美联储大变数：鲍威尔或让货币政策回归平庸！

美联储大概在某种水平上退居幕后，其对通胀的一连关注如今是下届当局负担的告急事情。

在已往17年的大部分时间里，美联储不停是美国经济政策的焦点到场者，在金融体系下投放了数万亿美元的安全网，提供近十年的超自制资金，在新冠疫情期间“越过红线”（鲍威尔的说法，指无底线印钞），并深入研究产业划一和天气厘革等范畴。

但在美联储广泛的作用中，如今引人注目标是一份简洁的政策声明，一场关于利率的实质性辩说，以及债券储备的淘汰等。而鲍威尔之以是越来越有大概被人们记住，是由于他既让美国度过了疫情引发的经济危急，也让美联储的工作回归平庸。

前圣路易斯联储主席布拉德曾是政策订定团队的一员，他见证了美联储在2007-2009年金融危急期间的作用扩大，目睹了美联储在疫情期间的影响力再度敏捷崛起，并见证了它如今回归到更正常的状态。

布拉德说，比年来，“我们不得不回到那种极重的抗通胀斗争中，这让人想起了已往，其时你不消担心利率零下限，也不担心资产负债表政策。”

布拉德现任普渡大学米奇丹尼尔斯商学院（Mitch Daniels School of Business at Purdue University）院长，他将于周一在华盛顿举行的一次集会上发表开幕词，主题是美联储的货币政策框架及实在现促进价格稳定和最大就业任务的战略。

只管特朗普在11月5日大选中的胜利给美联储带来了争议——比方，有迹象表明，这位候任总统大概会试图解雇或削弱鲍威尔，从而重新点燃他与鲍威尔在第一任期内的抵牾——但美联储即将举行的框架检察夸大了另一种大概性：随着通胀得到控制，经济增长， 以及利率处于恒久历史区间，美联储大概在某种水平上退居幕后，其对通胀的一连关注如今是下届当局负担的告急事情。

超低利率不再被需要

特朗普最初为他的经济团队挑选的方案更加传统。周一在华盛顿举行的集会由美国经济研究所（American Institute for Economic Research）构造，美联储理事沃勒将发表主题演讲。他是特朗普在第一任期中任命的。与美联储理事鲍曼一样，沃勒将在鲍威尔作为美联储主席的任期于2026年5月届满时为新的领导层提供内部选择。

在鲍威尔的领导下，沃勒不停是对抗通胀的主导气力，并引导美联储体系远离天气厘革等标题，这些标题不在货币政策的直接影响范围内，并加剧了美联储与国会一些共和党人的告急关系。

沃勒在改革美联储当前的政策框架方面也大概有很强的发言权，该框架在2020年通过期将美联储带入了许多人如今认为与当前经济情况格格不入的新范畴。

那一年疫情的发作导致了广泛的赋闲，并使救济劳动力市场成为美联储政策订定者的重要任务，他们刻意不看到2007-2009年危急后痴钝的就业复苏重演，许多人认为这场危急导致了失去的十年，给一代工人留下了伤痕。恒久疲软的通胀和处于历史低位的利率也引发了对经济停滞的担心。

美联储2020年的框政策架试图通过对促进就业“广泛而全面”反弹的新承诺来办理全部这些标题，人们预计利率将保持低位并终极“比已往更频仍”地接近零水平。

然而，利率“零下限”成为美联储埋下的祸根：一旦利率降至零，进一步支持经济的选择就只剩下糟糕且政治上困难的选项了。好比，可以将利率降至负值，这实际上是对人们的储备征税；也可以接纳其他非通例步伐，如大规模购买债券以克制恒久利率，并承诺在很长一段时间内保持低利率。

2020年美联储的办理方案是承诺高通胀时期以抵消价格增长疲软的时期，政策订定者希望这将使通胀率均匀保持在2%的目标。

但由于各种缘故起因，随之而来的是40年来最严重的通胀，这促使美联储在2022年和2023年大幅加息。不管这对美国的经济和政治前景意味着什么，它大概已经使整个经济摆脱了停滞，并使财务和其他政策重新占据主导职位。

“经济和股票市场根本不需要超低利率，”TradeStation举世市场战略主管David Russell说。“将来的商业和税收政策大概比货币政策更告急。”

先发制人是“须要的”

美联储官员如今认为，通胀压力仍旧比疫情前更大，利率远高于零，他们可以通过进步和低沉利率来实现目标，就像17年前“大阑珊”引发非通例本事之前美联储所做的那样。

这些工具仍旧近在咫尺，如果出现富足大的打击，它们大概会再度被派上用场。

比方，一些经济学家认为，即将上任的特朗普当局的政策，通过关税进步入口价格，通过低沉税收刺激支出，并通过限定移民来限定可用工人的数量，大概会动摇美联储认为现在既康健又均衡的经济。

但人们徐徐达成共识，即美联储现在的政策框架过于适应2007-2009年危急后十年和疫情期间的情况和风险，如今需要在通胀标题上回归更为审慎的态度。

美联储工作职员的研究表明，这种态度无论怎样都能给就业市场带来更好的结果，而回归在通胀站稳脚跟之前克制通胀的老派理念已经重新获得青睐。

“先发制人的货币政策举措不光是得当的，而且是须要的，”经济学家Christina Romer和David Romer在9月为布鲁金斯学会（Brookings Institution）集会撰写的研究陈诉中写道。他们写道，美联储“不应该刻意寻求一个炙手可热的劳动力市场”，由于生硬的货币政策工具“无法淘汰贫困或应对日益加剧的不划一。”

鲍威尔似乎已经预推测将来的厘革，而且这些厘革并非不受接待，因其表明美国已经摆脱了对美联储特殊支持的需求，而他在继承美联储主席的头几年对此并不完全满意。

在疫情期间将美联储的权力推向极限后，他大概会让继任者继承一个更加专注的机构。

“在我们订定当前政策框架的一年零四个月后，维持20年的低通胀竣事了，”鲍威尔上个月在达拉斯表现，他谈到了回归更“传统”的风格。“我们岂非不应该改变框架以反映如今更高的利率吗，这样我们所做的一些改变就不应该再是根本情况。”