红利取决于钢铁周期、稀土矿代价以及包钢团体资产注入。

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作者|木盒

编辑 |小白

“钢铁+稀土”双轮驱动

（1）钢铁业务收入为567亿，占比80%，产品涵盖有管材、板材、型材、线棒材；

（2）稀土及其他业务收入为134亿，占比19%。

（1）钢铁行业依然供过于求，行业呈“需求减弱、代价下降、成本高企、利润下滑”的态势；

（2）稀土市场供给稳中有增，鄙俚需求增长不及预期，需求拉动效应不足，均价同比降低。

包钢股份：具备资源股属性

（1）包钢作为资源性企业，包钢团体承诺拥有的矿产资源及其开发项目将优先注入包钢股份，包钢股份为包钢团体铁、有色金属、煤炭等上游矿产资源及相应产品的唯一整合方；

（2）北方稀土定位是稀土冶炼分离及深加工，其质料来自于包钢股份。

（1）2013年定增募集60亿向包钢团体收购包钢团体巴润矿业有限责任公司100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权的收购，拥有了白云鄂博铁矿西矿采矿权（综合使用稀土的铁矿采矿权）；再通过自有资金完成向包钢团体收购包钢团体固阳矿山有限公司100%股权，分别拥有了公益明铁矿、增隆昌石英矿以及白云石矿采矿权；

（2）2015年，包钢股份再定增298亿向包钢团体收购选矿干系资产、白云鄂博矿综合使用工程项目选铁干系资产以及尾矿库资产，拥有了资源储量丰富的铁、稀土等资源；

（3）2017年，包钢股份以自有资金7.1亿，收购宝山矿业公司白云鄂博资源综合使用工程选稀土、选铌干系资产。

（1）白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库，已探明的铁矿石储量为14亿吨；稀土折氧化物储量3900万吨，居世界第一；萤石储量1.3亿吨，居世界第二；铌储量660万吨，居世界第二；

（2）白云鄂博矿分为主矿、东矿及西矿，注入包钢股份上市公司体内的只有西矿，但主矿、东矿由包钢团体的白云铁矿完成采矿业务，矿石排他性供应包钢股份；

（3）因此，包钢股份和包钢团体关联方产生的关联交易业务不少，比如2023年包钢股份向包钢团体关联方采购大概贩卖的金额均高达100亿以上。

（1）白云鄂博矿石西矿，此中铁矿石储量6.7亿吨，稀土均匀品位1.07%；

（2）白云鄂博矿尾矿库，资源储量2亿吨，稀土折氧化物储量约1382万吨，居世界第二，稀土是排他性供应给北方稀土的。

（3）萤石储量4392万吨，萤石也是排他性供应给金石资源的，主体是内蒙古金鄂博氟化工有限责任公司，2023年的金额为5.8亿。

稀土涨价引起的利益之争

稀土精矿关联交易业务订价根据稀土氧化物代价，扣除制造费用及行业均匀利润，同时思量加工收率及稀土精矿品格要求等因素基础上，经双方协商后确定。

（1）这事很贫困，由于包钢股份和北方稀土都是上市公司，双方股东都有利益诉求，利益是相反的，即“零和博弈”，任何调价都会引起双方的不满，经常出现各自股东大会不通过关联交易业务的情况；

（2）包钢股份固然说可以通过公开市场采取竞价、拍卖等方式贩卖稀土精矿，但在中国，稀土分离是有指标和指定公司生产的，北方稀土占到国内稀土分离的70%配额，以是代价也很难进步到市场化的代价；

（3）固然末了是通过包钢团体的协商订价了，但终极照旧得通过整合、团体团体上市等方式办理股东利益之争的根本标题。

钢铁业务红利本领差

总结

（1）从供给侧来看，包钢股份地点钢铁行业的供给侧一直没有改善，钢铁去产能提了很多年但是依然产能过剩，而稀土行业这几年的整顿根本上形成了中国稀土和北方稀土一南一北的两大稀土格局，中国的稀土不再卖出白菜价；

（2）但包钢股份亏损最直接的缘故原由照旧钢铁业务经营和产品竞争力的标题，毕竟钢铁制造龙头宝钢股份2022年-2023年都是净利润超100亿，更何况包钢股份尚有铁矿石资源，宝钢股份是没有的；

（3）从资源的角度，包钢股份的稀土资源是得天独厚的，与北方稀土相比，天秤的侧重方实在是方向包钢股份的，毕竟是资源方。

（1）钢铁行业的周期逆转，无论是供给侧改革照旧需求周期；

（2）稀土的代价提拔，看新能源的需求规复，对北方稀土提价空间则不大，照旧根据以往的订价公式；

（3）包钢团体其他资产资源（主矿、东矿）注入，缘故原由比如国企的红利考核要求大概关联交易业务标题标办理。