连续分红9年，300大哥店被ST了

文 | 李德林

我还钱了，你干啥还要给我出具审计否定意见啊？李振国现在望着ST九芝堂恐怕都一头雾水。从2015年进入九芝堂到现在，九芝堂连续分红9年了，竟然由于审计师出具否定意见的2023年度内部控制审计陈诉，九芝堂就被戴上ST帽子了。连续分红的九芝堂，频仍违规的李老板，到底是怎样一步步将本身送到ST的路上呢？

九芝堂建立于顺治年间，跟同仁堂齐名。真正让九芝堂在资源市场申明鹊起的照旧涌金系。当年，涌金系的老板魏东南征北战，将一众上市公司收入囊中，九芝堂就是此中最重要的一笔收购。2008年，魏东去世后，涌金系的资产陆续处理，到2015年之前，九芝堂10年间营收倘佯在10亿左右，净利润也在2亿元上下，直到2015年李振国进场后统统都开始改变。

2015年，九芝堂以65亿元收购友搏药业100%股权，同时向友搏药业实控人李振国转让8350万股九芝堂股份，李振国的友搏药业乐成借壳上市，李振国成为现实控制人，九芝堂获得了友搏药业的疏血通注射液。李振国借壳上市有3年期的业绩允许，即2015年至2017年，友搏药业扣非净利润分别不低于4.57亿元、5.15亿元、5.79亿元，友搏药业踩线过关。

李振国进入九芝堂后，年年对峙分红。到了2024年4月25日公布2023年财报，九芝堂营收29.61亿元，净利润2.97亿元。很显然，李振国进入九芝堂后，无论是营收照旧利润都得到了改变。但是跟年报一起发布的内部控制审计陈诉却被审计师给出具了否定意见，因由是九芝堂未能有效实行保证金及关联方非策划性资金占用的干系公司管理制度。

到底怎么回事呢？

九芝堂对公司内部举行了自查，发现在2022年至2024年间，部属二级全资子公司牡丹江博搏医药的贩卖职员与署理商私下协商，未签订保证金干系协议，并使用非公司银行账户收取疏血通注射液贩卖署理权保证金。更关键的是有25个收取保证金的非公司银行账户与李振国之间存在借贷关系，涉及总金额5590万元。说白了就是李振国占用了上市公司资金。

从2022年3月到2024年3月期间，李振国长达两年时间内，资金占用均匀余额高达3700万元。翻译一下啊，公司用非公司账户收钱，收到的钱被现实控制人占用，如许就让贩卖资金实现了上市公司体外循环，现实控制人高出于上市公司的内部控制之上，财务、合规风控体系成了摆设，如果他们都只是服从于现实控制人，公司财务就轻易出现舞弊的可能性。

一家年年对峙分红的百大哥店，李振国怎么就一步步走到ST的路上了呢？体外循环的资金占用只是偶然的犯错吗？很显然，作为审计机构的容诚会计师事务所不是第一年给九芝堂做审计，2022年的内部控制审计陈诉但是尺度无保注意见的，当时但是对关联方资金占用专项审计陈诉的时间说是不存在控股股东占用一事。意味着容诚在2022年说谎了。

李振国进入九芝堂后，每年都是每10股分红4元的利润分配，包罗2023年，对峙了9年。李振国借壳后，一改九芝堂营收不振的局面，2017年仅疏血通注射液的贩卖额就高达37亿元。当年，九芝堂归属母公司净利润到达汗青高峰7.12亿元。不敷为奇，在李振国对赌第三年，2017年版国家医保目录明白了包罗疏血通在内的26种中药注射剂限二级以上医疗机构使用，疏血通贩卖在2018年开始同比降落51.87%，到2023年贩卖额只有6亿元。

李振国在医保目录调解后的2018年开始探求第二增长曲线。2018年想以10.11亿元受让科信美德原自然人股东刘梅森所持有的的26.87%的股权。科信美德的产物糖尿病候选药物REMD-477在当时很热门，但是生意业务没搞成。为啥呢？由于李振国在这个生意业务中其实就是想通过九芝堂个人套现啊，谁人刘梅森在李振国现实控制的公司上班，投资科信美德的6000万资金也是李振国的。李振国以并购所谓第三方刘梅森所持权益来实现本身的套现。

生意业务所当时问了九芝堂16个题目，除了刘梅森，李振国的女儿李鹤作为科信美德的监事，持有其股权22%，可九芝堂就没有说这笔生意业务是关联生意业务。如果收购刘梅森的股权乐成，那么李振国会一步步让九芝堂将科信美德的股权收购，李氏家属可以套现更多。湖南证监局以为九芝堂及高管诚信有题目，对他们出具了警示函，还记入证监会诚信档案。

上市公司一旦出现诚信题目，很轻易被羁系盯上。到了2020年，湖南证监局又给李振国以及九芝堂财务总监出具警示函，由于未将友搏药业2017年发生的3935.33万元贩卖退回事项反映在财务陈诉中，由于资产负债表日后的大额贩卖退回属于资产负债表调解事项，应该体现在2017年的财报中，直到2020年才举行不对更正。还有就是2018年好比允许附加条件可退货等药品贩卖外部政策发生重大厘革，会对收入确认产生影响，九芝堂也没公告。

2017年的医保目录厘革对九芝堂以疏血通注射剂为首的产物影响巨大，李振国对其影相应该很清晰，体现在财务报表的就是到了证监局警示李振国的2019年，九芝堂归属母公司净利润跌到1.92亿元，之后不停在4亿元以内。想通过并购套现没有搞成，到了2020年，李振国持有的九芝堂42.33%股权陆续解禁，到这一次被ST前，李老板持股比例已经降落到25.17%，累计套现凌驾10亿，如果算上每年分红，李振国拿走的账面分红凌驾5亿。

李振国进入九芝堂后，除了对赌期间出现过六七亿的利润，对赌之后根本就回到九芝堂之前的利润程度，差不多2亿左右。对赌完成之后，九芝堂在产物研发方面也没有什么大的厘革，研发费用单年度从来没有凌驾 1.5 亿，营销费用合计高达 76.03 亿。尽管毛利高达60%以上，因高额的贩卖费用，导致净利润不高，净资产收益率常年在8%以下。

九芝堂的未来到底在那边呢？

2023年，九芝堂营收29.61亿，贩卖费用11.1亿，2022年营收30.33亿，贩卖费用11.18亿。贩卖费率在37%以上。南有九芝堂，北有同仁堂。2023年同仁堂营收178.61亿，贩卖费用34.37亿，贩卖费率19.2%。再看看片仔癀，2023年营收100.58亿，贩卖费用7.83亿，贩卖费率7.78%。没有对比就没有伤害，常年净资产回报率较低，加上这一次ST，九芝堂的再融资恐怕短期内很难实现。

九芝堂的ST遭遇其实有迹可循。投资者在关注上市公司财务数据时，在资产负债表的活动资产中有一项其他应收款，这个科目数据如果过大，很轻易隐蔽大股东大概关联方非策划性占用资金，其他应收款占总资产的比例小于1%相对康健。九芝堂从2022年到2023年占比都低于1%，容诚所作为专业会计师岂非没有去查账吗？不是小于1%就没有题目，而是九芝堂的这个科目2021年只有946万，跟2022年的4000多万跳跃太大，不应问个为什么吗？

连续9年分红的300大哥店，忽然戴上ST帽子，给上市公司的老板们提个醒，上市公司的策划是个体系工程，不要抱着一肥遮百丑的荣幸心态，在三公原则之下阳光化策划，才气真正做到多赢，如果只是一门心思将上市公司当成提款机，再老牌的公司都碰面对羁系的处罚，乃至会走到退市的伤害田地。面对九芝堂戴上ST帽子，大概，老百姓会说，他们那都是跛子拔萝卜，胡扯。