VanEck： 对2025年加密货币的10个推测

作者：Matthew Sigel，VanEck数字资产主管；Patrick Bush，VanEck数字资产高级投资分析师；编译：0xjs@金色财经

在开始推测 2025 年之前，我们花点时间回首一下VanEck对 2024 年的推测效果。在 2023 年 12 月做出的 15 个推测中，我们给自己打了 8.5/15 分。0.566 的击对率大概并不完善，但足以让我们继续进步。随着比特币突破 10 万美元，以太坊突破 4,000 美元，纵然我们的一些失误也是值得怀念的一年的一部门。

2025年十大加密货币推测

1、加密货币牛市在第一季度到达中期高峰，在第四序度创下新高

2、美国通过战略储备和增长加密货币采取来拥抱比特币

3、代币化证券价值高出 500 亿美元

4、稳固币逐日结算量到达 3000 亿美元

5、AI 智能体的链上活动高出 100 万个智能体

6、比特币 2 层的总锁定价值 (TVL) 到达 100,000 BTC

7、以太坊 blob 空间产生 10 亿美元费用

8、DeFi 创下汗青新高，DEX 生意业务量达 4 万亿美元，TVL 达 2000 亿美元

9、NFT 市场复苏，生意业务量达 300 亿美元

10、DApp 代币缩小了与 L1 代币的性能差距

1、加密货币牛市在第一季度到达中期高峰，在第四序度创下新高

我们以为加密货币牛市将连续到 2025 年，并在第一季度到达第一个高峰。在周期的第一个顶峰，我们推测比特币代价约为180,000 美元，而以太坊的代价将高出6,000 美元。其他着名项目，如Solana (SOL) 和 Sui (SUI)，大概分别高出500美元和10美元。

在第一个高峰之后，我们预计BTC 将出现30%的回撤，随着夏季市场盘整，盗窟币将面对高达60%的大幅下跌。不外，秋季大概会出现复苏，重要代币将规复势头，并在年底前收复之前的汗青高点。为了判断市场何时靠近顶峰，我们正在监测以下关键信号：

连续的高资金利率：当生意业务者借入资金押注BTC代价上涨时，他们乐意付出三个月或更长时间高出10%的资金利率，这表明投机太过。

BTC期货资金费率数月> 10% 将是熊市信号

过多的未实现利润：假如拥有大量账面收益（利润与资源之比为70%或更高）的 BTC 持有者比例稳固下来，则表明市场很热。

相对于实现价值，市值被高估：当 MVRV（市值与实现价值之比）得分高出5 时，表明 BTC 代价远高于匀称购买代价，通常体现过热情况。

比特币主导职位降落：假如比特币在整个加密货币市场的份额跌至40%以下，则意味着投机性转向风险更高的盗窟币，这是典范的后期周期举动。

主流投机：来自不懂加密货币的朋侪的大量扣问可疑项目的短信是靠近顶部投机狂热的可靠信号。

从汗青上看，这些指标不停是市场繁荣的可靠信号，并将在我们应对 2025 年预期的市场周期时引导我们的远景。

比方：五年前认识的一位朋侪发来的“Top Signal”短信。

2、美国通过战略储备和增长加密货币采取来拥抱比特币

唐纳德·特朗普的当选已经为加密货币市场注入了巨大的动力，其当局任命了加密货币友爱型领导人担当关键职位，包罗副总统 JD Vance、国家安全顾问 Michael Waltz、商务部长 Howard Lutnick、财务部长 Mary Bessent、美国SEC主席 Paul Atkins、联邦存款保险公司 (FDIC) 主席 Jelena McWilliams 和卫生与公众服务部部长 RFK Jr 等。这些任命不光标记着反加密货币政策的竣事，比方体系性地取消加密货币公司及其首创人的银行业务，也标记着将比特币定位为战略资产的政策框架的开始。

加密货币 ETP：实物创建、质押和新现货答应

新的 SEC 领导层（或大概是 CFTC）将答应美国多个新的现货ETP，包罗 VanEck Solana 产品。以太坊 ETP 功能扩展到包罗质押，进一步增强了其对持有者的实用性，而以太坊和比特币 ETP 都支持实物创建/赎回。无论是美国SEC还是国会废除 SEC 规则 SAB 121，都将为银行和经纪商托管现货加密货币铺平门路，进一步将数字资产整合到传统金融底子办法中。

主权比特币采取：联邦、州和挖矿扩张

我们推测，到 2025 年，联邦当局或至少一个美国州（大概是宾夕法尼亚州、佛罗里达州或德克萨斯州）将创建比特币储备。从联邦当局的角度来看，这更有大概通过使用财务部外汇稳固基金 (ESF) 的行政命令来实现，只管两党立法还是一个未知数。同时，州当局大概会独立行动，将比特币视为对冲财务不确定性的工具或吸引加密投资和创新的工具。

在比特币挖矿方面，随着金砖国家采取率的进步，使用当局资源开采比特币的国家数量预计将到达两位数（现在为七个）。俄罗斯宣布故意以加密货币结算国际商业，这进一步推动了这一趋势，凸显了比特币在环球经济战略中日益紧张的职位。

使用当局资源开采比特币的国家数量

我们预计，这种支持比特币的立场将波及整个美国加密生态体系。随着羁系明确性和鼓励步伐吸引人才和公司回归，总部位于美国的环球加密开发者份额将从19% 上升至 25%。与此同时，美国的比特币挖矿将蓬勃发展，在自制能源和潜伏优惠税收政策的推动下，美国在环球挖矿算力中的份额将从2024 年的 28% 上升至 2025 年底的 35%。这些趋势将共同巩固美国在环球比特币经济中的领导职位。

美国上市公司的比特币算力份额将到达 35%

企业比特币持有量有望飙升 43%

在企业采取方面，我们预计企业将继续从散户手中积聚比特币。现在，有68 家上市公司在其资产负债表上持有比特币，我们预计到2025 年这一数字将到达100 家。值得留意的是，我们大胆推测，私营和上市公司持有的比特币总量（现在为765,000 BTC）将在来岁高出中本聪持有的110 万 BTC 。这意味着未来一年企业比特币持有量将以惊人的43%的增长率增长。

黄金与比特币全部权：企业和当局的增长空间

3、代币化证券的价值高出 500 亿美元

Onchain 证券在 2024 年增长 61%

加密有望通过进步服从、去中央化和进步透明度来改善金融体系。我们信赖 2025 年将是代币化证券腾飞的一年。现在，区块链上已有价值约 120 亿美元的代币化证券，此中大部门（95 亿美元）是 Figure 的半允许区块链 Provenance 上上市的代币化私人信贷证券。

未来，我们看到代币化证券在公链上发行的巨大潜力。我们以为，投资者有许多动机推动代币化股票或债券专门在链上发行。来岁，我们预计像 DTCC 如许的实体将使代币化资产可以大概在公链和私有封闭底子办法之间无缝转换。这种动态将为链上投资者订定实行 AML/KYC 的尺度。作为一个不确定因素，我们推测 Coinbase 将采取亘古未有的办法，将 COIN 股票代币化并将其摆设到其 BASE 区块链上。

4、稳固币逐日结算量到达3000亿美元

2024 年每月稳固币转账额（美元）同比增长 180%

稳固币将逾越其在加密货币生意业务中的小众职位，成为环球商业的焦点部门。到 2025 年底，我们预计稳固币将每天结算3000 亿美元转账，相当于DTCC 现在生意业务量的5%，而2024 年 11 月的每天稳固币结算量约 1000 亿美元。大型科技公司（如苹果和谷歌）和付出网络（Visa、万事达卡）对它们的采取将重新界说付出经济学。

除了生意业务之外，汇款市场也将呈现爆炸式增长。比方，美国和墨西哥之间的稳固币转账大概会增长5 倍，从每月8,000 万美元增至 4 亿美元。原因安在？速率、资源节约，以及数百万人日益增长的信任，他们不再将稳固币视为实行，而是将其视为实用工具。只管人们都在谈论区块链的采取，但稳固币就是它的特洛伊木马。

5、AI 智能体的链上活动高出 100 万个智能体

AI智能体 5 周总收入达 870 万美元

我们以为，最引人注目的叙述之一就是AI智能体，它将在 2025 年转化为巨大的吸引力。AI智能体是专门的人工智能呆板人，可引导用户实现诸如“最大化收益”或“刺激 X/Twitter 加入”等效果。智能体使用其自主改变计谋的本事来优化这些效果。AI智能体通常会被输入数据并被训练成专注于一个范畴。现在，像 Virtuals 如许的协议为任何人都提供了创建AI智能体来实行链上使命的工具。Virtuals 允许非专家访问去中央化的AI智能体贡献者，比方微调者、数据集提供者和模子开发职员，以便非技能职员可以创建自己的AI智能体。其效果将是其创建者可以出租以产生收入的智能体数量激增。

现在智能体构建的重点是 DeFi，但我们信赖AI智能体将逾越金融活动。智能体可以充当交际媒体影响者、游戏中的盘算机玩家以及消耗者应用步调中的互动同伴/助手。智能体已经成为紧张的 X/Twitter 影响者，比方Bixby和Terminal of Truths，他们分别拥有 9.2 万和 19.7 万名粉丝。因此，我们信赖智能体的巨大潜力将在 2025 年催生高出 100 万名新智能体。

6、比特币 2 层的总锁定价值（TVL）到达 100,000 BTC

比特币 L2 的总锁仓数量到达 3 万 BTC，2024 年迄今增长 600%

我们正在密切关注比特币L2区块链的出现，这些区块链具有改变比特币生态体系的巨大潜力。扩展比特币使这些 L2 办理方案可以大概实现更低的耽误和更高的生意业务吞吐量，从而办理底子层的范围性。此外，比特币 L2 通过引入智能合约功能增强了比特币的功能，这可以为围绕比特币构建的强盛的去中央化金融 (DeFi) 生态体系提供支持。

现在，比特币可以通过桥接或包装的 BTC 从比特币区块链转移到智能合约平台，这些平台依赖于轻易受到黑客攻击和安全毛病的第三方体系。比特币 L2 办理方案旨在通过提供与比特币底子层直接集成的框架来办理这些风险，最大限度地减少对中央化中介的依赖。固然流动性限定和采取停滞仍然存在，但比特币 L2 有望增强安全性和去中央化，让 BTC 持有者更有信心在去中央化生态体系中积极使用他们的比特币。

如图所示，比特币 L2 办理方案在 2024 年履历了爆炸式增长，总锁定价值 (TVL) 高出30,000 BTC，年初至今增长了600% ，总额约为30 亿美元。现在，有高出75 个比特币 L2 项目正在开发中，但只有少数几个大概在长期内实现广泛采取。

这种快速增长反映了 BTC 持有者寻求收益和更广泛的资产效用的剧烈需求。随着链抽象技能和比特币 L2 渐渐成熟为可供终端用户使用的产品，比特币也将成为 DeFi 不可或缺的一部门。比方，Ika on Sui 或 Infinex 使用的 Near 链抽象等平台凸显了创新的多链办理方案将怎样增强比特币与其他生态体系的互使用性。

通过实现安全高效的链上借贷和其他无需允许的 DeFi 办理方案，比特币 L2 和抽象技能将使比特币从被动的价值存储变化为去中央化生态体系的积极加入者。随着采取规模的扩大，这些技能将为链上流动性、跨链创新和更加一体化的金融未来带来巨大的机会。

7、以太坊 blob 空间产生 10 亿美元的费用

逐日发布的以太坊 Blob

以太坊社区正在积极讨论以太坊是否通过 Blob Space 从其L2网络得到了充足的价值，Blob Space 是其扩展门路图的关键构成部门。Blob Space 充当一个专门的数据层，L2 在此中将其生意业务的压缩汗青记载提交给以太坊，并按每个 blob 付出 ETH 费用。固然这种架构支持了以太坊的可扩展性，但 L2 现在向主网汇出的价值极小，毛利率约为90%。这引发了人们的担心，即以太坊的经济价值大概会太过转向 L2，导致底子层未得到充实使用。

只管迩来 Blob Space 的增长有所放缓，但我们预计到 2025 年其使用量将急剧扩大，重要得益于以下三个关键因素：

爆炸式的 L2 采取：随着用户迁徙到 DeFi、游戏和交际应用的低资源、高吞吐量情况，以太坊 L2 上的生意业务量以高出300%的年化率增长。随着越来越多的生意业务流回以太坊举行终极结算，L2 上面向消耗者的 dApp 的激增将明显增长对 Blob 空间的需求。

Rollup 优化：Rollup 技能的进步，比方改进数据压缩和降低将数据发布到 Blob Space 的资源，将鼓励 L2 在以太坊上存储更多生意业务数据，从而无需捐躯去中央化即可实现更高的吞吐量。

高费用用例的介绍：企业级应用步调、zk-rollup 驱动的金融办理方案和现实天下资产代币化的鼓起将推动高价值生意业务，优先思量安全性和稳固性，增长付出 Blob Space 费用的意愿。

到 2025 年底，我们预计 Blob Space 费用将高出10 亿美元，高于现在可以忽略不计的水平。这一增长将巩固以太坊作为去中央化应用步调终极结算层的职位，同时增强其从快速扩展的 L2 生态体系中获取价值的本事。以太坊的 Blob Space 将扩展网络并成为重要收入泉源，均衡主网和 L2 之间的经济关系。

8、DeFi 创下汗青新高，DEX 生意业务量达 4 万亿美元，TVL 达 2000 亿美元

DeFi（去中央化金融）总锁定价值（TVL）

只管去中央化生意业务所 (DEX) 的生意业务量（无论是绝对值还是相对于中央化生意业务所 (CEX)）都创下了汗青新高，但去中央化金融 (DeFi) 的总锁定价值 (TVL) 仍比峰值低24% 。我们预计，在人工智能相关代币和面向消耗者的新 dApp 的推动下，到 2025 年， DEX 生意业务量将高出4 万亿美元，占 CEX 现货生意业务量的 20 % 。

此外，代币化证券和高价值资产的涌入将促进 DeFi 的增长，提供新的流动性和更广泛的效用。因此，我们预计到年底DeFi TVL 将反弹至2000 亿美元以上，这反映了不断发展的数字经济对去中央化金融底子办法的需求不断增长。

9、NFT 市场复苏，生意业务量达 300 亿美元

2024 年 NFT 数量降落；我们预计 2025 年将出现反弹

2022-2023 年的熊市给 NFT 行业带来了极重打击，生意业务量自 2023 年以来暴跌39%，自 2022 年以来更是暴跌84%。固然同质化代币的代价在 2024 年开始回升，但大多数 NFT 都掉队了，代价疲软，活动不生动，直到 11 月才出现迁移转变点。只管面对这些挑战，但一些杰出的项目还是使用强盛的社区纽带逾越了投机价值，从而抵御了下行趋势。

比方，Pudgy Penguins 已通过收藏玩具乐成转型为消耗品牌，而 Miladys 则在讽刺性网络文化范畴得到了文化职位。同样，Bored Ape Yacht Club (BAYC) 也不断发展成为一股主导文化气力，吸引了品牌、名流和主流媒体的广泛关注。

随着加密产业的反弹，我们预计新富裕用户将投资 NFT，不光仅是作为投机性投资，而是作为具有长期文化和汗青意义的资产。鉴于 CryptoPunks 和 Bored Ape Yacht Club (BAYC) 等着名收藏品具有强盛的文化声望和相关性，它们很有大概从这种变化中受益。固然 BAYC 和 CryptoPunks 仍远低于其汗青生意业务峰值，以 ETH 盘算分别下跌约90%和66%，但 Pudgy Penguins 和 Miladys 等其他项目已经高出了之前的代价高点。

以太坊继续在 NFT 范畴占据主导职位，拥有大多数紧张收藏品。到 2024 年，它占NFT 生意业务的71%，我们预计到 2025 年这一数字将上升到85%。这种主导职位反映在市值排名中，此中基于以太坊的 NFT 占据了前 10 名的全部位置和前 20 名中的 16 个位置，凸显了区块链在 NFT 生态体系中的焦点作用。

只管 NFT 生意业务量大概不会重回前几个周期的兴奋高点，但我们以为，随着市场转向可连续性和文化相关性而非投机性炒作， 300 亿美元的年生意业务额是可以实现的，约占2021 年峰值的55%。

10、DApp 代币缩小与 L1 代币的性能差距

2024 年，Layer 1 代币的体现比领先的 dApp 高出 2 倍

2024 年牛市的一个划一主题是，L1区块链代币的体现明显优于去中央化应用 (dApp) 代币。比方，追踪智能合约平台的MVSCLE指数本年迄今已上涨80% ，而应用代币的MVIALE 指数同期回报率仅为35%，体现掉队。

然而，我们预计这种动态将在 2024 年晚些时候发生变化，由于一波新的 dApp 会推出，提供创新和实用的产品，从而为各自的代币带来价值。在重要主题趋势中，我们以为AI是 dApp 创新的一个突出类别。此外，去中央化物理底子办法网络 (DePIN) 项目具有巨大的潜力来吸引投资者和用户的爱好，有助于在 L1 代币和 dApp 代币之间实现更广泛的性能重新均衡。

这一变化夸大了实用性和产品市场契合度在不断发展的加密范畴中决定应用步调代币乐成的紧张性日益增长。

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编| Black 审|林蛋壳

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