黄金投资专家卡萨诺瓦：金价还会继续上涨

约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)曾将金本位制称为“霸道遗物”，但近来黄金的体现要比“当代资产”好得多。

本年黄金上涨了15%，近来代价到达2409美元，美联储从2022年3月开始加息以来，黄金上涨了22%，通常情况下，加息会给金价带来压力，由于债券收益率上升会低沉没有收益率的黄金的吸引力。

然而，VanEck专门研究黄金和贵金属的投资组合司理伊玛鲁·卡萨诺瓦(Imaru Casanova)说，黄金的非通例上涨只是近来贵金属市场的反常征象之一。VanEck通过ETF为投资者提供黄金敞口，此中包罗VanEck Merk Gold Trust (OUNZ)、VanEck Gold Miners ETF (GDX)和VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ)。VanEck还提供贵金属共同基金。

卡萨诺瓦于2011年参加VanEck，并在2014年成为副投资组合司理，客岁卡萨诺瓦接任VanEck自动管理黄金投资计谋司理一职，管理包罗VanEck International Investors Gold (INIVX)等基金，根据晨星(Morningstar)的数据，2023年这只基金的回报率为9.7%，在同种别基金中排名前25%，晨星现在对该基金的评级为四星。本年这只基金的总回报率为5.24%，跑输大多数同类基金。

《巴伦周刊》于4月11日对卡萨诺瓦举行了专访，和她探究了这一轮黄金上涨的驱动因素以及她为什么看好黄金、白银和金矿股等话题。以下是颠末编辑的对话内容。

《巴伦周刊》：本年黄金大幅上涨，和汗青相比，当前黄金市场的趋势有哪些不一样的地方？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：2022年10月触及低点以来黄金的强劲体现并非来自传统需求，自从我开始关注黄金行业以来就不绝在研究投资需求，并追踪黄金ETF的走势，2022年4月以来，投资需求和ETF持有量不绝在连续降落，在此之前，假如你绘制一张ETF持有量与金价之间关系的图，会发现两者之间出现出险些完善的干系性。

《巴伦周刊》：那么是什么在推动金价上涨，假如不是投资需求的话？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：各国央行的强劲需求大大抵消了投资需求降落带来的影响。2022年以来，各国央行不绝在从前所未见的程度买入黄金，紧张是新兴市场的央行，好比中国，其次是印度和土耳其等国的央行。

中国在淘汰美元持有量的同时不绝在购买黄金。黄金的强势始于2022年俄乌辩论发作，这并非偶合，我们都知道俄罗斯的其他资产发生了什么，但该国约22%的储备资产是黄金，当时其他国家的央行注意到了这一点。

亚洲斲丧者也不绝在买入黄金。在标普500指数反复创下新高之际，西方市场对黄金或黄金类股票的爱好根本为零，但在中国，投资者不绝将实物黄金作为“避风港”。

《巴伦周刊》：各国央行和其他投资者现在买黄金的缘故原由是什么？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：为了防范通胀、高颠簸和地缘政治风险。地缘政治风险上升不绝是支持金价的一个因素，而且还会继续成为金价的支持因素。别的就是“去美元化”这个主题，各国央行正在推动储备资产的多元化。

美联储是另一个因素。已往几年，我听到有投资者说“假如美联储开始收紧政策并加息，我们为什么要关注黄金？利率上升每每对黄金倒霉”。究竟上，早在美联储停息加息之前，金价就因美联储终极会降息的预期而大幅上涨。

《巴伦周刊》：在利率升至几十年来最高程度的情况里，为什么金价还会涨这么多？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：利率上升的同时金价却在上涨，这不符合二者之间的传统关系，通胀是一个关键因素，别忘了，2022年通胀险些到达了两位数，近来公布的3月CPI数据体现通胀又开始上升了，从汗青上看，黄金在高通胀时期的体现都比力好。

《巴伦周刊》：你以为黄金接下来会怎么走？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：我们在这一轮上涨中没有看到汗青上推动代价上涨的因素是我们看涨黄金的一个缘故原由，地缘政治风险正在上升，美联储仍有望降息，西方投资者将开始为本身的投资组合做对冲，当投资者寻求增长掩护和分散投资时，我们预计黄金和黄金类股票将受益。现在金价处于峰值程度，但投资需求却远未靠近峰值程度，假如投资需求回升，金价很轻易涨到2600美元。

《巴伦周刊》：假如说美联储终极还是会降息，而且ETF的持仓量处于汗青低点的话，大概真正的上涨还没开始？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：西方投资者仍然在观望，当这些投资者回到市场上时，黄金的上涨速率就会加快。央行对代价有多敏感是另一个因素，我们看到的情况是央行在金价上涨时仍然在买入。不外，我们已经做好了在另一个催化剂出现之前金价会有所回落并趋于稳固的准备，最显而易见的催化剂是西方投资者的回归，但这也大概是一个黑天鹅事故，由于从汗青上看，当发生威胁到金融稳固的举世性事故时，黄金就会上涨。

《巴伦周刊》：什么会促使西方投资者再次买入黄金？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：我们已经看到市场给与了黄金更多的关注，但要比及股市大幅回落时西方投资者才会转向黄金，届时他们会心识到投资多样化的紧张性。美联储公布降息也大概是一个催化剂。

《巴伦周刊》：投资者应该怎样设置黄金资产？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：投资者不要试图去择时，而应该把黄金作为投资组合的焦点构成部门，由于从汗青上看，黄金会带来更高的风险调解后回报。假如黄金在你的投资组合中的设置比例远低于5%，那就很难评论黄金的利益，设置比例大概不应该凌驾10%，但这取决于投资者的个情面况。

接下来是怎样得到敞口，投资者不但应该思量金条，还应该思量黄金类股票。持有金条让人以为更放心，但我信赖由金条包管的ETF同样能为投资者带来利益。

投资者必要明白的一点是，黄金类股票是一种“杠杆投资”，当金价上涨1%时，你会看到黄金类股票上涨3%到5%，而在下跌过程中情况恰好相反。黄金类股票的颠簸很大，而且存在黄金所没有的风险——地缘政治风险、技能面的风险、地理风险和财务风险等，预期中的超额回报陪伴着更高的风险。投资者应该在投资金条的同时也投资黄金类股票。

《巴伦周刊》：比年来金矿股不绝没有什么转机，你看涨的来由是什么？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：我们不绝在关注黄金和金矿股走势的差别，我们预计会看到“均值回归”，这已经开始发生了。本年3月金价上涨了10%，黄金类股票上涨了约20%。现在黄金远高于之前的峰值，黄金类股票在2011年前后见顶，它们必须从现在开始翻一倍才气到达之前的峰值，由此可以看出它们的估值有多低。

《巴伦周刊》：你怎么看金矿股的远景？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：金矿股的估值非常低，但它们的资产负债表非常强劲。现在黄金的生产本钱约为每盎司1400美元，本钱的大幅上升影响了市场感情，鉴于金价大概会大幅上涨，2024年矿商的本钱大概会上升3%到5%，但金价的上涨将补充这些本钱。

金矿公司正在创造大量自由现金流，我们预计本钱不会大幅上升，这些公司管理精良，利润率有望。那么这些现金都去哪儿了？此中一部门返还给了投资者，一部门用于增长和收购。在之前的黄金牛市中，金矿公司由于不关心收购本钱而摧毁了很多代价，现在它们在这方面已经变得更加自律。

《巴伦周刊》：你看好哪些金矿股？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：Alamos Gold (AGI)是我们的重仓股，该公司不绝在连续增长并实现了代价。我们也看好接纳Royalty/Streaming这种商业模式的公司（这类公司为矿山提供资金，以调换矿山生产出来的贵金属的权益），在这个种别中，我们的重仓股包罗Wheaton Precious Metals (WPM)、Royal Gold (RGLD)、Osisko Gold Royalties (OR)和Franco-Nevada (FNV)。

《巴伦周刊》：其他贵金属的代价也涨了，尤其是白银，你以为银价接下来会怎么走？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：白银和黄金一样，汗青上都是根据雷同的根本面因素举行生意业务的。已往两年白银不绝跑输黄金，以是我持看涨态度，由于白银有奋起直追的潜力，而且这种情况已经开始发生了。工业需求占白银总需求的很大一部门，这是白银的独特之处，白银用于太阳能电池，该行业的发展对白银是一个利好，但白银另有其他用途。假如举世经济复苏，银价将上涨，与黄金相比，白银拥有下行掩护，通常情况下，强劲的经济并不是黄金的最佳情况，但会给白银带来支持。

《巴伦周刊》：一些投资者将比特币视为一种可以与黄金相媲美的代价存储工具，你以为比特币会对黄金构成威胁吗？

伊玛鲁·卡萨诺瓦：拥有更多年轻投资者的新兴市场似乎比发达市场和年岁较大的投资者更受比特币的吸引，后者更青睐黄金。我们经常被问到比特币是否正在抢走黄金需求，大概确实存在这个标题。

我想年轻的投资者大概会思量买比特币，而不是黄金，但我以为二者之间不会有很大的重合，比特币的投资者底子和黄金不一样，黄金是一种汗青久长的资产种别，投资者非常相识它所饰演的脚色和汗青体现。比特币提供了另一种选择，作为一种资产种别，它与黄金雷同，但比特币还很年轻，在避险、对冲通胀和地缘政治风险方面也没有与黄金竞争的纪录。

《巴伦周刊》：谢谢。