深度｜券商整合再掀高潮，并购舆图全出现，下一对花落谁家？

蓝鲸消息9月7日讯（记者 王婉莹）政策指引下，本年以来，券商整合步伐显着加速，从龙头券商到中小券商都曾成为“攀亲”听说中的主角，并购高潮一连升温。

蓝鲸消息记者梳理，团体来看，本年证券业并购案已有七起，“国联+民生”、“浙商+国都”、“西部+国融”、“平安+方正”、“平静洋+华创”、“国信+万和”以及最新的“国泰君安+海通”，此中有中小券商抱团取暖和“大鱼吃小鱼”，也有头部龙头强强连合。

_{（图片泉源：蓝鲸消息制图）}

究竟上，券商归并海潮的形成紧张源于政策引导、及市场行情的催化。一方面，在羁系趋严态势及策划压力之下，中小券商整出售转让动力将显著加强；另一方面，在羁系积极鼓励并购重组的配景之下，部门中大型券商将积极寻求通过外延并购提升业务规模、优化业务布局、加强恒久竞争力。

眼下，国内券商数目较多，业务同质化严峻，马太效应猛烈，部门券商缺乏市场竞争力，更遑论国际市场竞争力，并购重组无疑是优化资源设置、形成规模效应的紧张且直接本事。

业内人士分析，当前，券商并购重组的核心目的清晰：一是旨在办理同业竞争题目，通过归并实现资源共享与服从提升；二是推动区域特色券商的强大，强化地域市场的竞争力；三是国资券商整合民营券商以及同一实际控制人旗下券商整合。复盘汗青上的并购案例可以发现，并购整合须要以券商团体战略为导向，寻找互补性强的标的，并充实打造业务协同。

“国泰君安+海通”：“航母级”券商准备役

9月5日，国泰君安、海通证券分别发布停牌公告，国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸取归并海通证券，并发行A股股票召募配套资金。

这两家同属上海国资的头部券商归并，将是新“国九条”实验以来头部券商归并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸取归并、上市券商A+H最大的整合案例。

以2023年报数据为口径，归并后的新机构总资产、净资产分别到达16800亿元、3302 亿元，均处行业首位，业务总收入、归母净利润将分别到达591亿元、104 亿元。

华创证券研报分析指出，作为被并购方，海通证券受到外洋业务及投行业务变乱影响，底层资产质量总体不算非常健康，估值在行业内偏低，若此时顺遂实现归并，有助于化解国际业务干系风险。于海通证券而言，埋伏业务担忧化解，收购代价符合环境下亦属于利好。

“我们预计，此次国君和海通的归并变乱将推动行业并购重组进一步加速，为头部券商并购提供紧张参考依据。”国投证券非银分析师张经纬、哈滢指出。

业内预判，两家头部券商归并预计涉及事项较多、涉及流程较为复杂，不外本次重组有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展。也有利于整合上海金融国资上风资源，打造一家与上海国际金融中央地位相匹配的一流投资银行。

“国信+万和”：地方国资系内部券商牌照整合

从历程来看，国信证券与万和证券官宣归并时间不长，但已更新进度，将股权收购比例从初期的53.0892%进步至96.08%。

国信证券、万和证券均为深圳国资券商，但二者体量、业务差距较大，此次为国信证券“大鱼吃小鱼”，筹划通过发行股份方式收购万和证券。

8月21日，国信证券发布公告称，正在操持发行股份购买资产事项，收购标的是万和证券。开端确定的发行股份购买资产生意业务对方为深圳市资本运营集团有限公司，生意业务对方持有万和证券53.0892%的股份，为其控股股东。

9月4日晚间，国信证券再度公告，以8.6元/股的代价，将股权收购比例进步至96.08%。收购完成后，万和证券将作为国信证券控股子公司，聚焦跨境资产管理。由于审计、评估尚未完成，上述股份相应的对价、估值等尚未确定。

万和证券在业内属小型券商，与国信证券差距显着。以2023年年报盘算，在体量方面，万和证券总资产为131.62亿元，国信证券总资产则为4630亿元；营收方面，万和证券2023年业务收入靠近5亿元，同期国信证券业务收入173.17亿元；净利润方面，万和证券为0.59亿元，国信证券则为64.27亿元。

相比国信证券而言，万和证券红利本事较弱。有业内人士指出，万和证券总部位于海南自贸港的上风，大概也得到了国信证券青睐。

国信证券方面曾对外体现，收购完成后，万和证券人员调整则将依照“业务导向”，确保安稳过渡。资金上，国信将全面接管万和财务，优化管理体系，提升运营服从。

“国信+万和”并购重整也意味着地方国资系内部券商牌照整合的开启。类似股东配景、体系相近的证券公司的并购难度也相对较低。

“国联+民生”：国资出手拿下民营券商

在多起并购案例中，“国联+民生”整合之路渴望尤为顺畅，千亿级券商已经呼之欲出。

回顾来看，二者归并渴望较为灵敏。2023年3月，国联集团以91.05亿元拿下民生证券30.3%股权；本年4月，国联证券公布拟发行股份收购国联集团等45名生意业务对手持有的民生证券95.48%股权；9月3日国联证券公告称，公司拟发行A股股份购买民生证券99.26%股份并召募配套资金事宜，已获董事会、股东大会审议通过。

从规模来看，停止2023年末，国联证券总资产为871.29亿元，民生证券总资产为599.42亿元，二者归并后总资产将突破千亿元。从营收来看，二者差距不大，国联证券业务收入为29.55亿元，民生证券实现业务收入37.99亿元；国联证券净利润为6.71亿元，民生证券净利润为6.81亿元。

有研究团队根据公开数据简朴测算，国联证券和民生证券完成整合后，投行、固收、研究、资产管理等紧张业务有望跻身行业第一梯队，成为准头部券商。

以二者归并详细环境而言，有望实现业务互补，国联证券善于产业管理、基金投顾等，民生证券则以投行见长。区域上，民生证券深耕河南市场，国联证券则在无锡及苏南地域领先，归并后有望实现区域互补，加强市场竞争力，

人事层面，二者也已处于融合历程中。本年3月，国联集团总裁顾伟出任民生证券董事长。5月，民生证券高管分工大调整，数位具有国联集团或国联证券配景的管理层“空降”，陆续分管民生证券董办、人力资源、财务等关键部门。与此同时，民生证券也有部门人事外涌征象，涉及投行、经纪等业务线。

不外，两家体量差别、打法差别、风格差别的机构整合重组，并非简朴的“1+1=2”或是“1+1>2”，但企业文化、业务融合、人员调配的诸多细节题目，才是“合”的关键地点，也有不少实际题目须要办理。

浙商证券拟通过协议转让方式受让国都证券部门股权，成为其第一大股东。

3月以来，浙商证券从重庆信托、国华能源、同方创投等多名转让方手上履历数轮收购，现在合计持有国都证券34.25%股份，成为第一大股东，总耗资约51亿元。

7月中旬，浙商证券公告称，证监会已依法受理国都证券变动紧张股东、实控人的申请。

对于这次股权受让，浙商证券曾向蓝鲸消息记者体现，“公司聚焦于服务中小企业，在长三角地域形成了较好的发展根本，并致力于鼎力大肆发展北交所业务，假如与国都证券进行深度相助，可以通过发挥双方各自上风，更好地联结长三角、京津冀区域各项资源。”

公开信息体现，浙商证券是浙江省首家国有控股的上市券商。比年来，浙商证券处于扩张之路，国都证券总体规模要小于浙商证券。从体量上看，以2023年数据为例，国都证券总资本为338.79亿元，浙商证券总资本为1455.28亿元。业绩方面，2023年浙商证券实现业务收入176.38亿元；归属于上市公司股东的净利润为17.54亿元，国都证券营收为13.81亿元，净利润为7.23亿元。

现在西部证券与国融证券归并正处于操持阶段。

6月21日，西部证券公告称，基于自身发展须要，公司正在操持以付出现金方式收购国融证券控股权事项，详细收购股份比例以终极签订的股份转让协议为准。

从体量上看，西部证券总资产为962.2亿元，国融证券总资产为176.75亿元，二者归并后刚刚突破千亿元大关。

从业绩上看，西部证券2023年业务收入为68.94亿元，归母净利润为11.66亿元；国融证券业务收入为9.67亿元，净利润为0.42亿元。

从业务上看，二者归并有望实现地域上风、业务方面的互补。西部证券分支机构紧张在陕西；国融证券分支机构紧张分布在华北地域、华东地域，华南地域。归并后，有望加强西部证券在华北地域的影响力。投行业务方面，西部证券在金融债及公司债方面具有上风，国融证券在新三板、北交所业务上颇具特色，归并后，有望拓宽新机构的投行业务覆盖。

“华创+平静洋”：图谋西南版图

“华创+平静洋”两家券商紧张业务分别在贵州和云南，归并远景紧张是提升西南省份影响力和资源整合互补。

去年12月，华创云信公告称，董事会审议通过了《华创证券拟控股平静洋证券的议案》，平静洋证券控股股东所持7440万股已被司法拍卖，由华创证券竞得。

4月25日，华创云信在复兴投资者收购平静洋证券股份是否存在同业竞争题目的提问时称，公司将在羁系部门的引导下，按照依法合规、恭敬市场、恭敬专业的原则，统筹推进干系业务。

从体量上看，停止2023年末，平静洋证券的总资产为159.2亿元，华创证券总资产为450亿元。平静洋证券的业务收入为13.71亿元，归母净利润为2.51亿元。华创证券实现业务收入30.84亿元；实现净利润6.35亿元。

市场广泛以为两家券商意在通过归并实现对西南省份金融业影响力。作为云南本土上市券商，平静洋证券省内分支机构有33家，证券经纪业务在云南省内占有率多年排名第一；华创证券为贵州券商，现有分公司17家，证券业务部73家。一旦归并乐成，二者将扩大地域影响力。

“平安+方正”：意在进军大型券商行列

中国平安成为方正证券的实际控制人后，平安证券与方正证券两者归并的传言灵敏升温，被视为提升市场竞争力、跻身头部券商行列的有力候选者。

本年3月，方正证券业绩阐明会上，针对投资者提问，方正证券董事长施华体现，方正证券会与各方一起，从股东、投资者代价最大化出发，根据方正集团重整投资协议以及羁系要求，按节奏推进干系工作。后续有新的渴望，会依照金融羁系部门的规定、指引，实时披露。现在尚未有明白渴望。

从规模来看，二者半斤八两，停止2023年末，方正证券的总资产为2224亿元，平安证券总资产为2242亿元。营收方面，平安证券略优于方正证券，去年，平安证券业务收入为105.56亿元，净利润为41.51亿元；方正证券业务收入为71.19亿元，净利润为21.51亿元。

值得关注的是，平安方面的人员已陆续进入方正证券的董监高队伍。此中，原平安理财财务总监李岩现在担任方正证券董事、执委委员、副总裁、财务负责人兼董秘；平安证券总司理助理袁玉平现在担任方正证券执委委员、副总裁。

若此归并成真，预计新机构的经纪业务、投行业务及名誉业务等多个业务范畴均将跃居行业火线，特别是经纪业务净收入有望逼近中信证券。

围绕地域、实控人等，券商归并听说频现

究竟上，除了上述已明白推进的并购案例外，市场关于其他券商归并的听说也频频出现。

这些话题多聚焦于具有类似实际控制人或同一派系配景的头部券商。从实控人角度来看，多家券商的归属关系清晰明白。

比方，中信证券与中信建投分别由国资委和北京国资委实际控制；第一创业与首创证券同属北京国资委麾下；财通证券、浙商证券实控人分别为浙江财务厅和浙江国资委；中国银河、申万宏源均为中央汇金系。

别的，地域因素也是券商归并听说中不可忽视的一环。比方，浙商证券、财通证券同属浙江；华泰证券、东吴证券、南京证券、国联证券同属江苏等。

当前，我国证券行业券商数目突破140家大关，中小券商占据相当比例。然而，真正可以大概彰显差异化、特色化策划策略的券商却相对稀缺。浩繁地方小型券商受限于规模，且业务模式每每高度依靠于传统的通道业务，在当前复杂多变的市场环境中，抗风险本事较弱，市场竞争力不足。

中小券商比年来的发展速率要显着慢于头部券商。对于中小型券商而言，探索被地方性或具有更强实力的金融机构整合收购的路径，或成为提升其抗风险本事、加强市场竞争力的紧张策略。

别的，羁系也支持头部证券公司通过业务创新、集团化策划、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行。引导中小机构联合股东配景、区域上风等资源天禀和专业本事做精做细，实现特色化、差异化发展。