并非由于通胀上行，美元此轮强势不同寻常

冉学东

美元指数于6月26日晚间突破106点，此轮美元上涨不声不响，不温不火，相比2022年9月创下的最高点114.861，涨幅不可等量齐观，但是对金融市场的粉碎力却显得相当凶猛。

6月26日，美元兑日元连续走高并突破160大关，为1986年以来最高程度。由于美联储降息远景仍具不确定性，日本经济的复苏预期有所弱化，日本央行干预汇率的政策总是口惠而实不至，有交易员预计日元大概继承走软至170。

着实在4月26日至5月29日期间，日本政府投入了创纪录的约合612亿美元，来支持跌至三十四年最低点的日元。日元的走势表明，当时日本政府大概分别在4月29日和5月1日举行了干预。现在，日本官员频频表示，正密切关注货币市场动向，并会在必要时采取统统大概的步伐。

美元的上涨对于亚洲其他国家的货币构成的压力也不小，好比韩元和印尼盾等。在香港的离岸市场上，美元兑人民币汇率也升破了7.30关口，贬值压力也比力大。

美元此次上涨，并非基于经济增长或者通胀上行，恰恰相反，从数据上看，美国的通胀正在回落。6月28日出台的美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。美国5月PCE通胀全面减速，美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储本年9月降息预期提供了有力支持。

更紧张的是，剔除颠簸较大的食品和能源代价后，5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低纪录，即从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。物价下行如此之快，当晚的美元指数下行幅度很小。

但是5月的非农就业却是好到爆，美国5月非农就业生齿增长27.2万人，高于媒体此前观察的全部门析师的预期，大幅高于共识预期的18万人，同时较前值17.5万人大幅反弹。均匀时薪同比增速为4.1%，高于预期和前值的3.9%，环比增速从上月的0.2%反弹至0.4%，预期为0.3%。

美国5月非农新增就业和工资数据全面超预期，劳动力市场高烧不退。但与此同时，赋闲率升至两年新高，预示着经济增长乏力，这使降息的远景变得更加复杂。

物价下滑，但是就业却火爆是此次美国“后通胀期间”的一个特色，这种组合让美联储很难确定现在的利率政策是否具有充足的限定性，那么将来的利钱政策就很难确定。

是什么导致美国通胀出现如许的组合呢，笔者认为，美国经济发展动力已经开始转换，以人工智能为主的新一代技术正在改变美国经济的结构，进步了劳动生产力，其通胀的机剃头生了厘革，许多人认为美国的中性利率已经攀升。这也是美元此次强势的一个紧张缘故原由。

此次美元上涨另有一个紧张因素是欧洲的政治局势，欧洲在近来的大选中，出现极右翼政党选票大幅飙升的环境。6月9日欧洲议会推选结果体现，欧洲议会向右倾斜显着，此中法国极右翼政党国民同盟得票率较高（31.4%），德国极右翼政党选择党的得票率亦上升至15.9%。由于法国执政党在9日结束的欧洲议会推选中支持率远低于极右翼政党，法国总统马克龙9日晚公布遣散国民议会，并举行新的国民议会推选。

6月24日，法国总统马克龙在当天播出的一档播客节目中警告称，法国极右翼政党“国民同盟”以及左翼同盟“新人民阵线”的政策，都有大概给法国带来“内战”。

欧洲的政治光谱正在往右转，这为将来欧洲的远景蒙上了极大地不确定性，货币最怕的就是不确定性，出现不可预期的将来时，则货币持有者就会选择抛售。这导致欧元大跌，从而美元指数快速蹿升。

由此看，将来美元的走势根本决定于欧洲政治局势，假如极右翼势力逐渐在欧洲大选中得势，美元的上涨大概还会连续。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟