中国光伏行业如今正在进入周期低谷，全行业面临亏损。光伏巨头们不是股价新低，就是裁人停产，惨，太惨了。光伏正从已往的2年高光时间，走到了估值最低，最值得结构的时间。

不外，美股却是另一番风景，在掩护政策和政府补贴之下，第一太阳能尽管技能落伍，却利润大增，从而成为了天下第一大市值的光伏股。卷到末了，利润和市值却输不敷进取的公司一筹，令人啼笑皆非。

这不禁让人想起中国工业落伍的期间，自产的汽车代价昂贵，性能一样平常，各人都买不起。而国外汽车巨头们的量产汽车本钱低廉，性能不俗，为工薪阶层打造，却因贸易标题无法进入国内。

事故厥后的走向，也都相当清晰了。技能的领先，连续创造着更高的收益和经济增长值。整个产业的反转，只是时间标题。美股光伏如此表现，更加证实整个行业的恒久前景，而中国最领先的光伏公司，有比美股公司更高的终值市值，也毫无疑问。

但怎样走过这一轮周期底部呢？

一、亏损的几个特征

如今对于光伏公司来说，2024年一季度险些全军覆没，几大龙头隆基、通威、晶科都是业绩大幅倒退，此中恒久是行业市值第一的隆基，更是亏损23亿，全行业利润最低。

从股价表现来看，大部分的光伏装备公司都回到了2021年前的股价位置，市值也根本是顶峰的腰斩起步。但也能看到，内卷重要会合在中上游，着实下游的表现还好。

此中，规模较大的一体化光伏装备巨头们受伤更严重，重要由于硅料组件这些上游装备已往几年的产能扩张迅猛，竞争的几家公司气力都很强，群狼环伺，这种格局通常很难出好的利润。

而逆变器的龙头公司阳光电源，则仍旧能维持相当不错的利润，逆变器市场格局更会合，也就华为一个重要竞争对手。其次，阳光电源占比30%的发电业务则在光伏组件代价下跌配景下，反而出现出利润率提拔的情形，跟煤炭下跌之于电力股一样。末了，阳光电源靠储能业务的发展实现了新的增长。

但是，已往的光伏板块，营收和利润最领先的就是通威和隆基这些一体化光伏装备巨头，它们的市值最大，以是不断下跌也代表了整个板块的颓势，但它们的也不能阐明行业全貌。

而光伏装备上游的内卷，则也有几个鲜明的趋势。

此中第一个行业供过于求重要是国内。出口方面，外洋需求也没前几年那么强，但外洋需求仍旧是增长的，而且利润率依然是要比客岁好不少的。外洋基建投入趋势是着实的。利润不可重要还是国内业务下行，以是外洋的光伏装备公司见底反弹，也不是空穴来风。

其次是量的提拔不能抵消价的下滑。从代价上看，硅料硅片电池组件都是有较大幅度的跌幅。最多的硅料乃至跌50%+。在产能开释和需求连续的配景下，光伏新装机量固然是增的，但是，20%的量增、-50%的跌价，意味着收入还是会大跌，而且利润率也会下滑，这就是行业利润急剧恶化的关键。

固然，技能分化造成了差别的业绩分化，下注Topcon技能的晶科出货量就屡超预期，本年有望成为组件出货量第一，在行业中逆势扩大份额，总体也维持了更好的利润率。

已往的技能龙头通威隆基，并没有在TOPcon的潮水中占得先机，市场份额正被腐蚀。

以是如今，光伏产业团体不差，但是几个大龙头的周期低谷，是值得去关注的，而且暂时吃到技能红利的topcon公司股价也在低位，这同样是具备一些抄底价值的。

二、再算终局

光伏产业的发展有目共睹，但是股价该跌还是得跌，由于已往的高估太过严重。

2021年行业另有红利，但全部公司都操持扩产时，21年各人对恒久盲目乐观，依然按照发展性估值到30-40倍PE。供过于求一定导致利润下滑，市场忘记了光伏股也是周期股的本质。

这样的估值绝不大概在中国神华大概中国海油这样的公司身上发生，10倍PE就差不多了。已往的大涨，今天的大跌，有迹可循。

对于光伏产业，应该对于终局市值和规模有一个清晰的认知。

好比国内市场来看。整个光伏发电如今占总发电装机的21%，绿电是向阳产业但火电总得留大部分。而风、水、核电也是绿电，发电本钱许多时间都能做到比光电低。

以是光伏发电的量的增长存在限定，占比极限大概是20%-50%，相对如今的排泄率，装机量可扩张的空间也就一倍，乃至大概如今就是一个极限了。

那量的空间是一倍的产业，每家公司按照产能10年后扩数倍的预期来估值，那多出来的产能卖给谁？这就跟当下的新能源车类似的，电车发展再好，如今新车排泄率已经到达48%，未来全部电车的国内总销量无论以多少年算，都很难翻倍，这就是估值的根本，那么有些企业预期销量翻几倍，收入翻几倍，从哪里来呢？着实就是抢别人的份额了。

但如果每家公司都这么说，那么这预期可抢的份额由谁来出？

再换一个思路，另一方面，光伏发电装备相对其他类型的发电装备，团体的规模也大得多，好比风电装备、核电装备、水电装备和火电装备，是不是就找不出什么大公司大股票了，乃至连板块都算不上，为什么？由于能量转换器的市场，就是没那么大。

本质上它们都是类似的，都是将一种将其他能源转化为电能的工具。光伏发电装备在产业链比庞大，是阐明它的技能因素高，是能量转化的关键。但是，发电装备在产业链上占比过大，就一定产生发电效益不佳的标题。

这也是为什么电力股里，水电和火电不错，绿电股曾经火热的时间，也看风电为主。光电却很少成为电力股投资的主题。

《电力将成为周期板块中的黑马？》

随着光伏发电装备的贬价，光伏发电项目创建会有更低的本钱，从而提拔项目投资收益率，促进光伏电站的投资，拉动规复行业需求。

但是，一旦光伏装备代价回升，这个康健的循环又要制止了。在这种反复的蛛网模子中，产生了行业的周期。但客观地看，光伏发电的效益标题将永远与光伏装备行业的收入抵牾。以是，无论看到多远的未来，这个行业的收入规模是有限定的。而从这也能看出，光伏电站产业的繁荣，将是光伏装备产业回升的前置信号。

对于行业的估值合理程度，应该比力行业到场者团体市值与光伏发电装备市场空间比值。

2023年环球的新增装机容量大概是350GW，着实增速还是不错。但如上面所说，在产能暴增和发电效应束缚创建预算的条件下，光伏装备贬价与量增同时举行，收入端的增长抵消掉之后，着实收入端增长只有20%。

24年目的的装机容量依然差不多。然后按照2023年15亿/GW左右的收入系数降落20%算，终极产生的市场收入规模有望在4200亿左右。而如今全行业市值大概是7000亿左右。相比之下，2021年的光伏行业收入规模只有3000亿左右，而加上其时未上市的晶科的总市值，乃至大概到达13000亿以上。

假设行业恒久是2倍PS合理估值，这意味着光伏行业10%利润率，那么就是不到20倍的PE，那么如今已经下探到这个数值以下，7000/4200=1.7。估值越低，这个上风就更加显着。光伏行业指数越跌越买，这个战略的胜率和赔率都在提拔。但同时，也应该意识到21年的高点非常离谱，根本回不去了。

三、没有最优选

对于光伏股的下注，买行业指数大概太过笼统，投资者大概希望还是找到行业内恒久表现最好，最具弹性的公司。

但如今整个行业险些各家公司都是优缺点鲜明，险些很难独立下注。

好比已往的板块老大隆基，跌幅大、账上现金行业最多、已往景气利润最高、杠杆率低，这些都是抄底的支持。

但一季度隆基的现金流已经快速下滑，连续几个季度，现金上风是否存在就不好说了，更况且，如今市值还是行业最高。再叠加一个技能门路的落伍标题，连续产生恒久投资隐忧，万一TOPcon线路连续状态，隆基的BC电池门路遇阻怎么办，答复不了这个标题，就很难动手。通威的标题如出一辙。

而如果看当下的确定性呢？晶科是很好，在行业一片混乱仍能实现正收益。出货量超预期最多，TOPcon门路连续证实，但晶科负债率高企，利润的作用是增补已往，而在技能完全兑现盈利，收回投入之前，是不是又将面临新技能的打击呢？而最近产线失火，又为整年表现不及预期埋下伏笔。短期的不确定性，完全对冲了技能门路的表现。

而其他的各家光伏装备公司，在负债、利润、技能门路等多维度考量下，也都是长处缺点鲜明。正因如此，这个行业如今抄底个股没有最优选。这样的状态下，或许团体投资行业才是不轻易犯错的选择。

四、结语

光伏产业如今的剧烈下跌已经反映了周期和供需标题，固然能光伏股的市值团体降到4000亿以下会更好，胜算赔率更大，但这是不可猜测的。而过往的光伏行业预期着实太乐观，忽略了上下游利润分配、量增价减等系列因素，不要指望股价回到高位。

行业的产能表现决定了业绩何时改善，何时规复发展。此中，光伏的下游，也就是光伏发电站产业的繁荣，是一个非常好的时间观察信号。

而从供需两头来看。需求回暖，除了光伏电站投资回报率提拔，光伏的消纳本领改善、又大概电价回升，但这些逻辑，更利好储能和电力行业。

供给端，那就要靠各家公司的产能变革了，停产是小利好、归并是中利好、休业是大利好，市场优胜劣汰新陈代谢，理性地看，越早完成出清，越早进入新周期，像航空股一样谁都不能倒，业绩都烂都能融资配股济急，末了的效果一定是失去周期弹性，半死不活。因此行业的狂风雨来得更剧烈，也不失为一件功德。