央行多次喊话，防范债市形成单边预期，货币政策宽松底色未变

央行接连喊话“控场”，债市博弈连续举行。

8月14日，国债期货全线收涨，此中30年期主力合约涨0.69%，早盘一度涨近1%，10年期主力合约涨0.17%。银行间重要利率债收益率广泛下行，此中30年期国债生动券“23附息国债23”收益率下行1.0BP，10年期国债生动券“24附息国债11”收益率下行2.25BP。

不外，回看已往一周，中恒久国债收益率曲线团体出现陡峭化上移，回调幅度可观，本年以来恒久国债收益率连续下行的局面出现和缓。

一位市场专家对第一财经体现，本年以来我国恒久国债收益率连续下行，央行“苦口婆心”多次警示债市风险。近期当局债券发行显着加速，市场上短期博弈炒作的举动也在镌汰，这些都表明债券市场供求有望进一步趋于平衡，金融管理部门轮番提示风险起到告终果。

记者采访获悉，近期央行频向市场喊话，重要目标并非打压债市，政策意图更多是克制市场形成单边预期，进而引发体系性风险。这与作为实体经济告急融资渠道的债市规范和发展是相互促进、并不抵牾的。

多空双方反复拉扯

在8月13日国债收益率集体小幅下行后，14日债市连续了上日行情。7月金融数据不及预期及当日央行公开市场逆回购放量继承助力债市做多热情，现券期货团体走强。

拉长时间来看，2023年以来长债收益率已下行60BP，一度出现单边市场行情，吸引了大量资金流入，还出现了一些杠杆生意业务。

年初至今，30年期国债期货主力合约累计涨超10%，10年期国债期货主力合约累计涨近3%。

从8月环境来看，债市多空双方反复拉扯，在长端利率创新低之际，大行卖债触发收益率快速回调。

5日，10年期和30年期国债收益率盘中分别跌破2.1%、2.3%关键点位，创下历史新低，但尾盘上演“V”形反转，逆转全天走势。

8日，在银行间市场生意业务商协会连出观察转达的警示下，债市团体大幅转弱。当日银行间重要利率债收益率广泛大幅上行，10年期国债收益率上行3.96BP；国债期货各限期主力合约全线收跌，10年期主力合约跌0.27%。

中信证券首席经济学家明显以为，这反映出在低利率环境下，债市行情的脆弱性。触发债市回调的因素包罗机构举动、监管引导以及根本面数据。

浙商证券首席经济学家李超以为，国债收益率本年的走势是由根本面预期相对灰心、风险偏好低迷、“资产荒”共同推升的。

综合市场分析来看，当前宏观经济连续弱修复态势，根本面临债市形成支持，央行降息组合拳推动广谱利率进一步下行，叠加“资产荒”逻辑连续深化，长端利率下探，市场做多感情仍在。

“我国经济总体仍将维持较快增长，通胀也有望呈暖和回升态势，此前长债收益率过低，市场预期与经济根本面存在肯定偏离。”上述市场专家体现，近期长债收益率向公道程度回升，有助于保持正常向上倾斜的收益率曲线，防范形成“收益率下行—经济预期转弱—收益率继承下行”的负向循环，也可克制弱预期自我实现的风险。

防止形成单边预期

究竟上，央行多次“喊话”向市场提示长债利率风险，其政策意图就是从宏观审慎角度出发，连续关注并提示债券市场风险，以防止形成单边预期并不停强化。

从体系性风险角度来说，长债收益率单边下行会积累较大的金融风险，一旦市场转向，杠杆仓位快速平仓会加剧市场螺旋下行，还大概向其他金融市场感染，产生体系性风险。

有市场分析以为，美国硅谷银行风险变乱就是启示，央行要从宏观审慎角度出发，连续关注市场运行环境，为防范体系性风险、维护金融市场稳固，及时提示风险，阻断单边行情放大风险。

对投资者而言，也要审慎评估债券市场风险和收益。2022年银行理财赎回潮一度反映出投资者对债券市场投资风险认知不敷。

一位业内专家以为，债市投资者在自主决定的同时，也要有自担风险的意识，债券代价不会只涨不跌，要谨慎评估风险；而且，债市投资如果出现单边一致举动，趋势厘革后大概带来外溢性影响，蕴含体系性风险。债券投资要接纳理性妥当的投资策略，克制投资举动过分短期化、追高炒作、盲目跟风。债券市场是存在利率风险的，债市投资不意味着肯定能实现稳固的预期收益，在自主投资决定时，要有买者风险自尊的意识。

机构投资者更要时刻警惕限期和资产负债错配风险。上述市场专家对第一财经体现，恒久限债券久期较长，对利率颠簸更为敏感。理财资管等产物大量增持长债，既有资产设置的必要，背后也有博弈央行降息预期落地、炒作赢利的想法。

业内人士还指出，机构投资者都寄希望于在代价高位可以大概脱手短期买入的长债，现实上在趋同性生意业务中很难实现，一旦代价大幅逆转，机构手中已持仓的大量长债是难以短期内涵市场上以公道代价脱手的。

货币政策宽松底色未变

回首本年以来，央行从在各种场合和陈诉中提示长债风险，到公布将在公开市场操纵中徐徐增长国债买卖，以及开展临时正逆回购操纵等，动作可谓频仍。

4月以来，央行就不停提示长债利率过低大概蕴含风险。6月19日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上体现，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中恒久债券的限期错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向鼓励作用。

7月，央行公布已与部门银行签署国债借入协议，后又公布对于出售中恒久债券的银行，阶段性减免中期借贷便利（MLF）质押品。并称，必要时将择机在公开市场卖出，平衡债市供求，校正和阻断金融市场风险的累积。

7月8日，央行发布公告称，从即日起，将视环境在工作日16时至16时20分开展临时正回购或临时逆回购操纵。

8月9日，央行发布二季度货币政策陈诉，此中以专栏方式先容了资管产物净值化机制对公众投资者的影响。对于国债收益率，央行继承夸大“增强市场预期引导，关注经济回升过程中，恒久债券收益率的厘革”，并提出“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”，强化从机构监管入手，提前防备风险。

市场专家体现，目前来看金融管理部门轮番提示风险起到告终果。而市场也在关注当前债市调整是否到位，以及后续央行将如何进一步操纵。

在民生银行首席经济学家温彬看来，未来不清除会继承运用预期管理、窗口引导、买卖国债、监管束缚等方式来低落利率风险，及时校正和阻断金融市场风险的累积，防止利率的单边预期进一步强化，形成如硅谷银行的潜伏风险。

民生证券首席固收分析师谭逸鸣体现，当前市场博弈的焦点逻辑或仍在于央行态度以及后续操纵下资金面的厘革，岂论是大行卖债、生意业务商协会提示国债生意业务违规举动，照旧央行大概的借券卖债操纵，在支持性的货币政策态度之下，都旨在稳固长端利率，营造良好的货币金融环境，而非形成趋势性逆转，更多体现的是信号意义和预期引导，以时间换空间，等待与财政共同的时间点。

明显也以为，近期监管部门运动更多是出于“防风险”目标，货币政策保持妥当偏宽松的底色并未改变。预计当局债发行将显着提速，降准的大概性正在提拔，降准开释中恒久运动性可以支持国债、地方债发行，克制财政供给对市场造成过大的打击并抬升当局融资成本。同时，也可以提振投资者信心，从而稳固资源市场，尤其是权益市场的体现。

(本文来自第一财经)