2024第一只10倍股，还能疯多久？

作者：大家兄，编辑：小市妹

全新的羁系情况和周期循环之下，本年A股行情走向显着方向于大盘风格，代表中小市值的中证2000和微盘股指数大幅下跌，远远跑输上证50等大盘指数。

但是，小盘股仍旧是孕育短期超等牛股的温床，本年A股的第一支10倍股，正是来自创业板的小市值公司正丹股份。

2月初以来，正丹股份市值从18亿左右最高上涨到近200亿，4个月暴涨11倍！本年上半年，正丹在A股涨幅榜遥遥领先，排名第二的万丰奥威，涨幅还不到其一半。

【暴涨之谜】

正丹股份是国内老牌化工企业，主业务务涉及精致化工和环保新材料，是全球最大偏苯三酸酐（TMA）生产商，卑鄙需求包罗PVC增塑剂、粉末涂料和固化剂，可以提供良好的耐热性和电气绝缘性。

已往两年，正丹股份的业绩表现并不好。2023年，公司营收15.38亿，同比下降20%，净利润只有987万，同比下降82%，创下近10年新低。

▲泉源：同花顺

催化正丹股价暴涨的导火索，源于竞争对手一则停产公告。本年4月3日，全球化工巨头英力士宣告永世停产TMA，点燃了资源市场对正丹股份将来业绩增长的等候。

从行业供需格局来看，英士力的停产确实会产生较大的影响。

2023年，全球TMA产能在25万吨左右，市场份额高度会合，国老手业前三占据了全球60%以上的份额，全球行业前五占据了险些100%的产能。此中正丹股份年产能8.5万吨，排名全球第一，市场份额33%，英士力排名第二，年产能7万吨，市场份额27%。

英力士停产后，短期内TMA行业总产能将淘汰27.5%至18.5万吨，由于装备需要定期检修，行业此前开工率从未突破80%，2024年全球TMA实际产量只有14.8万吨。

相比之下，客岁全球TMA需求量约在18.1万吨，考虑到代价上涨预期带来的囤货需求，本年的实际需求量很大概增长到19万吨以上，需求缺口凌驾4万吨，短期代价上涨已很难避免。

事实上，英士达停产之前，TMA的代价已出现上涨势头。年初TMA还在每吨1.2万元，到一季度末已涨到2.4万元左右，涨幅靠近翻倍。

作为市占率全球第一的行业龙头，正丹的业绩和TMA代价高度相干。本年一季度，正丹股份营收5.18亿元，同比增长28.80%，归母净利润5899万元，同比增速达412.94%。由于TMA代价大幅上涨，公司红利增速远凌驾营收。

二季度以来，在英士达的停产公司刺激下，TMA代价仍在大幅上行。现在每吨代价已凌驾5万元，相比年初上涨凌驾3倍，正丹本年中报以致年报净利润仍旧会出现数倍以致10倍以上的爆发性增长。

对于周期类公司来讲，行业供需布局的变革带来的代价大幅波动，对短期业绩和股价走向都是最好的刺激因素。正丹的暴涨，在当下似乎具备一定的公道性。

【危急渐近】

尝到长处的正丹股份，还在大力大举扩张TMA的产能。究竟在代价上升期，产能越多，利润越厚，市场份额越高，越有定价权。

6月11日，公司公布拟投资3.5亿元创建年产6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级改造项目，预计工期24个月，建成后公司TMA总产能将到达15万吨/年，险些和当前国内产能总和相称。

产能扩张的并不止正丹一家，TMA门槛并不高，代价大涨之后，许多此前并不涉及该项产物的公司也已开始跨界抢食。

5月16日，A股另一家化工企业常青科技公布投资百亿建高分子新材料项目，一期项目将规划创建年产能偏苯三酸酐（TMA）8万吨，产能直逼当前的正丹股份。

偶合的是，常青科技也是江苏镇江的上市公司，地点以致就在正丹股份隔壁，两家公司间隔不敷3公里，常青科技的扩产，大概正是眼红同城邻人的业绩股价大爆发。

仅仅按照现在国内的增产节奏，两年之后全球TMA产能至少凌驾33万吨，实际年产量也应该在25万吨以上，比本年增长靠近一倍。

与供给的迅猛扩张相比，TMA的需求增长则迟钝得多，迩来几年行业增速只有5-8%，这意味着将来两年的行业需求只有20万吨左右，产能过剩率大概凌驾20%，比及正丹的新产能正式出货，TMA的代价大概已经是完全另一番景象。

除了产能激增的压力之外，替代品也有大概对TMA的供需格局产生影响。

从卑鄙需求刚性来看，高性能增塑剂范畴TMA被替代的大概性较小，但是在低性能增塑剂和涂料范畴，像顺酐酸酐、六氢苯酐、三羟甲基丙烷等产物，都可以在一定程度上替代TMA。

根据欧盟法规要求，在粉末涂料用聚酯树脂中，TMA替代是长期趋势，国内的行业龙头为了满意全球化市场需求，也早已开始替代产物的研发。

上市公司公告显示，光华股份已经有量产的不含TMA质料的聚酯树脂产物，可以满意大部门粉末涂料的需求；中国电研旗下全资子公司擎天材料，也已乐成开发出多款能维持原有性能的TMA内聚酯替代性产物，使用其他供应更加稳固的原材料替代TMA，在TMA涨价期间具备更高的性价比。

TMA是典范的强周期行业，在产能扩张和替代品进场的双重压力下，供需格局逆转的时间大概不会太远，正丹暴涨的背后，似乎又潜藏着巨大的危急。

【疯牛魔咒】

市场的担心并非空穴来风。由于供需格局急剧变革导致的短期业绩股价疯涨，在A股汗青上并不鲜见，而疯涨之后的剧情，也险些如出一辙。

2020年-2022年疫情期间，我们就见证过短期供需失衡带来的财产盛宴。许多手套、检测试剂、疫苗赚到了已往不可思议的滔天财产，资源市场产生的10倍股也不在少数。

背面的剧情大家都知道了，当齐备规复如初，盛宴也就竣事了，许多当年的10倍股，跌幅以致靠近90%。

更具有参考意义的案例，是与正丹雷同的强周期行业。

2019年初到2020年底，生猪养殖行业迎来了汗青上最疯狂的一轮上涨行情。猪瘟影响大大强化了供需失衡，生猪出栏代价最高时每公斤凌驾50元，涨幅凌驾3倍，生猪概念股也随之全面大涨，板块内涌现出多只涨幅10倍左右的个股。

但是，暴涨之后是暴跌。由于代价上涨带来广泛扩产，猪肉行业供需格局渐渐逆转，生猪出栏价随后跌到12块左右，跌幅靠近80%。生猪概念股也随之大幅回调，大多数公司跌幅都凌驾70%，一些选择在行业高峰期扩大产能的上市猪企，以致由于现金流吃紧而出现破产重整的危急，上市公司也因此披星戴帽。

2021初-2022年底，光伏、电动车等新能源行业迎来发达发展，对上游原材料需求大增，碳酸锂、硅料、电池片等新能源材料供不应求，代价出现几倍以致是十几倍以上的暴涨，新能源板块成为当年最热门题材，10倍股可谓比比皆是。

周期反转同样如宿命般准期而至。丰重利润导致全行业疯狂扩充产能，跨界锂电、光伏成为资源市场一大盛况，紧随而来的是产能过剩和代价战，原来涨到天际的碳酸锂和硅料等稀缺产物，渐渐跌至尘埃，即使是行业龙头，最后也不免业绩股价双杀的运气。

从汗青的履历来看，在TMA供需格局和代价上涨趋势没有变革之前，正丹股价当下大概还能继承疯狂一段时间，但是短期暴涨10倍显然已大幅透支了将来业绩预期，当下的投资风险已急剧上升。

股票市场短期是投票器，长期是称重机。短期的躁动，终究会被时间磨平，公司的质地和连续成长的本事，才是决定长期走势的核心因素。

相比那些具有强大技能上风的科技公司，大概具有品牌职位、行业供求格局稳固的消费公司，那些由于周期变革而出现短期暴涨的妖股，大概永远也回不到曾经的高光时刻。

全都是泡沫。

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