华尔街的人信了，以是英伟达市值2万亿美元。

从竞争格局上来说，锂电池行业貌似一超多强的格局已经形成。2023年宁德期间环球出货量259.7GW，市场份额37%，排名第二的是比亚迪，其次是LG，但比亚迪重要是自供，LG的竞争力跟宁德期间也有肯定差距。

标题就是锂电池的卑鄙究竟是新能源汽车，只要汽车的格局没有稳固，上游锂电池的格局就不能算是灰尘落定。

有消息说，比亚迪在一场沟通会上体现，要变更技能和财产链上的上风，用3年的时间打一次“解放战役”，将新能源的渗出率拉到全新的高度，带来新能源市场的“解放”。

发展性行业每一次大规模的代价战，都会带来行业红利程度的滑坡。上一次的案例是空调，2014-2016年的代价战，撑下来的，都迎来了利润的暴涨。

新能源汽车，市场规模远远不是空调、手性能比的，影响也要大的多，格局稳固下来必要的时间肯定不是一两年。三家日系车，我们至少要见到两家出局，大概才是一个开端的结果。

锂电池行业的格局，就更谈不上稳固，齐备皆有大概。

这此中，有一个不可控的变量就是外资。

3月11日这天，宁德期间拉涨14.46%，导火索是大摩的一篇陈诉，尚有小作文说公司1季度的净利润大概到达130亿。北上资金净买入了16.2亿，占到当天成交额的27%。

在卑鄙新能源汽车行业刺刀见红的配景下，如果宁德期间还能扛住利润不降，那只能分析一点，宁德期间的本钱控制本领远超比亚迪。大配景是，比亚迪为了极致的降本，连三元都不消，不停对峙磷酸铁锂蹊径。

股票市场这个桌子上面，放着好几碗面，根本面、资金面、技能面、感情面，都是面，哪一碗面都能让你吃不了兜着走。

人到中年才知道，屁股决定脑袋，是没有办法的事变。幼年只知猴王勇，中年方懂沙僧怂。

订价权也不是一天两天就能办理的事。已往10年，做美股的人，想要亏钱都很难，这才有了这两年的美股映射投资法。

从根本面的角度，锂电池行业，如今还必要等。

好饭不怕晚，对吧？（作者：愚老头）