并购市场连续升温，一二级市场有望迎新活力

10月28日，并购重组概念行情连续火爆。在这背后，近期多种创新型并购方案连续落地，并购市场快速升温。

27日晚间，海联讯公告称，拟通过换股方式吸取归并杭汽轮B，海联讯A股股票自28日开市起停牌。这一重组在市场来看不但是“A吃B”案例再现，也是“蛇吞象”式重组再现。

这是近期A股市场并购重组的一大缩影。除了“A并B”外，跨界并购、定向可转债重组、同一控制下的并购、并购未盈利资产等并购案例相继落地。这些并购方案也得到了二级市场的回应，近期重组指数、并购重组概念股大幅上涨。

“并购重组市场被激活了，我们也在不停地撮归并购交易。”一位投行高管告诉第一财经，这与多方面因素有关，一方面羁系包容性加强以及鼓励创新，增长了并购的空间，让企业有了更强的并购动力，同时二级市场也给予积极的正向反馈；另一方面，IPO收紧之下，股权投资机构也希望通过并购寻求退出。

上述高管同时称，现在并购的标的告急来自新三板公司、辅导的公司、撤回质料的公司等，由于规范程度高，也有肯定体量。

当然，并购是一个复杂的体系工程，存在较大风险。高禾投资管理合资人刘盛宇以为，并购更必要留意的是并购后的整合和谋划，上一轮并购浪潮后出现了大量跨界并购、拼盘式并购所带来的投后爆雷事故，建议投资者要关注交易本身的财产逻辑和标的本身的长期谋划状态。

在清华大学国家金融研究院院长、金融学传授田轩看来，未来随着政策支持的连续推出，以及新型并购交易案例的落地，出于快速获取新的技能与市场、促进财产转型升级的必要，预计未来将有更多企业倾向于选择多元化并购计谋，举行跨界并购。将给并购市场带来更多活力与机遇，但同时也要求干系市场主体强化并购服务本领，尤其是提拔跨界整合本领，提高合规与风险意识，以顺应新的市场厘革。

多种创新案例相继落地，并购市场升温

10月28日，Wind重组指数再度大涨4.93%，自9月24日“并购六条”发布以来至今累计上涨53.51%。个股方面，旭杰科技、东和新材、浩淼科技、银之杰涨幅均超20%，古鳌科技、易成新能等上涨逾10%，雅运股份、华西股份、华东重机、沈阳机床等涨停。

在并购重组概念行情火爆的背后，并购重组市场正在快速升温。刘盛宇对记者称，近期并购市场活泼度确实有明显提高，尤其是投行、PE/VC被投项目通过并刮滤出，以及上市公司寻求优质并购标的的积极性比之前有所提高。

这从近期一系列并购重组方案落地便可见一斑，且多种创新型并购方案出炉。

此中，同一实控人下的归并重组案例较多。海联讯和杭汽轮B的重组就属于这一类，杭州市国有资源投资运营有限公司为海联讯的控股股东和杭汽轮B的间接控股股东。

科源制药的并购重组也是雷同环境。该公司拟向力诺投资、力诺集团等39名交易对方发行股份及付出现金购买其持有的宏济堂99.42%股权，同时拟向不凌驾35名符合条件的特定对象发行股份召募配套资金。力诺投资为上市公司的控股股东，力诺集团为上市公司的间接控股股东。

别的，中国动力、电投产融、远达环保、富乐德、合肥城建、令媛药业等公司的并购重组均属于同一实控人下的归并重组。

“从目前来看，同一实控人下的并购重组较多，核心点在于没有商誉题目、会商比力高效，也有利于上市公司通过整合做优做强。”上述投行高管称。

跨界并购“松绑”之后，已有一些企业推出并购方案。百傲化学便跨界并购半导体装备公司，10月7日晚间，该公司公告称，全资子公司拟以7亿元对苏州芯慧联半导体科技有限公司举行增资，并通过担当表决权委托方式合计控制其54.6342%股权的表决权，实现控股；同时，拟以不超1亿元的资金参股芯慧联新（苏州）科技有限公司。

阳谷华泰也操持跨界并购。10月24日晚间，该公司公告称，操持通过发行股份等方式购买波米科技有限公司股权。

在这些并购中，有一个现象是多数案例为传统财产向新兴财产做并购。

“这些案例各有特点，都给市场提供了极大的交易信心，我们最关注的照旧在交易付出方式和高质量发展下的跨界并购，这两条是我们在实务中常常遇到的题目，现在羁系政策答应，后续交易并购案例告竣的大概性在提高。但现阶段，我们发现同一实控人下的资产注入较多，后续等待更加市场化的交易案例会有所增长。”刘盛宇称。

田轩也称，这些新型案例的落地向市场传递了积极信号，表现出我国资源市场在并购重组范畴的创新与活泼。且企业可开展的并购方式更加多样，机动性更强，如开展并购的企业不再范围于同一行业或范畴，而是能通过跨界并购等方式，实现财产结构的优化升级。并购交易架构及交易方式也有更多选择，比方，通过发行定向可转债重组，实现了资源结构的优化和风险共担。

一二级市场有望迎新活力

在IPO收紧的环境下，并购重组政策连续加码，新型案例不停落地，并购重组市场升温，这是否将激活一二级市场？

刘盛宇以为，IPO和并购之间不应该是跷跷板现象，而应该是回归到何种方式更有利于企业本身的发展，好比有的企业规模较大大概产品矩阵、技能延展性很好，相对更适合独立发展，就适合走IPO，但有的企业有明显的天花板，又明显属于“小而美”的公司，这样的公司就适合被并购。

田轩也称，通过提拔并购重组市场的活泼度，将带动市场参加者的积极性，为一二级市场注入新的活力，引发市场交易的热情。一级市场通过并购重组交易实现企业的转型升级，加强企业核心竞争力；二级市场则由于并购重组带来的预期效应和投资时机，吸引更多投资者参加，通过参加上市公司股票交易等方式得到相应的投资收益，同时推动各个行业范畴的资源整合，新技能、新业务的拓展，助力企业转型升级。

就对股价和业绩的影响而言，“短期存在公告效应，长期提振谋划效益。”申万宏源研究新股计谋团队以为，从短期来看，重组事故存在公告日效应，重组公告的公布促使投资者据此对睁开并购重组的上市公司举行重新估值，进而影响公司短期股价走势。当然，短期公告日效应的有无与巨细，也取决于二级市场的风格轮动及风险偏好厘革。从长期来看，基于财产链上下游、以及横向资源整合的优质并购可以或许发挥上风互补的协同效应，进而助力上市公司提拔谋划效率、扩大市场份额、提振长期业绩表现和股价表现。但并购重组积极效应的发挥，取决于整合是否乐成，协同效应是否能充实体现，事实上，实际市场中失败的并购重组亦屡见不鲜。

并购确实并非易事，涉及交易和整合等复杂事项，尤其是一些新型并购存在操纵难度。那么，当前并购必要留意哪些要点，怎样规避风险？

上述投行高管以为，告急存在两方面风险：一是市场对标的资产预期过高，导致之后没有兑现预期，二级市场行情存在下跌风险；二是最大的风险照旧标的公司本身的谋划风险，并购之后整合失败。

对于规避这样的风险，上述投行高管以为，必要信息披露公开透明充实，让投资者看得懂、全面相识，从而举行判定，通过信息披露来开释风险。

有靠近羁系的人士也告诉记者，实践中，有上市公司重组收购微利、陈诉期亏损的标的案例，但充实表明原因、提示风险。信息披露方面，对评估估值过程、依据和审慎性充实披露，交易条款方面，思量是否对锁定期、估值赔偿等作出妥善安排。

并购整合成败尤为关键。“我比力关注的创新之处，是上述跨界并购怎样举行并购后的财产结构优化，提拔行业会合度和资源有效协同，以及‘A并B’模式怎样发挥资源市场作用，产生‘1+1>2’的协同效应。”田轩称。

刘盛宇也以为，并购更必要留意的是并购后的整合和谋划，总结上一轮并购浪潮后续履历，曾经出现了大量跨界并购、拼盘式并购所带来的投后爆雷事故，建议投资者要关注交易本身的财产逻辑和标的本身的长期谋划状态。

就科创板而言，上述靠近羁系的人士称，科创板上市公司开展财产链上下游并购整合的，应当充实论证所购买资产和上市公司主业务务具有协同效应，重组后上市公司未明显减弱“硬科技”属性。

“在当前并购中，必要留意并购的全过程管理，包括并购目标设定、项目筛选、交易架构操持、并购后的整合管理等，同时时候关注过程中大概产生的法律合规风险与大概带来的公司谋划风险。”田轩称。

未来趋势怎样？

并购市场不停活泼，未来将出现怎样的趋势？

“未来一段时间，并购重组市场肯定会保持一个相对活泼的状态，对于一二级市场和整个资源市场都将注入信心和活力。”刘盛宇以为。

田轩以为，随着我国技能和财产厘革的加快，市场竞争日益猛烈，将有更多企业选择接纳并购重组的方式积极举行资产结构优化和业务结构，举行多元化发展，同时资源市场机制的渐渐完善也提供了更佳的外部环境。在这一趋势下，并购将突破传统边界，跨界并购、跨地域（国界）并购更加广泛，并购交易方式也将连续推陈出新。

从重点并购方向来看，田轩以为，关键共性技能、前沿引领技能、颠覆性技能等创新企业并购运动将更加频仍，新一代信息技能、数字化、人工智能、新能源、新质料、高端装备、生物医药等战略性财产范畴将成为并购主流。

上述投行高管也称，未来并购的告急方向大概在生物医药、泛科技与先辈制造等范畴，科技含量高或有技能突破的公司有望被并购。

并购市场的厘革也将延伸至整个资源市场。

在田轩看来，告急体现在两方面：一方面带动投资机构如私募股权、战略投资者等资方的参加热情，给予投行、管帐事件所、律所、咨询机构等更多业务时机；同时，新的并购要求也会推动整个行业业务模式的改革，提拔团体服务本领，尤其是提高并购后的整合本领。

另一方面，并购市场的活泼度将传导至二级市场，提拔市场活动性，并引导投资者变化投资理念，关注企业长期发展和谋划本领，推动上市公司团体估值方式的厘革，引入长期资源，促进代价投资。