李稻葵：资源市场干脆别干了？我果断差别意！

2024年7月27至28日，“2024中国母基金峰会”在北京成功举行。作为中国母基金行业内高规格的盛会，本届峰会由中国国际科技促进会母基金分会主理，母基金研究中心（www.china-fof.com，下同）承办，来自政府部分、行业协会、国内主流母基金、保险资管及一流投资机构等单元代表共300余人齐聚一堂，为中国母基金行业建言献策。

会上，清华大学中国经济头脑与实践研究院院长李稻葵发表了题为《刚强发展资源市场信心，推动宏观经济与资源市场的良性互动》的演讲。母基金研究中心整理出演讲全文，供行业内人士参考交流。以下是演讲全文:

关于母基金的紧张发展方向，起首应该探究一个比较底子性的焦点标题：资源市场搞得不好。资源市场是母基金的一个紧张的退出场景。现在整个的基金行业，包罗母基金都有点低落的感情。

我昨天碰到一个湖南老乡，他说资源市场干脆别干了。对此，我严峻差别意，果断差别意，资源市场要刚强不移的发展。由于资源市场是各类投资、包罗母基金投资的紧张的归宿，更不消说资源市场是中国经济的晴雨表。尽管这个晴雨表不肯定很准，但是多一个晴雨表总比少一个要好。要不然怎么判断我们做的工作和改革改得好不好？落实到不到位？怎么判断经济发展和改革步伐的成败呢？我夸大，不能完全把改革的结果和资源市场的表现挂钩，更不消说，我们搞了30多年的资源市场，总体来讲还是有结果的。尽管我们的规模现在跌了两三年，但依然有七十多万亿，举世至少排前五名，我们另有大批的上市企业，重新能源电池到做整车，包罗人工智能，对我们国家的行行业业都是在做贡献的。

标题出在什么地方？为什么资源市场搞得不好？我的这些偕行们此前都发表过干系看法，我的观点与他们没有任何抵牾。吴晓求校长之前表示，我们的法治没搞好，底子制度没搞好。我完全同意。但是有一件事各人现在谈得不敷，以致没谈到，以致对根本的毕竟置若罔闻：总体上讲宏观经济的环境还没有完全转暖，那又怎么能指望资源市场高歌猛进呢？我刚才说资源市场是经济表现的晴雨表，不能是反着的晴雨表。

我以为在当下资源市场表现不好的时候，不能完全否定它，应该找到一个直接的抓手，那就是宏观经济，并尽快促进它回暖。宏观经济回暖之后，我刚强地以为我们的资源市场会跟着返来。那么宏观经济为什么没有回暖呢？国家统计局公布的数据：一季度国内生产总值同比增长5.3%、第三财产增长5.0%，这些数字非常好看。但是再仔细看一下更细的数据，再看看指标。一季度名义GDP和2023年一季度相比增幅不到4%，只有3.97%，上半年委曲达到4%，这是上半年6月30日统计的总经济运动量，按当下盘算相比2023年6月尾的增幅只有4%多一点点。3.9%、4%的名义GDP，这跟老百姓的预期肯定差别等。我们改革开放以来名义GDP很少出现云云低的发展速率，难怪行行业业感觉都不好，难怪很多企业家投资热情不高，难怪物价在降落，工业品出厂指数连续21个月负增长，难怪市场不敷好，需求不敷旺，难怪很多的百姓和政府的工作职员工资是降的。

在宏观经济趋冷的环境下，资源市场投资很难做。我还是对峙我的观点：要推动改革，深化改革最好的环境是经济比较暖和，以致略有一点点偏热，这种环境下再推动改革比较容易。但在经济非常锁紧的时候搞改革不太容易，全面的改革要动一些人的奶酪，总会产生一些长处补偿的标题。

为什么我们的宏观经济偏冷呢？

中国经济的发展格局，应该说最主要的三驾马车是“地方政府+企业+居民”。地方政府是中国经济已往几十年以来最大的经济支出者，包罗日常开支、警员、法院、政府工作职员须要发工资，须要给医保。广义的地方政府支出占到GDP的40%。正常年份地方政府从金融体系借一部分资金：此中用于底子都会创建占据40%；第二部分用于居民斲丧占37%，这部分现在增长比较慢，但是也还是正增长。第三部分用于企业投资、企业扩张，占比20%以上。别的，收支口固然紧张，但是占比少，只有2%、3%的水平。

现在，宏观经济偏冷的主要原因是由于地方政府背上的沉重债务，此中较大的数字根本上达到1：1，这个数量是包罗隐性、显性的广义地方债，地方财务根本不可能来还利钱的。现在产生了还债的压力，表现在以各种办法收税，包罗追溯已往民营企业的税，借这个税本身拿钱勒紧裤腰带，然后再拿钱还给投资者去杠杆。这一去杠杆，我们上半年本来是40%的地方政府占GDP的总支出，现在降了靠近4个百分点，4个百分点的紧缩还没算乘数效应。这一下子经济能火吗？能暖和吗？资源市场能有正面的表现吗？很难。

这是标题标症结，不是出口，不完全是居民斲丧，也不完全是房地产，房地产现在须要1-2年的时间才气真正有所规复。上述提到的事是最直接的影响，现在环境是地方政府费尽心机还债，银行机构虽有大量现金但是贷不出去。

解决办法包罗两件事：第一件事也是最根本的一点，我们要认可地方政府的债务非常高，认可地方政府短期内不可能把钱完全还清。因此不能过快去杠杆。中央政府有大量具有贸易回报的资产作为后备包管，可以发行大量的中央的国债。现在国债占GDP的28%，在举世范围内险些是最低的一个比例。而且，中央政府大量的资产可以举行置换，中央发的国债之后不要搞匹配、创建，通过资金置换、资产重组等可以改革的方驶セ回。

发起地方政府以后再发债肯定要审慎，以后中国经济不须要搞这么多的底子办法，原则上可以告一段落。这件事假如能做到的话，地方政府会停止过快紧缩，整个宏观经济温度就会逐步回暖。

另有一件事变，我100%站在国家立场。百姓这几年买房子不敢买，买了房子还贬价。怎么办？帮一把，以及这么多年很多年轻人不敢斲丧，想买东西买不起，肯定积攒了很多需求的欲望，都在种草但是嫌东西贵不敢买。十一黄金周能不能给斲丧补贴，花1000块钱，中央政府给200元斲丧券，每个人固然有上限，补贴20%。从前上海市政府干过这个事，这么一补贴，年轻人就使用这个时机实陷?草多年的愿望。如许短期带动一下社会斲丧的氛围，来推动干系企业的发展，通过这种方式把血液加快流转。如许以后中央政府的财务税收也会上去，是流转税，现实上花得钱并不多。

总的来讲，母基金很紧张，资源市场是底子。我们必须费尽心机把资源市场做好，从而把母基金的古迹做好，加快落实全面深化改革的各种步伐，要有改革的新思绪，尽快让我们的宏观经济能够回暖。