光伏隔断新周期另有多远

文| 胡墨

编辑| 杨旭然

不久前有一则消息，大概内容是说由于中国生产的光伏组件着实太便宜，欧洲人已经开始用光伏组件替代院墙、围栏。当组件代价跌到六毛一瓦时，光伏本钱简直比雕栏还要便宜。

所谓生手看热闹，内行看门道，就是别人以为这是段子，但对于光伏行业内的人士来说，却是无比扎心的真实写照。

纵观本轮光伏的深度回调，全部环节都有大量过剩产能难以化解，全部企业都在履历深度内卷，这是光伏产业从未面临过的场景。

如今，硅料、硅片、电池、组件的开工率分别为56%、49%、54%、50%，而且大多环节正在面临现金亏损。本年上半年，光伏龙头公司隆基、TCL中环、通威的净利润分别为-52.57亿元、-31.76亿元、-36.4亿元。

近来资源市场上光伏板块突然生动，隆基、通威、TCL中环在近来一个月股价都反弹了50%以上，“光伏行业即将筑底反弹”的论断开始不断在市场上被提及。

《巨潮WAVE》认为，在光伏板块已经履历了一轮深度回调的背景下，短期股价的反弹紧张反映了资金的博弈，以及对将来预期的修正。但是，短期过剩的产能难以被有效斲丧，头部公司追求一体化发展，也会拉长行业探底的时间。在这些标题被真正改善之前，光伏在产业层面的拐点，应该还需要再等一段时间。

从过往周期来看，政策、技能和资金的协力，是拉动光伏板块的关键。如今产能过剩的背景下，政策和资金的拉动作用有限，技能变革大概会成为开启光伏产业下一轮周期的关键。

01 暴涨

和许多股市行情一样，光伏板块刺激反弹的直接因向来源于“小作文”的流传。

听说称光伏行业将出台限定能耗政策，若落地有望使产能出清加速，缓解产能过剩标题，提拔产物代价。固然无法证明消息的精确性，但客观来讲这种听说具有肯定的产业底子。

本年7月份，工信部在《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）中，针对多晶硅、硅锭、硅棒、多晶硅片、P型晶硅电池、组件等环节的现有项目、新建项目标能耗举行了详细规定，此中要求多晶硅现有、新建综合电耗小于每千克60kwh、57kwh，晶硅组件、薄膜组件项目均匀综合电耗小于2.5万千瓦时/MWp、40万千瓦时/MWp。

更严酷的能耗政策有利于倒逼产能出清。如今的政策趋势仍旧是器重光伏产业各环节低沉能耗，落伍产能的镌汰有望成为主旋律，产能加速出清也有利于光伏产业“抗通缩”，让各环节产物代价重回公道区间。

同时在本年10月份，中国光伏行业协会测算了当前组件的本钱，结论是在不计折旧，硅料、硅片、电池片在不含税的情况下，终极组件含税生产本钱为0.68元/W。

这意味着，光伏组件低于0.68元/W投标，如果中标将涉嫌违法。

其实，《中华人民共和国招标投标法》中已经明确规定，中标条约代价必须高于本钱。只不过，此前不绝没有权势巨子机构界定光伏各产业链的本钱代价，也使得法律难以真正实施。

如今中国光伏行业协会规范本钱代价之后，组件报价开始徐徐上涨，如中节能2024年度光伏组件框架协议采购开标中，共13家企业参加2.5GW的N型TOPCon双面组件投标，项目投标均价0.694元/W，相较9月中旬有肯定幅度上涨。

羁系层对于能耗的把控、协会促进投标康健化发展，都将有望改善光伏行业的无尽内卷。

其次在国际政策层面，据美国联邦官方网站消息，美国商务部已启动变更情况检察，正在思量部分打消中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，所涉产物为某些小型、低瓦数、离网晶硅光伏电池，并约请相干各方发表意见。

环球的光伏市场中，美国市场不仅是蓝海，而且“多金”，组件代价乃至能到达中国组市场的两倍以上。只不过由于政策风险，国内许多企业家并不乐意冒险淘金。美国商务部政策的松动，虽不能立竿见影规复赴美信心，但至少能让一部分中国企业开始动心思。

从装机层面来看，9月国内新增装机20.89GW，同比增长32%、环比增长27%，行业好像回到了以往旺季终端需求回升的状态。

最后，自2021年以来，资源市场上光伏产业各版块都履历了一轮非常深度的调解。资金永久是逐利的，并低本钱介入博弈，是资源市场的规律。

可以看出，近段时间光伏板块的强劲涨幅，确着实各个层面都有逻辑上的公道性。

02 筑底？

当前光伏行业最大的标题，莫过于产能过剩，供需关系失衡会导致多数环节现金亏损严峻。

如今，硅料、硅片、电池、组件等环节中，仅有组件环节可以实现微利，硅料环节行业现金亏损1万/吨，硅片环节行业现金亏损7-8分/w，电池环节行业现金2-3分/w。

从开工率这一指标来看，硅料、硅片、电池、组件的开工率分别为56%、49%、54%、50%，都处于汗青底部位置。

受此影响，大多数光伏企业都在面临亏损逆境，行业龙头隆基、TCL中环、通威在本年上半年的净利润分别为-52.57亿元、-31.76亿元、-36.4亿元。

TCL中环在半年报中乃至还直言道，光伏行业的竞争正在从全本钱竞争转向现金流竞争，意味着在猛烈的代价战下，比拼的早已不单单是本钱本领，而是谁手里的钱够撑到最后。

在国家限定低端产能扩张、没有本钱上风的企业徐徐退出的情况下，光伏产业的供给端正在徐徐改善。根据中国光伏行业协会的统计，本年上半年新投产、开工和规划中的产能项目数量相比往年淘汰了75%，已有高出20个项目公布延期或停止。

同时，资源市场的颠簸也在影响光伏产业的融资，使得部分光伏新建项目被迫延期或停止，倒逼企业关停大概寻求被收购。在一级市场上，中润光能、润阳股份、一道新能等企业已经停止IPO，二级市场上如天合光能、晶科能源等公司也停息了增发项目。固然也有告别市场的情况，如ST聆达和ST嘉寓等企业已公布破产或进入重整步伐。

供给侧不断紧缩的背景下，是否意味着光伏板块各环节产物代价将企稳，产业板块底部已经来了？大概说，光伏板块中哪一个环节，将会率先领导行业走向复苏？

有些业内人士认为，由于硅料环节的扩产和复产周期最长，大概需要一年半到两年的时间，宏大于硅片、电池和组件环节，同时硅料环节需要大量的资源付出，停产后仍旧需要大量的维护费用，因此硅料环节会率先探底，然后变革光伏产业链团体的产能过剩情况。

也有分析人士认为，从如今供需失衡情况、代价弹性、上鄙俚博弈的话语权和谋划杠杆等角度来看，组件应该会成为光伏产业链中开始见底的环节。

此前，许多头部企业都开始了一体化建立，而且在资源的加持下，一旦产物代价略有起色就会动员不少新的产能投产，拉长了底部周期，也淡化了以往的产业运作规律，这一点在养猪、乳业等产业同样有所体现。

总而言之，估值底会比业绩底先出现，光伏板块的暴涨反应了市场对于产业将来反转的预期，但是产业根本面的彻底反转，大概还要尚需时日。

03 下一轮

其实反弹行情至今，人们所预期的“反转”，根本上还停顿在产业回归公道利润、企业可以或许活下来的水平上。

纵观已往十几年，无论在产业界照旧在资源市场，光伏行业都创造了一个又一个、一次又一次的造富神话，产业离开苦海之后，总是会出现新的一轮大发展。也就是说，投资者有来由对新下一轮光伏行业发展的更多的等待，而不仅停顿在“活下来”的低条理之中。

以史为鉴，我们可以回首一下光伏板块历次大周期开启的前置条件。

2004年，德国修订《可再生能源法》，对光伏行业加大政府补贴，接纳以0.54-0.62欧元/千瓦时的代价收购光伏电力入网，是其时零售电力代价的3倍，而且保障收购20年，开启了环球光伏激荡二十年的发展。

其时，以无锡尚德为代表的中国企业，依附相应机动、质量可靠、扩产敏捷、代价实惠等多重因素，得到了德国市场的青睐。2004年，无锡尚德实现年营收7.1亿，比前一年增长了514%，中国也一跃成为环球光伏组件产量排名第四的国家。

2011~2013年，为了应对西欧“双反”对中国光伏行业的伤害，中国政府出台了一系列政策鼓励国内光伏企业发展。比在2012年出台的《太阳能发电发展十二五规划》，将2015及2020年装机目标进一步提拔至21GW及50GW。

与此同时，中国光伏产业开启了技能路线、生产工艺、终端应用等全方面的创新，如通威的“渔光一体”、隆基开始结构金刚线切割技能，推动单晶硅发展。

2019年之后，光伏平价上网徐徐实现，同时在2020年，“双碳”上升至国家战略层面，动员光伏产业进入高景气发展阶段，中国光伏产业开启了一轮史无前例的扩张潮。到2021年，光伏制造端产值一度突破7500亿元。

综合来看，政策、技能和资金是影响光伏产业的重中之重。在国家愈发器重环保、资源市场面临资产荒的当下，下一轮光伏周期大概率照旧会因技能变革而起，固然至今人们仍旧无法明确这种技能变革将会是什么。

从如今的情况来看，光伏行业好像没有发现下一个颠覆性创新的技能，可以或许引领行业走向新的周期。固然如今有许多人寄渴望于HJT电池技能，但是HJT电池的理论服从极限为27.5%，外貌钝化技能下的TOPCon电池理论服从极限为27.1%，对比起来上风并不显着。

而且，HJT电池的装备代价昂贵，较高的投资本钱劝退了许多新进市场的玩家，在肯定水平上限定了HJT电池的推广。

产业界对于TOPCon和HJT电池之间也存在意见分歧，晶科、天合、晶澳等厂商刚强选择了TOPCon，东方日升则更看好HJT技能，隆基和爱旭则选择使用BC技能举行改良。

也有人判断下一轮光伏产业大周期，大概要比及第三代太阳能电池钙钛矿的问世。大概这会终极成真，大概又是一次雷声大雨点小。但无论怎样，许多个行业的汗青都证明了，只有真正意义上的技能突破，可以为产业打开被封闭的天花板，为业内企业夺取到更大的优点空间。