摩根大通何耀东：如果经济复苏可以维持 不清除资金会增配中国股市

作为在华展业的最大美资金融集团之一，摩根大通的动向受到关注，该机构此前已全资控股四个在华法人主体（证券、期货、资管和银行）。本年早些时候，摩根大通宣布中国区首席执行官梁治文将于年内荣休，并任命了两位宿将出任联席首席执行官，这也引发了行业的关注。

在新的向导班子下，这家美资金融巨头将如何校准中国战略？中国经济的布局变化又将如何影响外资的决策？在刚刚竣事的摩根大通全球中国峰会期间，摩根大通中国区联席首席执行官陈妍妮、何耀东担当了第一财经的独家专访，探究了未来的中国战略布局以及国际投资者当下对中国经济、资源市场的看法。

把握中国企业全球化时机

何耀东供职摩根大通19年，此后仍将兼任亚太区首席财政官的职务，他早在十年多前就开始到场中国内地和中国香港的业务发展。在他看来，由于中国经济体量不断提拔，中国在亚太市场的告急性与日俱增，未来中国企业“走出去”的全球化趋势仍将加速，这将是摩根大通的时机。数据表现，只管境表里IPO运动放缓，但摩根大通的中国企业银行业务板块（包罗付出、外汇/利率风险管理等）的营收和业务规模继承攀升。

陈妍妮则于2020年加入摩根大通，任亚太区房地产投资银行部主管，后兼任亚太区消耗与零售业投资银行部主管。此前她深耕资源市场近20年，在房地产行业有丰富履历，加入摩根大通后主导了包罗万达商管引资、富力地产重组等一系列标杆性生意业务。在她看来，“新国九条”的影响是积极的，创建一个掩护投资人权益的公平市场情况、美满上市和退市机制是须要的，且未来投行的业务也不但范围于IPO，随着市场的渐渐成熟，并购等业务的告急性将继承提拔。

从前，在华外资商业银行的主业是服务在华展业的全球跨国企业，而外资投行则助力中国企业跨境上市融资。从从前的国企跨境上市到2010年之后的民企上市，都有美资投行的身影。现在，陪同着中国企业的全球化步调，外资投行的业务重点亦有了变化。

何耀东以为，比年来，中国企业“走出去”势不可挡，拓展第二增长曲线是关键的驱动力之一，越南、新加坡、中东、西欧等地成了最受关注的目标地，中国的电商、电动车、光伏、消耗品等行业诞生了诸多乐成出海的案例。同时，随着美国、日本股市走俏，以及全球资产设置需求升温，境内投资者也对外洋的投资时机更感爱好。

在这一配景下，相比在中国与当地偕行竞争，国际投行似乎得到了一条差异化竞争的通路，桥梁作用凸显。“服务跨国企业、帮忙企业开发国际业务是我们的看家本事。”陈妍妮对记者表示，当前中国企业出海给外资金融机构提供了巨大的时机。

在她看来，中国企业出海也经历了几个阶段，可以总结为“三个多”——多战略、多路径和多行业的出海。所谓“多战略”，即从前中国企业都是将产物出口，或采用找资源、买技能的出海模式，但现在企业更加器重自己的品牌建立和代价创造，这就需要企业有技能、能创新、有当地化的运营；“多路径”则是指中国企业从前出海更多是找渠道或分销商卖产物，但本日则需要在当地创建独特的商业模式，这就需要通过并购、合资、投资自建或与供应商互助等方式，实现多渠道的全球化布局；“多行业”的趋势也非常显着，无论是奶茶、电池、汽车、短视频、医疗、云计算，都有突出的出海案例。数据表现，从2006年到2020年，中国对外非金融类的直投中，非国有企业在存量中的占有率从19%提拔到54%，民企已经成为出海的生力军。

“我们能发挥的作用就更大了，因为这些企业出海照旧碰面临一些挑衅，好比利率、汇率的波动，文化的差异等，企业也需要探求并购时机以及当地战略伙伴。摩根大通在全球各国、各地域都有布局，可以提供一整套解决方案。”陈妍妮称。

比方，始祖鸟母公司亚玛芬体育（Amer Sports）在美国纽交所挂牌上市前，已归于安踏旗下。在中国市场，安踏在营收上逾越耐克，成为中国市场第一大运动品牌。亚玛芬从前就是摩根大通的客户，从安踏当年私有化亚玛芬的并购融资到后续亚玛芬上市，以及再融资优化资源布局，“整个流程我们都到场此中，这也代表了中国企业走出去的一种模式。我们渴望作为中企业的的全球互助伙伴，一路陪同企业的成长。”

究竟上，中国企业出海的业务也为外资金融机构的营收增长作出了贡献。何耀东对记者提及，“在银行业务方面，我们的环球企业付出部天天在中国帮忙跨境电商客户完成跨境付出的生意业务量相比客岁大了许多，也看到客户需求发生了很大改变，好比风险管理（包罗外汇和利率风险）成为关键需求之一。同时，如何实现公司资产代价的提拔亦至关告急，这则是投行业务的时机，怎么资助客户把股本融资布局做得更好，提拔对股东的回报，则是投行需要帮忙企业完成的任务。”

“新国九条”下投行业务思绪革新

外资银行在境外开展业务具有自然上风，但在中国本土展业却面临激烈的竞争。2023年，摩根大通证券（中国）业务收入7.58亿元，净利润1.19亿元，2022年净利润也为2.63亿元。

陈妍妮先容称，作为一家成立4年多的年轻公司，证券业务从开业后第二年就开始红利，保持了3年，这对外资而言实属不易，也表现了外资对中国资源市场的附加值。在投行业务方面，IPO、增发等都有项目落地；在经纪业务上，公募基金、主权基金、私募基金等机构客户稳步上升，摩根大通证券银城中路业务部已跻身龙虎榜天下百强，现在位列第19位；市场对外资投行的全球研报、外洋投资通道需求也与日俱增，摩根大通证券客岁的研报数量增幅达17%，而且在港股通项下，已可向境内投资人转发陈诉。

这大概也表明白为安在复杂的国际局势下，众多根基深厚的外洋金融机构仍刚强选择布局中国市场，中国市场巨大的规模和布局境表里投资的潜伏诉求也决定了头部外资的附加值。

近期中国资源市场改革也是外资关注的核心，这将改变内地投行业务生态。

国务院4月中旬发布的“新国九条”包罗推动提高股息率、加强投资者掩护、严把公司上市准入以及改善退市制度。中国本年第一季度IPO下滑65%。在证监会承诺提高新上市公司质量和严把发行上市准入关的配景下，这一趋势本年或将连续。

不外，何耀东表示，“此前摩根大通的表里部合规管理就颇为严酷，我们的业务需要符合全部所运营市场的羁系要求，而且对客户的挑选标准非常严酷（公司质地、管理水同等），因此在严酷的羁系情况下反而更具有韧性。”别的，他以为，不但中国的IPO市局面临挑衅，美国等外洋市场亦大概因为高利率情况而导致生意业务临时放缓。

同样需要注意的是，在成熟市场里，IPO只是一种投资机构退出渠道之一。陈妍妮称，“着实另有许多差异的方式，比方未来并购业务大概会连续增长。”在她看来这种发展趋势有两大缘故起因。“起首，行业整合照旧大趋势，当前每一个行业都很“卷”，整合才有生存空间，而并购和投资运动则是驱动力；别的，现在每个行业都需要显现更高的附加值，因为IPO也需要有足够大的规模，部门小企业并不愿定可以大概长期独立生存或进行IPO。现在，市场更关注股票的流动性，对于没有流动性的IPO，哪怕股东有朝一日要退出或要做杠杆，也很难执行。”

在这一配景下，未来金融机构和企业需要认清何种企业以及何种阶段的企业得当IPO。同时，未来的并购运动会增长，但并购大概并不限于相互收购，也大概是合并、共同引进战略投资者等。在这一进程中，战略资源、财政资源等差异种类的资源对公司也将带来差异的代价。

地产照旧中国经济复苏关键之一

当前，中国正在推出大力度的地产和经济刺激步伐，外资开始回流中国内地和离岸股市，香港恒生指数近期累计涨幅靠近25%，进入技能性牛市。国际投资者如何评估中国经济复苏的进程？股市的涨势是否能连续？

何耀东对记者表示，可以观察到香港股市有对冲基金买入，在恒生指数反弹之后并没有出现大幅赢利告终的情况，可见资金仍故意愿停顿下来。不外，已往两年，由于港股流动性较弱、利率高企，外加欧、美、日股市表现更为亮眼，因此长线资金此前对中国股市处于大幅低配的状态。现在，如大学捐赠基金、主权基金等长线外洋资金仍处于观望态势，但如果经济复苏势头可以维持，不清除资金会渐渐增配。

下一步，中国楼市能否企稳对于经济而言至关告急。摩根大通研究团队提及，保交楼和去库存的政策方向准确，通过再贷款支持地方政府购买未售住房，将存量商品住房转为保障房和租赁房，具备多重积极结果。不外，固然政策力度加大，但对房地产需求的恢复需持审慎态度。总体来看，摩根大通以为，固然4月经济数据低于预期，但在近期政策调解后，预计未来几个月经济数据会好转，整年经济增速有望达5.2%。

未来，房企的重组也将备受关注。本年4月初，摩根大通使用创新方案完成磷苹力地产3笔总计57亿美元的同意征求，保全了伦敦项目得以不被贷款方接受，并有用低落了公司总体债务程度。

陈妍妮也对记者表示，早在几年前，摩根大通帮忙富力将物业业务出售与碧桂园服务，克制了违约。究竟上，2022年底，摩根大通在短短几周内资助房企连续做了七宗港股配股，可见房企渴望自救并补充流动性，努力低落债务负担。

“所以资源市场是解决标题的朋侪。现在的公募REITs市场若能发展起来，也能资助解决许多标题。”在她看来，以后若资源市场的融资功能可以大概打开，企业则有望降杠杆，连续的政策支持也有助于企业更有信心和刻意采取各种步伐渡过难关。

(本文来自第一财经)